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推进服装品牌化战略,跨境时代新龙头启航

2023-07-21汲肖飞信达证券喵***
推进服装品牌化战略,跨境时代新龙头启航

推进服装品牌化战略,跨境时代新龙头启航 ——赛维时代(301381.SZ)深度报告 2023年7月21日 汲肖飞纺服行业首席分析师 S1500520080003 jixiaofei@cindasc.com 证券研究报告公司研究深度报告赛维时代(301381.SZ)投资评级上次评级公司主要数据收盘价(元) 41.80 52周内股价 29.55-45.51 波动区间(元)最近一月涨跌幅 -4.98 (%)总股本(亿股) 4.00 流通A股比例(%) 7.75 总市值(亿元) 167 资料来源:万得,信达证券研发中心 汲肖飞纺服行业首席分析师执业编号:S1500520080003邮箱:jixiaofei@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编:100031 推进服装品牌化战略,跨境时代新龙头启航 2023年7月21日 本期内容提要: ⯁多年专注打磨平台快反能力,跨境零售领域领跑者。公司主要从事高品质、个性化时尚生活产品的跨境品牌出口,销售渠道包括Amazon、Wish、eBay、Walmart等第三方电商平台及SHESHOW、RetroStage 等垂直品类自营网站,经营品类范围包括服装配饰、百货家居、运动娱乐、数码汽摩等。2022年公司实现营收49.09亿元,其中Amazon平台收入占比88.93%,Amazon持续推动公司营收快速增长。19年公司品牌化转型后归母净利润持续增长,22年归母净利润1.85亿元,同比下降58.98%,主要受海外宏观经济下行、行业去库存等外部环境因素影响。 ⯁跨境电商蓬勃发展,行业前景广阔。近年来全球电商零售规模快速增长,20年全球零售电商销售额4.28万亿美元,2014-2020年年均复合增速21.35%,国外电商渗透率低于中国,有较大的发展空间。分品类看, 服装服饰及家居园艺类产品保持高速增长态势;分模式看,跨境电商销售模式主要分为平台型和独立站型,20年平台型规模占比79.7%,近年来该模式出现成本上升、数据收集难等问题,独立站模式占比持续增长,由16年的9.8%上升至20年的20.3%。格局方面,跨境电商平台中小型卖家仍为市场主流,企业数量众多,跨境电商行业在疫情刺激下短期爆发后增速减缓,头部企业和中小企业增速分化明显。头部卖家在需求端提升产品的持续创新能力,在供应端提高反应速度和质量,通过提升数字化能力、仓储处理能力等方式实现精细化管理运营,才能从众多竞争企业中脱颖而出,未来行业集中度有望提升。 ⯁持续推进品牌化战略,全面提升精细化运营管理能力。公司在品牌战略、研发设计、采购调拨、仓储物流、销售渠道、全域营销等方面不断投入,打磨精细化运营管理能力。1)品牌方面,公司实行“多品类、多 渠道”的“品牌化”经营战略,成功孵化多层次品牌矩阵。2)研发方面,公司以全面技术驱动业务,现有技术为产品研发、生产采购、仓储物流、营销推广等环节赋能,实现数字化高效运营。3)采购调拨方面,公司拥有供应链管理中心,通过采购下单、回货跟踪、采购规划、供应链整合等方式,实现对全流程的系统性精细化管控。4)渠道与营销方面,公司基于“品牌化”战略,在Amazon对跨境电商企业做品牌化转型的助力下,自有品牌知名度有望持续提升,同时积极拓展独立站等新兴渠道助力公司营收规模进一步扩大。此外公司在站内外做多营销渠道投资,以精细化和全域营销,持续提升品牌知名度。 ⯁供应能力优质高效,满足消费者多样化需求。公司持续巩固快速反应、多品类延伸、供应链管理核心竞争优势,以优质高效供应能力,满足消费者多样化需求。1)反应速度方面,公司构建贯穿产品研发、供应链、 品牌孵化及运营的信息闭环,实现跨境零售全链路数字化能力。同时布局“小前端+大中台”、“阿米巴”组织架构,实现人均效益、市场响应速度等多方面提升。