行业周报：猪价迎来小幅反弹，乌克兰粮食外运或部分受阻

周观察：猪价迎来小幅反弹，乌克兰粮食外运或部分受阻 本周猪价略有反弹，日均宰量仍处稳定区间震荡。据涌益咨询，7月21日全国商品猪出栏均价为14.17元/公斤，周环比变动0.2%。随着猪价迎来小幅反弹，本周样本企业屠宰量较上周环比上涨1%，拉平月度周期来看宰量仍在平稳区间震荡，尚未迎来显著拐点，或因供需边际弹性空间均小。后市展望来看，仔猪价格或仍反映行业补栏及价格预期较差。考虑到饲料价格近期亦有回弹，养殖端成本压力仍未持续得到显著缓解，预计玉米价格于北半球关键生长期间仍较坚挺，收获季后或有希望迎来回落，短期养殖亏损难有明显收窄，行业亏损仍将持续驱动产能持续去化。 黑海协议各方仍在斡旋，乌克兰粮食外运或将部分受阻。根据《黑海谷物协议》，俄罗斯允许船只经由敖德萨等乌克兰港口，协议已三度续签，但俄罗斯称其出口产品受到阻碍，一再威胁要退出协议。自2022年7月签署以来，通过黑海协议运输货物量合计3275万吨。运往中国粮食总量约800万吨居于各国首位，西班牙居于其次约600万吨。若协议续签失败，本种植季我国来自乌克兰玉米供应将同比减少，对欧洲市场粮食供应亦将形成冲击。 周观点：能繁加速去化成长企业占优，白鸡价格回落压制养殖利润 能繁开启加速去化，成长企业具备发展优势。成本优势是猪企核心竞争力及当前生存的关键，当前行业受益优先级为：成长性＞规模性＞投机性。推荐：巨星农牧、温氏股份、牧原股份；相关受益标的：华统股份、新希望等。 白鸡近期终端价格回落压制养殖利润，未来饲料成本逐步下降有望实现盈利改善。推荐种源优势一体化龙头企业圣农发展、白鸡屠宰龙头禾丰股份。 非瘟疫苗上市后有望重塑猪用疫苗市场。非瘟疫苗商业化落地后，研发、生产优势企业将在后期受益。重点推荐：普莱柯、科前生物、中牧股份等。 种业振兴政策有序推进，转基因商业化东风已至。关注具备转基因技术储备优势的大北农、隆平高科；国内玉米育种龙头企业登海种业。 本周市场表现（7.17-7.21）：农业跑赢大盘4.36个百分点 本周上证指数下跌2.16%，农业指数上涨2.20%，跑赢大盘4.36个百分点。子板块来看，禽养殖板块领涨。个股来看，亚钾国际 （+9.66%）、 巨星农牧（+9.65%）、西部牧业（+8.76%)领涨。 本周价格跟踪（7.17-7.21）：本周生猪、黄羽鸡、豆粕价格环比上涨 生猪养殖：据博亚和讯监测，7月21日全国外三元生猪均价为14.16元/kg，较上周上涨0.29元/kg；仔猪均价为25.63元/kg，较上周下跌0.74元/kg；白条肉均价18.18元/kg，较上周上涨0.17元/kg。7月21日猪料比价为3.76:1。自繁自养头均利润-331.67元/头；外购仔猪头均利润-434.56元/头。 白羽肉鸡：据Wind数据，本周鸡苗均价2.04元/羽，环比+45.71%；毛鸡均价8.29元/公斤，环比-1.31%；毛鸡养殖利润-0.88元/羽，环比+0.20元/羽。 黄羽鸡：据新牧网，7月21日中速鸡均价12.90元/公斤，环比+0.50元/公斤。 风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷；冬季动物疫病不确定性等。 1、周观察：猪价迎来小幅反弹，乌克兰粮食外运或部分受阻 1.1、本周猪价小幅反弹，关注仔猪及均重边际变化 本周猪价略有反弹，日均宰量仍处稳定区间震荡。据涌益咨询，7月21日全国商品猪出栏均价为14.17元/公斤，周环比变动0.2%。随着猪价迎来小幅反弹，本周样本企业屠宰量较上周环比上涨1%，拉平月度周期来看宰量仍在平稳区间震荡，尚未迎来显著拐点。考虑到前期冬季疫病影响年初仔猪出生率，7月供给端具备一定缩量逻辑支撑，猪价略微反弹已有所兑现，但受需求压制总体反弹力度仍然有限，预计8月供给量将重回常态，价格仍有下幅下探可能。 