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特步国际(01368)2023Q2会议纪要-港股-调研纪要

2023-07-23未知机构无***
特步国际(01368)2023Q2会议纪要-港股-调研纪要

特步国际2023Q2会议纪要日期:2023年7月19日 二季度表现: 特步主品牌零售表现:高双位数同比增长,其中线下好于线上,童装接近30%。4月至五一:假期流水录得35%增长,去年4月低基数影响,23年4月对比21年 4月录得25%增长; 5月:去年的基数已经转正,整体录得中双位数同比增长; 6月:全渠道流水回到双位数增长,超过10%; 7月:和6月差不多,录得超过10%增长。折扣:75折,较23Q1的7-75有所改善; 库存:库销比6个月以下,去年秋冬季的产品在下半年会陆续处理,预计年底库存可以回到疫情前4个月左右的水平。 总结: 运动体育板块中,中国相对于成熟的欧美日韩等,还是不错的市场,具备增长潜力。并且三四线市场增长速度会比一二线好,竞争没有一二线市场激烈。 消费确实是放慢了,增长还会有,只是没有年初想象的30-40%的增长这么高,但10%+、20%左右的增长认为还是有机会的 JV层面: 索康尼:上了轨道,下一个有望转正的是Palladium,可能需要多1年的时间。迈乐:不追求规模,展望是小亏。 Kswiss和Palladium:国内如果只看店效是不错,需要一点时间给到消费者理解和认识品牌。问答环节: Q:电商分渠道的表现?下半年对流水的预期,是否能维持全年20%的流水增长目标? 此前疫情期间,消费者过去偏线上消费,目前超3成的流水是来自于线上。今年以来,线下增长快于线上,线上大致是持平。预计此后从明年开始,线上和线下增长的差距不会这么大,今年预计线下的增长还是会快于线上。 电商分渠道:传统电商表现一般,新兴平台抖音、快手是翻倍增长,直播翻倍增长。 流水目标:20%的流水增长目标有信心做到。上半年是高双位数,是接近了20%了,22Q4基数低很多。 Q:上半年收入和利润展望?全年指引是否有更新? 对于上半年的收入,会好于此前的指引目标(此前是高单)。展望GPM和OPM都有一些改善,主品牌的利润增长会快于销售增长。全年指引维持。 Q:分品类看,成人和儿童的增速? 就品类而言,跑步和儿童的增速会相对其他品类快些。 有看到其他一些小一点的竞品,增速也会快于前三大品牌。国际品牌也做了一些促销,整个体育板块都会有不错的增长。跑步品类在运动是增长最快的,有信心今年达到流水和销售目标。Q:集团层面的利润展望? (1)毛利率改善,主要体现在品牌升级。品类上功能性产品占比提升,儿童比例提升会有一些抵消,但儿童品类自身对毛利率也在提升,所以综合毛利率预计能有一定提升。(2)疫情之后赛事恢复正常,A&P会相对比较多,比例可能在11-13%。(3)索康尼和迈乐在上半年有超过100%的增长,在中国运动品牌中增速最快的其中两个品牌。索康尼在23H1已经开始盈利,超过千万的利润,帮助集团23H1利润好于此前的预期(此前市场估计是中单到高单的水平),对于23H1双位数的利润增长有信心。 全年指引维持:集团销售额增长15-20%,利润快于销售增长。Q:特步主品牌是否会有经营杠杆的存在?(1)全年来看,除了马拉松赛事以外,下半年有亚运会,A&Pcost会增加,但保持在12-13%的比例。 (2)考虑到毛利率提升的展望,利润率会略有改善,所以会有operatingleverage。 (3)经过3年时间,组织架构基本定下,人员招聘停下来了,工资成本会相对固定,不会大幅增长,基本每年只有一个调薪的增长,这里会有leverage。Q:分销商订货会的反馈情况?经销商的整体经营利润率? 柔性供应链,订货会更多是看产品组合。 今年Q1和Q2的产品售罄率同比去年大幅改善。考虑到现在经济状况,还是审慎地发展。今年高双的流水增长1/3来自于同店增长,大店换小店,新开店的贡献。同店增长大约是高单位数。虽然折扣没有恢复到以前的8折这么好,但只要同店增长,利润率会有不错水平。虽然现在销售增长放缓,去年6-7月的基数较高,暂时没有补贴的需要和计划。 Q:新品牌全年的收入和亏损预期、开店节奏? 索康尼在上半年盈利后,进入加速开店的节奏。今年的目标是增速不低于70%,现在的情况好于目标,但暂时不会调高指引,因为下半年的经济相对不明朗。全年希望JV能够有盈利。 