光通信回调之后怎么看？算力再聚焦的逻辑

通信 算力再聚焦的逻辑——光通信回调之后怎么看？ 证券研究报告|行业周报 2023年07月22日 近期算力板块在AI整体发展向好的态势下，出现回调。我们认为，算力的行情仍将继续，以下几点行业边际变化都在表明，算力依旧是云厂商应重点投入方向，不容忽视。 1）大厂应用飞轮显现。微软在合作伙伴会议宣布Microsoft365Copilot 定价为30美元/用户·月，高定价侧面反映出微软对自己产品的信心， 增持（维持） 行业走势 以及AI产品的强劲需求。同时可能受限于算力，用高价限制用户涌入。参照Microsoft365付费用户数3.7亿（截至目前）按360美元/人·年，渗透率20%/30%对应营收266/400亿美元，新增营收量级足以覆盖在AI的开支，资本支出担忧或缓解。微软牵头，AI应用飞轮启动，目前AI商业模式尚处于探索阶段，商业模式跑通将加速AI算力的第二轮扩 张期。 48% 32% 16% 0% -16% -32% 通信沪深300 2）GPT-4变“笨”背后的原因：还是算力资源紧俏。斯坦福大学的一篇论文表示，在GPT-4经过一次迭代后，相比于3月版本，数学、写代码等能力下降。我们认为，GPT-4变“笨”的原因可能是使用了混合专家 （MixtureofExperts，MOE）模型，MOE每次只使用网络的一小部分来计算任何一个输入的输出，这可以在不增加计算成本的情况下增加更多参数，本质还是推理所需的算力成本太高。 3）MetaLLaMA2引领大模型开源竞赛。中长期来看，如果部分开源大模型能力被进一步验证，则应用将快速铺开，大模型对算力将形成正循环。下周，我们建议关注北美云厂商的Q2财报及法说会（北京时间）： 微软7月26日凌晨3:30后（美股收盘后）；谷歌7月26日凌晨5:00；Meta7月27日凌晨5:00；亚马逊8月4日凌晨5:30。 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、菲菱科思、恒为科技、工业富联、寒武纪、震有科技。云算力：光环新网、奥飞数据、数据港、润泽科技、科华数据。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信、初灵信息、龙宇股份、网宿科技、佳讯飞鸿。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期。 2022-072022-112023-032023-07 作者 分析师宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚 执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 分析师赵丕业 执业证书编号：S0680522050002邮箱：zhaopiye@gszq.com 分析师邵帅 执业证书编号：S0680522120003邮箱：shaoshuai@gszq.com 相关研究 1、《通信：算力、模型、数据三位一体，运营商加速成为AI中军》2023-07-18 2、《区块链：Ripple赢得SEC诉讼案，区块链行业迎来积极变化》2023-07-16 3、《通信：模型商用加速，算力提速换档》2023-07-16 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 300308.SZ 中际旭创 买入 1.52 2.20 4.24 5.71 85.68 59.20 30.72 22.81 300502.SZ 新易盛 买入 1.78 1.66 2.81 3.98 31.25 33.51 19.79 13.97 300394.SZ 天孚通信 买入 1.02 1.32 1.73 2.18 89.48 69.14 52.76 41.87 300570.SZ 太辰光 买入 0.87 1.08 1.25 48.01 38.68 33.42 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.投资策略：光通信再聚焦的逻辑3 2.行情回顾：通信板块表现下跌，运营商表现最佳4 3.周专题：光通信再聚焦的逻辑5 4.未来�年，20%的以太网数据中心交换机端口将连接到AI服务器6 5.IDC：科大讯飞位居2022年中国语音语义AI市场榜首7 6.IDC：预计2027年中国物联网支出规模近3000亿美元8 7.LightCounting:50GPON是F5.5G的关键技术8 8.帮开发者构建生成式AI应用，Meta和微软合作推出开源模型Llama210 9.IDC发布AI大模型在工业应用展望研究报告10 10.中国移动约142亿无线网优集采大标开标：华为中兴斩获近半数份额12 11.2023Q1全球蜂窝物联网模块出货量报告：移远通信领衔、广和通第三15 12.风险提示17 图表目录 图表1：通信板块下跌，细分板块中运营商表现相对最优4 图表2：本周亿联网络领涨通信行业4 图表3：微软365Copilot用户界面5 图表4：在四个不同任务上，GPT-4和GPT-3.5的2023年三月版和六月版的表现5 图表5：一种名为WideNet的MOE模型5 图表6：中国语音语义AI市场份额7 图表7：中国物联网市场支出预测，2022-20278 图表8：大模型在工业的两个应用方向11 图表9：中国移动29省2023-2026年无线网络优化(日常优化)集采13 图表10：2023年一季度全球蜂窝物联网模块出货量（按供应商划分）15 图表11：2023年一季度蜂窝物联网模块出货应用排名前三16 1.投资策略：光通信再聚焦的逻辑 本周核心推荐：算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、德科立、联特科技、华工 科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。 算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、菲菱科思、恒为科技、工业富联、寒武纪、震有科技。 