公共股权咨询 ： 股票市场更新 2022 年 12 月

公共股权咨询 股票市场更新 2022年12月 Introduction 亲爱的客户和朋友们， 由于只有少数交易尚未完成，我们很高兴向您介绍我们的股票市场更新以及对2022年股权资本市场（ECM）活动的审查。 去年破纪录的一年总是很难效仿，但随着我们进入2022年， 股市处于历史高位，很少有人会预测今年将是如此具有挑战性的一年股票市场和ECM发行。活动水平的下降在美国和欧洲尤为严重， 预计IPO管道的大部分时间都推到了2023年，在某些情况下甚至更长时间。 股票市场已经并将继续承受多重阻力和不确定性(通胀、利息 利率、衰退风险、中国对新冠肺炎的持续反应、乌克兰战争、加密货币和下跌房地产价格，仅举几例）。波动性可能会持续下去，市场将继续受到 中央银行政策，因为投资者希望同比通货膨胀率大幅下降。随着我们接近一年 最后，有迹象表明通货膨胀正在达到顶峰，这使得股票能够收回部分损失，我们请注意，从历史上看，通胀达到峰值对股市是积极的。 尽管股市背景有所改善(许多评论员质疑/期望 虚假黎明)，我们预计美国和欧洲的IPO数量将保持低迷，直到2023年业务不确定性，许多行业的估值差距，以及2021年潜在IPO的加速加剧了SPAC繁荣。然而，我们将继续看到选定的交易(例如防御性 部门、分割或奖杯资产)完成。 我们希望此更新对您有帮助。如果有其他内容对将来的问题有用，请不要犹豫，打电话或发电子邮件给我们您的建议。 我们期待与您保持联系。亲切的问候， 威廉·马歇尔 伦敦 丹尼尔·克劳斯纳 NewYork 蒂姆·理查森 伦敦 克里斯托弗·里奇 法兰克福 斯蒂芬·泰勒 伦敦 董事总经理董事总经理DirectorDirectorDirectorWMarshall@HL.comDaniel.Klausner@HL.comTime.Richardson@HL.comChristopher.Richert@HL.comSTaylor@HL.com +44(0)7894787317+12123188168+44(0)7799654199+49(0)15161139503+44(0)7471995186 HoulihanLokey的公共股权咨询专业知识领域 首次公开募股 Sell-Downs 公共并购 关于资本筹集的后续行动 2 在经历了艰难的H1之后，迄今为止，股票市场在H2中有所改善，因为企业盈利超过了预期和对未来加息程度的预期减少了。更多 大量抛售的周期性行业近期表现优异，价值继续表现优异 迄今为止，摩根士丹利资本国际价值指数在H2中增长了10%，而摩根士丹利资本国际增长指数增长了5%。 美国股票指数欧洲股票指数 1106011060 1005010050 90409040 80308030 70207020 60106010 1月22日3月22日5月22日Jul-22Sep-22-11-221月22日3月22日5月22日Jul-22Sep-22-11-22 S&P500纳斯达克CompVIX斯托克600FTSE100VSTOXX 标准普尔500指数最佳和最差行业：年初至今与H2*斯托克600最佳和最差部门：年初至今与H2* 能源 能源 能源 能源 消费必需品 消费光盘。 Utilities Industrials Utilities Industrials Financials 信息技术。 标准普尔500指数 标准普尔500指数 斯托克600 斯托克600 信息技术。 信息技术。 消费必需品 房地产 Utilities 房地产 消费光盘。 通信服务 通信服务 通信服务 房地产 房地产 -60%-30%0% 30%60% -60% -30%0% 30% 60% -40% -20% 0%20%40% -40% -20% 0% 20% 40% 2022年YTD H220222022年YTD H22022 收益下调已经开始，但仍然有限 260 240 220 200 244020 2218 35 2016 1830 180 14 160 16 25 12 140 14 120 12 20 10 11月17日11月18日11月19日Nov-20 11月21日11月22日 11月17日11月18日11月19日Nov-20 11月21日11月22日 每股收益（NTM 标准普尔500指数 每股收益（NTM Eurostoxx600P/E ） 市盈率 ） 平均市盈率 平均市盈率 •盈利预测已经开始下降，美国比欧洲更多，但进一步下调 人们普遍预期，这破坏了股票在市盈率基础上看起来很便宜的论点。 