豆粕期货周报：中国豆粕库存低位

豆粕期货周报 中国豆粕库存低位 鲍红波 从业资格：F0279498 投资咨询资格：Z0001913 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023/7/16 品种 主要观点 本周策略 上周策略 各品种观点 美豆优良率仍处于低位，美豆单产有下调需求。短期中国大豆到港量豆粕巨大，中国豆粕有供应压力，但豆粕库存低位，豆粕价格也有支撑。 豆类市场仍属于多头格局，轻仓多单持有，跨期正套参与为主。 轻仓多单持有逢低轻仓多单参与 目录 01行情回顾 02国际大豆 03国内豆粕 04总结及展望 一、行情回顾 美国农业部将美豆单产预估维持在每英亩52.0蒲式耳不变，但库存有3亿蒲式耳，比2022/23年度高出4500万蒲式耳，也大大超出了分析师预期。 但市场预期后期美豆单产有望下调，美豆价格高位震荡。 加拿大和澳大利亚油菜籽产区干旱担忧，菜粕走势偏强。 中国豆粕和菜粕库存低位，价格走势强于外盘。 二、国际大豆 美国农业部预计2023/24年度美国大豆产量将达到43.00亿蒲，低于上月预期的45.1亿蒲，本月美国农业部维持大豆单产预期不变，为创纪录的52.0蒲/英亩。美国农业部将2023/24年度美国大豆出口预期从19.75亿蒲下调至18.50亿蒲，这将导致期末大豆库存达到3亿蒲，比2022/23年度高出4500万蒲，也超出了分析师预期范围的最高值。 按照当前美豆50%的优良率水平，美豆单产难以达到此前52蒲式耳/英亩的单产，后期美豆产量将大幅下调，市场仍然有利多支撑。 8 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存和库销比的数值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下面两图所示。 CBOT价格与结转库存CBOT价格与库销比 y=-0.8215x+1427 3 R2=0.5117 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 1800 y=-3475.2x+1455.5 R2=0.4958 1600 1400 1200 1000 800 600 400. 200 400 200 0 0 0 200 400 600 800 1,000 1,200 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布的月度压榨数据显示，5月大豆压榨量为1.77915亿蒲式耳，市场预期为1.75880亿蒲式耳，4月份数据为1.73232亿蒲式耳，2022年5月数据为1.71077亿蒲式耳。 美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，7月6日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增8.06万吨，较之前一周减少57%，较前四周均值减少76%，市场此前预估为净增0万吨至净增30万吨。 当周，美国下一市场年度大豆出口销售净增20.92万吨，市场此前预估为净增10万吨至净增60万吨。 当周，美国大豆出口装船为33.86万吨，较之前一周增加27%，较此前四周均值增加37%，其中，向中国大陆出口装船0.62万吨。 Nino指数预测 厄尔尼诺&拉尼娜跟踪 •当前气候已经发生弱厄尔尼诺，2023年冬季厄尔尼诺的强度有望加强。 •厄尔尼诺一般给美国大豆产区带来充沛的降雨，利于大豆的增产。 •当前美豆产区偏干燥，市场炒作天气升水。 美国农业部（USDA）最新每周作物生长报告显示，截至7月9日(周日)，美国大豆扬花率为39%，一周前24%，去年同期30%，五年同期均值35%。 大豆结荚率10%，上周4%，去年同期6%，五年同期均值7%。 大豆优良率比一周前提高了1%，从50%升至51%，但是仍低于去年同期的63%。 未来一周美国中西部大部分地区有阵雨，美豆干旱程度下降，南部地区偏多，北部地区将只会有小阵雨。全国范围内的气温可能接近或高于正常水平，美国南部地区的气温偏高。 根据美国农业部的7月月度供需报告，2022/2023年阿根廷的大豆产量维持2500万吨，巴西产量维持1.56亿吨。 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）的数据显示，巴西7月份大豆出口量估计为1045万吨，高于一周前预期的944万吨。 6月份大豆出口量为1391万吨，去年7月份出口量为700万吨。 每年的2月到6月份是巴西大豆出口高峰期。年中二季玉米收获上市后，大豆出口逐步回落。 