A股一年三倍股研究及十五大启示：君子爱财，取之有道

2023年07月20日 君子爱财，取之有道：A股一年三倍股研究及十五大启示 报告摘要： 策略定期报告 证券研究报告 要获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏。——索罗斯 A股三十年来资本市场风云变幻，但不变的是资金逐利的本质，正是在无数次的产业浪潮与时代变革之中，聪明的投资者看穿其中的真相，通过挖掘背后的逻辑从而抵达财富的彼岸。在这样一个逐利的市场中，没有一种投资策略可以百年长青，市场的宿命即是永远处于轮回之中.于是可以看到，价值投资的巨擘在坚守中被人遗忘，景气投资的新锐在浪潮退去后沦为谈资，主题投资的幸运儿正在大起大落之中迷失在盈亏之间。 君子爱财，取之有道，意图在短期获得高回报的心态，是顺人性的也是高风险的。我们团队继《做时间的朋友，与伟大企业共同成长——基于A股十年十倍股深度研究及二十大启示》一年后，又一诚意力作：《君子爱财，取之有道——安信策略基于A股一年三倍股深度研究及十五大启示》，基于A股历史上在短期积聚较高涨幅的群体——一年三/两倍股，通过对于一年三倍股特征、画像、交易技巧、择股模型与投资策略等进行深度研究，希望能够找到对于广大投资者基于实战可操作并且提高胜率的一年三倍股投资策略。 具体而言：本文内容按照以下思路展开： 1.为什么把握一年三倍股对于投资者获得相对收益是重要的？ 2.从主观多头的投资视角出发，如何从市场主线和投资理念的演变抓住一年三倍股投资的主要线索？ 3.深度复盘A股各年份的一年三倍股，统计意义上有何规律和启发？ 4.落实到微观择股层面，一年三倍股投资该如何落地，选股思路如何？风险提示：历史数据不预示未来，国内政策不及预期 林荣雄分析师 SAC执业证书编号：S1450520010001 相关报告从电动化到智能化，汽车新 2023-07-19 一轮定价的大β开启了么？——A股核心产业赛道述评月刊（第十八期）透视A股：周度全观察 2023-07-19 20230718利润的二阶导：TMT不遑多 2023-07-17 让赢在当下：不一样的TMT第 2023-07-16 三波行情正酝酿开启【安信策略欢迎定制】透 2023-07-11 视A股：周度全观察2023070711 linrx1@essence.com.cn 内容目录 1.一年三倍股对于机构投资者而言意味着什么？8 2.把握市场主线是一年三倍股的核心：60%的一年三倍股来自于当年市场主线11 3.认可投资策略的轮回本质上是一种迭代进化：当投资理念与市场风格特别匹配的时候，获得短期超额收益的概率会大幅上升15 4.一年三倍股的投资规律：基于A股历史一年三（两）倍股的统计研究20 5.一年三倍股如何筛选：基于投资决策全流程的一年三倍择股模型39 附录：A股近10年各类型一年三倍股的股价复盘43 图表目录 图1.近五年排名前30%的公募基金其持仓中三倍股的比例与年度净值增长率8 图2.一年三倍股分年度分布8 图3.一年三倍股细分类型9 图4.一年三倍股细分类型占比9 图5.一年两倍股年度分布10 图6.一年两倍股细分类型占比10 图7.绝大多数市场主线仅能维持一年11 图8.当年涨幅高的板块第二年往往没有超额收益11 图9.安信策略-产业赛道研究三率体系12 图10.新能源车行情复盘梳理12 图11.2022年11月至今AI数字经济TMT行情表现及安信策略团队主要观点13 图12.磷化工板块上涨前筑底时期复盘13 图13.2010年以来一年三倍股主线梳理14 图14.大盘波动对股价影响的节奏14 图15.2010年以来一年三倍股与市场主线梳理15 图16.2010年至今A股市场投资理念快速轮动16 图17.景气投资占优年份一年三倍股类型占比16 图18.景气投资占优年份一年三倍股梳理17 图19.产业主题投资占优年份一年三倍股类型占比17 图20.产业主题投资占优年份一年三倍股梳理18 图21.