黄金期货周报：黄金ETF需求止跌回升

研究员段福林 电话：0769-22116880 从业资格号：F3048935 投资咨询从业证书号：Z0015600 黄金期货周报 黄金ETF需求止跌回升 2023-07-23星期日 期货研究报告 一、主要观点： 一季度随着美联储大幅加息后，加息幅度迎来拐点，黄金价格快速上涨，伦敦金价涨至1900美元上方，接近2000美元。沪金价格突破了去年高点后震荡调整。调整近一个月后沪金突破区间上轨，一度冲击420元每克，随后回踩后有所走稳。3月中旬受SVB破产事件影响，市场避险情绪上升，金价大幅上涨。五一前后，美国银行破产再次发酵，黄金再次上攻前期高点，短期高位震荡后形成顶部结构，市场如期出现了调整。6月CPI通胀超预期下行，7月以后再次加息概率减小，利好黄金上涨已有所消化，上周黄金价格呈现冲高震荡。 美国6月未季调CPI年率3%，预期3.10%，前值4.00%。美国6月未季调核心CPI年率4.8%，预期5.00%，前值5.30%。美国6月PPI月率0.1%，预期0.20%，前值-0.30%。美国6月核心PPI月率0.1%，预期0.20%，前值0.20%。美国6月核心PPI年率2.4%，预期2.60%，前值2.80%。6月CPI通胀超预期下行，7月以后再次加息概率减小，黄金上涨，伦敦金上涨0.74%，沪金主力上涨1.20%。今年以来两大指数涨跌幅分别为8.03%和11.75%。 随着通胀见顶迹象逐渐明显，美联储加息力度逐渐回归正常化。我们看到2021年以来美国通胀数据不断创新高，CPI最高数据是2022年6月的9.1%，随后连续几个月温和下行。PCE也是今年6月见顶回落。核心CPI和核心PCE数据出现下行趋势。6月通胀继续大幅下行。 2022年美国10年期国债收益率一路上行，自去年10月突破4%后，1年期国债利率达到4.8%后出现震荡回落。今年2月以来，美国国债收益率再次震荡上行，1年期国债突破前高到达5%。SVB银行破产事件发生后，美国部门采取无限量货币支持，债券利率快速下行。债券利率企稳有所回升后，在美国债务上限影响下中短债利率突破前期高点。上周中短利率表现坚挺，中长期利率震荡回落。 从供需变化来看，影响比较直接算黄金投资需求的快速增长对金价影响较大，也就是黄金ETF持有量变化对黄金影响较大。不过去年四季度央行储备量大幅上升，供需偏松态势一下进入紧平衡态势，这种紧平稳一直延续至一季度末。此外，ETF需求方面，今年黄金持有量继续减持29.84吨，上周持有量止跌回升4.26吨。 二、操作建议： 趋势：周五黄金主力合约高位震荡回落后弱势震荡。一季度在央行增持、SVB破产影响下，市场出现了避险，黄金出现了一轮拉升。近期美联储加息预期较强，黄金价格震荡调整。中长期逻辑主要看实际利率，实际利率高位震荡。后续来看，随着通胀趋势下行后预计结构性通胀仍在高位，而加息周期进入尾声甚至停止加息，实际利率后续有望震荡回落，利好黄金价格。并且我们预计最早2023年9月美国实际GDP转负，经济进入衰退。在实际利率终会转向和经济周期终会衰退下，黄金在上述这两个因素下才会进入中期震荡攀升格局。6月CPI通胀超预期下行，7月以后加息概率减小，短期利好黄金已消化，中期仍需关注实际利率拐点，操作上建议谨慎投资者多单可以减持，供参考。 三、重点关注及风险因素： 美联储加息幅度加强、俄乌和解。 四、基本面分析 黄金指数走势 数据来源：wind华联研究所 1.黄金指数走势 一季度随着美联储大幅加息后，加息幅度迎来拐点，黄金价格快速上涨，伦敦金价涨至1900美元上方，接近2000美元。沪金价格突破了去年高点后震荡调整。调整近一个月后沪金突破区间上轨，一度冲击420元每克，随后回踩后有所走稳。3月中旬受SVB破产事件影响，市场避险情绪上升，金价大幅上涨。五一前后，美国银行破产再次发酵，黄金再次上攻前期高点，短期高位震荡后形成顶部结构，市场如期出现了调整。6月CPI通胀超预期下行，7月以后再次加息概率减小，利好黄金上涨已有所消化，上周黄金价格呈现冲高震荡。 2.黄金涨跌幅 黄金涨跌幅 数据来源：wind华联研究所 美国6月未季调CPI年率3%，预期3.10%，前值4.00%。美国6月未季调核心CPI年率4.8%，预期5.00%，前值5.30%。美国6月PPI月率0.1%，预期0.20%，前值-0.30%。美国6月核心PPI月率0.1%，预期0.20%，前值0.20%。美国6月核心PPI年率2.4%，预期2.60%，前值2.80%。6月CPI通胀超预期下行，7月以后再次加息概率减小，黄金上涨，伦敦金上涨0.74%，沪金主力上涨1.20%。今年以来两大指数涨跌幅分别为8.03%和11.75%。 3.通胀 美国核心CPI和PCE 数据来源：wind华联研究所 随着通胀见顶迹象逐渐明显，美联储加息力度逐渐回归正常化。我们看到2021年以来美国通胀数据不断创新高，CPI最高数据是2022年6月的9.1%，随后连续几个月温和下行。PCE也是今年6月见顶回落。核心CPI和核心PCE数据出现下行趋势。6月通胀继续大幅下行。 4.美国国债收益率 各期限国债收益率 数据来源：wind华联研究所 2022年美国10年期国债收益率一路上行，自去年10月突破4%后，1年期国债利率达到4.8%后出现震荡回落。今年2月以来，美国国债收益率再次震荡上行，1年期国债突破前高到达5%。SVB银行破产事件发生后，美国部门采取无限量货币支持，债券利率快速下行。债券利率企稳有所回升后，在美国债务上限影响下中短债利率突破前期高点。上周中短利率表现坚挺，中长期利率震荡回落。 5.黄金供需平衡表 黄金ETF持有量变化 黄金供需平衡表 数据来源：wind华联研究所 数据来源：wind华联研究所 从黄金供需平衡表来看，当黄金供需紧平衡时，有助于黄金价格上涨，但黄金供需处于弱平衡时，对黄金价格影响不大。 从供需变化来看，影响比较直接算黄金投资需求的快速增长对金价影响较大，也就是黄金ETF持有量变化对黄金影响较大。不过去年四季度央行储备量大幅上升，供需偏松态势一下进入紧平衡态势，这种紧平稳一直延续至一季度末。 此外，ETF需求方面，今年黄金持有量继续减持29.84吨，上周持有量止跌回升4.26吨。 免责声明 本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22110802、22116880 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/