获“国家鼓励的重点软件企业”认定，助力公司盈利优化

公司研究报 告家用电器小家电 2023-07-18 公司点评报告 买入/维持石头科技(688169) 昨收盘：352.88 获“国家鼓励的重点软件企业”认定，助力公司盈利优化 走势比较 12% 太3% 22/7/18 22/9/18 22/11/18 23/1/18 23/3/18 23/5/18 23/7/18 平(6%) 洋(15%) 证(24%) 券(33%) 股石头科技沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)131/131公总市值/流通(百万元)46,287/46,287司12个月最高/最低(元)386.50/229.20证相关研究报告： 券石头科技（688169）《石头科技23研年一季报点评（688169）：Q1利空出究尽，新品全球拓展，放量可期》--报2023/04/27 告石头科技（688169）《石头科技 （688169）深度报告：创新驱动的 科技品牌，智能清洁领域再下一城》 --2023/04/21 石头科技（688169）《新产品发布提升竞争力，看好公司长期发展》--2022/04/21 证券分析师：张世杰 电话： E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 执业资格证书编码： 事件：公司7月17日发布公告，公司全资子公司北京石头创新科技有限公司取得“国家鼓励的重点软件企业”的认定。 创新驱动成长，软件及智能化领域持续深耕。公司全资子石头创新为公司软件系统研发中心，多年来深耕软件及智能化领域的研发与技术创新。公司22年研发费用率7.37%，23Q1研发费用率11.36%，研发投入维持在较高水平，已形成与扫地机软件系统开发匹配的软硬件设施，为后续产品迭代夯实技术储备。 获“国家股利的重点软件企业”认定，助力公司盈利优化。公司凭借在新兴技术软件领域的持续投入及研发，全资子公司石头创新取得“国家鼓励的重点软件企业”认定。根据国家政策，公司自获利年度起，第一年至第五年免征企业所得税，接续年度减按10%的税率征收企业所得税。石头创新2022年企业所得税可申请免征，对公司2023 年度净利润影响额约为5500万元。 本轮新品周期表现靓丽：欧洲大幅修复，北美延续高成长，内销份额持续提振。公司本轮扫地机新品P10/G20系列、S8系列、Q系列矩阵完善，二季度新品出货占比不断提升，销售情况亮眼。欧洲方面，二季度市场景气度已见明显回暖，叠加上年渠道建设成果兑现，有望实现同比大幅修复。北美方面，公司S8系列产品力领先，Q系列补齐价格带，primeday销售延续高成长趋势。内销方面，公司P10+G20系列显著拓宽价格带，618大促公司表现优于行业增速，销量同比增速约26%，市占率大幅提升至32%以上，加速抢占市场份额。 盈利预测与投资建议：上调公司预期，2023~2025年营业总收入分别为77.79、90.88、104.80亿元，同比增速分别为17.35%、16.83%、 15.32%；归母净利润分别为15.64、18.37、22.13亿元，同比增速分别为32.17%、17.44%、20.46%，对应23-25年PE分别为22X、19X、 17X，考虑到公司盈利优化，扫地机+洗烘一体机双新品发力，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；税收优惠对盈利影响落地不确定。 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 6628.72 7757.56 9088.01 10479.94 （+/-%） 13.56 17.03 17.15 15.32 归母净利(百万元） 1183.48 1564.15 1837.00 2212.83 （+/-%） -15.62 32.17 17.44 20.46 摊薄每股收益(元) 9.02 11.92 14.00 16.87 盈利预测和财务指标： 报告标题 2 公司点评报告P 市盈率(PE)40.3221.7918.5516.65 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 报告标题3 货币资金 13211804380255717698 营业收入 583766297758908810480 利润表(百万） 资产负债表(百万） 2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E 存货 596 694 774 9101042 营业税金及附加 26 33 34 40 46 应收和预付款项125328283347413营业成本30293363386544695107 管理费用 119 141 204 225 250 流动资产合计6520728691231111613444 其他流动资产43024356411441104095销售费用9381318164118072129 投资性房地产 0 1 2 3 4 资产减值损失 -30 -66 -27 -20 -15 长期股权投资1221121212财务费用-52-106-65-66-70 公允价值变动 62 -64 -22 -16 -18 在建工程 固定资产1021315111010661021投资收益19133888778 长期待摊费用 0 — — — 0 其他非经营损益 0 5 2 3 3 无形资产开发支出67555营业利润15981344176020672489 资产总计 980710833123721437116708 所得税 196 166 198 233 279 其他非流动资产31682205212321712227利润总额15981349176220702492 应付和预收款项 820 699 85810071130 少数股东损益 0 0 0 0 0 短期借款00000净利润14021183156418372213 其他负债 17 72 9 11 13 长期借款00000归母股东净利润14021183156418372213 预测指标 负债合计13151276131614771601 股本 67 94 131 131 131 % 资本公积50585096505950595059毛利率48.11 留存收益 33804423586877059918 销售净利率24.03 % % 归母公司股东权益84929556110551289315106销售收入增长率28.84 49.26 %17.85 %13.56 少数股东权益 1 1 1 1 1 % 50.18 %20.16 %17.03 % 50.83 %20.21 %17.15 % 51.27 %21.11 %15.32 % 股东权益合计84939557110561289415107 EBIT增长率 净利润增长率2.41%- 32.17 17.44 20.46 负债和股东权益 9807 10833 12372 14371 16708 ROE 16.52% 15.62 12.38% 14.% 15 % 14.% 25 % 14.% 65 % 现金流量表(百万） ROAROIC 14.30 122.% 49 % 10.9280.% 45 % 12.64 140.% 46 % 12.78 157.% 84 % 13.24 179.% 47 % EPS(X)10.699.0211.9214.0016.87 经营性现金流1519 1120 2296 1633 1986 投资性现金流-1461 -505 -288 68 70 融资性现金流-155 -202 -10 67 71 PE(X)34.02 40.32 21.79 18.55 16.65 PB(X)5.62 4.99 4.32 3.70 3.16 PS(X)5.02 4.42 3.78 3.23 2.80 现金增加额-103433199817682127EV/EBITDA(X)16.6919.8014.9612.7510.61 资料来源：WIND，太平洋证券 报告标题2 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。