业绩短期承压，持续受益硬质合金及数控刀具国产化

营收增长稳健，持续受益硬质合金及数控刀具国产化 公司发布2023年H1业绩快报，2023年H1营业收入7.78亿元，同比增长34.34%； 归母净利0.86亿元，同比增长13.36%。其中2023年Q2营业收入4.06亿元，同比增长34.88%；归母净利0.48亿元，同比增长26.32%。公司营收增长良好，但收购惠沣众一、江仪股份后并表引起三费率增加，业绩短期承压。我们略下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利为2.03/2.62/3.20亿元（前值2.20/2.93/3.53亿元）；对应EPS1.56/2.02/2.46元；当前股价对应PE17.2/13.3/10.9倍。公司刀具产业链中下游布局完整，进军数控刀具领域，产能有望持续释放，将受益工业母机数控化、刀具国产化双轮驱动。故维持“买入”评级。 净利率短期承压，硬质合金产能持续释放 根据公司业绩快报，按归母净利计算，2023年H1公司净利率约为11.1%，同比下降3.3pct。公司净利率受收购并表影响较大，盈利能力短期承压。公司产能持续释放，武汉硬质合金制品建设项目产能将逐步爬坡至1800吨/年。目前我国高附加值硬质合金高端产品仍然以进口为主，公司硬质合金产品定位中高端，产品在多个下游行业国内头部客户的采购份额中位列第一，是硬质合金国产替代的主力军之一。并表影响回调后，公司盈利能力有望随产能释放及中高端国产替代持续提升。 产业链协同优势放大，看好硬质合金及数控刀具国产化 公司业务布局涵盖硬质合金产业链多领域中下游，通过收购株洲韦凯（数控刀具）、惠沣众一（顶锤式冲击钎具、凿岩工具）、江仪股份（石油仪表），完成产业链纵、横发展，放大业务协同。公司为中高端硬质合金国产替代主力军之一； 入局数控刀具后有望受益工业母机数控化、刀具国产化双轮驱动；在下一代刀具材料金属陶瓷材料方面，公司也已开发出金属陶瓷棒材、数控刀片、轴承刀片等多种产品。持续看好中高端硬质合金及数控刀具国产化下的业绩增量。 风险提示：公司产能释放不及预期、原材料价格反弹风险、下游需求不及预期。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要