Kswiss和Palladium:中国做得不错,如果不计算后台费用,Palladium基本可以做到breakeven。海外的经济和消费开始看到不太好的迹象,很多国际品牌也是这样。但毛利比之前预计的好,上半年恢复到40%以上,海外更重要的是控费,而不是拓展市场或渠道,看到海外的经济也开始变弱,更多看利润率。 整体来说,控制新品牌的总亏损额不超过1.5个亿,Kswiss和Palladium有上市计划,会考虑引进新股东,投资可以由新股东来分担,是有利于上市公司的,借助更多资源发展这两个品牌。Q:上半年利润增长预计双位数,是快于收入增长吗? 主品牌:利润增长快于销售 集团层面:2个新品牌还在亏损,利润和销售增长不会差太远。Q:特步流水增速和21年对比?不同城市级别的差异? 和21年对比:上半年有3成增长; 和19年对比:上半年有8-9成增长。城市级别差异:二三线好一些,一线不太好,可能一线受到经济的影响大一些。Q:2023上半年跑鞋流水增长?哪些产品增长较快?跑鞋增长快于整体,跑鞋增长超30%以上;高端跑鞋增长快于大众,因为高端的量和基数比中低端的小。Q:上半年补单和快反的贡献?下半年补单和快反的需求怎么看待?上半年补单占比在中单位数左右。 公司有柔性供应链,库存健康是最重要指标。Q:友商提到篮球类产品表现较弱,公司的情况? 篮球我们的基数低,和同行的规模差10倍以上,增长不错,但可比性不太大。篮球主要是用于帮助商品品类更加齐全,帮助公司开大店。Q:下半年折扣展望?下半年的促销打折活动会比较多,双十一的打折力度会深一些。 同时下半年有亚运会等体育赛事,折扣会多一点,但不会增加太多。一般而言,经销商的折扣如果维持在65-7折,大部分是不用亏钱的,最重要是维持库存健康。Q:童装线上和线下增速?童装折扣水平和主品牌成人相比有什么差异?童装,线上好于线下,童装基数较小,线上超过30%,线下20几%,加总接近30% 的增长。 童装折扣率比成人多3-5pp左右,一般童装折扣率在7折左右,成人在75-78折左右。Q:主品牌流水增长,ASP、MIX、量的贡献? ASP平均有5%的增长(23Q2的货是去年下半年订货的),今年打折相对于去年不是差别很多,差1-2pp,以量驱动为主。 Q:索康尼和迈乐的毛利率? 整个JV看待(假设只有1家公司),毛利率在5成以上,毛利率略有改善。Q:主品牌店效恢复?开店节奏?是否维持此前的全年开店指引? 主品牌店效:18.5万,接近19万。 主品牌23H1门店净增长大约在120家,具体会在中报披露。Q:功能型产品的占比?占6成左右。 Q:上半年的现金流更新? OCF是正的,可以放心。账上库存随着业务规模增加,还有新品牌开店(直营),库存绝对值多了1个亿左右,占比相对于去年年底是4-5%左右,主要是因为销售规模增加,以及新品牌开店需要的库 存。 Q:之前发了一个贷款公告,筹集资金的需求? 是一个银团贷款,18个亿会在今年9月到期,重新募集了10个亿去偿还这个18个亿的银团贷款,另外8个亿用自有资金偿还,这个贷款公告是refinancing。现在利率高,会减少借贷,公司是净现金情况,不需要市场问股东筹资。 现在的派息政策是50%,另外的50%是用于公司发展。 补充:Ksiwss和Palladium有,募集资金可能是通过K&P公司,是在KP公司层面,不是在上市公司层面。 Q:折扣恢复较好的原因,75折(同行在7-75折左右,23Q1在7-75折),是公司做了一些主动的折扣控制措施吗? 折扣率主要改善是来自于功能性产品占比上升,160x比较少打折; 另一个原因是电商折扣有缩小,电商卖的货品价格是比此前有提升的。 Q:同行有反馈说6-7月的经营压力来自于小票数,6月增速比4-5月有所放缓,和行业一样。压力是来自于什么部分,例如进店客流、转化率、客单价? 主要看到的是客流减少,客单价没有改变太多; 分品类而言,功能性产品没受到太大影响,生活类受影响较大。消费者会比较保守,追求性价比,购买时考虑较多。 看同行,如果把二三线品牌也考虑在内,确实有消费下沉的情况,消费者更追求性价比。特步主品牌定位大众,在现在的环境下受到的影响会相对低一些。公司主要定位跑步品类,跑步品类增长要好于整体。 Q:索康尼和迈乐23H1收入增长有100%,是流水还是收入?开店进展?流水和收入是一样的,都是直营。 开店今年会比较保守,新品牌目标是减亏为主,今年的经济环境有不确定性,会比较谨慎。Q:新开门店是否有补贴? 主品牌而言,补贴是一直有的,包括旗舰店的装修建筑补贴等,但像去年的一次性额外补贴不会有。