农业组策略日报：干旱担忧逐步发酵，油脂易涨难跌

中信期货研究|农业组策略日报 干旱担忧逐步发酵，油脂易涨难跌 2023-07-21 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 【异动品种】油脂：干旱担忧逐步发酵，油脂易涨难跌 逻辑：昨日国内三大油脂高开震荡偏强运行。从宏观环境看，美联储议息会议临近，美元跌幅放缓，原油价格震荡偏强，近日宏观面对油脂影响偏中性。产业方面，马棕7月出口预期环比增加，产量也预期呈现回升，但同比或难有明显增加。 操作策略：多单持有。 风险因素：天气条件改善、宏观风险等利空油脂市场。 上一日行情变动 菜油 2.13% 生猪 1.25% 棕油 1.15% 豆油 0.95% 豆粕 0.79% 纸浆 0.53% 橡胶 0.49% 苹果 0.45% 菜粕 0.37% 花生 0.19% 鸡蛋 0.19% 玉米 0.00% 棉花 -0.09% 白糖 -0.31% 摘要： 油脂：干旱担忧逐步发酵，油脂易涨难跌。 蛋白粕：美豆产区降水不乐观，市场担忧再起花生：产区余量不足，花生价格坚挺 玉米：天气预期推高美盘，提振连玉米上涨 生猪：台风来临运输受阻，集团出栏缩量，期现共振上涨鸡蛋：旺季来临，近强远弱 橡胶：09合约表现依旧相对偏强 纸浆：加拿大罢工消息纷杂，纸浆维持大区间震荡判断棉花：利空部分落地，棉价震荡运行 白糖：现货交投平淡，期货窄幅整理苹果：冷库出货缓慢，早熟果交易尚可 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：干旱担忧逐步发酵，油脂易涨难跌（1）ITS数据显示，马来西亚7月1-20日棕榈油出口量为754214吨，上月同期为632345吨，环比增加19.27%。逻辑：昨日国内三大油脂高开震荡偏强运行。从宏观环境看，美联储议息会议临近，美元跌幅放缓，原油价格震荡偏强，近日宏观面对油脂影响偏中性。产业方面，马棕7月出口预期环比增加，产量也预期呈现回升，但同比或难有明显增加。美豆种植面积下调奠定了其供需趋紧的格局，而本周的美豆优良率和受干旱影响范围缩小或打压市场情绪，但天气预报显示未来2周美豆产区中西部降水仍偏少，干旱担忧持续利好油脂市场。菜系方面，干旱使得加拿大菜籽单产存在下调风险，海外菜系主产国出口高峰结束，国内油厂菜油库存持续回落。综上，近期油脂震荡上涨概率较大，菜豆、菜棕价差回调后或再度走扩。操作建议：多单持有。风险因素：天气条件改善、宏观风险等利空油脂市场。 震荡偏强运行 蛋白粕 蛋白粕：美豆产区降水不乐观，市场担忧再起（1），巴西咨询公司PatriaAgronegocios公布了巴西首份2023/24年度作物预估，并预计大豆种植面积将增加0.48%至4，448万公顷（1.098亿英亩）。（2）美国中西部天气预报显示，[西部]到周日有局部至分散性阵雨。到周日气温接近至低于正常温度。[东部]到周四有局部至分散性阵雨，周五以干燥天气为主,周六到周日局部有阵雨。到周日气温接近至低于正常温度。6-10日展望，下周一到周五有局部至分散性阵雨。下周一气温接近正常温度，周二到周五气温高于正常温度。逻辑：美豆产区未来十天降水不乐观，市场担忧情绪再度回升。短期，北美豆、加菜籽产区天气仍主导市场节奏，降水尤为重要。中国进口大豆预报累计同比增，环比下降，油菜籽进口环比大幅下降。预计蛋白粕盘面跟随美豆调整。中期，美豆生长期天气仍是重要变量，从未来1-3个月展望看，未来旱情不断缓解。美豆最坏时刻或已过去。美豆新作预售情况不乐观，全球豆类市场走向宽松大势难改，利多出尽后或重回下跌周期。下游需求表现偏弱，目前看养殖利润修复不乐观。长期，23/24年度美豆产量或高于预期，即便减产，巴西产量或再创新纪录水平。