精密激光加工领军者，多重高成长领域布局将迎放量

德龙激光（688170） 公司研究/公司深度 精密激光加工领军者，多重高成长领域布局将迎放量 2023-7-24 报告日期： 投资评级：增持（首次） 主要观点： 精密激光加工设备领军者 公司在激光精密加工领域深耕十几年，聚焦泛半导体、新型电子及新能 收盘价（元）41.70 近12个月最高/最低（元）69.04/38.44 总股本（百万股）103.36 流通股本（百万股）65.74 流通股比例（%）63.61% 总市值（亿元）43.10 流通市值（亿元）27.41 公司价格与沪深300走势比较 %德龙激光（前复权） 沪深300 0% % 2022-07 0% 2022-11 2023-03 100 5 0 -5 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 分析师：徒月婷 执业证书号：S0010522110003邮箱：tuyueting@hazq.com 源等多个领域；公司重视研发投入，核心技术自主可控，自研激光器的核心技术处于行业前列。2019-2022年，公司营收和归母净利润CAGR分别为17.18%和49.63%，2023年一季度，公司营业收入0.98亿元，归母净利润479.22万元，公司订单回暖，但设备验收不及预期，且新能源及半导体方向加强研发投入增加。 精密激光加工设备应用广泛、前景广阔 根据亿渡数据统计及预测，2021年中国激光市场规模已达到821亿元，较2020年增长17.43%。随着疫情防控政策的调整和制造业的发展，预计2026年中国激光设备市场规模将达到1,877.65亿元。激光加工设备在半导体和显示、精密加工领域的销售额占比分别仅为12%、9%，随着精细激光微加工技术向更多的应用领域扩展，未来精细激光微加工市场份额将会有很大的提升。 新兴领域多点布局助力公司高成长 SiC：受新能源以及电力设备等领域的带动，碳化硅作为第三代宽禁半导 体材料，市场前景广阔，预计到2027年碳化硅功率器件的市场规模将超 过100亿美元。公司研发的激光隐形切割技术优势显著，碳化硅设备从划片向切片拓展，2022年公司正式推出碳化硅晶锭激光切片技术，工艺研发和测试验证已完成，并取得头部客户批量订单。 巨量转移设备：巨量转移技术是Micro-LED量产化的关键因素，激光选择性释放转移预计将成为LED芯片巨量转移的主流技术。2022年，德龙激光MicroLED激光剥离及激光修复设备已交付客户并实现收入，MicroLED激光巨量转移设备已获得头部客户订单。 钙钛矿电池设备：钙钛矿电池单结理论极限效率超31%，相比晶硅电池效率提升空间大。2023年多家企业对钙钛矿电池的规划产能已达到GW级。激光设备是构建钙钛矿电池串联回路的主要工艺，公司目前已推出了针对钙钛矿电池生产的整段设备，投入客户量产线使用，率先实现百兆瓦级规模化量产。 锂电设备：公司已开发出电芯返工激光解决方案，包括：电芯激光除膜设备、电芯自动包膜设备、电芯极柱激光清洗设备。公司自主研发的激光电芯除蓝膜设备已通过客户测试验证并获得头部客户首台订单。 品类拓展+扩产提升市占率 公司以核心技术自研的超快激光器具备竞争优势，公司2020年皮飞秒超快激光器市场占有率为11.19%，且公司自产激光器助力高毛利，搭载自产激光器的激光加工设备毛利率均高于搭载外购激光器的设备的毛利 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 德龙激光（688170） 率。公司30W飞秒紫外激光器已经完成研发，实现工业化量产，有很好的国产替代前景；新开发的光纤超快激光器也在做进一步的可靠性验证，有望在半导体领域部分设备上批量导入。2022年的募投项目上，公司继续加码激光器扩产，将新增激光器年产能1,700台，进一步提高市占率。 