债市研究 | 2023年上半年我国绿色债券市场回顾

本期要点 上半年绿债发行规模同比小幅增长，绿色金融债规模上领跑绿债市场。23年上半年境内绿色债券累计发行233只，发行规模4738.87亿元，发行数量同比下降11.41%，发行规模同比增长11.98%。同时上半年绿债市场呈现以下特点： 1)2023年上半年新发行53只碳中和债券，累计发行规模为795.91亿元，占当期绿色债券市场规模的16.80%； 2)债券类型分布以绿色资产支持证券发行数量占比最大，从发行规模和单只发行成本来看，绿色金融债位居首位，且绿色金融债和绿色资产支持证券规模和数量同比均实现大幅增长； 3)上半年绿色债券的发行期限主要集中3年期，债项及主体级别集中于AAA和 AA+等高级别，同时发行主体仍集中于国有企业； 4)区域示范效应明显：在绿色债券发行数量和规模方面，北京市、上海市、广东省均位前列，其中北京市发行规模高居榜首且优势明显，发行规模占比46.90%； 5)低碳转型类债券发行情况：2023年上半年，可持续发展挂钩债共发行13只，规模82.40亿元，涉及非银金融、环保、基础化工、建筑材料、交通运输等行业，KPI涉及能源利用率、新能源装机容量、产能提升、绿色资产占比、绿色建筑等多个方面。2023年上半年发行的低碳转型债券为5只，发行规模为37.20亿元，其中低碳转型挂钩债券3只，规模20.20亿元，资金投向涉及租赁、能源等领域。 绿色债券保持发行成本优势。2023年上半年，绿色债券发行利率整体同比上升，25个发行主体中，64.0%具有成本优势。 政策工具加码支持低碳发展，顶层设计引领高质量发展。人民银行延续实施碳减排支持工具等三项货币政策工具；多部委联合印发《碳达峰碳中和标准体系建设指南》；《工业领域碳达峰碳中和标准体系建设指南（2023版）》公开征求意见。 绿色债券标准要求升级，更好适应绿色“三新”特点。上交所修订债券上市规则指引，绿色公司债券审核规定要求提升；《绿色产业指导目录》修订版征求意见更好适应绿色发展新形势、新任务、新要求。 ESG发展渐入佳境，信息披露标准迎来新规。生态环境部设立ESG专项机构，生态环境部设立ESG专项机构，服务绿色低碳转型发展；国际财务报告可持续披露准则发布，ESG信息披露进入新纪元。 多地区发布绿金相关工作方案，推动绿色金融建设实践。上海、湖北、浙江、粤港澳大湾区、河南、四川、山东、京津冀等地区相继发布节能减排、绿色建筑、工业领域达峰、可再生能源、气候变化行动、碳金融、绿色金融等方面的通知内容，助力地区绿色金融高质量发展。 一级市场情况回顾 新发行绿色债券 1. 2023年上半年，中国境内贴标绿色债券累计发行233只，发行规模4738.87亿元。上半年境内绿色债券发行数量较去年同期（263只）减少11.41%，发行规模较去年同期（4232.01亿元）增长11.98%。2023年上半年我国境内新发行债券规模为34.58万亿元，绿色债券发行规模占新发行债券总发行规模的1.37%，略高于去年同期（1.30%）。 图1：2022年-2023年各季度境内绿色债券发行规模及数量对比 数据来源：同花顺iFinD，东方金诚信用整理 2.碳中和债发行情况 截至2023年6月末，共有383只碳中和债发行，累计发行规模5446.84亿元，其中2023年上半年发行的碳中和债为53只，发行规模为 795.91亿元，占2023年度上半年份境内“贴标”绿色债券市场发行总量的16.80%（见图2）。 图2：2022年-2023年各季度碳中和债券发行情况 数据来源：同花顺iFinD，东方金诚信用整理 分券种来看，上半年发行的53只碳中和债券中，资产支持票据产品共发行11只，发行规模为293.22亿元，资产支持证券产品共13只，发行规模为292.87亿元，两者合计占上半年碳中和债券发行规模的73.64%；公司债和债务融资工具（含中期票据、短期融资券、PPN）分别发行16只和13只，发行规模分别为117.50亿元和92.32亿元，占比分别为14.76%和11.60%。 