【招商汽车】特斯拉二季报:财报尚可,业绩会利好智能驾驶和机器人 -财务表现- 收入249.3亿美元,同/环比+47.2%/+6.8%,比市场预期(245.4亿美元)高1.6%,达历史新高。其中汽车业务收入212.7亿美元,同/环比+45.7%/+6.5%。 净利润27.0亿美元,同/环比+19.7%/+7.6%,比市场预期( 【招商汽车】特斯拉二季报:财报尚可,业绩会利好智能驾驶和机器人 -财务表现- 收入249.3亿美元,同/环比+47.2%/+6.8%,比市场预期(245.4亿美元)高1.6%,达历史新高。其中汽车业务收入212.7亿美元,同/环比+45.7%/+6.5%。 净利润27.0亿美元,同/环比+19.7%/+7.6%,比市场预期(24.3亿美元)高11.2%。 Non-GAAP净利润31.5亿美元,同/环比+20.2%/+7.4%,比市场预期(28.7亿美元)高9.8%。 毛利率18.2%,同/环比-6.8pct/-1.2pct,比市场预期(18.7%)低0.5pct,是2019Q3以来的最低水平。汽车销售毛利率17.5%,同/环比-8.2pct/-0.8pct。 营业利润率9.6%,首度跌破10%,同/环比-4.9pct/-1.8pct。 单车收入4.38万美元,同/环比-18.4%/-1.9%;单车净利润5800美元,同/环比-34.6%/-2.4%,环比降低144美元。研发费用率3.8%,同/环比-0.2pct/+0.5pct;销售/管理及一般费用率4.8%,同/环比-0.9pct/+0.2pct。 自由现金流10.1亿美元,同/环比+61.8%/+127.9%。 -正面惊喜- FSDBeta累计里程超过3亿英里(一季度末超1.2亿英里),斜率持续上扬。 正在与一家整车厂讨论FSD授权;表示FSD当前定价不贵;FSD可限时转让,“跟人不跟车”。Cybertruck的4680电池能量密度提升10%,采用硅基负极和高镍正极,年底达到满意水平。目前生产了10台人形机器人,明年在工厂实用测试;未来与脑机接口结合,帮助截肢患者。 -负面信息- 公司维持全年180万辆的产量目标,并没有上修指引,或令市场失望;三季度产量会因产线升级而略有下降。愿意为增加产量而牺牲利润,不排除进一步降价。 因此市场对二季度是全年毛利率底部的预期受到动摇,未来降价及Model3改款的定价策略也更易引发联想。 -符合预期- Cybertruck量产稳步推进,年内小批量交付。 我们预计Cybertruck和潜在的Model3改款是下半年股价能否突破的关键。重申“0利润卖车,软件盈利”的战略。 推进超算平台DOJO,明年投入10亿美元。 今年大宗价格回落;奥斯汀与德州工厂有很大降本空间。 -总结- 财报整体尚可,收入和利润超预期,毛利率如期走弱,我们近期多次提示该风险。没有上修全年交付指引和不排除进一步降价的表述偏负面。 好消息主要在于FSD和机器人,尤其FSD进展喜人,预计提振智能驾驶和机器人产业链的乐观情绪。 重申下半年潜在催化剂众多,包括更多车企接入NACS(昨日日产官宣);Dojo超算进展;FSDV12上线、用户规模拓展、潜在入华机遇;AIDay及机器人业务进展、供应链送样;Model3改款及ModelQ发包;Cybertruck爬产交付等。 -重点推荐- 1)智能驾驶核心标的:德赛西威、伯特利、华阳集团、经纬恒润(电子),受益智能化景气度回升、特斯拉FSD进展及潜在国内L3标准落地催化。 2)特斯拉机器人潜在标的:TPJT、隆盛科技、三花智控(家电)、鸣志电器(电新)、绿的谐波(机械)、双环传动、贝斯特。 3)特斯拉产业链:TPJT、多利科技、美利信、隆盛科技、旭升股份、嵘泰股份、爱柯迪、新泉股份。