盈利预测、估值及投资评级 我们预测公司2023-2025年营业收入分别为6.58/8.82/11.62亿元，归母净利润分别为0.81/1.22/1.78亿元，2023-2025年归母净利润CAGR为38%，以当前总股本1.03亿股计算的摊薄EPS为0.78/1.18/1.72元。公司当前股价对2023-2025年预测EPS的PE倍数分别为53/35/24倍，我们选取同属“激光设备”申万行业分类的有一致预期相关公司大族激光、杰普特、海目星、锐科激光、华工科技、光韵达、联赢激光作为可比公司，考虑到公司作为激光精细化微加工领域领军企业，且多点布局高景气行业，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 1）市场竞争加剧的风险；2）部分核心原材料依赖进口的风险；3）下游行业波动的风险；4）对下游行业技术迭代、产品更新较快等局面不能及时响应的风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。 正文目录 1.精密激光加工设备领军者6 1.1深耕激光精密加工领域，核心技术及产品研发成熟6 1.2主营业务应用广泛，激光器技术领先行业7 1.3业绩承压有望恢复，财务指标表现良好10 2.精密激光加工设备应用广泛、前景广阔12 2.1激光加工应用广泛，精细化成为未来趋势12 2.2激光精密加工设备市场前景广阔16 3.新兴领域多点布局助力公司高成长19 3.1SIC：从划片设备拓展至切片设备20 3.2MICRO-LED：巨量转移设备首获订单25 3.3光伏：钙钛矿电池激光设备率先实现量产28 3.4锂电：开发电芯返工激光解决方案31 4.激光器：品类拓展+扩产提升市占率33 4.1全球激光器市场容量扩大,中国激光器行业发展迅速33 4.2专注固体激光器,搭载自产激光器毛利率领先35 4.3产品品类持续扩展，募投扩产提升市占率37 5.投资建议38 5.1基本假设与营业收入预测38 5.2估值和投资建议39 风险提示41 图表目录 图表1公司发展历程6 图表2公司股权结构（截至2023年3月10日）6 图表3主要参股控股公司分析7 图表4公司精密激光加工设备主要产品8 图表5公司激光器主要产品及应用9 图表6公司主要业务营收占比10 图表7公司主营业务毛利率10 图表8公司近年营收情况10 图表9公司近年盈利表现10 图表10公司精密激光加工设备收入各领域占比11 图表112021年半导体及光学激光加工设备收入构成11 图表12公司期间费用情况11 图表13公司毛利率和净利率情况11 图表14可比公司销售毛利率对比情况11 图表15可比公司期间费用率对比情况11 图表16公司研发费用（亿元）12 图表17公司研发费用率与可比公司对比（%）12 图表18常用激光设备12 图表19激光宏微观加工的比较13 图表20激光行业细分领域国内企业竞争分布14 图表21激光产业示意图14 图表22中国激光设备市场规模及预测15 图表232020年我国激光设备应用领域占比情况15 图表242021年我国工业激光设备各应用市场销售份额占比16 图表25激光精细微加工成为趋势16 图表26我国集成电路产业市场销售情况（亿元）17 图表27中国LED激光设备投资规模趋势（亿元）18 图表28中国LED芯片市场规模及预测（亿元）18 图表29全球摄像头模组市场规模及预测18 图表302018-2021年全球单机平均镜头数及增速18 图表312022-2026年商用显示市场规模预测19 图表322017-2022年我国消费电子市场规模及预测（亿元）19 图表33碳化硅功率器件的电气性能优势20 图表34SIC产业链及主要工序21 图表35碳化硅功率器件市场规模预测21 图表362022年国内部分碳化硅项目进展及扩产情况23 图表37激光隐形切割在玻璃中的应用切割示意图24 图表38德龙硅晶圆激光切割设备外观图24 图表39MEMS产品切割效果图24 图表40TFT-LCD、OLED、QLED、MICROＧLED显示器的结构示意图25 