二季度零售增长提速，签约球星欧文有望驱动增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年07月19日买入1安踏体育（02020.HK）二季度零售增长提速，签约球星欧文有望驱动增长公司研究·海外公司快评纺织服饰·服装家纺投资评级：买入（维持评级）证券分析师：丁诗洁0755-81981391dingshijie@guosen.com.cn执证编码：S0980520040004联系人：关竣尹0755-81982834guanjunyin@guosen.com.cn事项：7月18日，公司公告二季度和上半年零售表现，2023二季度，安踏主品牌实现零售增长高单位数，FILA实现高双位数增长，其他品牌实现70-75%增长；2023上半年，安踏主品牌实现零售增长中单位数，FILA实现中双位数增长，其他品牌实现70-75%增长。7月12日，安踏官方微博发布，欢迎凯里·欧文加入安踏大家庭，成为安踏篮球代言人，安踏将与欧文启动全新商业合作模式，打造专属个人产品线。国信纺服观点：1）2023二季度流水：安踏和FILA环比加速，库存和折扣健康，其他品牌实现强劲的增长，维持全年指引；2）安踏和欧文合作方式：安踏欧文系列将于2024年一季度上线，球星与品牌共同参与产品设计开发；3）欧文简介：粉丝数排名第4的NBA明星，耐克欧文球鞋销量领先，本人对球鞋运营理解深入；4）球星代言对运动品牌的影响：结合安踏和李宁现有系列分析，安踏KT系列和品牌势能关系大，安踏品牌升级策略结合球星效应有望取得显著成果；5）风险提示：疫情反复冲击消费需求；原材料价格上涨；品牌形象受损；市场的系统性风险。6）投资建议：二季度高质量稳健增长，看好疫后盈利能力提升、主品牌球星效应推动品牌势能升级和多品牌矩阵的成长潜力。二季度公司安踏和FILA品牌继续实现稳健高质量成长，在低基数上环比Q1加速，库存和折扣保持健康水平，其他品牌增长强劲，上半年和全年在零售增长和费用管控带动下，预计集团经营利润率将有较好提升，中长期有望在正确品牌战略和品牌矩阵下持续扩张市场份额，实现高质量成长。由于上半年流水表现较好、经营指标健康，小幅上调盈利预测，预计2023~2025年净利润分别为96.3/113.0/130.9亿元（原为93.3/112.9/135.4亿元），同比+27%/+17%/+16%，由于配股扩大股本且人民币贬值，下调合理估值区间至122-126港元（原为133-138港元），对应2024PE28~29x，维持“买入”评级。评论：2023二季度流水：安踏和FILA环比加速，库存和折扣健康，其他品牌实现强劲的增长，维持全年指引1、安踏品牌二季度流水增长高单位数，库销比保持5以下，折扣环比改善，保持较高健康度：1）2023Q2分品牌流水：二季度总体流水增长高单位数，大货和儿童都是高单位数增长，其中线上是中单位数增长（Q1线上负增长）。Q2比2019增长35%，复合增速高单位数。2）2023Q2折扣和库销比:1）零售折扣环比Q1小幅改善、同比持平或略微加深（23Q1约72折，22Q2约75折），2）库销比低于5，延续Q1的水平，比2022年末的6以上改善。2、FILA品牌二季度流水增长高双位数，电商增长强劲，库销比5以下，综合折扣环比和同比均改善：1）2023Q2分品牌：总体流水增长高双位数，其中FILA大货流水增长20%左右，FILAkids增长中双，fusion增长低双。Q2比2019年增长65%，复合增速中双位数。2）2023Q2线下渠道：线上增长接近60-65%，公司在电商平台发力的成效显著，主要由抖音平台的强劲增长所驱动。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告23）2023Q2折扣和库销比：FILA库销比在5以下，延续Q1趋势。综合折扣同比和环比均有改善（22Q2和23Q1均在75折左右）。3、其他品牌二季度流水增长70-75%：1）流水：2023Q2总体流水增长70-75%，可隆基本翻倍增长，迪桑特增长60%+。