有色金属行业周报：关注7月底政治局会议的政策驱动

行业研究 2023年07月22日 证券研究报告 有色金属2023年7月23日 有色金属行业周报（20230717-20230721） 关注7月底政治局会议的政策驱动 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：马金龙邮箱：majinlong@hcyjs.com执业编号：S0360522120003 证券分析师：刘岗 邮箱：liugang@hcyjs.com执业编号：S0360522120002 证券分析师：巩学鹏 邮箱：gongxuepeng@hcyjs.com执业编号：S0360522120001 行业基本数据 股票家数(只) 总市值(亿元)流通市值(亿元) 124 26,263.38 22,482.87 占比% 0.02 2.85 3.18 相对指数表现 2022-07-22~2023-07-21 5% -3% -10% 22/07 -17% 22/10 22/1223/0223/0523/07 有色金属 沪深300 相关研究报告 《有色金属周报（20230710-20230714）：美国CPI 低于预期带动有色金属板块上行》 2023-07-16 《有色金属行业周报（20230703-20230707）：镓锗等战略矿产价值值得重视》 2023-07-09 《有色金属行业重大事项点评：5月国内手机出货量同比大增，消费电子需求回暖利好锡价》 2023-07-04 一、工业金属 1、行业观点：上半年中国GDP同比增长5.5%，中国6月电解铝产量同比增加 事件一：云南限电措施放松，中国6月原铝产量同比增加 观点：国家统计局发布报告显示，中国6月原铝（电解铝）产量为346万吨，同比增加2.9%。贵州地区电解铝继续小幅增产，另外在限电措施放松后，云南省的冶炼厂6月下旬开始恢复生产，因此6月中国电解铝产量环比增加。进 入7月，SMM表示，目前云南省内电解铝复产顺利，预计到7月底省内复产 总规模或超80万吨，另外，近期四川等地区高温天气较多加之电力保供大运会等原因，省内出现限电的情况，但暂未出现限产的情况，预计今年减产的风险不大，后续仍需持续关注西南等地区电力及电解铝企业运行情况。 事件二：上半年中国GDP同比增加5.5% 观点：国家统计局发布上半年中国经济数据。初步核算，上半年国内生产总值593034亿元，按不变价格计算，同比增长5.5%，比一季度加快1.0个百分点分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.5%，二季度增长6.3%，低于预期7.3%。 2、公司观点：中金岭南2023年公司计划完成精矿铅锌金属量27.67万吨；银漫矿业2023年一季度铜锌锡金属回收率超95%，银回收率达90% 中金岭南：2023年公司矿山企业计划完成精矿铅锌金属量27.67万吨 % 1M 6M 12M 绝对表现 3.8% -9.7% -12.8% 相对表现 4.9% -1.1%-3.0% 观点：近日，中金岭南接受投资者机构调研时，回答了不少关于公司经营方面的问题。其中提及2023年公司生产经营计划之际，中金岭南回复称，2023年公司矿山企业计划完成精矿铅锌金属量27.67万吨，其中铅金属量9.44万吨、 锌金属量18.23万吨；铜金属量9657吨，银金属量122吨，金金属量217公 斤。冶炼企业计划完成铅锌产量42.40万吨，其中铅锭13.76万吨，锌锭及锌 制品28.64万吨；阴极铜40万吨；粗铜2252吨、电镓16.5吨、银锭181吨、 黄金100公斤；工业硫酸200万吨，硫磺3.6万吨。 兴业银锡：2023年一季度银漫矿业铜锌锡金属回收率超95%，银回收率达90%观点：兴业银锡表示，2023年一季度，银漫矿业完成了银漫铜锡矿石的抛废工业试验，工业试验结果较为理想，作业抛废率为49%，对原矿抛废率为25%。