图3：2023年上半年各类别碳中和债券发行情况 数据来源：同花顺iFinD，东方金诚信用整理 3.绿色金融债和绿色资产支持证券产品贡献千亿规模 2023年上半年绿色金融债领跑绿色债券市场，发行31只，规模达2665亿元，与去年同期相比上涨29.17%和88.66%，数量和规模分别占2023年上半年绿色债券市场的13.30%和56.24%。分析绿色金融债大规模增长原因，或主要得益于以下几方面：一是政策推动。双碳背景下，绿色金融的政策框架不断完善，《银行业金融机构绿色金融评价方案》正式施行，意味着对于银行业金融机构的绿色业务评价不再局限于绿色贷款，而是将内涵扩大至各项绿色金融业务，包括绿色贷款、绿色证券、绿色股权投资、绿色租赁、绿色信托、绿色理财等。当前，银行机构面临的绿色评价更加严格，为了适应更大规模的绿色信贷投放，需要发行更多的绿色金融债券，从而扩充负债端资金 来源。二是我国绿色金融标准体系不断完善，《绿色债券支持项目目录（2021年版）》《中国绿色债券原则》等绿债标准的发布，为国内绿色债券支持项目及领域的统一和规范奠定了重要基础，促进了国内绿色金融标准的初步统一，也为商业银行开展绿色金融业务提供了便 利。三是绿色低碳产业规模持续增长，绿色金融债券作为一种成本低期限长的融资工具，银行通过发行绿色金融债能够满足不断增长的绿色产业融资需求，也得到各类银行的积极跟进。 绿色资产支持证券上半年发行数量最多，共61只，发行规模也超千亿，和去年同期相比分别增长12.96%和15.81%，数量和规模分别占2023年上半年绿色债券市场的26.18%和24.56%。其中以企业资产支持证券（28只，490.39亿元）和资产支持票据（27只，407.35亿元）为主。 绿色债务融资工具（包括中期票据、短期融资券、PPN、PRN）发行数量81只，总规模达到534.98亿元，和去年同期相比分别下降29.57%和51.90%，数量和规模分别占2023年上半年绿色债券市场的34.76%和11.29%，其中以中期票据（44只，324.86亿元）和短期融资券（33只，193.72亿元）为主。 绿色公司债发行8只，共53.00亿元，和去年同期相比分别下降3.70%和42.76%，数量和规模分别占2023年上半年绿色债券市场的 6.79%和22.32%。 绿色企业债发行52只，共321.85亿元，和去年同期相比分别下降50.00%和62.09%，数量和规模分别占2023年上半年绿色债券市场的 3.43%和1.12%。 表1：2023年上半年各类别绿色债券单只平均发行规模（单位：只、%、亿元） 数据来源：同花顺iFinD，东方金诚信用整理 4.3年期绿色债券占比最大，2年期占比同比大幅提升 从发行期限1来看，2023年上半年，我国新发绿色债券主要为3年期的绿色债券，发行数量和规模占比分别为45.35%和81.17%，和去年同期相比有升有降，发行数量下降28.44%，发行规模增长32.53%。1年期以下绿色债券的发行数量和规模占比分别为19.19%和5.42%，和去年同期相比规模占比略有下降。2年期绿色债券的发行数量和规模占比分别为13.37%和6.46%，同比增长约3.6倍和2.8倍。5年期绿色债券的发行数量和规模占比分别为14.53%和5.01%，和去年同期相比分别下降34.21%和69.62%。 图4：2023年上半年绿色债券发行期限数量及规模分布 数据来源：同花顺iFinD，东方金诚信用整理 1剔除绿色资产证券化产品。 5.债项及主体级别集中于AAA和AA+ 从债项和主体等级2来看，2023年上半年债项和主体评级集中于AAA和AA+等高级别，相较于2022年同期AAA级的债项和主体评级占比均有所降低，分别下降11.5个百分点和9个百分点；AA+级的债项和主体评级占比均有所提升，同比分别增长8.1个百分点和9.6个百分点。 