实体经济图谱2023年第21期：多措并举扩内需

证券研究报告 多措并举扩内需 实体经济图谱 2023年第21期 分析师：陈兴博士 财通宏观首席分析师 S0160523030002 1 2023年7月22日 结论：多措并举扩内需 •7月接近尾声，从中观高频数据来看，一方面，终端需求分化，地产销售低迷，35城地产销量增速降幅虽有收窄，但绝对水平创同期新低；汽车销售走强，乘联会乘用车零售销量增速回升，本周批发、零售销量日均值创同期新高；服务消费保持高景气，电影票房、地铁客流虽有回落但仍处同期新高；另一方面，工业生产有所改善，本周钢材产量增速上行，汽车、钢铁、化工等主要行业开工率涨多跌少，7月上中旬沿海电厂日均耗煤两年平均增速走高。 •二季度GDP增速不及预期，外需承压叠加经济内生动力不足，市场对扩内需政策期待已久。本周政策预期开始逐步兑现。一是恢复和扩大消费政策文件印发，包括商品消费领域的促进家居、汽车、电子产品消费的具体措施，着力挖掘农村潜力，提升智能化、适老化水平；服务消费领域，进一步恢复和扩大体育消费。二是国常会部署超大特大城市城中村改造担当扩内需重任。三是出台关于促进民营经济发展壮大的意见， 着手改善预期，激发市场活力。此外，生产端的政策也在路上，工信部表示把稳增长放在更加突出位置， 并加紧制定实施汽车、电子、钢铁等十个重点行业稳增长的工作方案。政策面，稳增长的重要性提升，经 济基本面改善可期。 •风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。2 部门/会议 文件/主题 内容 中共中央、国务院 《关于促进民营经济发展壮大的意见》 1）加大对民营经济政策支持力度，精准制定实施各类支持政策，及时回应关切和利益诉求。完善融资支持政策制度。2）依法保护民营企业产权和企业家权益。防止和纠正利用行政或刑事手段干预经济纠纷，以及执法司法中的地方保护主义。3）依法规范和引导民营资本健康发展。健全规范和引导民营资本健康发展的法律制度，为资本设立“红绿灯”，完善资本行为制度规则，集中推出一批“绿灯”投资案例。引导平台经济向开放、创新、赋能方向发展。4）健全对各类所有制经济平等保护的法治环境，为民营经济发展营造良好稳定的预期。构建民营企业源头防范和治理腐败的体制机制。5）完善市场化重整机制。鼓励民营企业盘活存量资产回收资金。6）支持参与国家重大战略。鼓励民营企业自主自愿通过扩大吸纳就业、完善工资分配制度等，提升员工享受企业发展成果的水平。支持民营企业到中西部和东北地区投资发展劳动密集型制造业、装备制造业和生态产业。支持民营企业参与推进碳达峰碳中和、乡村振兴、全面加强基础设施建设等战略。7）促进民营经济人士健康成长。积极稳妥做好在民营经济代表人士先进分子中发展党员工作。深入开展理想信念教育和社会主义核心价值观教育。8）支持提升科技创新能力。鼓励民营企业根据国家战略需要和行业发展趋势，持续加大研发投入，开展关键核心技术攻关，按规定积极承担国家重大科技项目。加大政府采购创新产品力度，发挥首台（套）保险补偿机制作用，支持民营企业创新产品迭代应用。推动不同所有制企业、大中小企业融通创新，开展共性技术联合攻关。9）引导全社会客观正确全面认识民营经济和民营经济人士。坚决抵制、及时批驳澄清质疑社会主义基本经济制度、否定和弱化民营经济的错误言论与做法，及时回应关切、打消顾虑。培育尊重民营经济创新创业的舆论环境。10）鼓励提高国际竞争力。支持民营企业立足自身实际，积极向核心零部件和高端制成品设计研发等方向延伸；加强品牌建设，提升“中国制造”美誉度。鼓励民营企业拓展海外业务，积极参与共建“一带一路”。 国常会 城中村改造、社会保险经办、防汛抗旱 1）审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。会议指出，在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生、扩大内需、推动城市高质量发展的一项重要举措。