橡胶周报：临近交割，关注RU09回归压力

期货研究报告|橡胶周报2023-07-23 临近交割，关注RU09回归压力 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 目前橡胶最大的压制仍在库存，高企的港口库存以及社会库存使得橡胶上涨动能较差。 核心观点 市场分析 因海内外产区仍有降雨，原料并未完全放量，尤其国内云南产区原料释放仍不畅下，叠加浓乳价格及需求偏弱下，目前国内胶水呈现云南升水海南的格局。泰国胶水与杯胶价差本周小幅回升，但价差仍偏小，反映成品端深色胶价格表现相对好。国内浓乳市场低迷下，上游大部分转产到全乳胶生产，但短期云南原料少限制了全乳胶产量的增加。后期重点关注云南产区原料释放进度。海外泰国原料加工利润仍处于亏损状态，不利于成品释放。国内浓乳利润小于全乳胶交割到RU01盘面利润。 本周国内现货市场价格仍呈现偏弱格局。价差来看，因全乳胶价格走弱全乳胶与混合胶以及全乳胶与3L的价差本周小幅回落。RU非标价差进一步扩大，反映全乳胶现货端走弱更为明显。国内烟片及20号胶窗口都处于关闭状态，反映国内价格偏低估。RU及NR基差均小幅走弱，总体基差偏弱，反映现实需求差。本周泰标与印标价差重新回升，混合胶价格相对坚挺下，混合胶与丁苯橡胶价差继续小幅回升，目前仍呈现天然橡胶贴水合成橡胶局面。 下游半钢胎开工率持续好于全钢胎，反映国内工业需求恢复缓慢。因国内乘用车销量回升较快，带来轮胎厂半钢胎成品库存去化较好。国内轮胎�口维持高增速对轮胎厂开工率产能较强支撑。总体需求呈现小幅恢复的态势，后期重点关注淡季结束之后旺季的需求回升情况。 观点：国内云南产区受降雨影响原料产�有限，使得近期云南胶水高于海南胶水，或也反映浓乳需求的弱势。原料价格低位，总体橡胶估值仍处于低位区间。目前橡胶最大的压制仍在库存，高企的港口库存以及社会库存使得橡胶上涨动能较差，供需矛盾不大，预计胶价维持低位区间震荡。随着后期雨水天气结束，全乳胶产�将逐步回升，关注国内供应压力的回升力度。 ■策略 中性。原料价格低位，总体橡胶估值仍处于低位区间。目前橡胶最大的压制仍在库存，高企的港口库存以及社会库存使得橡胶上涨动能较差。供需矛盾不大，预计胶价维持低位区间震荡。 ■风险 国内云南原料产�情况，下游需求变化。 目录 策略摘要1 核心观点1 原料价格及价差：弱势运行5 现货价格及价差：弱稳为主7 库存：库存压力仍大10 下游需求：�口需求旺盛11 图表 图1:云南胶水丨单位：元/吨5 图2:云南胶水盘面利润丨单位：元/吨5 图3:泰国胶水丨单位：泰铢/公斤5 图4:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图5:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤6 图6:泰国烟片-胶水丨单位：泰铢/公斤6 图7:STR20加工利润丨单位：美元/吨6 图8:烟片加工利润丨单位：美元/吨6 图9:海南浓乳利润丨单位：元/吨6 图10:RU主力-烟片丨单位：元/吨6 图11:国内浓乳价格丨单位：元/吨7 图12:泰国宋卡浓乳价格丨单位：泰铢/公斤7 图13:全乳胶季节性丨单位：元/吨7 图14:混合胶季节性丨单位：元/吨7 图15:STR20标胶价格丨单位：美元/吨8 图16:泰标-印标（船货）丨单位：美元/吨8 图17:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨8 图18:全乳胶-3L丨单位：元/吨8 图19:3L-混合胶丨单位：元/吨8 图20:烟片-全乳胶丨单位：元/吨8 图21:混合胶-丁苯胶丨单位：元/吨9 图22:9710胶-全乳胶丨单位：元/吨9 图23:泰混-9710胶丨单位：元/吨9 图24:RU-混合胶丨单位：元/吨9 图25:RU基差丨单位：元/吨9 图26:NR基差丨单位：元/吨9 图27:NR盘面进口盈亏丨单位：元/吨10 图28:RU盘面进口盈亏丨单位：元/吨10 图29:上期所RU库存丨单位：吨10 图30:上期所NR库存丨单位：吨10 图31:青岛港口库存丨单位：吨11 图32:青岛一般贸易库存丨单位：吨11 图33:全钢胎开工率丨单位：%11 图34:半钢胎开工率丨单位：%11 图35:全钢胎成品库存丨单位：万条12 图36:半钢胎成品库存丨单位：万条12 图37:轮胎�口丨单位：万条12 图38:汽车产量丨单位：辆12 图39:汽车销量丨单位：辆12 图40:重卡销量丨单位：辆12 图41:美国汽车销量丨单位：辆13 图42:日本汽车销量丨单位：辆13 图43:泰国手套�货量丨单位：万条13 图44:泰国手套库存丨单位：万条13 原料价格及价差：弱势运行 本周泰国原料价格有所走弱，国内原料价格变化相对较小，但总体也是呈现小幅走弱的格局。因海内外产区仍有降雨，原料并未完全放量，尤其国内云南产区原料释放仍不畅下，叠加浓乳价格及需求偏弱下，目前国内胶水呈现云南升水海南的格局。泰国胶水与杯胶价差本周小幅回升，但较差仍偏小，反映成品端深色胶价格表现相对好，国内同样呈现深色胶需求好于浅色胶的状态。国内浓乳市场低迷下，上游大部分转产到全乳胶生产，但短期云南原料少限制了全乳胶产量的增加。后期重点关注云南产区原料释放进度。。海外泰国原料加工利润仍处于亏损状态，不利于成品释放。国内浓乳利润小于全乳胶交割到RU01盘面利润。 