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业绩短期承压,持续受益硬质合金及数控刀具国产化

2023-07-20孟鹏飞、熊亚威开源证券巡***
业绩短期承压,持续受益硬质合金及数控刀具国产化

营收增长稳健,持续受益硬质合金及数控刀具国产化 公司发布2023年H1业绩快报,2023年H1营业收入7.78亿元,同比增长34.34%; 归母净利0.86亿元,同比增长13.36%。其中2023年Q2营业收入4.06亿元,同比增长34.88%;归母净利0.48亿元,同比增长26.32%。公司营收增长良好,但收购惠沣众一、江仪股份后并表引起三费率增加,业绩短期承压。我们略下调盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利为2.03/2.62/3.20亿元(前值2.20/2.93/3.53亿元);对应EPS1.56/2.02/2.46元;当前股价对应PE17.2/13.3/10.9倍。公司刀具产业链中下游布局完整,进军数控刀具领域,产能有望持续释放,将受益工业母机数控化、刀具国产化双轮驱动。故维持“买入”评级。 净利率短期承压,硬质合金产能持续释放 根据公司业绩快报,按归母净利计算,2023年H1公司净利率约为11.1%,同比下降3.3pct。公司净利率受收购并表影响较大,盈利能力短期承压。公司产能持续释放,武汉硬质合金制品建设项目产能将逐步爬坡至1800吨/年。目前我国高附加值硬质合金高端产品仍然以进口为主,公司硬质合金产品定位中高端,产品在多个下游行业国内头部客户的采购份额中位列第一,是硬质合金国产替代的主力军之一。并表影响回调后,公司盈利能力有望随产能释放及中高端国产替代持续提升。 产业链协同优势放大,看好硬质合金及数控刀具国产化 公司业务布局涵盖硬质合金产业链多领域中下游,通过收购株洲韦凯(数控刀具)、惠沣众一(顶锤式冲击钎具、凿岩工具)、江仪股份(石油仪表),完成产业链纵、横发展,放大业务协同。公司为中高端硬质合金国产替代主力军之一; 入局数控刀具后有望受益工业母机数控化、刀具国产化双轮驱动;在下一代刀具材料金属陶瓷材料方面,公司也已开发出金属陶瓷棒材、数控刀片、轴承刀片等多种产品。持续看好中高端硬质合金及数控刀具国产化下的业绩增量。 风险提示:公司产能释放不及预期、原材料价格反弹风险、下游需求不及预期。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要