油脂油料周报：天气再成焦点，油脂易涨难跌

研究员： 李兴彪李青刘高超 从业资格号：F3048193从业资格号：F3056728从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0015543投资咨询号：Z0014122投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息 仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监会【2012】669号商业资料，请勿外传 天气再成焦点，油脂易涨难跌 —油脂油料周报20230716 农产品策略周报 一、周度观点 二、行业分析 1 油脂：天气再成焦点，油脂易涨难跌 品种 周观点 中线展望 主要逻辑：1、供给：截至7月10日当周，美国大豆优良率为51%，前一周为50%，上年同期为61%；SPPOMA数据马棕7月1-10日产量环比增加5.93%。2、需求：ITS、AmSpec和SGS数据显示7月1-10日马棕出口分别环比增加20%、18.7%和17.2%。3、库存：截至7月13日，港口大豆库存为698.64万吨，较年初低点增加16.42%；港口豆油库存为78万吨，较年内低点增加近79%；棕油库存为56万吨，周度环比增加2%。4、总结：上周初在MPOB报告利多影响下油脂获得支撑，而周中的USDA利空报告施压油脂市场，之后天气再度成为 油脂 市场关注焦点，上周油脂表现分化，豆粽震荡、菜油偏强。从宏观角度看，美国通胀超预期回落，市场对美联储紧缩政策接近尾声预期较强，近期美元走弱、原油价格上涨、市场风险偏好回升，宏观环境利好油脂走强。产业方面 豆油、棕油、菜油偏强运行 尽管棕油处于增产季，但今年马棕增产幅度或有限，且马棕7月出口预期乐观；近期美豆优良率有回升迹象，但其仍处较低水平，未来2周美豆中西部产区降水仍然偏少，若未来3-4周美豆优良率不能持续快速回升，USDA在8月供需报告下调美豆单产的概率仍然较大。澳大利亚菜籽减产预期较强，加拿大菜籽产区存在干旱风险，后期加拿大菜籽单产存在下调可能，国内油脂库存预期回升，但菜油库存或继续下降。综上分析，市场焦点再度转向天气，后期油脂易涨难跌，菜棕、菜豆价差继续走扩概率大，注意把控交易节奏。操作建议：豆油、棕油、菜油把握做多机会为主。风险因素：天气条件持续改善、宏观金融环境利空油脂市场。 数据来源：WindUSDAMPOB布交所中国粮油商务网中信期货研究所2 花生：花生盘面表现趋稳，关注新季花生长势 品种 周观点 中线展望 花生 1、供应方面：中国海关公布的数据显示，2023年5月花生进口总量为98730.11吨，较上年同期125458.89吨减少26728.78吨，同比减少21.30%，较上月同期113945.77吨环比减少15215.66吨。2023年5月花生油进口总量为22103.86吨，较上年同期10512.31吨增加11591.55吨，同比增加110.27%，较上月同期21984.12吨环比增加119.74吨。2、需求方面：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，本周第28周（7月7日至7月14日）国内花生油样本企业花生压榨量为5000吨，开机率为3.7%，较第27周下降0.2%。3、库存方面：据Mysteel调研显示，截止到7月14日国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计34900吨，环比上周增加200吨。截止到7月14日国内花生油样本企业厂家花生库存统计49676吨，与上周相比减少1600吨。4、基差方面：7月14日，河南地区主力合约基差-506，上周同期-568，环比变化62。5、花生观点：花生盘面保持窄幅震荡运行，现阶段花生现货价格运行平稳，伴随市场余货减少，贸易商挺价心态偏强，但需求端延续疲弱态势，花生盘面难以走出独立行情，与油脂油料板块联动性增强。供应端，预计三季度花生进口量到港量表现平和稳定，新作花生上市前供需端仍维持紧平衡态势。当前盘面主力合约仍以新作定价为主，市场预估2023年新季面积增幅较上一年度略增加10%-15%，未来关注天气变化情况。旧料米方面，基层原料收购基本结束，多数货源已转入冷库，贸易商挺价观望，市场内贸交易量偏低。从需求端来看，散油榨利长期亏损油料花生需求低迷，现货成本居高不下抑制交易量，花生市场整体需求并未有明显改善。但从库存水平来看，陈花生供应偏紧，持货商挺价惜售情绪较强，对现货市场仍有一定支撑。综合来看，市场余粮下降，贸易商惜售控制出货节奏，加之主流油厂仍处于开机率低位，市场购销两弱格局，短期或延续窄幅震荡。关注夏花生生长关键期天气。操作建议：观望。风险因素：天气、花生需求大幅上行 震荡 数据来源：WindUSDAMPOB布交所中国粮油商务网中信期货研究所3 豆一：余货量有限，价格料平稳 品种 周观点 中线展望 究所 豆一 主要逻辑：1、供给：2023年07月14日国产大豆（三等）产销区价差：大连-北安0.00，周环比0.00；山东-北安-254.21，周环比0.00；天津-北安750.00，周环比0.00。2、需求：2023年07月14日销区报价：山东5750.00,周环比0.00；天津5600.00，周环比0.00。3、库存：截至2023年07月14日豆一注册仓单13149手，周环比9张。4、基差：2023年07月14日黄大豆基差（1月）60元/吨(4),黄大豆基差（5月）104元/吨(4),黄大豆基差（9月）-79元/吨(9)。5、利润：2023年07月14日豆一-豆二(1月)675元/吨(-27),豆一-豆二(5月)675元/吨(-6),豆一-豆二(9月)549元/吨(-28)。6、总结：上周豆一小幅下跌，但旧作余货量有限，且国储双向拍卖成交率较高，对价格形成支撑。