基础化工行业周报：反弹继续，建议重点关注农药化肥

本周基础化工板块继续强势，申万化工指数上涨0.24%，跑赢沪深300指数2.22%。标的方面，化肥、农药、氟化工相关标的表现强势，部分新能源化工材料及基本不佳的标的有所承压。价格库存看，本周中国化工产品价格指数历史分位数为33%，化学原料及化学制品制造业产成品库存同比历史分位数为32%，价格和库存分位数均处于历史较低水平，之后产品价格的风险可能在于原油价格。估值方面，当前基础化工板块PB历史分位数为35%，PE历史分位数为38%，经过一段时间的消化，整体估值位于中枢偏下的水位线。投资方面，在板块基本面进入底部区域，部分子行业边际向上的背景下，我们认为基础化工板块仍可能跑赢沪深300指数，方向上，建议关注基本面风险出清，主营业务边际改善的子行业，建议关注农药化肥板块。 大事件一：日前，位于山西运城万荣县的对位芳纶产业园一期工程——年产1万吨对位芳纶纤维聚合单体（对苯二胺）生产车间正在加快建设中，预计年底投入使用。该项目为山西龙兴新材料有限公司与清华大学化学工程系高分子学科带头人庹新林教授合作项目，双方联合开展了对位芳纶项目合作，建立项目研发中心，依托清华大学研发的芳纶产业技术，逐步发展以对位芳纶、军用轮胎、防弹材料等芳纶产品为首的新型产业集群。 大事件二：7月13日，巨野(杭州）招商引资推介会暨重点项目集中签约活动举行，本次签约项目涉及城市建设、智能家居、生物医药、高端化工等多个重点产业和领域，特别是年产20万吨乳酸、10万吨聚乳酸项目契合菏泽市主导产业发展方向，前景广阔。年产20万吨乳酸、10万吨聚乳酸项目是此次集中签约仪式中较为重要的一个，该项目总投资20亿元，总占地200亩，新建乳酸、聚乳酸生产线、成品生产车间、研发中心、结算中心为一体的绿色低碳科 技产业基地，新上乳酸提取生产线10条，聚乳酸生产线10条，3年内预计实现营收近20亿元。 大事件三：舟山市生态环境局（岱山分局）关于2023年7月12日作出的浙江石油化工有限公司α-烯烃装置项目环境影响报告书审批决定的公告。项目包括α-烯烃装置（1000吨/年1-己烯工况和300吨/年1-辛烯工况，两种工况共用一套设备，不同时运行，生产时只按一种工况运行，按生产8000小时/年设计，根据投加不同催化剂得不同目标产品），以及配套产品罐区和装车站。 大事件四：央视报道称，17日周一稍早，俄罗斯外交部发言人扎哈罗娃表示，俄方已正式通知土耳其和乌克兰以及联合国秘书处，俄罗斯反对延长黑海港口农产品外运协议。 大事件五：国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。会议指出，在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生、扩大内需、推动城市高质量发展的一项重要举措。 华鲁恒升、亚钾国际、东材科技、润丰股份 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾4 二、国金大化工团队近期观点7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化13 四、本周行业重要信息汇总22 五、风险提示24 图表目录 图表1：本周板块变化情况4 图表2：7月14日化工标的PE-PB分位数4 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）5 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）5 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）6 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）6 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况7 图表8：7月15日-7月21日化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况14 图表9：液氯华东地区（元/吨）14 