其中铜、锌、锡金属回收率可以达到95%以上，银回收率可以达到90%，根据目前工作计划，原矿石抛废项目预计于2023年9月底前完成并投入使用， 根据工业试验结果此项目投入运行后预期对原矿抛废率可以达到20%-25%，原矿品位富集提升20%，抛出的废石可以做为砂石骨料销售。同时，智能抛废项目可应用于唐河时代等低品位矿山采矿工业。 3、股票观点：关注7月底政治局会议的逆周期政策推出 近期通胀数据不及预期引发本周海外加息预期略有缓和，目前铜、铝库存均处于历史极低位置，导致铜铝价格具有一定韧性。上半年国内经济增长压力较大，经济托底预期增强，7月底的政治局会议有望改善市场预期。由于成本下跌，电解铝的盈利处于相对高位，近期云南地区复产迅速，其他地区暂未发现缺电减产情况，需要密切跟踪复产/减产情况。我们重点推荐受益经济复苏最为敏感的子行业：（1）供给端受限超预期、需求复苏敏感的铝，建议关注能够稳定生产的火电铝标的，如天山铝业、神火股份、新疆众和等，以及央企价值重估标的：中国铝业、云铝股份、驰宏锌锗。（2）锡的供给刚性强、需求受益新能源和消费电子，在经济复苏阶段有望具有较高弹性，重点推荐锡业股份。（3）海外衰退有望推动美联储加息预期转向以及美元信用体系弱化，看好黄金的中长期趋势，建议关注标的包括中金黄金、盛达资源、银泰黄金。 二、新能源金属及小金属 1、行业观点：广期所碳酸锂期货挂牌交易，有利于产业链上下游企业对冲现 货大幅波动风险，提升锂全球定价权。 事件：2023年7月21，上午9时，广州期货交易所碳酸锂期货挂牌交易，首批上市交易合约LC2401、LC2402、LC2403、LC2404、LC2405、LC2406和LC2407的挂牌基准价，均为246000元/吨，截止15时收盘，总成交量6.54 万手，持仓量0.81万手，成交额144.1亿元。上市首日，碳酸锂期货合约交易保证金水平为合约价值的9%，涨跌停板幅度为挂牌基准价的±14%。如合约有成交，则下一交易日起，交易保证金水平为合约价值的9%，涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±7%； 观点：广期所推出全球首个实物交割的锂期货品种，将成为推动构建全球锂产品定价体系的重要举措，从而更好的提升我国锂产业国际影响力和话语权，上下游企业可以通过风险对冲、套期保值、库存管理等方式平抑现货价格的波动。 2、公司观点：权益金落地，铜钴产能将进一步释放。 事件1：根据洛阳钼业7月19日公告，刚果(金)当地时间2023年4月18日，洛阳钼业与刚果(金)国家矿业总公司就TFM权益金问题达成共识。近日，洛阳钼业、TFM与刚果(金)国家矿业总公司签署《和解协议》。各方约定以下事 项并将对合资文件做出相应更新：1.和解金总额为8亿美元，自2023年至2028年6年内由TFM向刚果(金)国家矿业分期支付。2.自2023年（含）起的项目现有服务期内，TFM承诺将向刚果(金)国家矿业累计分配至少12亿美元的股东分红。3.各方在TFM未来再增储权益金、运营管理等方面也达成了多项共识。在符合刚果(金)法律和公允定价条件下，刚果(金)国家矿业享有项目20%分包权，并拥有按其股权比例20%对应的TFM产品的包销权。 观点：随着权益金的落地，TFM矿已恢复出口，公司铜、钴库存的销售将逐步转化为利润。 公司观点：投资60亿元建年产10GWh电池生产项目，持续推动产业链一体化战略。 事件2：根据赣锋锂业7月20日公告，公司召开董事会审议通过了《关于赣锋锂电签署投资协议的议案》，同意子公司江西赣锋锂电与土默特左旗人民政府签署投资协议，在敕勒川乳业开发区投资建设锂电池生产项目，项目分两期 建设，其中一期建设年产10GWh锂电池项目，计划投资金额不超过60亿元人民币，二期将根据市场需求情况择机开工投资建设，项目资金来源为公司自筹。 一期项目建设内容：建设年产10GWh电池生产项目，包括建设生产车间、pack车间、系统集成车间、锂电池分析检测中心、锂电池模组及安全测试中心、锂电池研发中心及其他配套附属工业设施，一期项目建设周期和投产时间：预计2023年7月开工建设，2024年底建成投产。 