特斯拉Q2点评：季度营收、销量再创新高，利润率有所承压

特斯拉：季度营收、销量再创新高，利润率有所承 压 汽车 2023年7月21日 证券研究报告行业研究 行业事项点评汽车投资评级看好上次评级看好陆嘉敏汽车行业首席分析师执业编号：S1500522060001联系电话：13816900611邮箱：lujiamin@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 特斯拉Q2点评：季度营收、销量再创新高，利润率有所承压 2023年7月21日 本期内容提要: 事件：特斯拉于北京时间7月20日清晨发布2023年二季报，特斯拉全球 二季度实现营收249.3亿美元，同比+47.2%，环比+6.8%；实现归母净利润27.0亿美元，同比+19.7%，环比+7.6%。二季度毛利率18.2%，同比 -6.8pct，环比-1.2pct；净利率10.5%，同比-2.9pct，环比-0.4pct。 季度营收、销量创新高，单车毛利创新低，“以价换量”策略或将持续。2023Q2特斯拉全球实现营收249.3亿美元，同比+47.2%，环比+6.8%；实现归母净利润27.0亿美元，同比+19.7%，环比+7.6%；其中Q2特斯拉汽车业务实现营收212.68亿美元，同比+45.7%，环比+6.5%。销量方面，23Q2特斯拉全球实现交付46.6万辆，同比+83.0%，年初以来特斯拉“以价换量”的策略已初见成效，随之而来的是毛利率、净利率的下降，Q2特斯拉毛利率18.2%，同比-6.8pct，环比-1.2pct；净利率10.5%，同比-2.9pct，环比-0.4pct；单车毛利为0.8万美元，已连续两个季度低于1万美元。马斯克表示在高通胀、经济衰退背景下平均利率的上升导致借贷成本增加，汽车消费意愿降低，如果利率继续上升，同时车市竞争加剧，我们认为继续降价或是相对合理的决策。 新车与工厂扩产不断推进，有望助力盈利能力恢复。特斯拉新款Model3今年有望量产，三季度开始工厂会暂停生产以进行新车生产前的改造；第一辆Cybertruck已于得州超级工厂下线，马斯克表示今年实现交付，明年有望批量生产，将有更高的电池能量密度与更小的尺寸。上海工厂已持续满负荷生产数月，仍将作为特斯拉的主要出口中心；柏林工厂Q2首次生产了标准续航的ModelY，持续在欧洲维持畅销，相比一季报，柏林工厂ModelY产能由35万提升至37.5万。我们认为随着新车型逐渐迭代上市，老车型逐渐退出，特斯拉“以价换量”造成的利润损失有望被弥补，盈利能力有望逐步恢复。 Dojo超级计算机投产，“秘密宏图第三篇章”加速落地。Q2特斯拉研发支出9.43亿美元，同比+41%，特斯拉正在超大数据集、神经网络训练、软硬件方面持续提升。7月，Dojo超级计算机进入生产阶段，特斯拉神经网络的训练能力进一步加强，有望持续提升特斯拉在自动辅助驾驶领域的能力。截止二季度末，FSDBeta累计行驶里程已突破3亿英里，23Q3下单新车可实现软件包迁移。在能源业务方面，Q2太阳能产品装机量达66MW；储能产品装机量达3.7GWh，同比 +222%，“秘密宏图第三篇章”加速落地。 投资建议：2023年，特斯拉主力产品Model3&Y以价换量策略初见成效，有望带动需求不断扩容，新车与改款布局也逐渐清晰。自动驾驶领域“软硬兼施”，FSD持续迭代升级，“纯视觉”路线引领国内城市NOA落地热潮，HW4.0算力大幅提升，我们认为特斯拉有望维持其全 球新能源智能电动车企龙头地位。建议关注相关产业链标的【拓普集团】、【银轮股份】、【多利科技】、【美利信】、【旭升集团】、【新泉股份】、 【常熟汽饰】、【香山股份】、【卡倍亿】、【博俊科技】、【爱柯迪】等。 风险因素：外部宏观环境的不确定性；美联储加息影响超预期；原材料涨价风险等；中国市场竞争不断加剧；新车型推出速度低于预期。 