图1：本周（2023.7.14-7.21）猪价略有反弹 图2：日度屠宰量（万头）仍同比为正，未有明显拐点 同比来看，屠宰量仍未出现拐点，或因供需边际弹性空间均小。结合出栏均重趋势来看，由于夏季猪肉需求疲软且猪价低迷，生猪出栏均重持续下探。同期均重已突破126kg，主要系同期猪价表现相对可观，驱动主动压栏等人为减少供应行为，当前供给仍未显著缩量，出栏体重受价格压制仍表现为持续下行态势。但近期标肥价差经历半年左右低迷期后开始缩窄趋向正值，或可判断市场大猪去化趋紧见底，后期来自肥猪的供应扰动因子已显著弱化，但鉴于炎热天气仍未能快速结束，预计标肥价差亦不具备快速反弹动力。 图3：猪价低迷消费疲软，出栏均重（kg）持续下探 图4：近期标肥价差（元/斤）逐渐缩窄，但仍为负值 后市展望来看，仔猪价格或仍反映行业补栏及价格预期较差。涌溢样本显示仔猪价格已连续8周环比下滑，本周（2023.7.14-7.20）价格较5月651元/头高点下滑30%至450元左右，当前价格已低于部分养殖成本较高企业成本线，预计后市将继续回落，击破行业成本线概率较大。考虑到前期行业能繁母猪在2022年6月环比显著起量，预计2023年8月肥猪供应将受制于供应端压力导致价格持续低迷，持续压制行业补栏情绪。此外，考虑到饲料价格近期亦有回弹，养殖端成本压力仍未持续得到显著缓解，预计玉米价格于北半球关键生长期间仍较坚挺，收获季后或有希望迎来回落，短期内养殖亏损难有明显收窄，行业亏损仍将持续，驱动产能持续去化。 图5：规模场15kg仔猪价格（元/头）同比大幅度下探 图6：育肥猪饲料价格（元/kg）于近期有小幅反弹 考虑季节性因素来看，进入7月份后随着气温的升高，母猪的产仔数和仔猪成活数或有所降低，公猪精液质量亦会受到部分影响。但考虑到行业MSY近年来持续升高，预计当期供应仍将受前期生产及繁殖提升效率驱动维持稳定。当期炎热天气或将对后市生猪供应产生影响，按照配种（21天）-怀孕（114天）-生猪生长（180天）出栏所需时段天估计，当若当前母猪配种率有所下降，预计7-8月怀孕母猪产仔量于10-11月环比小幅下滑，对应2024年4-5月出栏商品猪供应有所缩量。 图7：能繁母猪于2022年6月环比显著起量 图8：行业MSY自2020年后处于连续回升状态 1.2、黑海协议各方仍在斡旋，乌克兰粮食外运或将部分受阻 根据《黑海谷物协议》，俄罗斯允许船只离开敖德萨及其周边的几个乌克兰港口，俄罗斯作为全球最大的化肥供应国，作为协议内容的一部分，俄罗斯能够依此协议实现化肥和谷物运输。协议已三度续签，但俄罗斯称其出口产品受到阻碍，一再威胁要退出协议。根据联合国数据，该协议已允许通过乌克兰港口出口近3300万吨谷物。而东非国家约有80%的粮食从俄罗斯和乌克兰出口，依赖度极高，超过5000万人面临饥饿，2023年以来东非粮食价格已上涨近40%。 图9：俄乌冲突后粮价大幅上涨，黑海协议及团结联盟通道（Solidaritylanes）互为补充促进乌克兰粮食外运 图10：通过黑海协议外运的粮食过半发往发展中国家 该协议涉及的俄罗斯及乌克兰两方，均在全球粮食及化肥供应方面起到重要作用，其中乌克兰是全球三大大麦、玉米和菜籽油出口国之一。俄乌冲突前，乌克兰每年出口约25-3000万吨玉米（主要通过黑海）和16-2100万吨小麦。由于俄乌冲突导致农民种植玉米和小麦减少，USDA预测乌克兰玉米出口量将降至1950万吨，低于上一年度的2800万吨，也远低于2018/2019高峰年度3032万吨，占当时玉米全球出口量约17%。小麦出口量预计将从2022年度1680万吨降至1050万吨，也远低于2019/20年2100万吨的峰值（占全球出口量约11%）。 图11：乌克兰小麦及玉米产量连续两年同比下滑 图12：乌克兰小麦及玉米出口量连续两年同比下滑 根据该协议，通过黑海运输谷物仅可由有限的三个港口进出，若三个港口未能续开，粮食外运量或将进一步收缩。对中国而言，由于运往中国的玉米占据主要部分，且玉米运输期特点呈现为自北半球收获季的9月份开始递增，直至次年逐渐递减。