美豆出口fob价升水上涨，巴西大豆升贴水小幅回升。 当前全球大豆供应焦点在于美国大豆天气，市场在炒天气行情； 新季美豆呈现低优良率、低单产、低库存局面。 美豆利多支撑在于美豆单产有下调需求，利空压力在于美豆干旱天气在逐步好转。 18 三、国内豆粕 中国国内豆粕价格走势强于外盘，8月船期进口巴西大豆榨利相对较好。 目前进口巴西大豆榨利处于相对高位。 随着盘面榨利的改善，预计中国对远月采购的力度也有所加大。 海关总署网站7月13日发布的数据显示，6月份中国进口大豆1027.0万吨。2023年1-6月，中国进口大豆5257.5万吨，同比增加13.6%。 据中国粮油商务网对未来几个月进口大豆数量初步统计，7月到港830万吨，8月到港810万吨，8月到港,710万吨，短期进口大豆到港压力较大，但此后进口大豆数量将缩减。 中国海关公布的数据显示，2023年5月油菜籽进口总量为68.63万吨，较上年同期13.04万吨增加55.59万吨，同比增加426.47%，较上月同期60.31万吨环比增加8.32万吨。 2023年1-5月油菜籽进口总量为294.93万吨，较上年同期累计进口总量的58.41万吨，增加236.52万吨，同比增加404.90%。 中国粮油商务网监测数据显示，截止到2023年第27周末，国内进口大豆库存总量为595.0万吨，较上周的539.6万吨增加55.4万吨，去年同期为621.7万吨，五周平均为543.0万吨。其中：沿海库存量为509.5万吨，较上周的466.0万吨增加43.5万吨，去年同期为523.2万吨，五周平均为465.8万吨。 预期7月份到港量增加，本周全国大豆开机率为57.37%，预计大豆消耗量会增加，港口库存量呈上升趋势。 截止到2023年第27周末，国内豆粕库存量为54.1万吨，较上周的74.8万吨减少20.7万吨，环比下降27.73%；合同量为475.6万吨，较上周的394.4万吨增加81.2万吨，环比增加20.60%。其中：沿海库存量为46.5万吨，较上周的67.4万吨减少20.9万吨，环比下降31.02%；合同量为406.0万吨，较上周的328.0万吨增加78.0万吨，环比增加23.80%。 监测数据显示截止到周五时，国内豆粕现货一口价成交43.89万吨，基差成交242.04万吨，较上周的62.55万吨和基差62.94万吨。较此前一周的成交增减不一。整体呈现放量上涨走势，短线预期仍有进一步惯性走强的可能。 中国饲料工业协会消息：据样本企业数据测算,据样本企业数据测算,2023年5月,全国工业饲料产量2664万吨,环比增长3.1%,同比增长10.5%。主要配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产品出厂价格环比以降为主。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为34.4%,同比下降2.2个百分点;配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比12.7%,同比下降1.5个百分点。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为36.6%，同比下降1.3个百分点;配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比12.5%,同比下降1.9个百分点。 从养殖利润的角度来看，生猪养殖行业利润低迷，市场处于去产能的阶段。生猪养殖利润不佳，蛋白饲料需求下降，豆粕也面临小麦等作物的替代，但生猪存栏量偏高，而随着天气的转暖，水产的需求好转，下游需求略有改善，但鉴于养殖行业利润低迷，对豆粕的饲料需求利空。 中国大豆到港量持续增加，近月盘面榨利相对较好。 油厂豆粕库存大幅下降、饲料厂库存回升； 饲料企业豆粕库存人处于同期低位水平。 豆粕的饲料需求偏弱。 进口巴西大豆榨利相对高位，短期进口到港增加，油厂开机率上升，但下游豆粕库存低位，下游备货对豆粕构成利多拉动。 四、总结及展望 总结及展望 利多： •美豆陈季库存低位； •美豆单产有下调需求； •中国国内豆粕库存低位； 利空： •进口巴西大豆榨利较好； •中国进口大豆到港数量较高； •豆粕消费偏弱。 总结及操作建议： 美豆优良率仍处于低位，美豆单产有下调需求。短期中国大豆到港量巨大，中国豆粕有供应压力，但豆粕库存低位，豆粕价格也有支撑。豆类市场仍属于多头格局，轻仓多单持有，跨期正套参与为主。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议。广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。