全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：天气炒作结束后逢高空；9-1反套为主。天气异常或下游需求好转时，改为9-1正套。豆菜粕价差做缩。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期 区间运行 花生 花生：产区余量不足，花生价格坚挺 (1)期货方面，7月20日花生主力PKM收盘价10278元/吨，较上一交易日变化0.19%(2)现货方面，7月20日以河南地区为代表的的油料米均价9600元/吨，较上一交易日变化 0.00%逻辑：花生现货价格运行平稳偏强，花生加工厂多数歇业，市场交易库内货源持续减少，进口米多数品质较差，各产区贸易商报价坚挺。新作花生上市前供需端仍维持紧平衡态势。从供应端来看，2023年新季花生播种结束，以河南为代表的主产区夏花生种植面积同比预增，市场预估新季面积增幅较上一年度略增加10%-15%。从需求端来看，产区余量见底，货源稀少，贸易商收购国内米有限，消化手中库存。下游市场拿货积极性较低，以随购随销为主。散油榨利长期亏损油料花生需求低迷，花生市场整体需求并未有明显改善。花生粕价格持续上涨，报价4383 震荡 元/吨。综合来看，市场余粮下降需求不振，贸易商惜售控制出货节奏，加之主流油厂仍处于开机率低位，市场购销两弱格局，短期或延续窄幅震荡。最近一周花生主产区河南、山东降雨范围扩大，河南缺熵情况缓解，未来三天东北沈阳将出现暴雨和4-6级大风，降水量达50-100毫米，或对夏花生生长产生不利影响。未来持续关注夏花生生长关键期天气。操作建议：观望风险因素：天气；需求； 玉米/淀粉 玉米：天气预期推高美盘，提振连玉米上涨逻辑：国际方面，美国产区天气将再度高温干燥，基准期约再度收高。从气象监测看，未来两周美国中西降雨逐渐减少，干燥天气或加剧作物生长压力。尤其是当前玉米正处于关键授粉期，土壤墒情无法有效改善或影响玉米单产潜力。巴西7月谷物出口量或创历史同期最高水平，巴西谷物出口商协会（ANEC)布的修订数据显示，7月份的玉米出口量估计为680万吨，高于去年同期的560万吨。俄罗斯退出黑海谷物协议，提振谷物市场价格。乌克兰作为全球第四大玉米出口国，出口协议受阻或有助于巴西二季玉米销售。国内方面，受外盘上涨提振，连玉米走高。近期国内玉米市场有所降温，中储粮轮换批次增加及陈稻8月拍卖预期，产区持粮主体惜售情绪松动，玉米盘面高位震荡。下游饲料企业及深加工仍以刚需采购策略为主，需求支撑相对有限。综合来看，短期利空因素偏多，市场供应加大及资金离场施压盘面，后续关注稻谷拍卖落地情况，以及余粮水平。若陈稻拍卖力度有限、或市场低库存未被证伪，关注盘面企稳反弹机会。操作建议：观望风险因素：天气、地缘政治影响 震荡 生猪 生猪：台风来临运输受阻，集团出栏缩量，期现共振上涨（1）7月20日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价14.05元/公斤，较上日变化0.21%，较上周变化1.08%。（2）7月20日，生猪活跃合约LH2309收盘价15340元/吨，较上一个交易日变化1.25%，较上周变化1.25%。逻辑：供给方面，南方雨季疫情有扩散迹象，同时河南出栏再次缩量抬价，供应边际减量。另外近期台风来临，物流一定程度受阻，对猪价起到支撑作用。均重方面，养殖端暂无明显压栏动作，本周出栏体重再次边际下滑，大猪猪源紧俏，标肥价差倒挂。需求方面，目前正值猪肉需求淡季，样本宰量稳中偏弱，白条走货一般。7月20日，样本宰量148679头，环比变化1.14%，较上周变化3.04%。冻品方面，为回笼现金流，部分贸易商还是以快进快出的策略为主，库容率持续小降。政策端，本周国家收储预期落地，累计2万吨，占月出肉量不及1%，对于市场提振作用较小。