云算力：光环新网、奥飞数据、数据港、润泽科技、科华数据。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。 边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信、初灵信息、龙宇股份、网宿科技、 佳讯飞鸿。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。 数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 BOSS系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。 本周观点变化： 本周经过业绩快报披露期后，光通信迎来回撤，市场最大的分歧在于：板块涨这么多，预期这么高，还如何超预期？ 从交易层面看，Q2算力板块超涨明显，在存量资金博弈中，部分投资者认为预期较高、存在修正的必要，部分资金转向消费、周期等方向。 我们认为，AI大浪潮下的算力爆发已并非主题，而是未来3年全球重点投资方向，其规模有望再造一个数据中心市场，其中光连接的重要性将进一步凸显，这也是我国具备产业竞争力的方向。市场对AI周期下的光通信仍存在较大预期差的表现。我们继续提示，算力仍然是AI时代最具确定性的方向，光通信依旧是算力概念中最具估值弹性的品种。 我们基于近期AI概念的一些边际变化，从应用拉动、模型开源和大模型实际表现几个维度继续提示——算力资源仍然紧俏。表面上，微软给予Copilot超出预期的定价、GPT-4变“笨”，实际上都是算力成本仍然较高，云厂商不得不抬升应用定价来覆盖高额资本支出，同时GPT-4参数规模太大，OpenAI不得不牺牲部份用户体验来优化API响应速度，所有事实均指向算力资源不足的问题。同时，Meta率先将自家LLaMA2模型开源，有望加速大模型竞争，这又是对现有算力资源的一种挑战。我们认为，算力建设将是长期的，在AI发展到AGI的长征路上，算力建设有望持续进行。 2.行情回顾：通信板块表现下跌，运营商表现最佳 本周（2023年7月17日-2023年7月21日）大盘收于3168点。各行情指标从好到坏依次为：万得全A>沪深300>万得全A（除金融，石油石化）>上证综指>中小板综>创业板综。通信板块下跌，表现劣于大盘。 图表1：通信板块下跌，细分板块中运营商表现相对最优指数 涨跌幅度 万得全A -1.9% 沪深300 -2.0% 万得全A(除金融，石油石化) -2.0% 上证综指 -2.2% 中小板综 -2.4% 创业板综 -3.1% 国盛通信行业指数 -5.9% 国盛运营商指数 -0.6% 国盛通信设备指数 -3.3% 国盛区块链指数 -3.5% 国盛云计算指数 -4.3% 国盛卫星通信导航指数 -4.6% 国盛物联网指数 -6.4% 国盛移动互联指数 -6.5% 国盛量子通信指数 -7.9% 国盛光通信指数 -11.9% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 从细分行业指数看，运营商、通信设备、区块链、云计算、卫星通信导航下跌0.6%、3.3%、3.5%、4.3%、4.6%，表现优于通信行业平均水平，物联网、移动互联、量子通信、光通信下跌6.4%、6.5%、7.9%、11.9%，表现劣于通信行业平均水平。 本周受益业绩超预期，亿联网络上涨14.20%，领涨板块。受益超跌反弹，ST中嘉上涨12.36%，受益超跌反弹，飞马国际上涨7.89%，受益chiplet概念，赛微电子上涨7.50%，受益超跌反弹，精伦电子上涨6.41%。 图表2：本周亿联网络领涨通信行业 涨幅前�名 跌幅前�名 证券代码 证券名称 涨跌幅（%） 成交量（万手） 证券代码 证券名称 涨跌幅（%） 成交量（万手） 300628.SZ 亿联网络 14.20 71.29 300467.SZ 迅游科技 -17.68 69.09 000889.SZ ST中嘉 12.36 103.56 002261.SZ 拓维信息 -16.78 782.40 002210.SZ 飞马国际 7.89 205.62 300414.SZ 中光防雷 -15.85 65.95 300456.SZ 赛微电子 7.50 216.91 300502.SZ 新易盛 -14.94 235.50 600355.SH 精伦电子 6.41 98.84 603118.SH 共进股份 -14.76 139.70 资料来源：Wind，国盛证券研究所 3.周专题：光通信再聚焦的逻辑 以下几点行业边际变化都在表明，算力依旧是云厂商应重点考虑的方向，而光通信是现有技术下无法取代的AI超算、HPC互联通信技术。 1）大厂应用飞轮显现。微软在合作伙伴会议宣布Microsoft365Copilot定价为30美元 /用户·月，高定价侧面反映出微软对AI的信心，以及AI产品的强劲需求。同时可能受 限于算力，用高价限制用户涌入。参照Microsoft365付费用户数3.7亿（截至目前）按360美元/人·年，渗透率20%/30%对应营收266/400亿美元，新增营收量级足以覆盖在AI的开支，资本支出担忧或缓解。微软牵头，AI应用飞轮启动，目前AI商业模式尚处于探索阶段，商业模式跑通将加速AI算力的第二轮扩张期。 图表3：微软365Copilot用户界面 资料来源：微软，国盛证券研究所 2）GPT-4变“笨”背后的原因：还是算力资源紧俏。arXiv的一篇论文表示，在GPT-4 经过一次迭代后，相比于3月版本，数学、写代码等能力下降。我们认为，GPT-4变“笨” 的原因可能是使用了混合专家（MixtureofExperts，MOE）模型，MOE每次只使用网络的一小部分来计算任何一个输入的输出，这可以在不增加计算成本的情况下增加更多参数，本质还是推理所需的算力成本太高。 图表4：在四个不同任务上，GPT-4和GPT-3.5的2023年三月版和六月版的表现 图表5：一种名为WideNet的MOE模型 资料来源：arXiv，国盛证券研究