Q2业绩预计延续增长趋势

仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司动态报告 2023年07月17日 Q2业绩预计延续增长趋势 奥马电器 沪深300 70% 52% 35% 17% -1% -18% 2022/07 2022/10 2023/012023/04 分析师：陈玉卢 邮箱：chenyl@hx168.com.cnSACNO：S1120522090001 联系电话： 研究助理：喇睿萌 邮箱：larm@hx168.com.cnSACNO： 联系电话： 评级及分析师信息 奥马电器(002668) 事件概述公司发布2023年上半年业绩预告,根据公告， 评级：上次评级：目标价格： 增持首次覆盖 公司预计23上半年归母净利润实现3.19-4.2亿元（YOY+105%- 最新收盘价： 8.92 170%），扣非归母净利润实现3.1-4.15亿元（YOY+104%-173%）； 股票代码： 002668 经折算，预计公司23年二季度归母净利润实现1.49-2.5亿元（YOY+12%-88%），扣非归母净利润实现1.42-2.47亿元（YOY+8%-89%）。根据公告，公司22年Q1、Q2归母净利润分别为0.22、1.33亿 52周最高价/最低价：9.14/4.8总市值(亿)96.70自由流通市值(亿)96.70自由流通股数(百万)1,084.11 元。 相对股价% 分析判断: ►报告期内，公司业绩预增主因： 1、销售订单取得增长。上半年，市场需求有所恢复，公司加强市场拓展，销售订单增加，销售收入同比有所增长。根据产业在线，冰箱行业外销销量4、5月分别同比+9%、29%，其中欧洲地区为公司出口主要市场，在去年低基数下，今年冰箱行业对欧洲出口4月份实现由负转正（同比+14%），5月份增量明显。展望未来，根据产业在线数据，冰箱行业6、7、8、9月份出口排产同比去年实绩分别+19%、+23%、+17%和17%。我们预计公司作为行业龙头，有望与整体行业趋势保持一致。 2、多措并举提升毛利率水平。公司积极采取措施提升生产效率、加强成本控制，加之原材料价格同比回落，产品结构改善，导致毛利率提升，促进公司效益增长。根据公司年报，公司2022年冰箱销售中高端风冷产品销量占比36%，同比提升6pct，带动毛利率提升，我们预计今年上半年延续这一趋势。 投资建议 公司为国内冰箱出口龙头，产品结构持续升级，同时今年望受益需求恢复。 产品端，规模优势明显，持续提升产品结构。作为全球排名前 列的专业冰箱供应商，公司拥有9大制造基地、13条自动化生产线，规模效益明显。同时，公司持续推动产品结构升级，根据公司2021年关于新建厂房投资的公告，公司拟新建280 万高端风冷产能，根据2023年3月16日投关活动记录表，该 项目预计将在2023年和2024年分阶段建成投产，有望持续带动主业盈利能力提升。 渠道方面，内外销协同。根据2023年3月23日投关活动记录 表，2022年公司国内市场开拓取得突破性进展，内销收入远超行业增速。2023年在内销方面，公司将开展多维度市场环境及产品方向调研，有针对性的加强重点客户沟通工作，指导研发方向，为重点大客户提供多元产品组合，制定个性化解决方案，增强客户粘性，实现内外销协同发展。 运营管理方面，精益生产、业务协同助力盈利提升。根据公司年报，公司从产品研发、接收订单、排单到工艺技术、采购和生产运作等多环节入手，建立起一套立体高效的成本控制体系。其次，公司冰箱业务采取ODM业务与OBM业务协同发展的模式，能够实现从市场调研、产品设计开发、原材料采购及生产等多环节资源共享，最大程度降低整体运营成本。长期看，公司盈利能力处于上升通道，2022年公司实现毛利率25%，净利率实现11.7%，净利率为近10年最高水平。 此外，公司全面回归并聚焦冰箱主业。根据公司年报，公司2021年内完成金融科技板块全部资产处置；2022年9月，公司控股股东TCL家电主动承担该业务约3亿元历史隐性债务的兜底偿付责任，公司股票自2022年9月23日撤销其他风险警示，我们认为公司主业已重回增长主航道。 考虑到上游成本压力缓解，我们预计公司业绩望保持稳健增长。结合业绩预告，我们预计23-25年公司收入分别为95/110/125亿元，同比分别+22%/+16%/+13%。预计23-25年归母净利润分别为5.8/7.0/8.0亿元，同比分别 +37%/+20%/+15%，相应EPS分别为0.53/0.64/0.73元，以23年7月17日收盘价8.92元计算，对应PE分别为17/14/12倍，可比公司23年平均PE为13倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 原材料价格波动、贸易摩擦和关税壁垒、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、客户认证不通过、汇率波动等。 盈利预测与估值 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 10,122 7,843 9,533 11,018 12,478 YoY（%） 21.3% -22.5% 21.5% 15.6% 13.2% 归母净利润(百万元) -80 424 578 696 796 YoY（%） 91.9% 630.2% 36.5% 20.3% 14.5% 毛利率（%） 21.2% 24.6% 24.7% 25.0% 24.9% 每股收益（元） -0.07 0.39 0.53 0.64 0.73 ROE -18.3% 50.3% 44.8% 35.9% 30.2% 市盈率 -127.43 22.87 16.72 13.90 12.14 资料来源：wind，华西证券研究所 正文目录 1.事件概述4 2.分析判断4 3.投资建议4 4.风险提示5 图表目录 图1可比公司估值5 1.