汽车行业：国内电动汽车产业发展情况与企业信用分析

作者：申学峰 邮箱：research@fecr.com.cn 国内电动汽车产业发展情况与企业信用分析 摘要 相关研究报告： 1.《我国汽车出口逆势增长怎么看？》，2023.01.11 2.《乘用车市场发展现状与未来趋势》，2022.10.10 电动汽车是新能源汽车的一种，按技术路线可以分为纯电动车、燃料电池车、混合动力车。从发展趋势看，未来纯电动技术将成为主流，因此本文主要分析对象是纯电动汽车。 电动汽车制造可以分为整车制造、零部件制造。整车厂商主要负责整车的设计和组装，一些大型整车商也会自主研发生产部分核心零部件。零部件包含的范围较广，可以分为电源系统、电驱动系统、车身结构、车身饰件等。其中电源系统、电驱动系统是电动汽车专用部件，车身结构、车身饰件则可以和传统燃油车通用。此外还有充电桩、自动驾驶系统等配套部件。 近年来国内电动汽车产业实现了跨越式发展。2023上半年国内纯电动汽车产量达到274.68万辆，占汽车总产量的20.75%。2020年以来国内纯电动汽车市场渗透率实现跨越式提升，销量在全部汽车中的占比从2019年底的5%上升至2022年底的25%，短短3年时间 渗透率增长了5倍。2022年我国汽车（包括底盘）出口达到333万辆，已经超越德国成为仅次于日本的第二大汽车出口国。 在产业浪潮机遇下，国内出台了一系列政策鼓励电动汽车生产和消费，在全球竞争激烈的汽车产业中实现了突围。目前国内电动汽车产业优秀企业数量众多，不仅有竞争实力强劲的整车厂商，零部件产业链企业也在快速发展。行业快速发展的同时，行业内竞争很激烈。整车领域很多中小厂商的销量排名变动较大，整体的竞争格局尚处于快速变化之中。零部件领域发展时间不长，新进入的企业数量多，产业处于快速演进阶段。 从信用角度看，目前境内债券市场上的电动汽车产业企业整体负债率偏高，不同企业之间盈利能力分化明显，企业整体经营规模持续增长，投资支出也在扩张，并且依赖外部融资支撑企业扩张式发展。产业内一些国有企业凭借股东支持获得较高信用级别，但未来将会成长出更多低信用风险的优质民营龙头企业。 近年来国内电动汽车产业迅速发展，涌现了一批专业的电动汽车整车企业和相关零部件供应商。同时，很多传统汽车厂商也寻求向电动汽车产业转型，很多传统电气机械产品制造商也切入了电动汽车部件赛道。展望未来，随着电动汽车渗透率逐步上升，电动汽车制造必将成为和传统燃油车一样规模庞大的产业，产业内也会诞生众多专业企业。从债券市场来看，电动汽车制造企业有望成为市场上重要的发债群体，同时也会是信用研究的重点领域之一。因此，本文对电动汽车产业的发展趋势及行业内企业信用状况进行分析。 一、电动汽车产业构成 电动汽车是以电为驱动力来源的一种新能源汽车。按技术路线划分，电动汽车包含纯电动车、燃料电池车、混合动力车（增程式、插电混动等）。纯电动车以循环充放电的电池组为电机提供动力；燃料电池车则以氢或甲醇为能源，通过化学反应产生电能为汽车提供动力；混合动力车仍需使用传统燃油提供动力。 从长远看，纯电动汽车是行业发展趋势，增程式等混合动力只是目前电池长续航能力欠缺下的一种临时性方案，燃料电池车技术不成熟、成本高昂而很难大规模应用。纯电动汽车拥有结构简单，生产制造成本低，空间大等优势，随着汽车动力电池续航里程和安全性能提升，充换电基础设施不断完善，未来纯电动技术将成为主流，其他技术路线会边缘化。因此本文主要分析对象是纯电动汽车。 电动汽车制造和传统燃油车一样也可以分为整车制造、零部件制造。整车厂商主要负责整车的设计和组装，一些大型整车商为了提升核心竞争力，也会自主研发生产部分核心零部件。零部件包含的范围较广，从电动汽车结构来看，可以分为电源系统、电驱动系统、车身结构、车身饰件等。其中电源系统以动力电池为核心，电驱动系统以电机为核心，两者都是电动汽车专用的部件。车身结构、车身饰件则可以和传统燃油车通用。 此外，电动汽车还需要配套充电桩，可以搭配自动驾驶系统。 （一）整车 按用途划分，电动汽车整车可以分为乘用车、货车、客车，以及其他特种用途车。乘用车是指载运乘客的小型汽车，在电动汽车市场上占比最大，大多数电动车企以乘用车作为主要产品。货车、客车是另外两个重要子领域，凭借电力相对燃油的价格优势，电动货车与客车已得到广泛应用。此外，环卫车等一些特种用车也在逐步采用电动车型。 近年来在行业发展浪潮下，国内涌现了一大批电动汽车整车厂商。其中既有传统燃油车厂商转型进入电动汽车领域，也有很多新势力企业专门生产电动汽车。在生产模式上，既有厂商自主设计、自主生产的一体化模式，也有整车设计、代工生产分开的合作模式。 （二）电源系统 电动汽车的电源系统以动力电池为核心，并配套电池管理系统。 目前主流的动力电池有磷酸铁锂电池、三元锂电池、锰酸锂电池，主流之外还有新兴的钠离子电池、固态锂电池等。随着技术的进步，未来固态锂电池有望成为行业主流。 如果将动力电池进一步拆分，可以分为电极材料、隔膜、电池结构件等。但这些部件除应用于动力电池外，也可以用于消费电子电池、储能电池领域，因此并不属于电动汽车的专用部件，本文不对电池的子部件进行讨论。 电池管理系统是连接电池与电动汽车其他部分的纽带，通过控制电池的充放电过程，实现对电池的保护，提升电池综合性能。 （三）电驱动系统 电驱动系统主要包括输出动力的驱动电机，变换电能的功率变换器（逆变器），以及实现控制算法的电机控制器。 驱动电机、逆变器等部件属于通用电气机械，在很多其他领域都会使用。因此，大部分电驱动系统的制造企业是将其作为自身产品线的一部分，并不专门从事电动汽车的电驱动部件生产。但随着电动汽车市场规模扩大，有越来越多的企业开始重视电动汽车业务，相关产品营收占企业总营收的比例在快速上升。 （四）其他 轻量化结构件：电动汽车和传统燃油车可以使用相似的车身结构件，但是为了降低车身重量、提高续航，电动汽车对轻量化的需求更迫切，因此轻量化结构件是电动汽车的重要组成部分。 自动驾驶系统：电动汽车使用电机驱动车轮，而电机很容易通过软件实现精细控制。因此电动汽车可以搭配相关软件实现自动驾驶。目前一些大型电动车生产企业已经研发并应用自动驾驶系统，很多软件科技公司也进入了这一领域。 充电桩：充电桩是电动汽车消费必需的基础设施，属于电网系统的一部分。目前部分电动车企业自身提供配套充电桩产品，很多生产传统电网设备的企业凭借相关技术积累也同时生产充电桩产品。未来可能会出现更多专业生产电动车充电桩设备的企业。 二、国内电动汽车产业发展情况 国内电动汽车产业起步早，早在2010年以前，比亚迪等国内车企已经面向市场销售电动车型，与国外企业处于同一起跑线。随着动力电池等技术逐渐成熟，近年来电动汽车实现了跨越式发展，并呈现替代传统燃油车的发展趋势。在产业浪潮机遇下，国内出台了一系列政策鼓励电动汽车生产和消费，在全球竞争激烈的汽车产业中实现了突围。目前国内电动汽车产业优秀企业数量众多，配套产业链完善，产业发展水平处于全球领先。 （一）产销情况 在产量方面，根据中国汽车工业协会统计的数据，2020年以来国内纯电动汽车产量增长迅速，产量在全部汽车中的占比大幅提升。2022年，国内纯电动汽车产量为545.62万辆，占全部汽车产量的20.21%。2023年上半年，纯电动汽车产量为274.68万辆，同比大幅增长30.75%，占全部汽车产量的20.75%。以电动汽车为代表的新能源车已成为国内车企的主打产品，且未来产量占比将进一步提升。 中国:产量:纯电动汽车:当月值中国:产量:其他类型汽车:当月值 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 2017-01 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 0 图1：中国纯电动汽车与其他类型汽车产量（单位：辆）资料来源：中国汽车工业协会，远东资信整理 在销量方面，根据中国汽车工业协会统计的汽车销售数据，2020年以来国内纯电动汽车市场渗透率实现跨越式提升，销量在全部汽车中的占比从2019年底的5%上升至2022年底的25%，短短3年时间渗透率增长了5倍。特别是在高端车型上，电动汽车在动力、舒适性、智能化等方面优势明显，正在逐步替代传统进口品牌燃油车。 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 0% 图2：中国汽车销售市场纯电动汽车渗透率资料来源：中国汽车工业协会，远东资信整理 在出口方面，根据海关总署提供的汽车出口数据，2022年我国汽车（包括底盘）出口达到333万辆，已经超越德国成为仅次于日本的第二大汽车出口国。在传统的燃油车市场上，国产汽车品牌在国际市场上竞争力较弱，但在电动汽车领域，很多国内车企产品力获得了国际市场消费者认可，形成了具有全球竞争力的产业。而且除了整车以外，国产动力电池也大量出口国外，中国已成为全球最主要的电池生产地。 中国:出口数量:电动载人汽车:当月值中国:出口数量:其他汽车:当月值 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 0 图3：中国电动载人汽车出口量（单位：辆） 资料来源：海关总署，远东资信整理 （二）政策支持 发展新能源汽车是我国从汽车大国迈向汽车强国的必由之路，是应对气候变化、推动绿色发展的战略举措。我国坚持纯电驱动战略取向，以电动汽车为代表的新能源车产业发展取得了巨大成就，成为世界汽车产业发展转型的重要力量之一。与此同时，我国电动汽车发展也面临核心技术创新能力不强、质量保障体系有待完善、基础设施建设仍显滞后、产业生态尚不健全、市场竞争日益加剧等问题。为推动电动汽车产业高质量发展，加快建设汽车强国，我国出台了一系列扶持政策（见表1）。 2020年10月20日，国务院办公厅印发《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》。规划目标包括：到 2025年，动力电池、驱动电机、车用操作系统等关键技术取得重大突破；新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右；高度自动驾驶汽车实现限定区域和特定场景商业化应用，充换电服务便利性显著提高；纯电动汽车成为新销售车辆的主流，公共领域用车全面电动化；高度自动驾驶汽车实现规模化应用，充换电服务网络便捷高效。 2021年3月23日，《第十四个五年规划和2035年远景目