图表10：草甘膦浙江新安化工（元/吨）14 图表11：尿素波罗的海(小粒散装)（美元/吨）14 图表12：DMF华东（元/吨）14 图表13：盐酸华东盐酸(31%)（元/吨）15 图表14：EDCCFR东南亚（美元/吨）15 图表15：工业级碳酸锂四川99.0%min15 图表16：醋酸华东地区（元/吨）15 图表17：电池级碳酸锂四川99.5%min15 图表18：硝酸铵（工业）华北地区（元/吨）15 图表19：PTA-PX16 图表20：煤头尿素价差16 图表21：MEG价差16 图表22：聚丙烯-丙烯16 图表23：电石法PVC价差16 图表24：合成氨价差16 图表25：丙烯-丙烷17 图表26：TDI价差17 图表27：DAP价差17 图表28：PET价差17 图表29：7月15日-7月21日主要化工产品价格变动17 图表30：7月14日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况22 本周布伦特期货结算均价为79.66美元/桶，环比下跌0.03美元/桶，或-0.03%，波动范 围为78.5-81.07美元/桶。本周WTI期货结算均价75.59美元/桶，环比上涨0.42美元/桶，或0.56%，波动范围为74.15-77.07美元/桶。 本周基础化工板块跑赢指数（2.22%），石化板块跑输指数（-0.26%）。 本周沪深300指数下跌1.98%，SW化工指数上涨0.24%。涨幅最大的三个子行业分别为磷肥及磷化工（5.97%）、炭黑（3.42%）、氟化工（2.89%）；跌幅最大的三个子行业分别为合成树脂（-2.4%）、民爆制品（-2.32%）、改性塑料（-2.26%）。 图表1：本周板块变化情况 来源：Wind、国金证券研究所（本周仅有3个板块下跌） 图表2：7月14日化工标的PE-PB分位数 来源：Wind，国金证券研究所 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 来源：Wind，国金证券研究所 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列） 来源：Wind，国金证券研究所 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 来源：Wind，国金证券研究所 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列） 来源：Wind，国金证券研究所 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 来源：Wind，国金证券研究所 轮胎：行业底部回升，需求逐渐复苏 ①供应端：根据百川资讯数据显示，本周全钢胎开工率为63.6%，环比降低1.3%，同比提高10.2%；半钢胎开工率为78.3%，环比降低0.1%，同比提高15.3%。 ②需求端：配套市场在汽车相关优惠政策的推动下后续有望实现复苏；替换市场方面消费端复苏仍然较为疲软。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶和合成橡胶价格均有下跌。天然橡胶供应面来看，近期海南天然橡胶产区受台风天气影响，降雨量有所增多，一定程度影响割胶作业，但原料上量季节前提下，供应量依旧在不断增加，供应端压力依旧延续高位运行；顺丁橡胶齐翔、山东万达顺丁橡胶装置陆续恢复正常运行，其他暂无明显指引；丁苯橡胶下周天津陆港、福橡化工丁苯橡胶装置继续停车，杭州宜邦丁苯装置继续停车检修，兰州石化或存重启预期，其他装置正常运行。 金禾实业：甜味剂产品价格支撑较弱 ①三氯蔗糖：供应过剩，市场局面或难改善 本周三氯蔗糖市场维稳运行，当前主流价格13-15万元/吨。供应端来看，中小企业普遍停机状态，山东大厂停机并线中，本周行业产量下降，但当前企业库存仍然高位，整体市场供应充足。需求端受竞品阿斯巴甜事件影响，三氯蔗糖询单增加，企业出货好转，库存缓慢下降。 ②安赛蜜：刚需小幅增加，库存高位下探 本周安赛蜜市场成交价格4.5万元/吨附近。当前主力大厂正常排产，个别小厂开工欠佳， 市场供货量充足。