图1：特斯拉季度营收（亿美元）及同比增速（%）图2：特斯拉季度净利润（亿美元）及同比增速（%） 营收（亿美元）同比增速（%）归母净利润（亿美元）同比增速（%） 300 150%40 1000% 240 120%32 800% 180 90%24 600% 120 60%16 400% 6030%8200% 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 00%00% -60 -8 -30%-200% 资料来源：ifind，信达证券研发中心资料来源：ifind，信达证券研发中心 图3：特斯拉汽车业务季度营收（亿美元）图4：特斯拉季度销量（台） 汽车业务收入（亿美元） ModelS/XModel3/Y 250 200 150 100 50 0 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 0 资料来源：ifind，信达证券研发中心资料来源：ifind，信达证券研发中心 图5：特斯拉中国销量（台）及同比增速（%）图6：特斯拉季度毛利率和净利率（%） ModelS/XModel3/Y 毛利率净利率 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 0% 资料来源：ifind，信达证券研发中心资料来源：ifind，信达证券研发中心 图7：特斯拉单车收入和单车毛利（万美元）图8：FSDBeta累计行驶里程（百万英里） 单车收入单车毛利 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 0.0 资料来源：特斯拉财报，信达证券研发中心资料来源：特斯拉财报，信达证券研发中心 表1：特斯拉现有产能及规划 地区车型产能状态 加州 ModelS/ModelX 100000 在产 Model3/ModelY 550000 在产 上海Model3/ModelY>750000在产 柏林 ModelY 375000 在产 德克萨斯 ModelY>250000在产 NextGenPlatform Roadster - - 规划中 待定 规划中 Cybertruck - 开模 内华达TeslaSemi-试生产 资料来源：特斯拉财报，信达证券研发中心 研究团队简介 陆嘉敏，信达证券汽车行业首席分析师，上海交通大学机械工程学士&车辆工程硕士，曾就职于天风证券，2018年金牛奖第1名、2020年新财富第2名、2020新浪金麒麟第4名团队核心成员4年汽车行业研究经验，擅长自上而下挖掘投资机会。汽车产业链全覆盖，重点挖掘特斯拉产业链、智能汽车、自主品牌等领域机会。 王欢，信达证券汽车行业研究员，吉林大学汽车服务工程学士、上海外国语大学金融硕士。曾就职于丰田汽车技术中心和华金证券，一年车企工作经验+两年汽车行业研究经验。主要覆盖整车特斯拉产业链、电动智能化等相关领域。 曹子杰，信达证券汽车行业研究助理，北京理工大学经济学硕士、工学学士，主要覆盖智能汽车车联网、造车新势力等。 丁泓婧，墨尔本大学金融硕士，主要覆盖智能座舱、电动化、整车等领域。 徐国铨，中国社会科学院大学应用经济学硕士，主要覆盖智能驾驶、商用车等领域。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华北区销售 赵岚琦 15690170171 zhaolanqi@cindasc.com 华北区销售 张斓夕 18810718214 zhanglanxi@cindasc.com 华北区销售 王哲毓 18735667112 wangzheyu@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 王爽 18217448943 wangshuang3@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 粟琳 18810582709 sulin@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华东区销售 王赫然 15942898375 wangheran@cindasc.com 华南区销售总监 王留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南区销售副总监 王雨霏 17727821880 wangyufei@cindasc.com 华南区销售 刘韵 13620005606 liuyun@cindasc.com 华南区销售 胡洁颖 13794480158 hujieying@cindasc.com 华南区销售 郑庆庆 13570594204 zhengqingqing@cindasc.com 华南区销售 刘莹 15152283256 liuying1@cindasc.com 华南区销售 蔡静 18300030194 caijing1@cindasc.com 华南区销售 聂振坤 15521067883 niezh