MLCC镍粉需求迎修复，银包铜粉放量在

买入（维持） 股价（2023年07月14日）36.48元 MLCC镍粉需求迎修复，银包铜粉放量在即 ——博迁新材2023年半年度业绩预告点评 公司研究|动态跟踪博迁新材605376.SH 目标价格39.31元 52周最高价/最低价65.32/28.32元 总股本/流通A股（万股）26,160/17,505 A股市值（百万元）9,543 事件：公司近期披露2023年半年度业绩预告，预计2023年半年度归属于上市公司股东的净利润为1,073.11万元到2,087.01万元，与上年同期相比，预计减少9,065.92万元到8,052.02万元，同比减少89.42%到79.42%。扣非归母净利-1,123.94万元到-142.01万元，与上年同期相比，将减少10,943.32万元到9,961.39万元，同比减少111.45%到101.45%。 需求端与成本端承压，拖累23年上半年业绩。尽管23年上半年需求有所好转但尚未完全扭转向好，导致公司销量同比出现明显下滑，同时原材料成本有所上升，导 致公司净利润出现明显下滑。 23年上半年出货量环比明显提升，银包铜已形成批量销售。22Q3、22Q4、23Q1、23Q2公司产品出货量分别为119.8、104.5、184.9、273.7吨，受下游消费市场复苏带动，公司23H1出货量环比出现明显增长。银包铜粉已经通过下游客户验证并形 成批量销售，二季度银包铜粉出货量超3吨。 定增获审通过，实际控制人拟全额认购。公司拟募集不超过5.5亿元以优化公司资本结构，实控人王利平拟全额认购，表明公司实际控制人对公司发展战略的支持、对 公司发展前景的信心，同时有助于公司战略决策的贯彻落实，有利于增强公司可持续发展能力，促进公司业务健康、稳定发展。 盈利预测与投资建议 我们预测公司2023-2025年每股收益分别为0.59、0.91、1.34元。估值采用DCF 法，维持目标价39.31元，维持买入评级。 风险提示 宏观经济增速放缓，公司镍粉销量不及预期，公司新建项目产能消化不及预期，汇率变动风险，客户集中度较高的风险，原材料价格波动风险。 国家/地区中国 行业有色金属 核心观点 报告发布日期2023年07月19日 1周 1月 3月 12月 绝对表现% 13.5 21.68 -8 -26.82 相对表现% 11.58 20.77 -3.29 -17.03 沪深300% 1.92 0.91 -4.71 -9.79 证券分析师 刘洋021-63325888*6084liuyang3@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520010002 证券分析师 香港证监会牌照：BTB487李一冉 liyiran@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523040001 联系人滕朱军 tengzhujun@orientsec.com.cn 联系人孟宪博 公司主要财务信息 mengxianbo@orientsec.com.cn 联系人 李柔璇 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 970 747 757 1,033 1,390 lirouxuan@orientsec.com.cn 同比增长(%) 62.7% -23.0% 1.4% 36.5% 34.5% 营业利润(百万元) 284 178 182 280 414 同比增长(%) 47.7% -37.2% 2.1% 53.9% 47.7% 归属母公司净利润(百万元) 238 153 155 238 352 同比增长(%) 49.6% -35.5% 0.8% 53.9% 47.7% 每股收益（元） 0.91 0.59 0.59 0.91 1.34 毛利率(%) 38.3% 36.8% 41.3% 42.9% 43.8% 净利率(%) 24.5% 20.6% 20.4% 23.0% 25.3% 净资产收益率(%) 15.8% 9.4% 9.0% 12.7% 16.6% 市盈率 40.1 62.2 61.7 40.1 27.1 市净率 6.0 5.6 5.4 4.8 4.2 MLCC镍粉国产龙头，打造PVD粉体平 台：——博迁新材首次覆盖 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2023-06-13 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 429 307 375 426 572 营业收入 970 747 757 1,033 1,390 应收票据、账款及款项融资 209 228 231 316 425 营业成本 598 472 445 591 781 预付账款 36 13 13 18 25 营业税金及附加 6 5 6 8 10 存货 241 498 469 623 823 销售费用 6 5 5 8 10 其他 63 42 42 47 53 管理费用及研发费用 85 106 123 145 167 流动资产合计 978 1,089 1,131 1,430 