比2019年翻几倍增长。2）折扣：几乎不打折。4、AMER：上半年经营表现是历史最好的水平，但是上半年一般是淡季，再加上其他费用支出，合营公司层面不一定贡献利润。5、目标达成情况&全年指引：1）安踏主品牌目标达成率从年初105%到后面100%到后面90%-100%之间。5-7月消费力较疲软，但还是维持年初的全年双位数流水增长指引。2）FILA：目标达成率良好。图1：公司分品牌季度流水增速资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理安踏和欧文合作方式：安踏欧文系列将于2024年一季度上线，球星与品牌共同参与产品设计开发此次安踏与欧文的合作将采用新的商业合作模式，包括球星参与产品设计、邀请各领域意见领袖共创等，产品线于2024年第一季度全球发售。根据安踏官方微博发布的消息，安踏篮球代言人凯里·欧文将作为首席创意官亲自参与专属LOGO和个人产品线设计，与各领域意见领袖携手共创。这一全新系列产品将于24年第一季度全球发售。根据凤凰网体育新闻介绍，本次安踏与欧文将开启全新的商业合作。作为安踏篮球代言人，欧文不仅将以首席创意官的身份参与其全新个人产品线的设计，还将亲自邀请篮球运动员、自主品牌、泛潮流文化的意见领袖、艺术家、音乐家、环保及人道主义先锋、设计师一起合作，围绕欧文个人产品线推出更多支线产品。通过与安踏及各领域精英的合作，欧文将充分利用集体智慧对个人签名系列产品进行打磨，为产品注入全新理念、创意，引领革新。安踏也将集合全球资源赋能设计和生产，并在全球范围内发售这一系列产品。同时，双方还将在中美共同开展安踏-欧文青少年篮球训练营，共同助力篮球运动和文化的发展。欧文首款专属场上签名鞋及运动文化鞋将于2024年第一季度发布，完整的全系列产品线也将同步上市。欧文在社交媒体上表示合作不仅限于球鞋，认同安踏对个人愿景和价值观的理解，安踏品牌CEO徐阳认为对篮球的热爱让欧文和安踏走到一起。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3欧文7月12日在微博上表示，“很高兴跟大家分享，我已正式与@安踏签约。安踏是一个真正理解我的愿景和价值观的品牌。此次携手将不仅仅局限于球鞋合作，更致力于打造一个能够激励、振奋人心的平台；通过这次合作，我们希望能鼓舞所有人不单单在体育运动中突破自我，同时也能寻找到属于自己的人生真理和目标。让我们一起努力，继续冲破界限，制造伟大。感谢安踏的每一位伙伴愿意相信我和我的旅程。同时也要特别向我的家族A11Even致意，感恩你们的一路以来的关爱”。根据凤凰网体育新闻，安踏品牌CEO徐阳表示，“正是因为对篮球的热爱让欧文和安踏走到一起，这种热爱超越年龄，性别，种族和文化背景。我们相信这次合作将促进中西方文化融合，激发更多创意的多元化，不断打破球场和文化的边界，一起挖掘篮球运动的无限可能性。我们将帮助欧文更好地通过产品表达自己的篮球理念以及对生活和艺术的热爱，共同助力篮球运动和文化的发展，让爱与篮球永不止步。”图2：欧文在社交媒体对签约安踏的宣传片和表态资料来源：微博，国信证券经济研究所整理欧文简介：粉丝数排名第4的NBA明星，耐克欧文球鞋销量领先，本人对球鞋运营理解深入1）欧文在Instagram粉丝数排名第四。今年6月美媒Boardroom数据显示，现役NBA球员中的Instagram粉丝数量排名：勒布朗-詹姆斯（1.55亿）、斯蒂芬-库里（5250万）、拉塞尔-威斯布鲁克（2250万）、凯里-欧文（1920万）、朗佐-鲍尔（1730万）、克莱-汤普森（1560万）。欧文粉丝数排名第四。2）欧文在2022-23赛季的身价排行榜位列12名，身价约4750万美金。根据Sportico统计，欧文在上个赛季的身价排名榜中位列12名，身价约4750万美金（其中合约金额约3650万美金，场外收入约1100万美金），另外克莱-汤普森排名第六，身价约6160万美金（合约金额约4060万美金，场外收入约2100万美金）。第一名的是勒布朗-詹姆斯，身价约1.195亿美金。