宏观大类周报：乘势而上 市场情绪再好转

期货研究报告|宏观大类周报2023-07-14 乘势而上市场情绪再好转 研究院FICC组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 商品期货：农产品（豆菜粕、油脂）、黑色逢低买入套保；能源、有色、贵金属中性；股指期货：买入套保。 核心观点 ■市场分析 国内经济初现环比筑底的信号，等待更多数据进一步确认。6月金融数据中，对经济领先的社会融资存量、金融机构贷款余额分别下降0.5pct、0.1pct至9%、11.3%，M1-M2剪刀差扩大至-8.2%，下降1.3pct，但好消息是，新增人民币贷款有所改善，居民和企业中长期贷款明显回升，给�经济环比筑底信号。但高频数据仍偏弱，中指院公布的百城商品房周频成交面积仍处于偏低水平，家居消费、家电生产以及人员�行仍维持季节性高位。值得注意的是，近期供需两端政策信号均有改善，继央行降息后，需求端上：6月29日国常会部署促进家居消费，7月10日房地产“金融16条”迎来优化， 房企存量融资展期等部分政策延期至2024年底；供给端上：7月4日发布《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》，7月11日发布《关于推动能耗双控逐步转向碳排放双控的意见》。在国内稳增长信号加强的利好下，股指受益较为明显，其次是商品中内需主导型的黑色建材。 美联储9月加息计价回落。美国6月非农数据不及预期对美联储7月加息影响较小，美国6月CPI同比涨幅从5月的4%继续回落至3%，低于预期3.1%，核心CPI同比上涨4.8%，低于预期5%及前值5.3%，并且分项中二手车价格、房租价格，以及剔除住房后的核心服务价格均环比增速继续下行，显示紧缩政策传导效果显著。美联储9月连续 加息计价的回落，使得美元指数迅速跌破100的关口，市场风险偏好明显回升。 商品分板块而言，近期有两条主线较为明朗，一是厄尔尼诺下的农产品机会，厄尔尼诺会导致我国夏季呈现南涝北旱、平均气温偏高的局面，并且也会导致美国、印尼、马来西亚降雨量的减少，应对是农产品中的豆菜粕、油脂的买入套保机会；第二个主线是来自国内稳增长预期下的黑色建材机会，近期供需两端的政策信号均有加强。其次，在美联储加息预期走高的背景下，贵金属短期调整等待7月和9月加息明朗。 ■风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；各国加码物价调控政策（商品下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 近期重大事件一览 图1：2023年7月重大事件一览丨单位：无 星期一 星期二 星期三 星期四 星期五 星期六 星期日 26 27 28 29 30 中国6月官方PMI 1 美国6月30日当周总钻 井数 2 3 欧元区6月制造业PMI美国6月ISM制造业指数 4 5 6 美国6月ADP数据美国6月ISM非制造业PMI 7 中国6月外汇储备美国6月非农就业数据 8 9 10中国6月通胀数据 11 12 美国6月CPI数据中国6月金融数据 13中国6月进出口数据 14 美国7月密歇根大学消费者信心指数初值 15 16 17中国二季度GDP数据 18美国6月零售销售 19欧元区6月CPI 20 中国7月LPR美国6月成屋销售 21 22 23 24 欧元区7月PMI初值美国7月PMI初值 25 美国7月谘商会消费者信心指数 26 27 凌晨2:00美联储利率决议欧央行利率决议 美国二季度GDP初值 28 欧元区7月经济景气指数 29 30 31 欧元区二季度GDP初值欧元区7月CPI初值 1 备注： 数据来源：Wind华泰期货研究院 要闻 中国6月CPI同比持平，预期上涨0.1%，前值涨0.2%；环比下降0.2%。6月PPI同比下降5.4%，预期降5%，前值降4.6%；环比下降0.8%。国家统计局解读6月份CPI和PPI数据表示，从同比看，食品价格上涨2.3%，涨幅比5月扩大1.3个百分点，其中猪肉价 格下降7.2%，降幅比5月扩大4.0个百分点；从环比看，受高温、降雨天气影响，鲜菜价格由5月下降3.4%转为上涨2.3%，其他食品供应总体充足，价格大部分下降。 据新华社报道，我国领导人7月11日下午主持召开中央全面深化改革委员会第二次会议，审议通过了《关于建设更高水平开放型经济新体制促进构建新发展格局的意见》、 《深化农村改革实施方案》、《关于推动能耗双控逐步转向碳排放双控的意见》、《关于高等学校、科研院所薪酬制度改革试点的意见》、《关于进一步深化石油天然气市场体系改革提升国家油气安全保障能力的实施意见》、《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》。 7月11日，中国人民银行公布的数据显示：6月，社会融资规模增量为4.22万亿元，前值1.56万亿元。6月末社会融资规模存量为365.45万亿元，同比增长9%。6月，人民币贷款增加3.05万亿元，同比多增2296亿元。6月，人民币存款增加3.71万亿 元，同比少增1.12万亿元。6月末，广义货币(M2)同比增长11.3%，狭义货币(M1)同比增长3.1%，M2-M1剪刀差为8.2%，较前值6.9%扩大。 近期美国多地持续遭受高温炙烤，空调等制冷设备使用率增高导致电网供电压力加剧。根据得克萨斯州电网运营商的预计，该州的用电需求将大幅增加，并将打破去年创下的纪录。 6月美国通胀大幅降温，为美联储很快结束几十年来最激进的加息带来了新的希望。7月12日周三，美国劳工统计局公布的数据显示，美国6月CPI同比涨幅从5月的4%继续回落至3%，低于预期3.1%，连续第12个月下降，且为2021年3月以来最低。