2)品类延伸方面,依托于多年来不同销售区域用户的数据沉淀及大数据分析系统,公司能够实现对不同区域用户需求的精准匹配,打造跨平台全球化销售能力。此外,依托于多层次品牌覆盖能力和品牌跨品类拓展能力,公司多品类延伸能力强。3)供应管理方面,公司基于数字化的供应商管理、合作体系,实现与供应商共生共荣。同时公司建立完善的仓储物流体系,并开展第三方物流服务。此外,公司开发的服装柔性供应链系统,有效提升公司生产效率、缩短生产周期。 ⯁盈利预测。我们看好公司作为跨境电商龙头,品牌化发展战略长期成长 空间广阔,以技术驱动业务发展,打造坚实供应链管理优势及品类延伸能力,业务发展优质高效。我们预计2023-25年收入为63.42/82.81/108.74亿元,同增29.2%/30.6%/31.3%,归母净利为 4.47/6.14/8.55亿元,同增141.3%/37.4%/39.3%。公司竞争优势明显,短期业绩快速增长、长期发展空间较大,建议重点关注。 ⯁风险因素:Amazon平台集中度较高的风险、存货管理的风险、汇率变动的风险。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2021A5,565 2022A4,909 2023E6,342 2024E8,281 2025E10,874 增长率YoY% 5.9% -11.8% 29.2% 30.6% 31.3% 归属母公司净利润 348 185 447 614 855 (百万元)增长率YoY% -22.9% -46.8% 141.3% 37.4% 39.3% 毛利率% 62.8% 65.6% 67.4% 68.7% 69.7% 净资产收益率ROE% 27.5% 12.7% 17.0% 19.0% 20.9% EPS(摊薄)(元) 0.87 0.46 1.12 1.53 2.14 市盈率P/E(倍) 48.10 90.33 37.43 27.25 19.56 市净率P/B(倍) 13.21 11.50 6.37 5.16 4.09 资料来源:Wind,信达证券研发中心预测,股价为2023年7月21日收盘价 投资聚焦 公司坚持以技术驱动,建立贯穿全产品研发、供应链、品牌孵化及运营的信息闭环,具备跨境零售全链路数字化能力。因此公司能够精准捕捉流行元素、提升版型设计效率、根据供需模拟指导采购、优化仓储物流效率、自动调价保证价格竞争力,实现供应、生产、销售端协同联动,实现服装柔性供应。 公司以亚马逊为主要销售平台,深耕已经建立头部地位的垂直品类,同时横向拓展尚未形成稳定竞争格局的细分赛道。亚马逊平台不同细分品类之间竞争较小,且倾向于扶持各细分品类的优质头部卖家。公司基于较强的数字化能力和柔性供应链,为消费者提供优质且平价产品,有望巩固优势类目的头部优势,同时有望基于柔性供应链、优质产品品质,以及优势类目运营经验,持续拓展新赛道市场份额。 目录 公司分析:多年专注打磨平台快反能力,跨境零售领域领跑者7 基本概况:以技术驱动的出口跨境电商品牌,规模持续增长7 财务分析:Amazon平台收入持续提升推动公司营收快速增长9 公司治理:实控人持股比例高,管理层运营经验丰富11 行业分析:跨境电商蓬勃发展,行业前景广阔13 行业空间:零售线上化趋势持续,行业增量空间充分13 行业格局:竞争格局高度分散,独立站模式发展良好14 行业趋势:独立站模式成为行业未来风向,精品龙头有望抢占市场份额14 经营分析:持续推进品牌化战略,全面提升精细化运营管理能力16 品牌战略:品牌化战略持续推进,打造全渠道一体化商业模式16 研发设计:坚持以技术驱动,不断投入创新研发17 采购调拨:采购系统规范统一,有效提升库存管理精细化程度18 仓储物流:技术赋能,提升仓储物流效率19 销售渠道:以亚马逊平台为主,拓展线下等新渠道19 全域营销:多营销渠道投资,持续提升品牌知名度21 竞争优势:供应能力优质高效,满足消费者多样化需求21 快速反应优势:完善的信息流闭环架构和敏捷型组织架构21 