国债周报：金融数据超预期 持续关注政策

金融数据超预期持续关注政策 观点逻辑 本周资金面延续宽松，支撑债市。国内CPI同比持平，PPI降幅扩大；新增社融和信贷规模远超预期，表明囯内经济正在复苏过程中。美国公布CPI低于预期，表明美国通胀得到有效控制，下半年再加息概率降低。本周央行新闻发布会释放诸多利好房地产的信号，后续需重点关注相关信号的落地情况。短期震荡，建议观望。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 国债周报2023年7月16日 李东凯（F3002777,Z0012332） 主要关注点 中国6月/1至6月全国房地产开发投资、中国6月/1至6月社 会消费品零售总额同比、中国6月/1至6月规模以上工业增加值同比、中国二季度/一至二季度GDP同比、美国6月零售销售环比、中国7月一年期贷款市场报价利率(LPR)、中国7月五年期贷款市场报价利率(LPR)、美国当周首次申请失业救济人数 操作建议 震荡，建议观望。 风险提示 利率上行风险经济修复超预期，利率下行风险政策发力不及预期。 ldk@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 戴婉婷(F03114758) dwt@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、投资策略 推荐策略：震荡，建议观望。 观点：本周资金面延续宽松，支撑债市。国内CPI同比持平，PPI降幅扩大；新增社融和信贷规模远超预期，表明囯内经济正在复苏过程中。美国公布CPI低于预期，表明美国通胀得到有效控制，下半年再加息概率降低。本周央行新闻发布会释放诸多利好房地产的信号，后续需重点关注相关信号的落地情况。短期震荡，建议观望。 二、重点事件 2.1全国居民消费价格指数（CPI）同比持平，环比下降0.2%；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降5.4%，环比下降0.8%；CPI同比持平，PPI降幅扩大。6月CPI当月同比持平，低于市场预期，涨幅较前值下降0.2个百分点，其中猪肉价格、工业消费品价格同比下降较多；环比下降0.2%，降幅与上月持平，其中食品项价格、能源价格持续走低是拖累CPI的主要因素。从具体分项指标来看，食品项中，鲜菜价格环比上涨，其他食品价格大部分下降，猪肉价格持续磨底。总体呈现出服务消费好于商品消费的结构特征。 2.26月社会融资规模增量为4.22万亿元，比上月多2.67万亿元，比上年同期少9859亿元；人民币贷款增加3.05万亿元，同比多增2296亿元；人民币存款增加3.71万亿元，同比少增1.12万亿元。6月末，社会融资规模存量为365.45万亿元，同比增长9%；人民币贷款余额 230.58万亿元，同比增长11.3%；广义货币(M2)余额同比增长11.3%；狭义货币(M1)余额同比增长3.1%。社融边际改善，贷款超市场预期。总体来看，6月社融有所改善，同比少增主要受到政府债券拖累：2022年5月在“主要金融机构货币信贷形势分析会”、地方政府债需要6月底之前基本发完等政策影响下，2022年6月社融当月新增5.19万亿，同比多增1.49万亿，形成了同期高基数；在此高基数下，本月信贷、企业债券和股票融资均实现同比多增，显示6月社融总体有所改善，政府债券同比大幅少增是主要拖累项。 2.36月出口同比增速-12.40%，低于预期的，较5月下滑4.9个百分点，去年同期6月出口数据的高基数是本月同比下滑的重要原因。6月进口同比增速-6.8%，低于预期，较5月份下滑2.3个百分点。从出口国别来看，6月我国对主要外贸国家出口延续了上月的下滑态势，对欧盟、美国、日本出口同比增速分别为-12.9%、-23.7%和-15.6%，低于5月的-7.0%、-18.2%和13.3%； 对东盟增速为-16.9%，较5月下滑1.0个百分点；对俄罗斯出口仍维持较高增速至90.9%。 2.4美国6月CPI同比3%，前值4%，环比0.2%，前值0.1%；核心CPI同比4.8%，前值5.3%，核心CPI环比0.2%，前值0.4%。美国6月通胀大幅回落，下半年核心通胀有望继续下降。美国6月通胀大幅降温，符合我们之前的预期，核心CPI环比降至0.2%，是2年多来的最低水平，表明核心通胀的黏性有所缓解，是美联储抗通胀的一个重要进展，并带动核心CPI同比回落至5.0%以下。 2.5本周央行新闻发布会释放诸多利好房地产的信号，后续需重点关注相关信号的落地情况。发布会上提及应对预期和挑战仍然有充足的政策空间，引发市场对降准的猜想，但同时提及房地产政策存在边际优化空间。 2.6下周重点关注：中国6月/1至6月全国房地产开发投资、中国6月/1至6月社会消费品零售总额同比、中国6月/1至6月规模以上工业增加值同比、中国二季度/一至二季度GDP同比、美国6月零售销售环比、中国7月一年期贷款市场报价利率(LPR)、中国7月五年期贷款市场报价利率(LPR)、美国当周首次申请失业救济人数 研究报告•Z.C.R&DCenter 本周资金面资金面持续宽松。具体来看，存款类机构7天质押式回购利率（DR007）周均 值上行0.65bp至1.8154%，一年期IRS上行2.53bp至2.0448%，3个月Shibor报价下行4bp至2.1010%。 4 敬请参阅最后一页之特别声明 三、资金面与货币政策 本周央行公开市场净投放180亿元，下周1000亿MLF到期。 图1：央行公开市场单周货币净投放（亿元） 18000 13000 8000 3000 -2000 -7000 -12000 -17000 图3：银行同业存单到期收益率（%） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2022-01-16 2022-01-30 2022-02-13亿元 2022-02-27 2022-03-13 2022-03-27 2022-04-10 2022-04-24 2022-05-08 央行当周货币净投放 2022-05-22 2022-06-05 2022-06-19 2022-07-03 2022-07-17 2022-07-31 2022-08-14 2022-08-28 2022-09-11 2022-09-25 2022-10-09 2022-10-23 2022-11-06 2022-11-20 2022-12-04 2022-12-18 2023-01-01 2023-01-15 2023-01-29 2023-02-12 2023-02-26 2023-03-12 2023-03-26 2023-04-09 2023-04-23 2023-05-07 2023-05-21 2023-06-04 2023-06-18 图2：银行间货币市场利率 2023-07-02 四、现券市场 本周一级市场利率债实际发行总额5747亿元，净融资211亿元。 截止7月14日，银行间债券市场2、5、10年期国债收益率较上周分别上行2.82、2.17、0.41bp，10年期国债收益率2.64%。国债10年期-2年期利差50bp，前值52bp，10年期-5年期利差19bp，前值21bp；信用利差119bp，前值121bp。 美国2年期国债收益率下行20BP至4.47%，中美2年期国债利差-260bp，美国10年期国债收益率下行23BP至3.83%，中美10年期国债利差-119bp。 图4：国债收益率走势图5：国债10-2利差 图6：国债10-5利差图7：信用利差（AA级） 图8：中美2年期国债利差图9：中美10年期国债利差 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、期货市场数据 表1：期货周数据 2023/7/13 收盘价 前收盘价 涨跌幅% 成交量 成交量变化 持仓量 持仓量变化 TS主力 101.285 101.355 -0.0691 117206 -42488 58161 2051 TF主力 102.115 102.17 -0.0636 169995 -40584 110858 954 T主力 102 101.935 0.0490 208412 -76108 202021 5143 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图10:T2303合约历史CTD净基差图11：T2306合约历史CTD净基差 图12:T主力合约图13：五债跨期价差 图14:十债跨期价差图15：五债与十债价差 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816 室 电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场