利率市场跟踪周报：鼓励民营经济发展，稳步推进城中村改造

摘要 重要事项：中国上半年GDP表现稳健。2023年中国上半年GDP（按不变价格计算）593034亿元，同比增长5.5%，比一季度加快1.0个百分点，其中二季度GDP同比增长6.3%，环比增长0.8%。分产业看，第一产业增加值30416亿元，同比增长3.7%；第二产业增加值230682亿元，增长4.3%；第三产业增加值331937亿元，增长6.4%。第三产业中，住宿和餐饮业、信息传输、软件和信息技术服务业与租赁和商务服务业表现亮眼，同比增长均超过10%。 “民营经济31条”鼓励促进民营经济发展壮大。《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》（即“民营经济31条”）围绕6个方面，部署了重点任务，一是持续优化民营经济发展环境；二是加大对民营经济政策支持力度； 三是强化民营经济发展法治保障；四是着力推动民营经济实现高质量发展；五是促进民营经济人士健康成长；六是持续营造关心促进民营经济发展壮大社会氛围。证监会、交易所方面，邀请吉利集团、东方盛虹、物美集团、山鹰国际等9家民营企业代表阐述债券融资过程中遇到的难点问题，多措并举拓宽民营企业债券融资渠道，毫不动摇地支持、服务民营企业债券融资。北上深广渝蓉津等21座超大特大城市城中村改造政策支持力度加大。国务院总理李强主持召开国务院常务会议，审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，并指出在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生、扩大内需、推动城市高质量发展的一项重要举措。要坚持稳中求进、积极稳妥，优先对群众需求迫切、城市安全和社会治理隐患多的城中村进行改造，成熟一个推进一个，实施一项做成一项，真正把好事办好、实事办实。要坚持城市人民政府负主体责任，加强组织实施，科学编制改造规划计划，多渠道筹措改造资金，高效综合利用土地资源，统筹处理各方面利益诉求，并把城中村改造与保障性住房建设结合好。要充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用，加大对城中村改造的政策支持，积极创新改造模式，鼓励和支持民间资本参与，努力发展各种新业态，实现可持续运营。 资金市场：本周市场资金面较为宽松。截至2023年7月21日收盘，R001、R007分别为1.636%和1.880%，DR001、DR007分别为1.523%和1.812%，较7月14日收盘分别变化17.27 BP、-8.22BP、20.34BP和-0.38BP。从中枢来看，截至2023年7月21日收盘，较上周分别变化约-0.12BP、-1.03BP、0.00BP和-0.43BP。本周银行同业存单总计发行8150.30亿元，净融资亿元2720.20，而上周净融资水平为-1238.00亿元。二级收益率方面，期间AAA级1月期同业存单收益率下行5.30BP至1.90%，3月期同业存单收益率下行3.76BP至2.04%，6月期同业存单收益率上行2.47BP至2.15%，9月期同业存单收益率下行4.70BP至2.24%，1年期同业存单收益率下行3.30BP至2.29%。 债券市场：本周市场整体处于下行趋势，短端表现优于中长端。1年、3年、5年、7年和10年国债收益率分别下行10.00BP、4.25BP、5.92BP、3.48BP和3.65BP，10Y-1Y国债到期收益率由上周的80.59BP扩大至86.94BP。同期限国开债收益率分别下行3.00BP、2.72BP、2.65BP、2.12BP和3.84BP，10Y-1Y国开债到期收益率曲线由上周的67.09BP收窄至66.25BP。隐含税率方面，10年期国开债隐含税率为4.40%，较上周五的4.41%有所下行。 后市展望：本周市场流动性较上周有所宽松，债市整体处于下行趋势。当下阶段，长期经济缓慢修复、短期博弈预期政策变化的主逻辑未变，弱现实下市场对利空因素敏感度偏弱，风险可能更多来自于由此带来的市场交易结构的趋同。