新股覆盖研究：华勤技术

2023年07月20日 公司研究●证券研究报告 华勤技术（603296.SH） 新股覆盖研究 投资要点 下周二（7月25日）有一家主板上市公司“华勤技术”询价。 华勤技术（603296）：公司主营业务为智能硬件的研发、设计、制造和销售，主要产品包括智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴、AIoT和服务器等。公司2020-2022年分别实现营业收入598.66亿元/837.59亿元/926.46亿元，YOY依次为69.59%/39.91%/10.61%，三年营业收入的年复合增速37.94%；实现归母净利润21.91亿元/18.93亿元/25.64亿元，YOY依次为333.60%/-13.63%/35.44%，三年归母净利润的年复合增速71.82%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入168.21亿元，同比下降24.06%；归母净利润5.90亿元，同比增加205.64%。根据初步预测，公司2023年1-6月预计可实现的归属于母公司所有者的净利润为132,717.57万元，同比增长23.94%。 投资亮点：1、公司是传统消费电子ODM全球龙头。公司业务为智能硬件产品ODM，在智能手机、笔记本电脑、平板电脑三大传统智能硬件产品ODM领域位居全球第一，据Counterpoint统计，2021年全球“智能硬件三大件”出货量达18亿台，其中公司出货量超2亿台，超全球出货量的10%；其中，公司在智能手机及平板电脑ODM领域全球市占率均排名市场首位。多年来，公司与三星、OPPO、vivo、联想、小米、亚马逊等知名企业形成了稳定合作关系，其中，智能手机领域，公司为三星、OPPO核心供应商（2020年占上述企业采购比例分别为54%、48%）、小米及LG主要供应商之一（采购占比分别为37%、26%），平板电脑领域为联想、亚马逊核心供应商（采购比例占比分别为 36%、73%）。2、引入英特尔、高通作为战略投资者，对公司维持供应链稳定起到较好助益。公司引入上游供应商英特尔、高通作为外部战略投资者（目前持有公司股份比例分别为2.1%、1.23%），与两家企业形成了较为稳固的合作，有助于公司维持原材料供应稳定。3、公司较早布局服务器ODM市场，目前已导入顶尖中国互联网客户并实现规模收入，有望较好受益于5G、AI等带动的数据中心需求持续旺盛。公司从2017年便布局服务器ODM，目前已初步形成了覆盖云端、边端及终端的全系列产品布局，近年来已实现规模收入；2022年产品导入顶尖中国互联网客户，当年实现相关收入26.70亿元，同比大幅增长565.34%，随着5G、AI带动数据中心建设需求增长，在服务器领域有较好布局、且正在积极参与企业级数据中心建设的公司有望较好受益。 同行业上市公司对比：综合考虑业务与产品类型等方面，选取闻泰科技、立讯精密、歌尔股份、浪潮信息为华勤技术的可比上市公司；从上述可比公司来看，2022年平均收入规模为1,116.32亿元，销售毛利率为13.16%，可比PE-TTM（剔除最高值/算术平均）为33.56X；相较而言，公司营收规模处于行业中游，但销售毛利率低于行业平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近3年收入和利润情况 交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）651.83流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告蓝箭电子-新股专题覆盖报告（蓝箭电子)-2023年第155期-总第352期2023.7.20华虹公司-新股专题覆盖报告（华虹公司）-2023年第154期-总第351期2023.7.19民爆光电-新股专题覆盖报告（民爆光电)-2023年第153期-总第350期2023.7.18金凯生科-新股专题覆盖报告（金凯生科）-2023年第152期-总第349期2023.7.16长华化学-新股专题覆盖报告（长华化学）-2023年第151期-总第348期2023.7.14 会计年度 2020A 2021A 2022A 主营收入(百万元) 59,865.7 83,758.5 92,645.7 同比增长(%) 69.59 39.91 10.61 营业利润(百万元) 2,470.2 2,043.7 2,804.0 同比增长(%) 348.06 -17.27 37.20 净利润(百万元) 2,191.5 1,892.8 2,563.7 同比增长(%) 333.60 -13.63 35.44 每股收益(元) 3.48 2.90 3.93 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、华勤技术4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点11 （四）募投项目投入11 （五）同行业上市公司指标对比12 （六）风险提示13 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化4 图2：公司归母净利润及增速变化4 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：全球智能手机出货量6 图6：全球智能手机ODM/IDH模式出货量与渗透率7 图7：全球笔记本电脑出货量7 图8：全球笔记本电脑ODM/EMS模式出货量8 图9：全球平板电脑出货量8 图10：全球平板电脑ODM/EMS模式出货量9 图11：全球智能手表出货量9 图12：全球TWS耳机出货量10 图13：全球智能手环出货量10 表1：公司IPO募投项目概况12 表2：同行业上市公司指标对比13 一、华勤技术 公司是专业从事智能硬件产品的研发设计、生产制造和运营服务的平台型公司，属于智能硬件ODM行业，主要服务于国内外知名的智能硬件品牌厂商及互联网公司等，如三星、OPPO、小米、vivo、亚马逊、联想、宏碁、华硕、索尼等。