【中粮视点】黑色:震荡待涨

摘要 六月以来，黑色的反弹与政府加大刺激房地产的“小作文”交织在一起，反噬了四五月过度交易经济下行的头寸。在用钢需求季节性下降的阶段，这种回归性的交易预计会逐渐走向平稳。长期来看，随着需求淡季结束，政策调整期临近，螺纹重回上涨趋势的概率较大。 1 需求：趋势下行，结构调整 上半年的用钢需求，经历了一轮“期待-失望-再期待”的较正过程，主导了钢价的涨跌节奏。被较正过的市场会更加谨慎，面对真实的建筑业用钢淡季反而更抗压。从这个角度看，钢价大概率不会深跌。 今年对用钢需求的判断分歧很大。长期的房建用钢下行，短期的基建、工业用钢上行。半年下来，粗钢产量同比上升1.3%，房建用钢的降幅基本被抵消了。这个转化过程中，螺纹等建筑钢材消费下降，带钢和中厚板的消费明显上升。这种消费结构的转变，预计将减弱建筑业施工淡旺季的影响。钢材消费节奏将会更加平稳。 图：五大钢材周度表观消费量(万吨) 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院 图：螺纹周度表观消费量（万吨) 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院 图：中厚板周度表观消费量(万吨) 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院 2 供给：利润调节为主，政策控制为辅 当前的钢铁产量主要受利润调节，“能耗双控”、“产量平控”等政策的影响在减弱。经过供给侧结构性改革的洗礼，钢企的经营更显稳健。钢协提出并倡导“以销定产、以效定产、以现定销”的“三定”原则，呼吁钢企加强自律。这些变化的影响是钢铁产业中投机氛围减弱，由投机导致的供给节奏不均衡在减少。 从对价格的影响来看，利润调节产量是产业链负反馈的核心环节，能够稳定价格。政策控制产量则是集中的纠偏，容易被市场放大影响力。产量平控的政策还有执行的必要，一旦出现预计将使钢价重新抬升。 图：盈利钢厂占比（%） 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院 图：生铁日均产量(万吨) 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院 3 库存：从没矛盾中看矛盾 今年的钢材库存相对平稳，水平更低。笔者认为这主要与行业中的投机氛围下降有关，贸易环节在主动去库存。这种状态降低了行业面对供需波动的缓冲能力，一旦出现大的变动会放大价格波动。从这个角度去看，如果四季度出现需求刺激政策或者产量平控政策，钢价是比较容易被拉动的。 图：五大钢材周度产量（万吨） 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院 图：螺纹周度产量（万吨） 数据来源：Wind、钢联数据、中粮期货研究院 策略上来看，黑色市场预计短期震荡，长期上涨。螺纹RB2310合约预计会短期维持（3600，3800），淡季过后RB2301合约延续上涨的概率较大。 作者简介 刘佳良 中粮期货研究院黑色资深研究员 投资咨询资格证号：Z0013540 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。