要坚持稳中求进、积极稳妥，优先对群众需求迫切、城市安全和社会治理隐患多的城中村进行改造，成熟一个推进一个，实施一项做成一项，真正把好事办好、实事办实。要坚持城市人民政府负主体责任，加强组织实施，科学编制改造规划计划，多渠道筹措改造资金，高效综合利用土地资源，统筹处理各方面利益诉求，并把城中村改造与保障性住房建设结合好。要充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用，加大对城中村改造的政策支持，积极创新改造模式，鼓励和支持民间资本参与，努力发展各种新业态，实现可持续运营。2）审议通过《社会保险经办条例(草案)》。3）当前正值防汛抗旱关键期，要以高度的政治责任感抓紧抓实防汛抗旱工作。要坚持防汛和抗旱两手抓，严防旱涝并发、旱涝急转，精准调配抗旱水源，确保城乡供水安全特别是粮食生产用水安全。 商务部等 13部门 《关于促进家居消费若干措施的通知》 1）完善绿色供应链。支持家居企业开展绿色制造，鼓励有条件的地区对绿色制造示范企业出台针对性政策措施，促进企业加大绿色家居产品研发力度。2）开展促消费活动。组织开展家居焕新活动，鼓励有条件的地区出台针对性政策措施，引导企业提高家居消费供给质量和水平。3）鼓励金融机构在依法合规、风险可控前提下，加强对家居消费的信贷支持，合理确定贷款利率和还款期限，优化审批流程，完善金融服务，推广线上即时办理。支持符合条件的家居卖场等商业网点项目发行基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）。4）提高家居适老化水平。制定发布老年用品产品推广目录，加快制定家居产品适老化设计通用标准。支持企业加大适老化家电、家具、洗浴装置等家居产品研发力度。5）推动业态模式创新发展。支持家居企业加快数字化、智能化转型升级和线上线下融合发展，培育一批产业链供应链高效协同的家居行业领跑企业。鼓励企业打造线上家居服务平台，促进“互联网+家装”“互联网+二手家居”、家电家具租赁等新业态新模式健康有序发展。 发改委 促消费 国家发展改革委就业司副司长表示，1）恢复和扩大消费的政策文件近期将正式印发。他说，前期，我们会同有关方面深入研究制约消费的当期和中长期因素问题，形成了关于恢复和扩大消费的政策文件以及促进汽车、电子产品消费的一揽子政策举措。刚刚，《关于促进汽车消费的若干措施》和《关于促进电子产品消费的若干措施》已经正式印发。2）电子产品“智能化”程度和用户体验有提升空间，科研院所和市场主体应积极应用国产人工智能(AI)技术提升电子产品智能化水平，增强人机交互便利性。3）《关于促进电子产品消费的若干措施》中提出，持续推动家电下乡。发改委和有关部门将加大力度鼓励有条件的地方因地制宜用好县域商业建设行动等相关资金，改造提升县乡家电销售服务网络。推动农村电商高质量发展。规范电子产品回收制度。着力消除电子产品使用障碍。加快电子产品技术创新，打造电子产品消费新场景。4）国家发展改革委将加大对光纤网络、5G、人工智能等新型基础设施建设的投入支持力度，不断提升数字化、智能化、网络化基础设施的建设水平。6）《汽车措施》里提出，降低新能源汽车购置使用成本。加强汽车消费金融服务。支持老旧汽车更新消费。优化汽车限购管理政策。积极开展公共领域车辆换电模式的试点。各地区不得出台地方保护政策，避免恶性竞争。车辆合理报废换新蕴藏着巨大需求。发改委将会同有关部门，要合理增加对二手车平台企业的抽检频率，抽检结果依法向社会公开，以此进一步增强消费者二手车的交易信心。 央行、国家外汇局 跨境融资宏观审慎调节参数上调 中国人民银行、国家外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25上调至1.5，于2023年7月20日实施。 目录 消费服务 房地产：7月首套房贷利率跌破4%，7月上中旬35城地产销量同期新低。 乘用车：7月乘用车零售销量增速回升，本周半钢胎开工率上行。 家电：6月限额以上家电音像零售增速回升，三大白电出口普遍上行。纺服：6月限额以上服装零售额增速回落，子行业出口增速走低。 