短期，考虑基层大豆剩余库存不多，以普通货源为主，豆源流通较慢，新豆上市量有限，优质优价，盘面或强于现货。中期，美豆天气炒作仍需关注，不排除价格会有反复。国内新豆上市仍需时日，市场需求清淡，但有效供给更弱，季度末优质豆定价盘面跌幅料有限。长期，视产区天气影响而定，天气正常则下行周期延续，天气异常，则下行周期中继反弹。操作建议：期货：暂时观望风险因素：国内天气异常导致大豆减产；大豆需求高于预期资料来源：Wind涌益咨询卓创 偏弱资讯中信期货研 4 农产品策略周报 一、周度观点 二、行业分析 5 6 油脂：天气再成焦点，油脂易涨难跌 2022/10/10 2022/10/24 2022/11/07 2022/11/21 2022/12/05 2022/12/19 2023/01/02 2023/01/16 2023/01/30 2023/02/13 2023/02/27 2023/03/13 2023/03/27 2023/04/10 2023/04/24 2023/05/08 2023/05/22 2023/06/05 2023/06/19 2023/07/03 2022/04/18 2022/05/09 2022/05/30 2022/06/20 2022/07/11 2022/08/01 2022/08/22 2022/09/12 2022/10/03 2022/10/24 2022/11/14 2022/12/05 2022/12/26 2023/01/16 2023/02/06 2023/02/27 2023/03/20 2023/04/10 2023/05/01 2023/05/22 2023/06/12 2023/07/03 行情回顾： 国内外油脂期价走势 上周国内三大油脂表现分化菜油走势较强，豆油和棕油呈现震荡。截止2023年7月14日当周，大连豆油主连合约收盘价8060元/吨(周涨0.57%),大连棕榈油主连合约收盘价7482元/吨(周涨0.32%),郑州菜籽油主连合约收盘价 9703元/吨(周涨4.73%)。  豆油活跃收盘价（元/吨） 菜油活跃合约收盘价（元/吨） 棕油活跃合约收盘价（元/吨） 美豆油收盘价（美分/磅） 马棕结算价（林吉特/吨） 85 4500 9500 11500 11000 10500 10000 75 4000 9000 8500 65 3500 8000 9500 9000 8500 55 3000 7500 45 2500 7000 8000 7500 7000 35 2000 6500 25 1500 6000 近期菜棕、菜豆价差呈现走强，豆粽 价差趋势不明显。  油脂间价差和油脂基差 菜油-豆油 菜油-棕油 豆油-棕油 豆油基差 菜油基差 棕油基差 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 数据来源：WindUSDAMPOB布交所中国粮油商务网 中信期货研究所 7 2022/11/07 2022/11/21 2022/12/05 2022/12/19 2023/01/02 2023/01/16 2023/01/30 2023/02/13 2023/02/27 2023/03/13 2023/03/27 2023/04/10 2023/04/24 2023/05/08 2023/05/22 2023/06/05 2023/06/19 2023/07/03 2022/12/02 2022/12/16 2022/12/30 2023/01/13 2023/01/27 2023/02/10 2023/02/24 2023/03/10 2023/03/24 2023/04/07 2023/04/21 2023/05/05 2023/05/19 2023/06/02 2023/06/16 2023/06/30 1、进口南美豆升贴水震荡上行，美豆出口低迷 进口大豆:墨西哥湾:升贴水 进口大豆:南美港口:升贴水 进口大豆:美国西岸:升贴水 500 400 300 200 100 0 -100 进口大豆升贴水巴西大豆月度出口量 2023年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 20000 15000 10000 5000 0 截至7月13日进口南美豆升贴水为95美分/蒲，较月中低点上涨87美分/蒲。 巴西谷物出口商协会Anec预计巴西7月大豆出口 量为1045万吨，上年同期为700万吨。 11月 12月 截至7月6日，2022/23年度美豆累计出口5015万吨，同比减少5.71%；其中对华累计出口3117万吨，同比增加8.31%。 09/02 09/16 09/30 10/14 10/28 11/11 11/25 12/09 12/23 01/06 01/20 02/03 02/17 03/03 03/17 03/31 04/14 04/28 05/12 05/26 06/09 06/23 07/07 07/21 08/04 08/18 09/05 09/19 10/03 10/17 10/31 11/14 11/28 12/12 12/26 01/09 01/23 02/06 02/20 03/06 03/20 04/03 04/17 05/01 05/15 05/29 06/12 06/26 07/10 07/24 08/07 08/21 2022/23年度 2019/20年度 2017/18年 2020/21年度 2018/19年度 2021/22年度 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 2022/23年度 2020/21年度 2018/19年度 2021/22年度 2019/20年度 2500000 2000000 1