自2022年7月签署以来，通过黑海协议运输的货物量中玉米/小麦/葵花籽粕/葵花籽油及其他分别占比51%/27%/6%/5%/11%，合计3275万吨。运往中国的粮食总量约800万吨居于各国首位，西班牙居于其次约600万吨。若协议续签失败，预计本种植季我国来自乌克兰玉米供应将同比减少，对欧洲市场粮食供应亦将形成冲击。 图13：通过黑海协议运输的货物量中玉米居首 图14：通过黑海运往中国的玉米数量于Q4及次年1月处于高峰 2、周观点：能繁加速去化成长企业占优，白鸡价格回落压制 养殖利润 能繁开启加速去化，成长企业具备发展优势。2022年12月中旬以来生猪养殖亏损期已超半年，对养户现金流形成持续消耗。展望2023下半年，生猪存栏积压，供给过剩，仔猪供给恢复，需求边际减弱，母猪存栏高位且繁殖性能提升。多方供给压力下，我们预计2023Q3能繁将继续加速去化，成本优势是猪企核心竞争力及生存的关键，当前行业状态下，受益优先级为：成长性＞规模性＞投机性。重点推荐：巨星农牧、温氏股份、牧原股份；相关受益标的：华统股份、新希望等。 非瘟疫苗上市后有望重塑猪用疫苗市场。猪价大幅波动对动保企业短期业绩稳定性及成长性产生扰动。但从2022-2023年冬季情况来看，PED、蓝耳及非瘟疫情仍呈现年内高发态势；此外，多款非瘟疫苗当前已处于预上报应急审批材料及预开展临床试验节点。非瘟疫苗商业化落地后，将显著拓宽国内猪用疫苗市场规模。部分研发、生产优势企业将在后期受益。重点推荐：普莱柯、科前生物、中牧股份等。 近期白羽肉鸡价格略有回落，后续饲料价格下降有望改善盈利空间。2021-2022年受海外持续禽流感疫情影响，我国白羽祖代鸡引种更新受阻，继而触发供给定价的先决条件；需求端来看，2019年以来我国白羽肉鸡消费量持续攀升，下游消费场景扩容。继而强化了白羽肉鸡周期上行的确定性。我们认为，此轮白羽肉鸡周期上行已具备供需双驱条件。短期来看白鸡价格略有回落，对于养殖利润形成压制，随着饲料价格逐渐下行，盈利空间有望盈利改善。当前时点重点推荐国内白羽肉鸡一体化养殖龙头企业圣农发展；国内白羽肉鸡最大养殖屠宰企业禾丰股份。 种业振兴政策有序推进，转基因商业化东风已至。2021年7月，中央全面深化改革委员会会议审议通过《种业振兴行动方案》。2021年11月，农业农村部种业司决定对三部种业规章部分条款予以修改，科教司对《农业转基因生物安全评价管理办法》部分条款进行修改，2022年6月8日，国家农作物品种审定委员会组织制定了《国家级转基因大豆品种审定标准（试行）》和《国家级转基因玉米品种审定标准（试行)》。标志着我国转基因商业政策条件已全面贯通。种业振兴配套政策不断完善，行业龙头企业有望率先受益，关注具备转基因技术优势的大北农；国内玉米传统育种技术龙头企业登海种业；基本面边际改善的隆平高科；相关受益标的荃银高科、先正达（拟上市）。 3、本周市场表现（7.17-7.21）：农业跑赢大盘4.36个百分点 本周上证指数下跌2.16%，农业指数上涨2.20%，跑赢大盘4.36个百分点。子板块来看，禽养殖板块领涨。个股来看，亚钾国际（+9.66%）、巨星农牧（+9.65%）、西部牧业（+8.76%)领涨。 图15：农业板块本周上涨2.20%（表内单位：%） 图16：本周农业指数跑赢大盘4.36个百分点 图17：本周禽养殖板块领涨（%） 表1：农业个股涨跌幅排名：亚钾国际、巨星农牧、西部牧业领涨 4、本周重点新闻（7.17-7.21）：农业农村部：短期内生猪价格 缺乏大幅回升的基础 农业农村部：短期内生猪价格缺乏大幅回升的基础。2023年7月21日，国务院新闻办举行新闻发布会。农业农村部总农艺师、发展规划司司长曾衍德介绍，生猪产能仍处于高位。6月末全国能繁母猪4296万头，相当于4100万头正常保有量的104.8%。上半年猪肉产量3032万吨、同比增长3.2%，全国新生仔猪量同比增长9.1%。生猪阶段性供大于求，价格低位运行，7月第2周生猪出