核心资产投资占优年份一年三倍股类型占比19 图22.核心资产投资占优年份一年三倍股梳理19 图23.一年三倍股上涨前市值多集中在10-50亿之间20 图24.75%的一年三倍股上涨当年均有业绩改善，但业绩增速高于300%的股票占比不足15% .............................................................................20 图25.一年两倍股上涨前市值多集中在10-50亿之间21 图26.将近75%的一年三倍股上涨当年均有业绩改善，但业绩增速高于200%的股票占比不足15%21 图27.一年三倍股行业分布22 图28.2010年至今历年一年三倍股前五大行业22 图29.一年两倍股行业分布23 图30.2010年至今历年一年两倍股前五大行业23 图31.一年三倍股超额因子一览24 图32.一年三倍股中低PE组别涨幅较高24 图33.一年三倍股涨幅与上涨前PE(TTM)25 图34.一年三倍股中业绩增速高组别最终涨幅较高26 图35.一年三倍股最终涨幅与当年净利润同比增速26 图36.一年三倍股中上涨前一个月涨幅较高与跌幅较大的股票最终涨幅较高27 图37.“L”型一年三倍股：中国中车27 图38.“U”型一年三倍股：天齐锂业28 图39.一年三倍股的投资机会上半年好于下半年28 图40.部分一年三倍股行情演绎规律29 图41.剔除收益率最高的两周全年累计收益减少40%29 图42.一年三倍股呈现高波动的特征，周涨幅超过10%的概率为23%30 图43.困境反转型投资预判业绩拐点30 图44.困境反转型一年三倍股梳理31 图45.困境反转型的一年三倍股关键在于反转时间和空间的判断31 图46.产业趋势型公司销售量和利润增长节奏32 图47.产业趋势型公司在在各个阶段的股价变动节奏32 图48.产业趋势型一年三倍股梳理32 图49.产业趋势型一年三倍股投资机会不同阶段走势特征33 图50.产业趋势型的一年三倍股关键在于盈利节奏和持股节奏33 图51.价格驱动型一年三倍股及其对应资产梳理34 图52.价格驱动型一年三倍股方大炭素复盘34 图53.价格驱动型一年三倍股远兴能源复盘35 图54.政策驱动型一年三倍股涨幅与政策级别相关性较强35 图55.政策驱动型一年三倍的三波上涨与政策从预期到推出到落地的三阶段分别对应36 图56.政策驱动型一年三倍股三波上涨分别对应政策的预期、推出和落地三个阶段36 图57.政策驱动型一年三倍股中国交建复盘37 图58.2022年新兴技术成熟度曲线37 图59.技术驱动型公司股价波动与技术成熟度、利润水平的关系示意图38 图60.技术驱动型一年三倍股的技术异变点38 图61.技术驱动型一年三倍股中际旭创复盘39 图62.一年三倍股的决策思路与选股流程40 图63.一年三倍股选股策略回测累计净值（对数坐标）40 图64.一年三倍股选股策略回测累计净值40 图65.一年三倍股择股模型：2010年来年平均收益率为63.76%41 图66.一年三倍股择股模型选中一年两倍股概率为27.13%41 图67.一年三倍股择股模型选中一年两倍股概率为9.61%41 图68.一年三倍股择股模型：2010年来涨幅排名前五的股票中出现一年三倍股的概率为70% .............................................................................41 图69.一年三倍股择股模型：一年三倍股股票池错误!未定义书签。 图70.一年三倍股从逻辑起点上更多基于胜率思维，买它一定挣钱是最重要的42 图71.一年三倍股的三种心态：追逐热点、基本面、赌徒心态，赌徒心态是不可取的42 图72.一年三倍股复盘——困境反转型：舍得酒业43 图73.一年三倍股复盘——困境反转型：伊利股份43 图74.一年三倍股复盘——困境反转型：中兴通讯44 图75.