2023Q2基金季报分析：从基金二季报探寻行业加仓空间

策略专题报告 从基金二季报探寻行业加仓空间 2023Q2基金季报分析 核心结论摘要内容 资产配置层面，23Q2权益型基金股票仓位环比小幅下降。整体来看，23Q2权益型基金股票仓位受股市震荡走弱影响环比下降1.12%，但仍处历史高位。 风格配置层面，23Q2权益型基金持续增持稳定风格，成长风格仓位再达历史高位。23Q2成长风格仓位较23Q1环比提升2.1%，达历史93.4%分位；稳定风格23Q2仓位较23Q1环比提升0.62%，处于历史40.7%分位；消费风格23Q2仓 位较23Q1环比下降2.38%，处于历史52.6%分位；周期，金融风格整体仓位变动幅度较小，仓位保持在历史低位水平。 大类配置层面，23Q2必选消费、中游制造持仓增速由负转正，TMT持仓增速下降。23Q2大类板块增配显示，一方面，中游制造和必选消费持仓显著回暖，仓位环比增速均由负转正；另一方面，机构继续增配TMT板块，但增配幅度较 23Q1有所下降。 行业层面，23Q2增配集中在通信、电子和汽车，减仓集中在食品饮料、交通运输和计算机。从增减配行业来看二季度基金行业配置有三大线索： 一是公募基金对TMT板块偏好出现分化，通信、电子等硬件端行业继续获得增持，但软件端（计算机）遭减持；二是受下半年库存修复和内外需回暖共振利好的中游制造以及汽车、家用电器等相关行业获得更多增持；三是食品饮料、交通运输和商贸零售等消费出行链受上半年消费弱复苏影响仓位出现下降。 从持仓变化和仓位历史分位来分析，当前行业可以分为四类： 1.获加仓但仓位处于历史高位的行业，具体包括电子、通信和电力设备等，这些行业未来加仓空间有限； 2.获加仓且仓位处于历史低位的行业，具体包括银行、家用电器和纺织服饰等，这些行业加仓空间仍充足，未来更值得关注； 3.降仓且仓位处于历史高位的行业，具体包括有色金属、计算机和食品饮料等； 4.降仓但仓位处于历史低位的行业，具体包括商贸零售、交通运输、房地产和建筑材料等，这些行业未来仓位进一步下降空间有限。 基金经理从业年限看，23Q2全年龄段加仓汽车和通信。从配置特征来看，一是所有从业年限基金经理均加仓通信和汽车；二是不同年限基金经理在电力设备板块上有较大分歧，从业3年以内的基金经理大幅减持电力设备，中高年限则 普遍加仓电力设备；三是超15年从业年限基金经理23Q2偏好汽车，从业3-15年基金经理23Q2偏好家用电器，3年以下年限基金经理23Q2更偏好电子。 基金管理规模看，百亿基金偏好家用电器和电信。从配置特征看，一是百亿以上基金偏好家用电器和电信，23Q2仓位分别提升1.00%和1.18%；二是全规模段基金均加仓通信、电子、家用电器、国防军工、机械设备和公用事业。 风险提示：基金季报重仓无法完全反应全部持仓情况；过往数据不能完全代表未来预期，真实情况可能与数据存在误差。 分析师 易斌S0800521120001 15821350001 yibin@research.xbmail.com.cn 张泽恩 15927409308 zhangzeen@xbmail.com.cn 联系人 证券研究报告 2023年07月23日 索引 内容目录 一、资产配置：权益型基金股票仓位小幅下降4 二、风格配置：稳定风格持续增持，成长配置达历史高位6 三、大类配置：必选消费、中游制造持仓增速由负转正7 四、行业配置：23Q2主要加仓通信、电子和汽车板块8 五、23Q2全年龄段加仓汽车和通信17 六、百亿基金偏好家用电器和通信19 七、风险提示20 图表目录 图1：权益型基金：资产配置趋势4 图2：权益型基金：股票仓位下降，现金仓位提升4 图3：不同细分类型基金：股票资产配置比例趋势4 图4：不同细分类型基金：股票仓位环比变化4 图5：不同细分类型基金股票资产规模（亿元）5 图6：不同细分类型基金股票资产规模占权益股票比例5 图7：风格板块占权益基金比例6 图8：各风格权益资产仓位历史分位变化6 图9：大类板块占权益基金比例7 图10：2023Q2大类板块占权益基金比例7 图11：2023Q2申万一级行业持仓比例变化与仓位历史分位表现8 图12：2023Q2申万一级行业持仓比例变化与仓位历史分位表现9 图13：2023Q2申万一级行业持仓占比10 图14：石油石化：23Q2基金持仓下降11 图15：基础化工：23Q2基金持仓下降11 图16：煤炭：23Q2基金持仓下降11 图17：有色金属：23Q2基金持仓下降11 图18：钢铁：23Q2基金持仓提升11 图19：电力设备：23Q2基金持仓提升12 图20：机械设备：23Q2基金持仓提升12 图21：国防军工：23Q2基金持仓提升12 图22：轻工制造：23Q2基金持仓下降12 图23：医药生物：23Q2基金持仓提升13 图24：食品饮料：23Q2基金持仓下降13 图25：纺织服饰：23Q2基金持仓提升13 图26：农林牧渔：23Q2基金持仓下降13 图27：家用电器：23Q2基金持仓提升13 图28：汽车：23Q2基金持仓提升13 图29：商贸零售：23Q2基金持仓下降14 图30：社会服务：23Q2基金持仓下降14 图31：美容护理：23Q2基金持仓下降14 图32：银行：23Q2基金持仓提升14 图33：非银金融：23Q2基金持仓环比持平14 图34：房地产：23Q2基金持仓下降15 图35：建筑材料：23Q2基金持仓下降15 图36：建筑装饰：23Q2基金持仓提升15 图37：公用事业：23Q2基金持仓提升15 图38：交通运输：23Q2基金持仓下降15 图39：环保：23Q2基金持仓提升15 图40：计算机：23Q2基金持仓下降16 图41：通信：23Q2基金持仓提升16 图42：电子：23Q2基金持仓提升16 图43：传媒：23Q2基金持仓提升16 图44：23Q2-23Q1各从业年份段基金经理配置变动（%）17 图45：23Q2各从业年份段基金经理仓位分布（%）18 图46：23Q2-23Q1各基金规模仓位分布变化（%）19 图47：23Q2各基金规模仓位分布（%）20 一、资产配置：权益型基金股票仓位小幅下降 23Q2基金季报已经基本披露完成，我们重点关注权益型基金（股票型基金：普通股票型基金、被动指数型基金、增强指数型基金，混合型基金：偏股混合型基金、灵活配置型基金）的边际变化。 