短期看，随着天气转热，需求承接力有限，供给端未有明显缩量，当前基本面偏松。7月供应端压力小幅缓解，但二育未起，同时需求平淡，目前是供需双减的格局，上涨动力不足。中期看，根据去年冬季至今年春季猪病影响，配合母猪产仔效率下降，由仔猪推导，肥猪供应在进入5月以后供应开始小幅缩量，8月以后供应重回增加，供应压力下，下半年价格中枢不高。操作建议：观望。风险因素：疫情、二育等 震荡 鸡蛋 鸡蛋：旺季来临，近强远弱（1）7月20日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4130元/500kg，较上日变化2.74%，较上周变化5.63%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4550元/500kg，较上日变化2.71%，较上周变化8.33%。 震荡 （2）7月20日，鸡蛋活跃合约JD2309收盘价4177元/500kg，较上一个交易日变化0.19%，较上周变化0.77%。逻辑：利润方面，随着近两周成本反弹，蛋鸡养殖利润由转亏，部分养户亏钱，补栏进一步减弱；供给方面，3-5月补栏量即将兑现，表现为近日不断新增开产蛋鸡，但高温天气下，当前蛋鸡“歇伏期”已至，各地蛋鸡生产效率受到不同程度的影响，叠加在产存栏量整体不高，鸡蛋供应量依旧有限。需求方面，当前降雨天气依旧较多，南方正在缓慢出梅，受湿热环节影响，蛋品质量参差不齐，下游接货意愿一般，同时学校放假，集中团膳需求有所缩量。各环节库存基本维稳。往后看，短期内梅雨季节对于鸡蛋需求影响持续，同时，随着天气转热，蛋鸡进入歇伏期，产蛋率有所下滑，蛋价或震荡运行。中期看，2-4月补栏积极性同期偏高，预计下半年有供应兑现压力，蛋价上涨空间有限。操作建议：逢低多。风险因素：疫情。 沪胶与20号胶 橡胶：09合约表现依旧相对偏强（1）青岛保税区人民币泰混价格10450元/吨，+20，对上一交易日RU09收盘价基差为-1810；国产全乳老胶12000元/吨，+50。保税区STR20价格1310美元/吨，+5。（2）7月20日合艾原料市场报价：白片44.85；烟片46.50平；胶水42.20跌0.30；杯胶38.05跌0.15。云南西双版纳产区，胶水原料收购价格10.6(+0.1)-11.1元/公斤，胶块价格9.4(+0.1)-9.9(+0.1)元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格10500(-100)元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格10500(-100)元/吨。（3）6月全球轻型车销量同比增10%至790万辆。据LMCAutomotive最新发布的报告显示，2023年6月全球轻型车销量同比增长10%至790万辆。经季节调整年化销量由5月的8900万辆/年升至9300万辆/年。随着供应限制的缓解，全球所有主要市场的表现均优于去年同期，这种情况在今年是第二次出现。逻辑：昨日大宗商品涨多跌少，橡胶继续维持小幅收涨，09合约较其他合约相比依旧表现较强，不过整体来看橡胶大多数时间内依旧是处于窄幅横盘走势。厄尔尼诺作为前期炒作的因素，目前来看对后续全球产出的影响暂时还不大。目前橡胶从基本面来看，6月天胶进口数据显示，不管是单月还是上半年合计同比均接近20%的涨幅，进口量偏高是今年一直存在的问题。而6月轮胎产量出炉后表现出上半年较去年同期较好，但受制于高进口的因素，所以整体对于库存的消化并不明显，周度库存表现来看依旧处于持续累库过程中，库存拐点迟迟难出现。目前已进入国外产区产出上量的阶段，后续供应端压力依旧较大。需求端来看，下游半