Q2符合预期，预计全年成长不变，户外表现突出

23Q2预计各品牌零售增长符合预期，户外品牌高增，FILA快于安踏。 公司发布23Q2及H1运营表现，预计Q2安踏品牌零售额同比增长高单位数，FILA品牌零售额同比增长约10-20%高段，其他品牌零售额同比增长约70-75%。 预计H1安踏品牌零售额同比增长中单位数，FILA品牌同比增长约10-20%中段，其他品牌零售额同比增长约70-75%。 多品牌战略韧性突显，发力品牌价值。 公司多品牌策略包含专业运动群、时尚运动群以及户外运动品牌三条增长曲线，不同定位的品牌正好匹配不断发展的市场需求，为消费者提供具差异化的优质产品，多条细分赛道定位互补，创造更大竞争优势以及协同效应。 安踏：渠道升级+DTC转型，全渠道触达消费者。 公司持续优化广受客户欢迎的产品系列，为大众市场提供高性价比的功能性体育用品，并提升线上渠道的曝光及销售占比，通过全渠道直接接触消费者，DTC转型顺利，安踏品牌升级效果良好。持续加强高线城市布局，在重点城市打造战略旗舰店，提升核心商圈及购物中心覆盖率，实现渠道升级。2023年底公司目标安踏店铺数量7100-7200家，安踏儿童2800-2900家。 FILA：定位高端时尚，线上业务增长明显。 在产品布局方面：FILA持续提升专业运动属性，聚焦三大菁英运动，包括高尔夫、网球及跑步功能性产品的细分领域，从而于消费者心目中建立既时尚且专业的运动形象，带动专业运动产品占比有所提升。在渠道布局方面：FILA通过持续调整现有店铺，除了关闭低效店、持续升级门店与空间形象，还在全国开设多家全新概念店，以不同场景与消费者进行品牌互动。 另外，FILA策略性地拓展电子商贸业务，加大品牌渗透至高增长的直播及社交平台，带动品牌的线上业务取得明显突破。2023年底公司目标店铺数量1900-2000家（FILA、FILA KIDS及FILA FUSION）。 其他品牌：DESCENTE&KOLON强化专业高端定位 DESCENTE继续孵化新业务，拓展各专业运动赛道，加强产品组合，积极布局高单价商品并提升商品品质，于多个重点城市布局形象多元化的高效旗舰店及改造升级现有门店；KOLON SPORT致力拓展露营装备及户外产品系列，拓展其在高端购物中心和电子商贸平台的战略布局。2023年底公司目标DESCENTE店铺数量185-195家；KOLON SPORT店铺数量175-185家。 维持盈利预测，维持“买入”评级。 公司作为中国体育用品行业领导者，旗下各品牌因势制宜，构建品牌各自核心竞争力；优化销售渠道，提升DTC渠道盈利能力，进驻重点城市核心商圈，推动电子商务在不同平台增长；继续推动Amer Sports旗下各品牌经营紧扣消费升级，引领高端户外运动，拓展中产城市运动场景；动态管理积极应对宏观环境变化，助力业务稳定发展。 我们预计公司FY2023/24/25营收分别617/728/866亿元人民币，归母净利分别为93/113/135亿人民币，EPS分别为3.3/4.0/4.8元人民币/股，对应PE分别为23X、19X、16x。 风险提示：新品发售销量不及预期；盈利能力不及预期；行业竞争加剧等。