2023年6月财政数据点评：下半年财政支出或将更加积极

6月财政数据的四个重要关注点 第一，与基本面修复斜率放缓相似，财政收入增速亦有所放缓。公共财政收入同比录得5.57%。其中，四大主要税种表现基本与前期一致，增值税依然表现亮眼，而企业所得税降幅进一步扩大，企业盈利可能仍有较大压力；房地产相关税种出几乎全部录得负增，与高基数，以及当前地产低迷有关；受高基数影响，非税收入已连续三个月负增。 第二，6月虽是公共财政支出大月，但受与2022年同期财政支出节奏错位、收入端约束影响，二季度财政支出节奏放缓，同比录得-2.53%。从支出结构上看，6月财政支出多数分项有所回落，仅卫生和农林录得正增，总体而言狭义财政支出依然对民生领域更为侧重。 第三，政府性基金收支仍然受地产低迷掣肘。6月地产销售继续磨低，拖累开工和拿地，6月政府性基金收入降幅再次拉大至19.45%；受收入下滑和专项债发行节奏放缓共同拖累，6月政府性基金支出同比下滑42.71%。预计未来一段时间内广义财政将继续承压。 第四，总体而言，财政依然是经济的直观映射，6月财政收入与宏观经济体感基本一致。往后看，宏观数据指向当前基本面弱现实，“一批政策”工具箱已经通过财政、货币等手段先后在民营企业、家具消费等领域发力，预计后续政策对经济的托底仍将持续，下半年财政支出端或更加积极。市场担心财政收入端的压力将掣肘财政支出端的力度，但是事实上，税收和土地出让收入自2022年起就已经开始下滑，但2022年基建投资依然实现了11.5%的高增速。下半年财政依然有较为充裕的补充渠道，专项债发行进度有望提速，同时财政在政策性开发性金融工具等方面也有望加力。随着经济从低位回升，可能将对债市产生一定压制。 公共财政收入增速放缓，支出强度有所减弱 公共财政收入端，6月当月一般公共预算收入1.95万亿，同比小幅增长5.57%，剔除留抵退税低基数影响后财政收入仍然偏弱。1-6月累计同比增长13.3%（前值14.9%），增速小幅下降，累计财政收入达全年预算进度的54.9%，相比2022年同期50.1%有所上升。 从收入分项来看，6月税收收入小幅正增，同比上涨13.6%至1.49万亿元。主要税种表现不一，受留抵扣税的影响，增值税同比增长112.31%，在剔除该因素后，增值税实际同比下降7.4%；个人所得税同比增长3.96%，居民收入有所好转；受端午和“6.18”影响，消费税同比增长8.5%；企业所得税同比下滑21.15%，是财政收入主要拖累项，企业仍然面临较大的盈利压力；受二季度地产行业持续低迷的影响，房地产供需相关税种均同比转负，房产税、契税分别同比下降18.04%和8.6%，土地增值税同比增长-27.63%；非税收入在同期高基数影响下同比下降14%。 公共财政支出端，6月支出同比下滑2.53%（前值增加1.53%）至2.9万亿元，受与2022年同期财政支出节奏错位导致的高基数、收入端约束影响，二季度财政支出节奏放缓。财政累计支出进度为48.67%，弱于2022年同期51.53%。 从支出分项来看，6月财政支出多数分项有所回落，仅卫生和农林支出正增，总体而言狭义财政支出依然对民生领域更为侧重。其中值得重点关注的是，社会保障支出录得负增，当前青年失业率高企，预期后续该项支出仍有刚性；基建相关支出同比下降-7.4%，基建类支持力度仍然不高。 政府性基金维持低位，收入端和支出端降幅持续扩大 政府性基金收支仍然受地产低迷掣肘，收支两端降幅扩大。受土地出让持续低迷的影响，政府性基金收入持续下滑，录得-19.45%，降幅环比扩大；政府性基金支出遵循“以收定支”，受收入端的持续减少以及专项债发行节奏放缓拖累，政府性基金支出录得-42.71%，同比亦大幅减少。受此影响，1-6月地方政府性基金收支差额扩大至-1.97万亿。 风险提示：政策变化超预期；财政收支不及预期。 附图1：公共财政收入增速放缓，公共财政支出同比转负 附图2：主要税种表现不一，增值税受留底扣税影响同比增速偏高 附图3：6月财政支出强度有所减弱，仅卫生和农业支出录得正增（%） 附图4：政府性基金收入和支出降幅持续扩大（%） 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3/6 aYcZoXeWbWuZaYnMoPoP6M8QbRmOoOoMnOlOoOqPiNpNpP8OqRpQuOtQwOwMmMpO 附图5：2023年以来政府性基金收支差额高于公共财政收支差额