朝闻国盛：再论基金持仓新亮点

朝闻国盛 再论基金持仓新亮点 今日概览 重磅研报 作者 分析师丁逸朦 证券研究报告|朝闻国盛 2023年07月25日 【宏观】逻辑有变化—逐句解读7.24政治局会议-20230724 【策略】打开“显微镜”，再论基金调仓新看点——2023年Q2基金仓位解析（二）-20230724 【食品饮料】绝味食品（603517.SH）-当前位臵回答市场关心的三个问题 -20230724 研究视点 【建筑装饰】四川路桥（600039.SH）-拟收购毛尔盖水电站，清洁能源布局持续完善-20230724 【食品饮料】山西汾酒（600809.SH）-青花汾酒领航，业绩提速增长 -20230724 【海外&传媒】快手-W（01024.HK）-Q2电商表现亮眼，外循环有望复苏 -20230724 执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 纺织服饰 5.0% 3.7% 0.8% 基础化工 4.0% -2.7% -17.7% 石油石化 3.9% -3.9% 4.2% 农林牧渔 3.5% -5.3% -15.7% 环保 2.9% 1.4% -11.7% 行业表现后�名行业1月3月 1年 计算机 -12.6% -8.5% 19.9% 传媒 -11.7% -8.2% 30.1% 通信 -6.5% 1.6% 30.4% 电力设备 -2.9% -3.2% -29.0% 银行 -2.6% -4.4% -4.0% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：稳增长再升温，顺周期领涨》 2023-07-24 2、《朝闻国盛：中观景气透露出哪些细分线索?》 2023-07-21 3、《朝闻国盛：非核心消费进入强趋势交易》 2023-07-20 4、《朝闻国盛：三花智控（002050.SZ）-储能放量在即，机器人业务前景广阔》2023-07-19 5、《朝闻国盛：二季度GDP低于预期，怎么看、怎么办？》2023-07-18 重磅研报 【宏观】逻辑有变化—逐句解读7.24政治局会议-20230724 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 朱慧研究助理S0680122040023zhuhui3@gszq.com 节奏看，年中政治局会议开完，下半年政策大基调就此落定，后续紧盯细化部署和落实情况。总体看，这是一次“直面困难、提振信心、对症下药”的会议，有不少超市场预期的提法，尤其是对经济仍担心、稳增长稳信心防风险的重要性提升、对房地产表态更积极、首提“通过终端需求带动有效供给”、”首提“活跃资本市场”、首提“制定实施一揽子化债方案”等。具体看，本次年中政治局会议有7大关注点。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。 【策略】打开“显微镜”，再论基金调仓新看点——2023年Q2基金仓位解析（二）-20230724 张峻晓 分析师S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com �程锦 分析师S0680522070004 wangchengjin@gszq.com 1、不同规模基金的增减持意愿有何分歧？按基金规模划分来看，增减持意愿的分歧主要体现在传媒、电力设备、医药生物、计算机等行业。 2、基金“筹码”交换的四大看点。1）重仓“抛压”更多源自“标签化”基金群体；2）“标签化”基金明显主导着板块内部的筹码轮动；3）TMT筹码加仓更多源自泛制造类基金；4）整体仓位调整之外，机械、电力、国有大行与保险也“隐含”了较强的增持意愿。 风险提示：1、基金统计样本具有一定局限性；2、统计方法可能存在一定误差。 【食品饮料】绝味食品（603517.SH）-当前位臵回答市场关心的三个问题-20230724 符蓉分析师S0680519070001furong@gszq.com 胡慧研究助理S0680122020012huhui@gszq.com 投资建议：行至于此，我们认为绝味食品股价已经反映了“弱预期弱现实”等诸多问题，目前市场纠结之处在于无法把握单店修复的斜率和成本改善的概率。我们认为拉长视角看当前绝味食品市值接近2020年初水平，而门店数较当时同比增加近40%，整体处于相对底部的位臵。我们预计2023-2025年绝味食品营业收入78.2/91.3/109.9亿元，2023-2025年归母净利润为6.8/10.4/14.4亿元（不含投资收益），同比+191%/+54%/+38%，对应PE为35/23/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：消费复苏不及预期、经销商管理及品牌被仿冒、原材料价格波动、投资项目经营不及预期。 研究视点 【建筑装饰】四川路桥（600039.SH）-拟收购毛尔盖水电站，清洁能源布局持续完善-20230724 何亚轩分析师S0680518030004heyaxuan@gszq.com廖文强分析师S0680519070003liaowenqiang@gszq.com程龙戈分析师S0680518010003chenglongge@gszq.com 拟收购毛尔盖水电站50.1%股权，强化水电板块实力。水电投资开发运营经验丰富，助力毛尔盖水电站项目盈利改 善。毛尔盖水光互补项目开建，有望进一步提升电站整体盈利能力。上半年订单/业绩分别同增34%/21%，年内有 望保持稳健增长态势。 投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为140/173/211亿元，同比增长25%/23%/22%，EPS分别为1.61/1.98/2.42元，当前股价对应PE分别为6.0/4.9/4.0倍，维持“买入”评级。 风险提示：收购整合不及预期、新业务开拓不及预期、矿产资源价格大幅波动、关联交易受限等。 【食品饮料】山西汾酒（600809.SH）-青花汾酒领航，业绩提速增长-20230724 符蓉分析师S0680519070001furong@gszq.com 郝宇新分析师S0680522080001haoyuxin@gszq.com 事件：公司发布2023年上半年经营情况公告。经初步核算，公司预计23H1实现营收190.1亿元，同比+24.0%，实现归母净利润67.8亿元，同比+35.2%，超市场预期。 盈利预测：考虑到公司23Q2延续强势表现超市场预期，上调此前盈利预测，预计2023-25年实现营收 323.3/386.4/454.5亿元（原为317.5/379.1/445.3亿元），分别同比+23.3%/19.5%/17.6%，实现归母净利润 104.9/131.8/161.0亿元（原为100.0/124.3/150.9亿元），分别同比+29.6%/25.6%/22.2%，当前股价对应PE为 24/19/16x，看好汾酒复兴与长期价值，维持“买入”评级。 风险提示：省外拓展不及预期，高端产品推广不及预期，经济恢复不及预期。 【海外&传媒】快手-W（01024.HK）-Q2电商表现亮眼，外循环有望复苏-20230724 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com 朱若菲分析师S0680522030003zhuruofei@gszq.com 顾晟分析师S0680519100003gusheng@gszq.com 预计Q2收入高增长，盈利持续改善，重申“买入”评级。收入端，我们预计Q2快手收入为272元、同比增长26%，其中电商和广告业务增速较高。成本费用端，快手持续推进分成成本、带宽和服务器部署等方面优化，且由于Q2高毛利广告和电商业务增长快，有望推动23Q2毛利率同比持续提升。我们预计23Q2销售费用或同比稳定、销售费用率将继续改善。利润端，我们预计23Q2经调整净利润环比有望实现较好提升，其中国内业务经营盈利有望环比持续改善，国际业务聚焦重点市场运营、经营亏损有望环比收窄。 我们预计2023-2025年收入1131/1301/1476亿元，同增20%/15%/13%，调整后净利润40/108/178亿元，同增 170%/169%/64%。重申“买入”评级。 风险提示：快手用户数扩张不及预期，广告投放需求减少，宏观环境变化超预期，行业政策对业务影响超预期。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市西城区平安里西大街26号楼3层邮编：100032 传真：010-57671718 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com