观点：本次投资有助于提升公司锂电池产品的生产规模、市场份额和研发能力，推动公司锂产业链结构的优化升级，增强公司核心竞争力，符合公司上下游一体化发展战略。 3、股票观点：关注兼具估值优势和成长属性强的标的 推荐发力铜产业打造第二成长曲线的中金岭南；建议关注稀土板块中布局产业链一体化、改革成绩显著、成长属性强的广晟有色；建议关注产业链库存持续去化，新能源车销量回暖后兼具估值和成长属性的锂电材料标的：华友钴业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业。 风险提示：美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。 目录 一、本周行情回顾6 二、铝行业重要数据追踪6 （一）生产数据6 （二）库存数据7 （三）毛利8 （四）进出口9 （🖂）表观消费量9 （六）现货交易10 （七）下游开工情况10 （八）宏观库存周期11 三、铜行业重要数据追踪12 （一）生产数据12 （二）库存数据13 （三）下游开工情况14 （四）进出口15 （🖂）实际消费量15 （六）冶炼数据15 四、小金属数据跟踪16 �、风险提示16 图表目录 图表1本周金属价格涨跌6 图表2中国电解铝开工产能（万吨）6 图表3中国电解铝日均产量（万吨）6 图表4全球电解铝日均产量（万吨）7 图表5北美洲电解铝日均产量（万吨）7 图表6西欧+中欧电解铝日均产量（万吨）7 图表7俄罗斯+东欧日均产量（万吨）7 图表8国内电解铝社会库存（万吨）7 图表9SHFE电解铝库存（万吨）7 图表10LME全球铝库存（万吨）8 图表11中国电解铝吨铝利润（元/吨）8 图表12进口盈亏（元/吨）9 图表13原铝净进口量（万吨）9 图表14铝材净出口量9 图表15铝材出口量9 图表16铝表观消费量9 图表17国内日均铝表观消费量（万吨）9 图表18A00铝升贴水（元/吨）10 图表19LME铝升贴水（美元/吨）10 图表20铝板带开工率10 图表21铝型材开工率10 图表22铝杆线开工率10 图表23原生铝合金锭开工率10 图表24再生铝合金锭开工率11 图表25美国库存周期11 图表26中国库存周期11 图表27全球铜产量变动12 图表28全球矿山铜日均产量（万吨）12 图表29全球精炼铜日均产量（万吨）12 图表30全球再生精炼铜日均产量（万吨）12 图表31智利矿山铜日均产量（万吨）12 图表32秘鲁矿山铜日均产量（万吨）12 图表33中国电解铜月度产量（万吨）13 图表34中国电解铜日均产量（万吨）13 图表35全球显性库存总计（万吨）13 图表36SHFE铜库存（万吨）13 图表37LME铜库存（万吨）13 图表38铜板带开工率14 图表39铜棒开工率14 图表40再生铜杆开工率14 图表41原生铜杆开工率14 图表42铜管开工率14 图表43当月进口量（万吨）15 图表44废铜当月进口量15 图表45中国电解铜实际消费量（万吨）15 图表46日均实际消费量（万吨）15 图表47现货:中国铜冶炼厂:粗炼费（TC）15 图表48LME锡库存（吨）16 图表49SHFE锡库存（吨）16 一、本周行情回顾 图表1本周金属价格涨跌 金属 本周 上周 涨跌幅 金属 本周 上周 涨跌幅 SHFE铜（元/吨） 68720 69290 -0.82% 钨精矿(元/吨） 116800 117800 -0.85% SHFE铝（元/吨） 18320 18300 0.11% 镁锭（元/吨） 22350 22550 -0.89% SHFE铅（元/吨） 15925 15740 1.18% 钼精矿（元/吨度） 3915 3905 0.26% SHFE锌（元/吨） 20200 20450 -1.22% �氧化二钒（美元/磅） 6.55 6.55 0.00% SHFE镍（元/吨） 170530 166200 2.61% 2#锑(≥99.65%)（元/吨） 73500 74000 -0.68% SHFE锡（元/吨） 234090 232