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图3：欧文2022-23赛季身价排名12，目前粉丝数排名第四资料来源：Boardroom，Sportico，国信证券经济研究所整理3）从猫旗可见，耐克欧文鞋销售额和销量领先其他主要球星系列，平均单价较高。2018-2022年天猫旗舰店上，耐克欧文系列销售额占比在3.2-4.0%，销量占比在2.6-3.9%，明显高于KD系列（1.2-2.4%）、KOBE系列（0.5-0.6%）、LEBRON系列（1.0-2.8%）等。从平均单价可见，欧文系列鞋款在2021-2022年均高于耐克篮球鞋总体水平和鞋子总体水平，均价位于670-680元区间。图4：耐克主要各系列占篮球鞋销售额比重（天猫）图5：耐克各系列占鞋类销售额比重（天猫）资料来源：阿里第三方数据，国信证券经济研究所整理；备注：2023年为1-6月的数据，下同资料来源：阿里第三方数据，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5图6：耐克各系列的均价图7：耐克球鞋、篮球鞋的均价资料来源：阿里第三方数据，国信证券经济研究所整理资料来源：阿里第三方数据，国信证券经济研究所整理4）欧文本人对球鞋运营理解深入，个人签名系列曾为耐克做出卓越贡献欧文不止是优秀的NBA球星，同时本人对球鞋的研究程度较深，会参与球鞋的设计，并对自己签名鞋的运用科技、配色、设计元素了如指掌。除了自己签名鞋外，他也会对其他球星签名鞋有所关注和研究。从过去欧文系列鞋款看，以欧文7和欧文8为例：欧文7不同的配色具有独特含义，IconsofSport的配色旨在向激励欧文的英雄、导师、偶像致敬（例如，紫金配色的大底代表欧文的偶像科比所在的球队湖人队），SpecialFX配色旨在表达欧文对电影制作的热爱，Expressions配色的灵感来自于欧文对艺术的热爱，以及艺术表达赋予创作者勇于做自己的自由。Soundwave配色的灵感来自于欧文对音乐的热爱，以及由此产生的音浪如何影响他的比赛。欧文7的后跟有HF的字样，表明家庭在欧文心中的地位。欧文8鞋子设计的灵感来源于欧文个人品牌EYBL，同样鞋子上的“HF”（HappyFamily）字样融入欧文对于家庭的热爱和尊重，鞋底的纹路和鞋面的设计都与自然环境有关，融入了他对于自然环境的热爱。因此在欧文8鞋子的设计中，可以看到欧文对于篮球、家庭和自然环境的热爱和尊重。欧文的球鞋系列一直受到广泛追捧，其本人曾表示自己的个人系列签名鞋为合作品牌耐克带来超26亿美元的收入。图8：紫金配色代表欧文的偶像科比所在的球队湖人队图9：“HF”的字样，表明家庭在欧文心中的地位资料来源：劲话论，国信证券经济研究所整理资料来源：劲话论，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告6球星代言积极影响：从安踏、李宁现有系列看，安踏KT系列和品牌势能关系大，安踏品牌升级策略结合球星效应有望取得显著成果1、从李宁现有的主要篮球系列看，球星系列韦德之道贡献较大NBA球星韦德于2012年与李宁签约，并成立全新的运动鞋服子品牌“韦德之道”，来源于英语“WayofWade”，是韦德个人球风和生活理念的反应，代表场上和场下、功能和风格，一体两面的结合。目前韦德之道已经迭代到第十一代，并开发了全城、幻影等支线，拥有深远的影响力和粉丝基础。从李宁天猫旗舰店上分产品系列的销售看，球星代言系列韦德之道在篮球鞋销售额占比在15%-25%，在鞋类销售额占比为4%-8%，销售额平均高于全城、反伍、闪击、驭帅，且近几年在鞋类销售占比中呈现提升趋势。从均价的角度看，韦德之道过去的价格也呈现提升的趋势，且明显高于鞋类总体的均价。图10：李宁主要各系列占篮球鞋销售额比重（天猫）图11：李宁各系列占鞋类销售额比重（天猫）资料来源：阿里第三方数据，国信证券经济研究所整理；备注：2023年为1-6月的数据，下同资料来源：阿里第三方数据，国信证券经济研究所整理图12：李宁各系列的均价图13：