公司产品线涵盖智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴（包含智能手表、TWS耳机、智能手环等）、AIoT产品（包含智能POS机、汽车电子、智能音箱等）及服务器等智能硬件产品。 当前，公司已经发展成为具备先进的智能硬件研发制造能力与生态平台构建能力，并在全球消费电子ODM领域拥有领先市场份额和独特产业链地位的大型科技研发制造企业。根据Counterpoint数据及公司销量数据，以“智能硬件三大件”出货量计算（包括智能手机、笔记本电脑和平板电脑），华勤技术2021年整体出货量超2亿台，位居全球智能硬件ODM行业第一。 （一）基本财务状况 公司2020-2022年分别实现营业收入598.66亿元/837.59亿元/926.46亿元，YOY依次为69.59%/39.91%/10.61%，三年营业收入的年复合增速37.94%；实现归母净利润21.91亿元/18.93亿元/25.64亿元，YOY依次为333.60%/-13.63%/35.44%，三年归母净利润的年复合增速71.82%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入168.21亿元，同比下降24.06%；归母净利润5.90亿元，同比增加205.64%。 2022年，公司主营业务收入按产品类型可分为六大板块，分别为智能手机（376.07亿元， 41.97%）、笔记本电脑（234.42亿元，26.16%）、平板电脑（220.28亿元，24.58%）、智能穿戴（29.82亿元，3.33%）、AIoT产品（8.81亿元，0.98%）、服务器（26.70亿元，2.98%）。报告期内，智能手机、笔记本电脑以及平板电脑为公司的核心收入来源，合计收入占比维持在92%以上。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司主营业务为智能硬件的研发、设计、制造和销售；属于计算机、通信和其他电子设备制造业中的智能硬件ODM细分行业。 智能硬件ODM行业 ODM模式即原始设计制造商模式，在此模式下ODM厂商根据智能硬件品牌厂商的产品概念、规格及功能等需求，为品牌厂商研发设计并生产产品，提供的服务包括产品定义、工业设计、结构设计、电路设计、软件设计开发、测试与认证、零部件采购与运营、大规模产品生产、供应链及物流管理等，可覆盖产品设计、开发、生产、运营的全流程。ODM根据品牌厂商的订单完成研发设计及生产制造后，产品以客户的品牌在终端市场进行销售。ODM模式对产品制造服务商提出了很高的要求，需要其建立完善的产品研发体系、规模化的生产制造能力、高效的供应链运营能力等，属于典型的资本密集型、技术密集型和管理密集型行业。 从竞争格局角度看，随着品牌厂商对智能硬件设计生产服务商的要求越来越高，众多无法满足客户要求的中小厂商纷纷被淘汰，智能硬件ODM行业逐渐形成了向头部企业集中的市场格局。 从产品角度看，随着移动通信技术的成熟，智能硬件产品在全球迅速普及。其中，智能手机、笔记本电脑以及平板电脑等“智能硬件三大件”作为全球个人及家庭渗透率最高的智能硬件产品，是引领消费电子终端发展的主力军。Counterpoint数据显示，全球“智能硬件三大件”2010年出货量仅5.2亿台，2015年已增至18.4亿台。2015-2017年，“智能硬件三大件”出货量持续增长，2017年出货量超过19亿台。2018年至今，部分国家市场饱和，“智能硬件三大件”全球出货量趋缓，但每年仍保持在17亿台左右。在渗透率方面，根据Counterpoint的数据，2021年有约37%的智能手机是由ODM/IDH厂商进行出货，并且这一比例预计将进一步上升，约90%的平板电脑和约91%的笔记本电脑是由ODM/EMS厂商生产，这一比例预计将长期维持，甚至进一步提高。 除上述传统智能硬件产品外，以智能穿戴为代表的AIoT设备不断兴起。目前大部分AIoT设备品牌方除了以华为、苹果等为代表的传统智能硬件品牌方外，以阿里、腾讯为代表的互联网企业也成功推出了众多新兴品类的AIoT产品，目前市场上大部分AIoT设备均通过ODM/EMS模式制 造。未来ODM企业将与物联网与人工智能企业一起合作，以设计与制造赋能，联合推动物联网与人工智能技术的落地。根据Counterpoint预测，2021-2025年可穿戴设备等新兴智能硬件出货量预计将高速增长。5G及万物互联时代即将到来，整体智能硬件市场增长潜力巨大。 （1）智能手机ODM行业 2010年至2020年，随着智能手机的不断发展，全球智能手机出货量年均复合增长率达到16%，成为智能硬件中出货量规模最大、地位极为重要的一种智能硬件。随着5G网络覆盖扩大，线上办公娱乐全面普及，各国政府也纷纷出台经济刺激政策以拉动消费需求的增长，智能手机出货量有望回升。此外，在新兴市场方面，南亚、中东非及拉美等潜在市场移动互联网及智能手机用户渗透率仍较低，智能手机渗透率在该地区有望进一步提升。根据Counterpoint数据，2022年受地缘摩擦等影响，全球智能手机出货量达到12.3亿台，同比下降11.9%，2021年至2025年智能手机出货量的年均复合增长率将达到约2%。 图5：全球智能手机出货量 资料来源：Counterpoint，华金证券研究所 Counterpoint数据显示，2015年至2021年，ODM/IDH公司研发设计和生产制造的智能手机出货量持续提高。2021年全球ODM/IDH模式出货的智能手机达到5.1亿台，ODM/IDH模式出货量增加超3,000万台，2022年上半年全球ODM/IDH模式出货的智能手机同比下降越3%。以出货量计，以ODM/IDH模式出货的智能手机占全球智能手机出货量的比例从2015年的24%上升至2021年的37%，在2022年上半年继续上升至