橡胶日报：成品胶高库存压制，胶价反弹受阻

期货研究报告|橡胶日报2023-07-18 成品胶高库存压制，胶价反弹受阻 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 海内外主产区原料供应产能释放，原料价格承压下行，国内制品和轮胎市场相对弱势，成品胶高库存压制胶价上行空间，NR期价低估值运行且进口利润倒挂，具备反弹修复动能。 核心观点 ■市场分析 期现价差：7月17日，RU主力收盘价12125元/吨（-355），NR主力收盘价9355元/吨（-35）。RU基差-100元/吨（+205），NR基差96元/吨（+95）。RU非标价差1750元/吨（-180），烟片进口利润-734元/吨（-229）。 现货市场：7月17日，全乳胶报价12025元/吨（-150），混合胶报价10375元/吨（-175）， 3L现货报价11300元/吨（-25），STR20#报价1325美元/吨（-10），丁苯报价11800元/吨（0）。 泰国原料：生胶片45.85泰铢/公斤（-0.31），胶水43泰铢/公斤（-0.5），烟片47泰铢 /公斤（-0.34）,杯胶39.65泰铢/公斤（-0.30）。 国内产区原料：云南胶水11150元/吨（0），海南胶水10700元/吨（-100）。 截至7月14日：交易所总库存185399（+4008），交易所仓单173390（-210）。 截止7月13日：国内全钢胎开工率为63.24%（+0.13%），国内半钢胎开工率为71.31%(+0.21%）。 观点：近日海南产区受台风天气影响，降雨量较大，一定程度阻碍割胶工作开展，产胶区风力偏小，对橡胶树的影响程度有限；云南产区原料释放依然不畅，供应支撑，云南胶水表现强于海南胶水价格；随着海外主产区原料供应的产能释放，供应压制下泰国主 流原料市场价格下跌；海外泰国原料加工利润仍处于亏损状态，不利于成品的释放。国内浓乳胶终端需求弱势不改，海南产区浓乳原料分流转产全乳胶的生产，原料供应相对宽松压制胶水价格下跌；国内全钢胎替换市场成交弱势，成品胎库存环比增加；半钢胎替换和配套市场较全钢胎好些，海外订单支撑，半钢胎开工率维持高位运行；国内成品胶库存整体呈现累库趋势，高库存压制胶价上行空间，橡胶反弹受阻；海外国内烟片和20号胶窗口都处于关闭状态，国内橡胶价格估值偏低，胶价下跌空间受限。 策略 中性，海内外主产区原料供应产能释放，原料价格承压下行，国内制品和轮胎市场相对弱势，成品胶高库存压制胶价上行空间，NR期价低估值运行且进口利润倒挂，具备反 弹修复动能。 风险 天气变化对国内外产胶区产量的影响，下游需求变化。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:RU基差丨单位：元/吨4 图2:NR基差丨单位：元/吨4 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨4 图4:烟片进口利润丨单位：元/吨4 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨4 图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤4 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图9:泰国烟片-胶水丨单位：泰铢/公斤5 图10:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨5 图11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨5 图12:全乳胶-3L丨单位：元/吨5 图13:烟片-全乳胶丨单位：元/吨6 图14:3L-混合胶丨单位：元/吨6 图15:RU-NR丨单位：元/吨6 图16:青岛港口库存丨单位：吨6 图17:RU期货库存丨单位：吨6 图18:NR期货库存丨单位：吨6 图19:全钢胎开工率丨单位：%7 图20:半钢胎开工率丨单位：%7 图1:RU基差丨单位：元/吨图2:NR基差丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨图4:烟片进口利润丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:泰国烟片-胶水丨单位：泰铢/公斤图10:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图12:全乳胶-3L丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图13:烟片-全乳胶丨单位：元/吨图14:3L-混合胶丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 图15:RU-NR丨单位：元/吨图16:青岛港口库存丨单位：吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图17:RU期货库存丨单位：吨图18:NR期货库存丨单位：吨 数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院 图19:全钢胎开工率丨单位：%图20:半钢胎开工率丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com