一年三倍股复盘——政策驱动型：冰川网络44 图76.一年三倍股复盘——政策驱动型：英飞拓45 图77.一年三倍股复盘——政策驱动型：以岭药业45 图78.一年三倍股复盘——价格驱动型：合盛硅业46 图79.一年三倍股复盘——价格驱动型：天齐锂业46 图80.一年三倍股复盘——价格驱动型：湖北宜化47 图81.一年三倍股复盘——产业趋势型：漫步者47 图82.一年三倍股复盘——产业趋势型：天赐材料48 图83.一年三倍股复盘——产业趋势型：韦尔股份48 图84.一年三倍股复盘——技术驱动型：网宿科技49 图85.一年三倍股复盘——技术驱动型：露笑科技49 图86.一年三倍股复盘——技术驱动型：寒武纪50 启示1：一年三倍股的投资真相：一年三倍股的数量占比每年平均1%左右，一年两倍股的数量占比在4%左右，本质是小概率事件。但一年三倍股并不是笼统意义上高赔率、低胜率，从逻辑起点上更多基于胜率思维，买它一定挣钱是最重要的。理想化状态下，对于一年三倍股早期最重要是敏感的嗅觉和感知能力，中段要自我说服克服高估值恐惧并做到鲜明预判敢买，最后是清晰的预案做到敢卖果断退出。事实上，对于大多数机构投资者，风口都不是追出来的，是等出来的，是熬出来的，过程中犹犹豫豫和匆匆忙忙是一年三倍股的大忌。 启示2：对于一年三倍股的捕获，一年三倍股基于非共识，边缘性的想法，在数量占比上大致为40%（非共识支线占比约25%左右，边缘性例如次新等占比约15%左右），60%来自于当年市场主线（一年两倍股也大致接近）。首要的是探讨未来一年市场主线的产业赛道，看好看准的产业赛道就要有敢于重仓的心态。面对短期涨幅大带来的暂时估值高，我们认为并不构成卖出的充分条件，决定未来估值和收益表现的仅仅是企业未来五年的表现。 启示3：抛开基本面去谈论主线是没有意义的，市场主线的确定方法主要是两个手段：1、当偏向于景气投资和核心资产投资占优时，根据安信策略以“渗透率、市占率、替代率”为核心的产业赛道三率体系（包含：当行业供需结构突然发生变化带来价格弹性或者超额弹性，尤其是行业供给侧的变化很大程度决定企业的超额利润）；2、当偏向于产业主题投资和核心资产投资占优时，根据四个基本点判断主线：1、行业经过长时间大幅度下跌；2、估值达到历史底部；3、市场关注度低；4、基本面正在发生积极变化。原理就是将超额汇报建立在基本面的低风险以及完整生命周期的低估值上，值得注意的是：1、纯粹的低估值策略是高风险的；2、景气是不断波动的但好价格是转瞬即逝的，只要不是更糟糕的消息，可能都是好消息。 启示4：对应市场主线背后投资理念存在的轮回，我们通过高增长细分占比与投资理念的轮回进行相关性规律总结：1、当高增长细分（净利润增速在30%以上）占比达到50%以上时，景气投资有效性>产业主题投资有效性>核心资产投资有效性；2、当高增长细分（净利润增速在30%以上）占比达到25-50%时，核心资产投资有效性>景气投资有效性>产业主题投资有效性；3、当高增长细分（净利润增速在30%以上）占比在25%以下时，产业主题投资有效性>核心资产投资有效性>景气投资有效性。 启示5：对于一年三倍股的股价驱动，业绩能够成功消化高估值的公司是比较少的，只有15%的一年三倍股的利润实现翻三倍，70%的一年三倍股估值是主要驱动力（一年两倍股也大致接近）。同时，60%以上的一年三倍股起涨的市值低于50亿（一年两倍股大致接近）， 80%以上的低于100亿元。从超额因子的视角看，一年三倍股中能获得更高超额的股票满足以下特征：估值合理（40倍以下），业绩高增（200%以上），动量效应（启动前维持震荡或震荡上涨）和机构前期持有仓位低。 启示6：高景气产业和科技成长是一年三倍股的集中营，要尽量避开没有BETA的行业板块。从行业角度来看，多数一年三倍股来自于高景气产业和科技成长，其中计算机（78只）、电力设备（51只）、机械设备（44只）一年三倍股数量较多。随着房住不炒和高质量发展深入人心定力十足，会发现社会资源开启真正系统性地转移至现代