期货研究报告|钢材周报2023-07-23 供应开始下降宏观政策明确 研究院黑色建材组 研究员 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号:F3054463投资咨询号:Z0017855 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号:F3057899投资咨询号:Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号:F3056360投资咨询号:Z0016171 联系人 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号:F03096767 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号:F03108558 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 当前成材供应开始�现下降趋势,需求弱稳但预期再次转好,成本端原料补库下助推钢材价格重心上移。前期利空因素交易较为充分,关注后续平控政策和政治局会议可能带来的板块趋势性向上机会。 核心观点 ■市场分析 本周螺纹主力合约2310收于3823元/吨,涨49元/吨,涨幅1.3%,上海中天螺纹报3720 元/吨,涨22元/吨。热卷主力合约收于3933元/吨,涨59元/吨,涨幅1.52%,上海本 钢报3880元/吨,涨28元/吨,期货价格升水现货价格幅度持续加大。本周唐山环保限 产趋严下,成材利润有所走扩,唐山螺纹即期利润报96元/吨,唐山热卷即期利润报166 元/吨。本周周均建材成交15.39万吨,维持淡季偏弱水平。 供应方面,Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.6%,环比上周下降0.73个百分点,同比去年增加10.44个百分点;高炉炼铁产能利用率91.16%,环比下降0.04个百分点, 同比增加9.76个百分点;钢厂盈利率64.07%,环比持平,同比增加54.11个百分点;日 均铁水产量244.27万吨,环比下降0.11万吨,同比增加25.03万吨。本周成材供应低位微增。 库存方面,本周钢联公布的大样本钢材库存显示:截止本周五大材总体库存合计2511.41 万吨,环比上周下降0.74万吨。其中螺纹库存合计1141.32万吨,环比上周增加0.78万 吨,热卷库存合计505.43万吨,环比上周增加2.25万吨。本周五大材大样本库存低位微降。 消费方面,本周钢联公布的大样本钢材消费数据显示:五大材总体表需合计1335.77万 吨,环比上周增加36.11万吨。其中螺纹表需合计391.92万吨,环比上周增加15.3万 吨,热卷表需合计400.32万吨,环比上周增10.22万吨。本周五大材大样本表需低位回升。 整体来看,供应端:本周四川因大学生夏运会,唐山因环保政策开始限产,后续还有平控政策等待落地,钢材产量或阶段性见顶。需求端:宏观经济支持政策陆续明确,以城中村改造和促进汽车家电等消费政策为主,后续将持续发力。目前淡季需求偏低符合季节性,难以证伪。库存端:包括钢厂在内的财务库存均处于偏低水平,库存结构较优。当前成材供应开始�现下降趋势,需求弱稳但预期再次转好,成本端原料补库下助推钢材价格重心上移。前期利空因素交易较为充分,关注后续平控政策和政治局会议可能带 来的板块趋势性向上机会。 策略 单边:多螺纹10 跨期:螺纹10-05正套跨品种:做多成材利润期现:无 期权:无 风险 粗钢平控政策、需求程度、原料价格、进�口等。 图1:上海螺纹现货季节性价格走势丨单位:元/吨图2:上海螺纹现货月度价格走势图丨单位:元/吨 6200 20192020202120222023 6500 5700 5200 4700 4200 3700 3200 1591317212529333741454953 5500 4500 3500 2500 1500 2010-012013-012016-012019-012022-01 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 6500 图3:上海螺纹热卷价差走势图丨单位:元/吨 折算后卷螺价差(右轴)上海:20mm螺纹上海:热卷 600 6000 5500 5000 4500 4000 3500 400 200 0 (200) 3000 2020-01-012020-09-012021-05-012022-01-012022-09-012023-05-01 (400) 数据来源:Wind华泰期货研究院 图4:上海螺纹现货对连续合约基差丨单位:元/吨图5:热卷现货对连续合约基差丨单位:元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) 20192020202120222023 1316191121151181211241 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 20192020202120222023 1316191121151181211241 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图6:五大材产量季节性图丨单位:万吨图7:五大材产量月周均季节性图丨单位:万吨 1150 20192020202120222023 2019 2020 2021 2022 2023 1150 1100 1050 1050 1000 950 950 900 850 1591317212529333741454953 850 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图8:螺纹产量季节性图丨单位:万吨图9:螺纹产量月周均季节性图丨单位:万吨 420 380 20192020202120222023 380 20192020202120222023 340 340 300 300 260260 220 1591317212529333741454953 220 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图10:热轧产量季节性图丨单位:万吨图11:热轧产量月周均季节性图丨单位:万吨 360 20192020202120222023 345 20192020202120222023 335 340 325 320315 300 280 1591317212529333741454953 305 295 285 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图12:中国粗钢日均产量季节性图丨单位:万吨图13:中国粗钢产量累计图丨单位:万吨 2019 2020 2021 2022 2023 360 340 320 300 280 260 240 220 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 粗钢产量:累计粗钢产量:累计同比 15% 10% 5% 0% (5%) (10%) 010203040506070809101112 2019-012020-012021-012022-012023-01 数据来源:华泰期货研究院数据来源:华泰期货研究院 图14:五大材消费季节性图丨单位:万吨图15:五大材消费月周均季节性图丨单位:万吨 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 20192020202120222023 1591317212529333741454953 1350 1150 950 750 550 2019 2020 2021 2022 2023 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图16:螺纹消费季节性图丨单位:万吨图17:螺纹消费月周均季节性图丨单位:万吨 500 400 300 20192020202120222023 2019 2020 2021 2022 2023 550 450 350 200 250 100150 0 1591317212529333741454953 50 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 图18:热轧消费季节性图丨单位:万吨图19:热轧消费月周均季节性图丨单位:万吨 370 20192020202120222023 360 20182019202020212023 350 330 340 310320 290 270 300 250 1591317212529333741454953 280 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 390 340 290 240 190 140 图20:中国粗钢日均消费量丨单位:万吨图21:中国粗钢消费累计量丨单位:万吨 2019 2020 2021 2022 2023 粗钢消费量:累计粗钢消费量:累计同比 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 25% 20% 15% 10% 5% 0% (5%) (10%) 010203040506070809101112 2019-012020-012021-012022-012023-01 数据来源:华泰期货研究院数据来源:华泰期货研究院 图22:中国折粗钢净出口丨单位:万吨图23:五大钢材总库存季节性走势丨单位:万吨 1000 800 600 400 200 20192020202120222023 010203040506070809101112 4000 3500 3000 2500 2000 20192020202120222023 01500 (200) 1000 1591317212529333741454953 2018 2021 六年平均 2019 2022 2020 2023 2018 2021 六年平均 2019 2022 2020 2023 图24:唐山螺纹即期毛利润月度走势丨单位:元/吨图25:唐山热卷即期毛利润月度走势丨单位:元/吨 16001600 11001100 600600 100100 (400) 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 (400) 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源:华泰期货研究院数据来源:华泰期货研究院 图26:唐山螺纹与热卷利润对比走势丨单位:元/吨图27:粗钢月度供需平衡表推演丨单位:万吨 唐山-螺纹-实际毛利润(左) 唐山-热卷-实际毛利润(左) 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) 2018-012019-012020-012021-012022-012023-01 5,000 粗钢供需缺口:当月 钢材库存 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 2019-012020-012021-012022-012023-01 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 350 300 250 200 150 100 50 0 (50) (100) 图28:螺纹近三年主力合约月间差(横坐标:交易日倒序)丨单位:元/吨 螺纹合约月间差走势(交易到期日为基准倒序) 178168158148138128118108988878685848382818 RB