图表41MINILED背光与传统LCD、OLED、MICROLED显示技术对比25 图表42LEDLANDSCAPEASOF201926 图表432022年国内MICROLED领域生产/研发项目动态26 图表44巨量转移示意图27 图表45巨量转移技术分类28 图表46钙钛矿电池结构示意图29 图表47不同类型太阳能电池理论极限电能转换效率29 图表48钙钛矿产能布局29 图表492022-2030年中国钙钛矿电池新增产能及渗透率预测30 图表50协鑫光电公布的钙钛矿工艺流程图30 图表51钙钛矿设备布局31 图表52中国新能源乘用车渗透率32 图表53全球锂电设备规模及预测32 图表54激光技术在锂电池制造的应用情况32 图表55公司在动力电池领域的产品33 图表56激光器原理及结构33 图表57激光器分类方式及情况34 图表582017年至2022年中国激光器市场规模及预测35 图表59公司激光器核心技术与可比公司比较35 图表60激光器方面与可比公司竞争情况35 图表61贝林激光销售的激光器数量分类情况36 图表62公司搭载不同激光器设备的收入占比37 图表63公司搭载不同激光器设备的毛利率37 图表64公司募投项目情况37 图表65公司激光器产能扩产情况38 图表66公司营业收入预测38 图表67可比公司估值39 图表1公司发展历程 1.精密激光加工设备领军者 1.1深耕激光精密加工领域，核心技术及产品研发成熟 德龙激光成立于2005年，位于苏州工业园区，于2022年4月在上交所科创板挂牌上市。公司主营业务为精密激光加工设备及激光器的研发、生产、销售，并为客户提供激光设备租赁和激光加工服务。公司在激光精细微加工领域深耕多年，凭借先进的激光器技术、高精度运动控制技术以及深厚的激光精细微加工工艺积淀，为各种超薄、超硬、脆性、柔性及各种复合材料提供激光加工解决方案。公司通过自主研发，目前已拥有纳秒、超快（皮秒、飞秒）及可调脉宽系列固体激光器的核心技术和工业级量产的成熟产品。 资料来源：公司官网，华安证券研究所整理 公司股权相对集中，实控人资历背景深厚。截至2023年3月10日，创始人及董事长ZHAOYUXING（赵裕兴）持有公司22.97%股份，为公司第一大股东兼实际控制人。实控人赵裕兴曾历任上海光机所助理工程师，悉尼大学光纤技术研究中心研究工程师，悉尼大学电机系光子实验室主任，澳大利亚国家光子中心高级研究员，江苏法尔胜光子有限公司总工程师。公司第二大股东为北京沃衍，持股比例为9.99%，前十大股东合计持有公司股份62.70%，股权比例相对集中。 图表2公司股权结构（截至2023年3月10日） 资料来源：2022年年报，华安证券研究所 子公司业务明晰，相互协同。截止2023年3月份，公司拥有七家子公司，其中贝林激光规模最大，主要做激光器的研发、生产和销售；展德设备主要做自动化解决方案；江阴德力及其子公司厦门德昱主要做激光加工服务；这三家公司对公司净利润的影响均达到了10%，另外，公司也成立了德龙产业投资公司，主要以自有资金从事投资活动。 图表3主要参股控股公司分析（2022年年报） 公司名称 持股比例 主营业务 注册资本 总资产(万元) 净资产(万元) 净利润(万元) 贝林激光 100% 激光器的研发、生产和销售 9,780万元 24,204.33 17,383.76 1,135.93 勤研精密 100% 运动控制平台模组以及机 械加工件的研发、生产和销售 800万元 2,324.66 1,284.50 -125.38 展德设备 100% 自动化设备的研发、生产、销售 2,000万元 2,656.38 146.46 -75.19 德力激光 100% 激光加工服务 500万元 5,180.76 4,725.54 617.59 德昱激光 100% 激光切割设备、激光精密加工设备 500万元 DelphiLaserJapanCO.,Ltd 100% 激光设备的境外销售 5,000万日元 1,192.91 63.39 25.04 ELIXIRPHO