零售：6月社消零售增速有所回落，消费需求仍较疲弱。食品饮料：限额以上零售额增速普遍回升，白酒均价回落。 农副食品：本周肉蛋涨价、果菜降价，预计7月CPI再磨底。 生产制造 休闲服务：上周电影票房收入、人次同期新高，国产佳片引领热潮。 化工：本周PTA产业链产品价格跌多涨少，涤纶POY库存上升。 钢铁：本周钢价、毛利均降，钢材产量增速上行，厂库去、社库补。水泥：本周全国水泥均价回落，企业库容比下降。 玻璃：本周浮法玻璃均价回升，库存有所去化。 原油：本周美油价格上行，CRB指数回升，美元指数走低。 基础设施 有色：本周金属价格涨多跌少，铜库存升、铝库存降。煤炭：本周煤炭价格上升，秦皇岛港煤炭库存回补。 货运：7月前16天货运量增速上行，本周货运流量指数转降。 客运：本周地铁客运量下行，执行航班数国内、国际均降。5 电力：7月上中旬沿海电厂耗煤增速高位放缓，本周电厂煤炭库存略降。 指标数据表现解读 需求价格 土地成交 库存 6月全国商品房销售面积同比降幅走扩至-28.1%， 7月上中旬35城地产销量增速降幅收窄至-26.2%。 7月首套房贷利率降至3.9%。 上周百城土地成交面积同比降幅走扩， 溢价率回升。 6月商品房待售面积同比增速升至17%；上周十大城市商品房库销比升至57.5周。 在6月5年期LPR下调10BP的背景下，7月百城首套房贷利率下降10BP至3.9%，其中一线城市首套利率为4.5%，二线和三四线首套利率均为3.88%。地产销售仍弱，7月上中旬35城地产销量同比增速，在一二线城市带动下降幅有所收窄，不过环比看，35城地产销量较6月同期下跌超20%；从绝对水平看，35城及各线级城市地产销售面积均创2012年以来同期新低。6月商品房待售面积同比增速上行，创2015年11月以来新高，上周十大城市商品房库销比回升，保持2016年以来同期新高。上周土地成交量缩价升。 图135城地产销量同比增速（%） 21个一二线35城 14个三四线 60 30 0 -30 -60 -90 19/720/320/1121/722/322/1123/7 图2首套房贷利率（%） 5.8 5.3 4.8 4.3 3.8 20/720/1121/321/721/1122/322/722/1123/323/7 指标数据表现解读 6月限额以上汽车类零售额增速降至-1.1%。 需求7月前16天乘用车零售销量与去年同期持平， 批发销量增速降至1%。 生产6月全国汽车产量同比增速回落至0.8%， 本周半钢胎开工率升至71.6%。 库存6月汽车经销商库存系数降至1.35。 图3乘联会乘用车销量同比增速（%） 70 零售销量增速 批发销量增速 50 30 10 -10 -30 -50 20/720/1121/321/721/1122/322/722/1123/323/7 高基数下，6月限额以上汽车类零售额增速回落，但两年平均增速升至年内新高。7月前16天，车购税减税形成的高基数延续，乘用车零售销量增速上行而批发销量增速放缓，从绝对水平看，7月10-16日当周零售、批发销量日均值均创2015年以来同期新高，地方刺激政策仍强，且价格仍处在让利最高期，汽车消费淡季不淡，韧性仍强。生产方面，6月全国汽车产量同比增速回落，两年平均增速升至年内新高，本周半钢胎开工率上行，升至今年5月以来新高，历年同期相比，高于2019年以来同期，不及2016-2018年同期。 图4历年各周半钢胎开工率（%） 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 80 70 60 50 40 30 20 10 0 W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51 指标数据表现解读 6月限额以上家电音像类零售额增速升至4.5%，需求6月海关总署空调、冰箱和洗衣机出口增速 分别上行至12.9%、28.1%和60.9%。 随着家电换新升级消费需求的释放，618大促带动家电销售回暖，6月限额以上家电音像类零售额增速回升。厄尔尼诺现象下全球异常高温