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 图1:云南胶水丨单位：元/吨图2:云南胶水盘面利润丨单位：元/吨 2019 2022 2020 2023 2021 2019 2022 2020 2023 2021 3月4月5月6月7月8月9月10月11 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 3月4月5月6月7月8月9月10月11 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:泰国胶水丨单位：泰铢/公斤图4:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤 2019 2022 2020 2023 2021 2019 2022 2020 2023 2021 8055 7050 45 60 40 50 35 4030 3025 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 35 30 25 20 15 10 5 0 2019 2022 2020 2023 2021 -51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤图6:泰国烟片-胶水丨单位：泰铢/公斤 20 15 10 5 0 -5 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:STR20加工利润丨单位：美元/吨图8:烟片加工利润丨单位：美元/吨 250 200 150 100 50 0 2019 2022 2020 2023 2021 -501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 150 200 500 400 300 200 100 0 201920202021 20222023 -1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -200 --300 --400 --500 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:海南浓乳利润丨单位：元/吨图10:RU主力-烟片丨单位：元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201920202021 20222023 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 201920202021 20222023 -5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 -8000 -90001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:国内浓乳价格丨单位：元/吨图12:泰国宋卡浓乳价格丨单位：泰铢/公斤 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 70 2019 2022 2020 2023 2021 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 现货价格及价差：弱稳为主 本周国内现货市场价格仍呈现偏弱格局。价差来看，因全乳胶价格走弱全乳胶与混合胶以及全乳胶与3L的价差本周小幅回落。RU非标价差进一步扩大，反映全乳胶现货端走弱更为明显。国内烟片及20号胶窗口都处于关闭状态，反映国内价格偏低估。RU及NR基差均小幅走弱，总体基差偏弱，反映现实需求差。本周泰标与印标价差重新回升，混合胶价格相对坚挺下，混合胶与丁苯橡胶价差继续小幅回升，目前仍呈现天然橡胶贴水合成橡胶局面。 图13:全乳胶季节性丨单位：元/吨图14:混合胶季节性丨单位：元/吨 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 图15:STR20标胶价格丨单位：美元/吨图16:泰标-印标（船货）丨单位：美元/吨 2019 2022 2020 2023 2021 0 2019 2022 2020 2023 2021 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50 0 0 10 5 - -10 -15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图17:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨图18:全乳胶-3L丨单位：元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201920202021 20222023 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1000 500 0 -500 -5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 -1000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图19:3L-混合胶丨单位：元/吨图20:烟片-全乳胶丨单位：元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201920202021 20222023 2019 2022 2020 2023 2021 7000 6000 5000 4000 3000 2000 -5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月