权益型基金资产配置：23Q2股票仓位环比小幅下降，现金仓位提升。整体看，23Q2权益型基金股票仓位环比下降1.12%，当前股票仓位达83.76%，仍处于历史高位。现金防 守型资产仓位23Q2环比提升0.49%，当前现金仓位达7.29%。一方面，受股市震荡走弱影响权益型基金股票仓位高位回落；另一方面，避险情绪提升带动现金等防守型资产仓位提升。 图1：权益型基金：资产配置趋势图2：权益型基金：股票仓位下降，现金仓位提升 股票债券现金其他 2023Q1-2023Q2仓位环比变化 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2010-12 2011-06 2011-12 2012-06 2012-12 2013-06 2013-12 2014-06 2014-12 2015-06 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 0% 1.0% 0.78% 0.49% -0.14% -1.12% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% 股票债券现金其他 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 不同主体的股票配置比例：23Q2各类权益型基金仓位均不同程度下降，偏股混合型基金下降幅度最高，增强指数型基金下降幅度最低。具体来看，偏股混合型基金23Q2股票仓位下降最多，环比下降1.34%降至86.84%，其次分别为灵活配置型、普通股票型和被动指数型基金，股票仓位分别环比下降1.17%、1.09%和0.54%，增强指数型基金股票仓位环比下降幅度最小为0.43%。 图3：不同细分类型基金：股票资产配置比例趋势图4：不同细分类型基金：股票仓位环比变化 100% 80% 60% 40% 20% 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03 0% 偏股混合型灵活配置型普通股票型 被动指数型增强指数型 0.0% -0.2% -0.4% -0.6% -0.8% -1.0% -1.2% -1.4% -1.6% 2023Q1-2023Q2仓位环比变化 -0.43% -0.54% -1.09% -1.17% -1.34% 偏股混合型灵活配置型普通股票型被动指数型增强指数型 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 不同主体股票配置的绝对规模：除指数型基金外，23Q2其余权益型基金股票资产规模普遍缩水。其中，偏股混合型基金股票资产规模环比下降4.8%，灵活配置型基金股票资 产规模环比下降4.8%，普通股票型基金股票资产规模环比下降最多达4.9%。与之相对的是，23Q2指数型基金资产规模较23Q1均出现提升，其中被动指数型基金股票资产规模大幅提升22.5%，增强指数型基金股票资产规模提升12.9%。整体来看，今年二季度市场表现偏弱，投资主线不明确导致主动管理类基金股票资产规模普遍缩水，指数型基金股票规模则受影响较小。 图5：不同细分类型基金股票资产规模（亿元）图6：不同细分类型基金股票资产规模占权益股票比例 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2010-12 2011-06 2011-12 2012-06 2012-12 2013-06 2013-12 2014-06 2014-12 2015-06 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 0 被动指数型 增强指数型 偏股混合型灵活配置型普通股票型 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2010-12 2011-08 2012-04 2012-12 2013-08 2014-04 2014-12 2015-08 2016-04 2016-12 2017-08 2018-04 2018-12 2019-08 2020-04 2020-12 2021-08 2022-04 2022-12 0% 偏股混合型灵活配置型普通股票型被动指数型增强指数型 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 二、风格配置：稳定风格持续增持，成长配置达历史高位 风格层面来看，23Q2成长、稳定风格仓位均提升，成长风格仓位再达历史高位。23Q2成长风格仓位达45.22%，较23Q1环比提升2.1%，处于历史93.4%分位。其次为稳定风格，23Q2仓位为3.22%，较23Q1环比提升0.62%，处于历史40.7%水平。消费风 格23Q2仓位为28.90%，较23Q1环比下降2.38%，仓位历史分位也下降至50%左右水平。周期，金融风格整体仓位变动幅度较小，仓位也保持在历史低位水平。