剔除食品和能源后的核心CPI同比上涨4.8%，低于预期5%及前值5.3%，创2021年10月以来最低。 海关总署相关负责人介绍，上半年我国外贸进�口规模创历史同期新高，外贸进�口稳中提质，符合预期。据海关统计，今年上半年，我国货物贸易进�口总值20.1万亿元，同比增长2.1%，其中�口11.46万亿元，同比增长3.7%；进口8.64万亿元，同比下降0.1%。中国6月�口（以人民币计价）同比降8.3%，前值降0.8%；进口降2.6%，前值增2.3%；贸易顺差4912.5亿元。中国6月�口（以美元计价）同比降12.4%，前值降7.5%；进口降6.8%，前值降4.5%；贸易顺差706.2亿美元。 宏观经济 图2：粗钢日均产量丨单位：万吨/每天 日均产量:粗钢:重点企业(旬) 250 240 230 220 210 200 190 180 170 160 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 150 数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：水泥价格指数丨单位：点图4：30大中城市:商品房成交套数丨单位：套 230 210 190 170 150 130 110 水泥价格指数:全国 11900 9900 7900 5900 3900 1900 30大中城市:商品房成交套数 2020/12 2021/02 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 -100 2022/042022/072022/102023/012023/04 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：22个省市生猪平均价格丨单位：元/千克图6：农产品批发价格指数丨单位：无 22个省市:平均价:猪肉 60 50 40 30 20 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 10 150 140 130 120 110 100 农产品批发价格200指数 2020 2021 2022 2023 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 权益市场 图7：全球重要股指周涨跌幅丨单位：% 周涨跌幅% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% AEX 500 -6.00% Sensex30 NZ50 吉新孟台隆西买湾坡兰加 指权 数指 数 马印澳 尼尼洲 拉雅股 综加指 指达综指 韩新上巴国加证黎综坡综 CAC40 指海指 峡指数 标道荷日普指兰经 纳富法比恒 100 225 指时兰利生 BFX 克时指 DAX 福数 数据来源：Wind华泰期货研究院 利率市场 图8：央行公开市场操作丨单位：亿元 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 -5,000.00 -10,000.00 货币投放货币回笼货币净投放 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 -5,000.00 -10,000.00 -15,000.00 -20,000.00 2021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-05 数据来源：Wind华泰期货研究院 图9：SHIBOR利率丨单位：%图10：SHIBOR利率周涨跌幅丨单位：% O/N 3M 1W 6M 2W 9M 1M 1Y 5 4 3 2 1 0 2019/012020/012021/012022/012023/01 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 周涨跌（左轴）2023-06-212023-06-14 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 O/N1W2W1M3M6M9M1Y 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：DR利率丨单位：%图12：DR利率周涨跌幅丨单位：% DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 4 3 2 1 0 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 周涨跌（左轴）2023-06-212023-06-14 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2020/012020/082021/032021/102022/052022/12DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：R利率走势丨单位：%图14：R利率周涨跌幅丨单位：% R001R007R014R021R1MR2MR3M 8 6 4 2 0 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 周涨跌（左轴）2023-06-212023-06-14 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2019/012020/012021/012022/012023/01R001R007R014R021R1MR2MR3M 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来