多品类延伸优势:跨平台的全球化销售能力,依托品牌矩阵实现多品类延伸23 供应管理优势:优质的供应、物流布局,满足消费者和生产商的多样化需求24 盈利预测26 风险因素28 表目录 表1:公司管理层基本信息介绍12 表2:公司打造全产业链核心技术系统17 表3:公司仓储物流模式介绍19 表4:公司分业务收入、毛利率拆分26 表5:公司业绩与盈利预测(百万元,EPS单位为元/股)26 表6:可比公司EPS及估值对比27 图目录 图1:2022年公司各项业务收入占比情况7 图2:2022年公司分区域营业收入占比情况7 图3:2022年公司分平台收入占比情况8 图4:近年来公司主要品牌收入增长情况(单位:亿元)8 图5:近年来公司在各平台店铺数量变化情况(单位:个)8 图6:近年来公司员工结构变化情况(单位:人)8 图7:公司营收过亿品牌9 图8:公司自营网站收入及占比(单位:亿元)9 图9:近年来公司营业收入增长情况(单位:亿元)9 图10:公司分平台收入增长情况(单位:亿元)9 图11:公司分品类收入增长情况(单位:亿元)10 图12:公司分品类收入占比情况10 图13:近年来公司毛利率变化情况10 图14:公司分业务毛利率10 图15:近年来公司期间费用率变化情况11 图16:近年来公司存货及存货周转率(单位:亿元)11 图17:公司股权结构12 图18:全球零售电商销售额增长情况(单位:万亿美元)13 图19:全球电商销售额在零售总额中的占比13 图20:中美电商行业渗透率对比13 图21:2018年中国出口跨境电商国家及地区分布13 图22:中国跨境电商相关企业数量14 图23:2018年中国跨境电商企业销售额分布14 图24:海外主要电商平台中国卖家GMV总占比15 图25:Amazon平台头部商家占据大部分市场份额15 图26:自建站工具Shopify主营收入(单位:亿美元)15 图27:DTC模式优势15 图28:公司主要品牌基本情况16 图29:公司自营网站收入及占比(单位:亿元)16 图30:公司在Amazon平台店铺数量16 图31:公司在Amazon平台收入(单位:亿元)16 图32:公司主要研发部门设置情况18 图33:近年来公司研发费用增长情况(单位:亿元)18 图34:公司产品采购流程图19 图35:2020年全球消费者跨境购物的首选跨境电商平台20 图36:公司分平台业务收入占总收入比重20 图37:公司分自营网站收入(单位:万元)20 图38:公司自营网站收入及增速(单位:亿元)20 图39:公司主要推广方式费用(单位:万元)21 图40:公司营销人员数量21 图41:全链路数字化能力22 图42:公司分地区营业收入(单位:亿元)23 图43:公司分平台营业收入(单位:亿元)23 图44:公司多层次品牌矩阵24 图45:公司运动品类头部品牌产品矩阵24 图46:供应商选择流程25 图47:仓储物流模式25 图48:公司物流服务收入及占比(单位:亿元)25 图49:柔性供应链系统25 公司分析:多年专注打磨平台快反能力,跨境零售领域领跑者 基本概况:以技术驱动的出口跨境电商品牌,规模持续增长 作为技术驱动的跨境出口品牌电商,公司致力于向全球消费者销售高品质、个性化的时尚生活产品。自2012年成立后,公司背靠中国优质供应链资源,依托eBay、Amazon、AliExpress等平台开展跨境电商业务,经过多年发展,目前公司销售渠道包括Amazon、Wish、eBay、Walmart等第三方电商平台及SHESHOW、RetroStage等垂直品类自营网站,经营品类范围包括服装配饰、百货家居、运动娱乐、家电、数码汽摩等。目前公司线上营销网络覆盖美国、德国、英国等多个国家和地区,并基于完善的全球仓储物流体系向第三方提供物流服务。 分业务来看,公司经营业务以服装配饰为主,并逐步拓展百货家居、运动娱乐、数码汽摩等品类,2022年公司服装配饰/百货家居/运动娱乐/数码汽摩品类销售收入占比分别为67.40%/12.92%/1