不过在前期已完成部分定价的情况来看，即便回调，其幅度也较为有限，若政策力度在预期之内，利率可能仍延续犹豫中下行态势。 风险提示：经济运行超预期，政策存在不确定性。 71633 1重要事项 （1） 中国7月LPR报价维持不变 2023年7月20日LPR为：1年期LPR为3.55%，5年期以上LPR为4.2%，与此前持平。 （2）中国上半年GDP表现稳健 2023年中国上半年GDP（按不变价格计算）593034亿元，同比增长5.5%，比一季度加快1.0个百分点，其中二季度GDP同比增长6.3%，环比增长0.8%。分产业看，第一产业增加值30416亿元，同比增长3.7%；第二产业增加值230682亿元，增长4.3%；第三产业增加值331937亿元，增长6.4%。第三产业中，住宿和餐饮业、信息传输、软件和信息技术服务业与租赁和商务服务业表现亮眼，同比增长均超过10%。 （3）6月社会消费品零售总额增速放缓 上半年社会消费品零售总额227588亿元，同比增长8.2%，比一季度加快2.4个百分点。 6月份，社会消费品零售总额39951亿元，同比增长3.1%，比上月回落9.6个百分点，环比增长0.23%。分消费形态看，6月餐饮收入4370.80亿元，同比增长16.1%，商品零售35580.60亿元，同比增长1.7%，主要受汽车类零售同比下降1.1%影响较大。 （4） 就业形势总体稳定，城镇调查失业率下降 上半年，全国城镇调查失业率平均值为5.3%，比一季度下降0.2个百分点。6月份，全国城镇调查失业率为5.2%，与上月持平。本地户籍劳动力调查失业率为5.1%；外来户籍劳动力调查失业率为5.3%，其中外来农业户籍劳动力调查失业率为4.9%。16-24岁、25-59岁劳动力调查失业率分别为21.3%、4.1%，上月数值分别为20.8%、4.1%。25-59岁劳动力中，初中及以下学历、高中学历、大专学历、本科及以上学历劳动力调查失业率分别为4.4%、4.4%、3.9%、3.2%。31个大城市城镇调查失业率为5.5%，与上月持平。全国企业就业人员周平均工作时间为48.7小时。二季度末，外出务工农村劳动力总量18705万人，同比增长3.2%。整体来看，随着毕业季到来和经济复苏，16-24岁劳动力调查失业率虽略有上升，但全国城镇调查失业率水平略有下降。 （5） 上半年公共预算收入大幅增长 上半年，全国一般公共预算收入119203亿元，同比增长13.3%。财政收入增幅比较高，除经济恢复性增长带动外，主要受去年4月份开始实施大规模增值税留抵退税政策，集中退税较多，拉低了基数。受此影响，国内增值税大幅增长，相应拉高了财政收入的增幅。上半年，全国税收收入同比增长16.5%，其中国内增值税增长96%。 （6） 中国经济没有通缩，下阶段也不会通货紧缩 国家统计局新闻发言人付凌晖表示，目前中国经济没有通缩，下阶段也不会通货紧缩，CPI低位运行是国际国内因素共同影响的结果，是阶段性的。下阶段，随着我国经济恢复向好，市场需求逐步扩大，供求关系将逐步完善。后期猪肉消费需求季节性增加也会带动价格提升。随着去年同期高基数因素逐步消除，价格将逐步回到合理区间。 （7）“民营经济31条”鼓励促进民营经济发展壮大 《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》（即“民营经济31条”）围绕6个方面，部署了重点任务。一是持续优化民营经济发展环境。二是加大对民营经济政策支持力度。三是强化民营经济发展法治保障。四是着力推动民营经济实现高质量发展。五是促进民营经济人士健康成长。六是持续营造关心促进民营经济发展壮大社会氛围。证监会、交易所方面，邀请吉利集团、东方盛虹、物美集团、山鹰国际等9家民营企业代表阐述债券融资过程中遇到的难点问题，多措并举拓宽民营企业债券融资渠道，毫不动摇地支持、服务民营企业债券融资。 （8） 北上深广渝蓉津等21座超大特大城市城中村改造政策支持力度加大 国务院总理李强主持召开国务院常务会议，审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，并指出在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生、扩大内需、推动城市高质量发展的一项重要举措。要坚持稳中求进、积极稳妥，优先对群众需求迫切、城市安全和社会治理隐患多的城中村进行改造，成熟一个推进一个，实施一项做成一项，真正把好事办好、实事办实。要坚持城市人民政府负主体责任，加强组织实施，科学编制改造规划计划，多渠道筹措改造资金，高效综合利用土地资源，统筹处理各方面利益诉求，并把城中村改造与保障性住房建设结合好。要充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用，加大对城中村改造的政策支持，积极创新改造模式，鼓励和支持民间资本参与，努力发展各种新业态，实现可持续运营。 2资金市场 2023年7月17日至2023年7月21日，央行开展7天逆回购操作1120亿元，期间7天逆回购到期310亿元，净投放资金810亿元。 本周市场资金面较为宽松。截至2023年7月21日收盘，R001、R007分别为1.636%和1.880%，DR001、DR007分别为1.523%和1.812%，较7月14日收盘分别变化17.27BP、-8.22BP、20. 34BP和-0.38BP。从中枢来看，截至2023年7月21日收盘，较上周分别变化约-0.12BP、-1.03BP、0.00BP和-0.43BP。 表1：资金利率及中枢跟踪 本周银行同业存单总计发行8150.30亿元，净融资亿元2720.20，而上周净融资水平为-1238.00亿元。二级收益率方面，期间AAA级1月期同业存单收益率下行5.30BP至1.90%，3月期同业存单收益率下行3.76BP至2.04%，6月期同业存单收益率上行2.47BP至2.15%，9月期同业存单收益率下行4.70BP至2.24%，1年期同业存单收益率下行3.30BP至2.29%。 AAA同业存单期限利差整体仍处于高位震荡。 图1：AAA中债同业存单收益率 本周银行间质押式回购日均交易量20日移动平均值为7.75万亿元，较上周上行约3817亿元，整体绝对规模仍处高位。从单日交易量来看，仅7月21日单日交易量均突破8万亿，达到8.03万亿元，较上周整体有所回落。 图2：银行间质押式回购日均交易量（20日滚动平均） 3债券市场 一级市场方面，本周利率债发行只数共计83只，实际发行总额3585.61亿元，到期总额1964.42亿元，净融资额1621.20亿元。分类别来看，国债发行只数共2只，净融资额-169.00亿元；地方债发行只数共14只，实际发行总额1914.61亿元，净融资额1040.20亿元；政金债发行只数19只，实际发行总额1140.00亿元，净融资额750.00亿元。 表2：一级市场发行与到期 二级市场方面，本周利率债市场下行，短端表现优于中长端。1年、3年、5年、7年和10年国债收益率分别下行10.00BP、4.25BP、5.92BP、3.48BP和3.65BP，10Y-1Y国债到期收益率由上周的80.59BP扩大至86.94BP。同期限国开债收益率分别下行3.00BP、2.72BP、2.65BP、2.12BP和3.84BP，10Y-1Y国开债到期收益率曲线由上周的67.09BP收窄至66.25BP。隐含税率方面，10年期国开债隐含税率为4.40%，较上周五的4.41%有所下行。 图3：本周国债收益率走势 图4：本周国开债收益率走势 4高频数据跟踪 高频数据方面，周内地产新开工链条维持下行趋势，竣工方面玻璃价格指数回升速度放缓。周内CCFI指数变化-0.44%，BDI指数大幅下跌-10.28%。受美联储加息行动即将结束的预期推动、美元下跌的提振以及沙特等OPEC+国家和俄罗斯减产石油措施的影响，原油价格较上周继续上升。汇率方面，美元指数短期下跌趋势出现反弹，美元兑人民币中间价小幅上行至7.15。 表3：高频数据跟踪 5后市展望 本周市场流动性较上周有所宽松，债市整体处于下行趋势，当下阶段，长期经济缓慢修复、短期博弈预期政策变化的