1,898 财务费用 2 (19) 5 7 11 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产、信用减值损失 3 3 0 5 6 固定资产 584 831 883 926 959 公允价值变动收益 1 1 0 0 0 在建工程 97 15 13 13 13 投资净收益 5 (6) 0 0 0 无形资产 74 88 86 84 82 其他 9 8 8 8 8 其他 60 55 35 30 26 营业利润 284 178 182 280 414 非流动资产合计 815 989 1,018 1,053 1,080 营业外收入 4 0 0 0 0 资产总计 1,793 2,078 2,149 2,483 2,978 营业外支出 0 2 0 0 0 短期借款 0 220 220 321 477 利润总额 288 177 182 280 414 应付票据及应付账款 119 83 78 104 138 所得税 50 23 27 42 62 其他 66 40 40 41 41 净利润 238 153 155 238 352 流动负债合计 185 343 339 465 656 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 238 153 155 238 352 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.91 0.59 0.59 0.91 1.34 其他 20 45 45 45 45 非流动负债合计 20 45 45 45 45 主要财务比率 负债合计 205 388 384 511 701 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 0 0 0 0 0 成长能力 实收资本（或股本） 262 262 262 262 262 营业收入 62.7% -23.0% 1.4% 36.5% 34.5% 资本公积 708 708 708 708 708 营业利润 47.7% -37.2% 2.1% 53.9% 47.7% 留存收益 618 720 796 1,003 1,307 归属于母公司净利润 49.6% -35.5% 0.8% 53.9% 47.7% 其他 0 0 0 0 0 获利能力 股东权益合计 1,588 1,689 1,765 1,972 2,277 毛利率 38.3% 36.8% 41.3% 42.9% 43.8% 负债和股东权益总计 1,793 2,078 2,149 2,483 2,978 净利率 24.5% 20.6% 20.4% 23.0% 25.3% ROE 15.8% 9.4% 9.0% 12.7% 16.6% 现金流量表 ROIC 15.4% 7.9% 8.2% 11.4% 14.3% 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 238 153 155 238 352 资产负债率 11.4% 18.7% 17.9% 20.6% 23.5% 折旧摊销 38 34 75 84 94 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 2 (19) 5 7 11 流动比率 5.28 3.17 3.34 3.07 2.89 投资损失 (5) 6 0 0 0 速动比率 3.98 1.72 1.96 1.73 1.64 营运资金变动 (168) (298) 20 (226) (294) 营运能力 其它 (5) 70 16 5 6 应收账款周转率 6.6 3.5 3.1 3.6 3.6 经营活动现金流 100 (54) 271 108 168 存货周转率 3.0 1.3 0.9 1.1 1.1 资本支出 (329) (204) (120) (120) (120) 总资产周转率 0.6 0.4 0.4 0.4 0.5 长期投资 0 0 0 0 0 每股指标（元） 其他 (14) (39) 0 0 0 每股收益 0.91 0.59 0.59 0.91 1.34 投资活动现金流 (342) (242) (120) (120) (120) 每股经营现金流 0.38 -0.21 1.04 0.41 0.64 债权融资 2 2 0 0 0 每股净资产 6.07 6.46 6.75 7.54 8.70 股权融资 0 0 0 0 0 估值比率 其他 (122) 44 (84) 63 98 市盈率 40.1 62.2 61.7 40.1 27.1 筹资活动现金流 (120) 46 (84) 63 98 市净率 6.0 5.6 5.4 4.8 4.2 汇率变动影响 (3) 3 -0 -0 -0 EV/EBITDA 29.3 49.0 36.1 25.5 18.3 现金净增加额 (365) (247) 67 51 147 EV/EBIT 33.1 59.4 50.5 33.0 22.3 资料来源：东方证券研究所 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相