聚烯烃日报：石化增长检修，聚烯烃上涨有限

期货研究报告|聚烯烃日报2023-07-18 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 石化增长检修，聚烯烃上涨有限 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 目前国内石化新增延长中煤全密度装置停车检修，叠加前期检修装置，部分区域货源供应偏紧。塑料观望，PP逢高做空套保。下游订单及原料库存天数维持低位，下游对聚烯烃采购的积极性未被带动，中游环节去库速率偏慢，基差偏弱；进口窗口对聚烯烃价格有限制，在化工板块转弱的氛围下，供应压力更大的PP估值面临修复压力。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存68万吨，相比昨日+4万吨。 基差方面，LL华东基差在+20元/吨，PP华东基差在-40元/吨，基差稳定。 生产利润及国内开工方面，LL油头法生产利润稳定，油制PP生产利润亏损，PDH制PP利润维持高位震荡。 总PE开工率维持低位，标品LL开工尚可，主要是HD及LD开工偏低。而总PP开工率已上一个台阶，标品PP拉丝开工已恢复，PP注塑开工偏高，PP共聚开工区间盘整。 进�口方面，PP和PE进口窗口均已打开，进口窗口限制反弹空间。 ■策略 （1）单边：塑料观望，PP逢高做空套保。 （2）跨期：无。 ■风险 原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化，人民币贬值风险。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润11 聚烯烃库存12 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:PP进口利润|单位：元/吨10 图21:PP出口利润|单位：美元/吨10 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨10 图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨10 图24:PE下游农膜开工率|单位：%11 图25:PE下游包装膜开工率|单位：%11 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨11 图27:PP下游BOPP开工率|单位：%11 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨11 图29:PP下游塑编开工率|单位：%11 图30:石化库存|单位：万吨12 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2023/7/17 2023/7/14 石化库存（万吨） 4 68 64 LL01 -131 7,955 8,086 LL05 -126 7,895 8,021 LL09 -144 8,018 8,162 LL1-LL5 -5 60 65 LL5-LL9 18 -123 -141 LL9-LL1 -13 63 76 LL华北基差 74 -18 -92 LL华东基差 70 20 -50 LL华南基差 144 282 138 brent主力（美元/桶） -2.18 78.88 81.06 LLDPE生产利润（原油制） 61 154 93 LLDPE华北 -70 8,000 8,070 LLDPE华东 -74 8,038 8,112 LLDPE华南 0 8,300 8,300 HDPE注塑华东 0 8,000 8,000 HDPE低压膜华东 -25 8,625 8,650 HDPE中空华东 -50 8,150 8,200 LDPE华东 0 8,450 8,450 LL华东-华北 -4 38 42 LL华南-华东 74 262 188 HD注塑-LL（华东） 74 -38 -112 HD薄膜-LL（华东） 49 587 538 HD中空-LL（华东） 24 112 88 LD-LL（华东） 74 412 338 LL美金成本（元/吨） 44 8,004 7,960 LL华东进口盈亏（元/吨） -118 34 152 LL中国CFR（美元/吨） 0 919 919 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,500 10,500 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） 70 200 130 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,150 6,150 LL-回料（不带票） -65 1,223 1,288 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 7月17日 7月14日 石化库存（万吨） 4 68 64 PP01 -142 7,172 7,314 PP05 -144 7,173 7,317 PP09 -155 7,228 7,383 PP1-PP5 2 -1 -3 PP5-PP9 11 -55 -66 PP9-PP1 -13 56 69 PP华东基差 10 -40 -50 PP华北基差 105 22 -83 PP华南基差 55 2 -53 brent主力（美元/桶） -2.18 78.88 81.06 PP生产利润（原油制） -14 -898 -884 丙烷CFR华东（美元/吨） -10 530 540 PP生产利润（PDH制） -79 665 744 PP华东拉丝 -145 7,188 7,333 PP华北拉丝 -50 7,100 7,150 PP华南拉丝 -100 7,230 7,330 PP华东低融共聚 -70 7,400 7,470 PP华东均聚注塑 -40 7,280 7,320 PP拉丝华南-华东 45 42 -3 PP拉丝华东-华北 -95 88 183 PP均聚注塑-拉丝（华东） 105 92 -13 PP低融共聚-拉丝（华东） 75 212 137 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 825 825 PP拉丝进口成本（元/吨） 40 7,193 7,153 PP拉丝进口盈亏（元/吨） -185 -5 180 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） 23 -71 -94 山东粉料（元/吨） -100 6,900 7,000 山东丙烯（元/吨） -10 6,450 6,460 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） 50 200 150 山东粉料生产利润（元/吨） -90 -250 -160 华东BOPP厚光膜（元/吨） 0 8,400 8,400 BOPP厚光膜毛利（元/吨） 145 62 -83 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 5,550 5,550 PP拉丝-回料（不带票） -134 1,075 1,209 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:PP开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图14:拉丝开工占比|单位：%图15:均聚注塑开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图16:共聚注塑开工占比|单位：%图17:纤维开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃进出口利润 图18:LL进口利润|单位：元/吨图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图20:PP进口利润|单位：元/吨图21:PP出口利润|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美 元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 聚烯烃下游开工及下游利润 图24:PE下游农膜开工率|单位：%图25:PE下游包装膜开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨图27:PP下游BOPP开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨图29:PP下游塑编开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃库存 图30:石化库存|单位：万吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com