事件概述 公司发布2023年上半年业绩预告,根据公告: 公司预计23上半年归母净利润实现3.19-4.2亿元（YOY+105%-170%），扣非归母 净利润实现3.1-4.15亿元（YOY+104%-173%）； 经折算，预计公司23年二季度归母净利润实现1.49-2.5亿元（YOY+12%-88%）， 扣非归母净利润实现1.42-2.47亿元（YOY+8%-89%）。 根据公告，公司22年Q1、Q2归母净利润分别为0.22、1.33亿元。 2.分析判断 ►报告期内，公司业绩预增主因： 1、销售订单取得增长。上半年，市场需求有所恢复，公司加强市场拓展，销售订单增加，销售收入同比有所增长。根据产业在线，冰箱行业外销销量4、5月分别同比+9%、29%，其中欧洲地区为公司出口主要市场，在去年低基数下，今年冰箱行业对欧洲出口4月份实现由负转正（同比+14%），5月份增量明显。展望未来，根据产业在线数据，冰箱行业6、7、8、9月份出口排产同比去年实绩分别+19%、+23%、+17%和17%。我们预计公司作为行业龙头，有望与整体行业趋势保持一致。 2、多措并举提升毛利率水平。公司积极采取措施提升生产效率、加强成本控制，加之原材料价格同比回落，产品结构改善，导致毛利率提升，促进公司效益增长。根据公司年报，公司2022年冰箱销售中高端风冷产品销量占比36%，同比提升6pct，带动毛利率提升，我们预计今年上半年延续这一趋势。 3.投资建议 公司为国内冰箱出口龙头，产品结构持续升级，同时今年望受益需求恢复。 产品端，规模优势明显，持续提升产品结构。作为全球排名前列的专业冰箱供应商，公司拥有9大制造基地、13条自动化生产线，规模效益明显。同时，公司持续推动产品结构升级，根据公司2021年关于新建厂房投资的公告，公司拟新建280 万高端风冷产能，根据2023年3月16日投关活动记录表，该项目预计将在2023年 和2024年分阶段建成投产，有望持续带动主业盈利能力提升。 渠道方面，内外销协同。根据2023年3月23日投关活动记录表，2022年公司国内市场开拓取得突破性进展，内销收入远超行业增速。2023年在内销方面，公司将开展多维度市场环境及产品方向调研，有针对性的加强重点客户沟通工作，指导研发方向，为重点大客户提供多元产品组合，制定个性化解决方案，增强客户粘性，实现内外销协同发展。 运营管理方面，精益生产、业务协同助力盈利提升。根据公司年报，公司从产品研发、接收订单、排单到工艺技术、采购和生产运作等多环节入手，建立起一套立体高效的成本控制体系。其次，公司冰箱业务采取ODM业务与OBM业务协同发展的模式，能够实现从市场调研、产品设计开发、原材料采购及生产等多环节资源共享，最大程度降低整体运营成本。长期看，公司盈利能力处于上升通道，2022年公司实现毛利率25%，净利率实现11.7%，净利率为近10年最高水平。 图1可比公司估值 此外，公司全面回归并聚焦冰箱主业。根据公司年报，公司2021年内完成金融科技板块全部资产处置；2022年9月，公司控股股东TCL家电主动承担该业务约3亿元历史隐性债务的兜底偿付责任，公司股票自2022年9月23日撤销其他风险警示，我们认为公司主业已重回增长主航道。 考虑到上游成本压力缓解，我们预计公司业绩望保持稳健增长。结合业绩预告，我们预计23-25年公司收入分别为95/110/125亿元，同比分别+22%/+16%/+13%。预计23-25年归母净利润分别为5.8/7.0/8.0亿元，同比分别+37%/+20%/+15%，相应EPS分别为0.53/0.64/0.73元，以23年7月17日收盘价8.92元计算，对应PE分别为17/14/12倍，可比公司23年平均PE为13倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 资料来源：Wind、华西证券，数据截止2023年7月17日；注:可比公司盈利预测均为Wind一致预测。 4.风险提示 1、原材料价格波动。 2、贸易摩擦和关税壁垒。 3、行业空间测算偏差。 4、第三方数据失真风险。 5、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 6、客户认证不通过。 7、汇率波动等 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 7,843 9,533 11,018 12,478 净利润 918 1,144 1,405 1,675 YoY(%) -22.5% 21.5% 15.6% 13.2% 折旧和摊销 163 134 146 160 营业成本 5,916 7,181 8,265 9,375 营运资金变动 -633 9 336 281 营业税金及附加 39 47 55 62 经营活动现金流 300 1,179 1,749 1,907 销售费用 321 362 408 449 资本开支 -294 -167 -126 -187 管理费用 389 439 485 524 投资 -772 -70 20 -10 财务费用 -94 -5 -20 -47 投资活动现金流 -939 -43 153 115 研发费用 322 381 441 499 股权募资 0 0 0 0 资产减值损失 -48 -51 -58 -67 债务募资 26 0 0 0 投资收益 115 194 259 312 筹资活动现金流 528 508 -31 -31 营业利润 1,069 1,321 1,617 1,925 现金净流量 -84 1,644 1,871 1,991 营业外收支 -24 -20 -20 -20 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 利润总额 1,044 1,301 1,597 1,905 成长能力 所得税 126 157 192 230 营业收入增长率 -22.5% 21.5% 15.6% 13.2% 净利润 918 1,144 1,405 1,675 净利润增长率 63