内需方面，竞品阿斯巴甜受情绪面影响出货滞缓，安赛蜜企业近期出货稍有好转。出口方面表现良好，整体走货较顺畅，对安赛蜜价格支撑偏强。 ③甲乙基麦芽酚：原料价格抬头，成本支撑下价格企稳 麦芽酚市场处于传统淡季，氛围冷清，本周乙基麦芽酚主流价格在6-7万元/吨之间；甲 基麦芽酚价格9-11万元/吨，实际成交按单商谈，优惠幅度较大。供应方面麦芽酚主力厂家金禾实业、天利海、宁夏万香源等开工正常，山东华硕、陕西天汉等中小企业均处于停机状态，开工时间依据需求情况而定。麦芽酚货源充足，整体供过于求，其他小厂开工积极性低。需求方面本周麦芽酚市场需求表现清淡，下游企业多以消化自身库存为主。近期宏观心态及市场消费端均有所好转，原料端价格开始陆续抬头，但麦芽酚行业贸易商利润空间不大拿货谨慎，观望心态仍存。 浙江龙盛：交投一般，分散染料市场趋势渐稳 本周分散染料市场延续平稳。截止到本周五，分散黑ECT300%市场均价在23元/公斤，较上周均价持平。周内原料市场小幅震荡为主，成本端支撑力度较好。各染料企业对外报价持稳，实单优惠空间较大，各企业开工未有明显变化，市场内供应尚可。下游及终端行业需求疲软，对染料采购积极性欠佳，需求端利空市场。总体来看，短期内染料市场僵持整理，各企业观望为主。下游需求来看本周江浙地区印染综合开机率为61.75%，较上周持平，绍兴地区印染企业平均开机率为64.44%，较上周持平，盛泽地区印染企业开机率为58.95%，较上周持平。目前染厂车间订单仍然小单、散单为主，多为秋季订单为主，但单量仍然不足，因此车间内开机负荷仍不足。订单多以国内订单为支撑，外贸订单下单频次减弱，考虑到需求下滑以及价格商榷延迟等问题，部分贸易商有意转至国内市场，议价压价情况增加，客户接单意愿不足。 胜华新材：碳酸二甲酯下游观望为主，价格走势向下 碳酸二甲酯市场价格宽幅下跌，截止到本周四，市场均价为4600元/吨，较上周同期均价下跌33元/吨，跌幅0.71%。供应方面本周碳酸二甲酯供应与上周相比有所增加。装置方面，维尔斯化工、重庆东能、中东营顺新装置延续停车，湖北三宁装置停车，胜华新材济宁装置重启运行，其余装置正常运行，在需求低迷下，供应略显充足。需求方面本周碳酸二甲酯价格走势向下，整体下游需求疲软呈现。电解液溶剂方面，在成本压力不断增加下，开工恢复缓慢，对碳酸二甲酯刚需采购为主，成单一般；聚碳酸酯方面，非光气法聚碳酸酯装置中，中蓝国塑、甘宁石化、盛通聚源、中沙天津、浙石化、利华益装置运行，对碳酸二甲酯存观望情绪进行采买，双方交投一般。涂料及胶黏剂等传统溶剂行业以华东、华南地区为主，对碳酸二甲酯指标要求相对宽松，多采购煤质乙二醇副产碳酸二甲酯，目前对碳酸二甲酯询单心态尚可，但成单有限，市场交投气氛平淡。 钛行业：价格下调 ①价格：钛白粉企业产销两淡，市场偏空情绪弥漫。截止本周四，硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为14500-16000元/吨，锐钛型钛白粉市场主流报价为12000-13300元/吨， 氯化法钛白粉市场主流报价为17500-18500元/吨，较上周相比市场均价下降160元/吨左右。由于企业销售压力大，多数企业结合自身库存水平进行了产量上的调整，开工率的下降正是抑制价格大幅下滑的主要手段，且随着钛白粉生产企业减产、停产，行业偏高库存局面将逐步得到扭转。虽然需求端整体表现偏弱，但后续库存不断下降也将成为钛白粉基本面逐渐回归常态的关键因素之一。 ②供应端：本周，生产企业供应趋势未发生改变，多数生产企业减产情况持续，且存在新增减产企业以及部分装置检修企业，整体供应量再度下滑，市场上部分钛白粉型号出现短缺情况，供应端逐渐形成对钛白粉价格的利好。 ③需求端：本周，经销商的需求存在弱复苏，部分企业可以实现产销平衡。但实际的终端仍旧处于与生产企业博弈的状态里，在没看到明显的上行趋势时，受情绪驱使，即便库存仓位较低，也不愿意放量恢复之前的采购节奏，当前仍旧观望情绪较浓厚。 ④成本端：本周，硫酸市场大盘持稳，局部向上。西北地区酸价上行，据市场反馈多个大型酸企检修，且各酸企库存持续低位，区域内硫酸市场供应面支撑充分。在供应面支撑下，酸价小幅提振。湖北及河南地区酸价有小幅上涨。主要原因湖北地区下游肥企开工