图5：2023年上半年绿色债券债项和主体级别分布及同期对比情况（按发行数量计） 数据来源：同花顺iFinD，东方金诚信用整理 2分析时剔除了资产证券化产品及无数据项。 6.发行主体以国有企业为主，占比同比有所下降 2023年上半年绿色债券168个发行主体覆盖中央国有企业、地方国有企业、国营或国有控股、民营企业、中外合资企业和外商独资企业等，其中地方国企企业和中央国企企业，共发行180只绿色债券，发行规模合计3591.64亿元，占比达75.79%，较去年同期下降降低17个百分点。 图6：2023年上半年绿色债券发行人性质分布及同期对比情况（按发行数量计） 数据来源：同花顺iFinD，东方金诚信用整理 7.东部及沿海地区走在前列，排名前四省份占主导 2023年上半年发行绿色债券的发行主体分布在28个省市（自治区、直辖市）或国家地区。其中，在绿色债券发行数量方面，上海、北京、江苏和广东占据前四位，四省发行数量占全部绿债的54.94%。在绿色债券发行规模方面，北京市高居榜首且优势明显，发行规模占比38.36%，发行规模分列前四的北京、上海、福建和广东合计发行规模达3599.73亿元，占比为75.96%。 图7：2023年上半年按数量和规模绿色债券发行主体地域分布明细 数据来源：同花顺iFinD，东方金诚信用整理 8.可持续发展挂钩债发行情况 2023年上半年，可持续发展挂钩债共发行13只，规模82.40亿元，其中分券种来看，中期票据7只，规模38.00亿元；公司债5只，规模 35.00亿元；资产支持证券1只，规模9.40亿元。上半年发行可持续发展挂钩债券涉及非银金融、环保、基础化工、建筑材料、交通运 输、综合等行业（按同花顺一级行业统计）。KPI相关设置包括能源利用率、新能源装机容量、产能提升、绿色资产占比、绿色建筑等多个方面。 图8：2023年上半年可持续发展挂钩债分券种发行情况 数据来源：同花顺iFinD，东方金诚信用整理 9.低碳转型债券发行情况 截至2023年6月末，共有36只低碳转型债券发行，累计规模307.40亿元，其中包括低碳转型挂钩债券20只，规模214.10亿元；（低碳）转型债券16只，规模93.3亿元，涉及券种包括短期融资券、公司债、中期票据、资产支持证券。 2023年上半年发行的低碳转型债券为5只，发行规模为37.20亿元，其中低碳转型挂钩债券3只，规模20.20亿元；（低碳）转型债券2只，规模17.00亿元，券种包括短期融资券、公司债、资产支持证券，资金投向涉及租赁、能源等领域。 表2：2023年上半年低碳转型债券发行详情（单位：亿元、年、%） 数据来源：同花顺iFinD，东方金诚信用整理 绿色债券发行成本分析 1.绿色债券发行利率整体同比上升 发行利率方面，上半年绿色信用债平均发行利率3.44%，同比上升32bp。根据券种分类，绿色金融债、绿色公司债、绿色中票及绿色短期融资券的加权平均发行利率分别为2.94%、4.00%、3.47%和2.52%。绿色金融债、绿色短期融资券、绿色公司债和绿色中期票据同比分别上升8bp、17bp、41bp和43bp。 表3：2023年上半年绿色债券主要券种发行利率（单位：只、%、bp） 数据来源：同花顺iFinD，东方金诚信用整理 图9：2023年上半年绿色信用债利率分布（%） 数据来源：同花顺iFinD，东方金诚信用整理 同一发行主体发行绿色债券仍具有成本优势 2. 2023年上半年发行的172只“贴标”绿色债券（不包括资产证券化产品）中，存在可比债券的25个发行主体中，有64.0%具有成本优势。 表4：相同主体绿色债券和普通债券发行利率比较（单位：年、bp） 数据来源：同花顺iFinD，东方金诚信用整理 重点政策&市场动态 1.政策工具加码支持低碳发展，顶层设计引领高质量发展 人民银行延续实施碳减排支持工具等三项货币政策工具 2023年1月29