碳酸锂期权上市首日运行情况

期货研究 二〇 二2023年7月24日 三年度 碳酸锂期权上市首日运行情况 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363Zhangxuehui022447@gtjas.com 张银投资咨询从业资格号：Z0018397Zhangyin023941@gtjas.com 国报告导读： 泰 君广期所7月21日上市碳酸锂期货合约，7月24日上市碳酸锂期权合约，首批上市期权为以 安LC2401、LC2402、LC2403、LC2404、LC2405、LC2406和LC2407期货合约为标的的碳酸锂期权合约。 期上市首日表现如下： 货 研（1）成交持仓情况：碳酸锂期权全部合约总成交量为1558手，总持仓量为969手，其中期权主力合 究约2401系列成交量为1208手，持仓量为674手，更多成交看涨期权； 所（2）波动率分析：碳酸锂盘中波动率在期货价格企稳后逐渐回落，主力期权平值隐含波动率收盘为33.17%，次月期权平值隐含波动率收盘为33.0%，期限结构略显倒挂，说明当前市场波动仍较剧烈，可考虑备兑策略进行套保； （3）看跌期权的空头交易相对更活跃：上市首日，碳酸锂主力期权的看涨期权偏度值为1.54，看跌期权偏度值为4.3，而主力合约的成交量PCR为91.75%，看涨期权的成交量更大，且波动率相对看跌期权更高，但整体隐波相对开盘有所下降，说明看跌期权的空头交易情绪相对更活跃，体现出下跌情绪有所减弱。 （正文） 1.期权市场数据 碳酸锂期货合约自2023年7月21日（星期五）起上市交易，首批上市交易合约为LC2401、LC2402、LC2403、LC2404、LC2405、LC2406和LC2407。在期货上市后的第二个交易日（7月24日星期一），广期所上市所有在市交易碳酸锂期货合约为标的的碳酸锂期权合约。 上市首日，期权主力系列标的期货LC2401合约收盘于211400元/吨，涨跌幅为-3700.00元/吨，成交量为40662手，持仓量为7680手。期权方面，全部合约总成交量为1558手，总持仓量为969手，其 中，期权主力合约成交量为1208手，持仓量为674手。 从行权价收盘数据来看，期权主力合约看涨期权最大持仓价位为244000，看跌期权最大持仓价位为196000，均为虚值程度最大的期权合约，其中深度虚值的看跌期权成交持仓量最大，且该合约的成交持仓比大于2，说明是市场对于下跌趋势的不明朗情绪。 2.波动率运行情况 上市首日期权隐含波动率高开后随着期货价格走平逐渐回落，近月平值隐含波动率收盘为33.17%，偏度值为4.50%。 碳酸锂期货上市以来，价格波动剧烈，期权隐含波动率相应地处于较高位置，当前市场买入期权进行套保的成本较高，可以选择卖出虚值期权与期货头寸构建备兑策略起到收益增强效果。备兑策略可分为多头备兑和空头备兑：多头备兑策略构建方式为持有期货多头的同时卖出虚值看涨期权，若价格上涨超过持有期权的行权价，可以被行权后以行权价平仓期货多头，获得期货价格上涨收益和期权权利金收益；空头备兑策略构建方式为持有期货空头的同时卖出虚值看跌期权，若价格下跌超过持有期权的行权价，可以被行权后以行权价平仓期货空头，获得期货价格下跌收益和期权权利金收益。以目前看涨期权和看跌期权隐波相对高低来看，卖出虚值看涨期权的潜在收益更大，若有期货多头建仓需求可以考虑多头备兑策略实现增强收益的效果。 尽管当前隐含波动率处于较高水平，但期货行情仍处于下跌趋势中，且市场对于远月的价格持有偏空的看法，因此需要使用买入看跌期权进行套保的投资者可以考虑构建熊市看跌价差策略，在买入看跌期权的同时卖出更虚值的看跌期权从而降低保险成本。 图1：碳酸锂期权首日盘中波动率走势图2：碳酸锂期权首日收盘波动率曲线 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 3.沽购交易情况对比 从市场交易情绪来看，上市首日，投资者更偏好成交碳酸锂看涨期权。期权主力合约成交量PCR为 91.75%，持仓量PCR为82.16%。期权全部合约成交量PCR为96.47%，持仓量PCR为91.12%。图3：碳酸锂期权主力合约持仓量分布图4：碳酸锂期权主力合约成交量分布 资料来源：国泰君安期货研究 从看跌期权与看涨期权的比值（PCR）来看，看涨期权的成交量更大，且波动率相对看跌期权更高，但整体隐波相对开盘有所下降，说明上市首日看跌期权的空头交易情绪相对更活跃，体现出下跌情绪有所减弱。 4.风险提示 关于期权交易操作，我们提示投资者需要注意的风险要点如下： （1）针对买入期权多头实现以小博大的投资者，须注意时机对于买入期权的重要性，最大亏损为全部权利金，切不可满仓买入。 （2）针对卖出期权热衷于“薅羊毛”的投资者，须注意当行情走势和预期不符背离时及时止损，切不可无止损。 （3）无论是买入期权还是卖出期权，投资者需要注意做好资金管控，防止方向看对但是小范围的剧烈波动触发止损线带来的实际亏损。 （4）新品种上市初期需要注意流动性不足带来的开平仓风险。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分