资料来源：CapIQ，Refinitiv，彭博社，截至2022年11月30日*数据为H2至22年11月303 日。 通过货币紧缩控制通货膨胀一直是2022年的关键主题之一。数据是 越来越多的信号表明通货膨胀可能已经达到顶峰，这在历史上一直是一个积极的催化剂对于股票市场来说，尽管通胀可能仍需要时间才能得到控制。 激进的中央银行收紧......影响了增长前景... 4%‘22 3% 2% 1% 0% ‘88-’89 ‘94-’95 ‘99-’00 ‘04-’06 ‘15-’18 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% Q122Q222Q322Q422Q123Q223Q323Q423 05101520253035 自徒步旅行周期开始以来的几个月 美国-预测欧盟-预测 ...但是利率预期已经开始下降... ...因为人们认为通货膨胀已经达到顶峰 5% 12% 4% 10% 3% 8% 2% 6%4% 1% 2% 0% 0% 012345678910Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Jan-24 Years 11月22日 8月22日 Oct-22 Jul-22 Sep-22 Jul-21 美国-CPI（同比）欧盟-CPI（同比） 美国预测欧盟预测 •激进的加息推动收益率大幅走高，收益率曲线自7月以来出现倒挂-a 可能出现衰退的明显迹象。 •近期收益率曲线中端和长端下跌表明市场认为央行将 成功地抑制了通货膨胀-这也反映在一致的通货膨胀预测中。 从历史上看，标准普尔500指数在主要通胀峰值后反弹(CPI同比>10%) 60% 40% 20% 0% -20% -40% 0% -30% -19% -7% 38%32%33% 24% 1Y之前 6米之前 通货膨胀峰值'74年12月 6m后 80年3月通胀高峰 1Y之后 •在以前的70年代和80年代主要通胀高峰的例子中，股票市场在在接下来的几个月里，通胀仍将是一个值得关注的关键指标。 资料来源：彭博社，截至22年11月30日的CapIQ，经合组织，美联储。4 在市场动荡和下跌的背景下，ECM活动受到了严重影响- 只有12月，交易活动剩余的短短一个月，2022年看起来肯定是最弱的一年自2003年以来的全球ECM发行。 按地理划分的发行量：2022年年初至今与前10年 1,500 1,200 900 600 300 0 美洲EMEAAPAC 20122013201420152016201720182019202020212022 •亚洲今年表现明显优于亚洲，该地区约占全球的57％发行。这是我们可以确定亚洲发行量占比超过的第一年全球发行的一半。 •尽管采取了严格的“零COVID”政策和多次封锁，但中国一直在该地区占主导地位。 按产品划分的发行量：2022年年初至今与前10年相比 1,500 1,200 900 600 300 0 IPO资本增加可转换Sell-downs 20122013201420152016201720182019202020212022 •所有产品的发行量都远低于平均水平，但销售/二次销售下降更多比10年平均水平高出70%，销量下降幅度最大。 每周累计IPO数量|全球每周累计IPO数量|美国-欧盟 1,000 750 500 250 L10Y平均 Top(2021) 底部(2012) 2022年YTD 500 250 L10Y平均 Top(2021) 底部（2016年） 2022年YTD 00 1月2月4月5月7月8月10月12月1月2月4月5月8月10月12月 •在全球范围内，今年超过5000万美元的IPO数量正密切跟踪10年平均水平，亚洲的发行量，特别是中国、韩国和印度的发行量，抵消了美国和 欧洲。 •然而，与去年的峰值相比，IPO的发行量下降了55%。5 资料来源：Dealogic，截至22年11月30日，全球ECM发行量超过5000万美元，不包括SPAC、REITs和封闭式基金。 美国ECM活动大幅下降，不仅与过去两年的高水平相比， Butalsoversustheaveragelevelofthepast10years.atabout23%,thevolumeofUSissuation 是自1990年以来全球发行的最低百分比(当时数据变得容易获得)。 按产品划分的发行量：2022年年初至今与前10年相比 500IPO资本增加可转换Sell-downs400 300 200 100 0 20122013201420152016201720182019202020212022 •美国的ECM活动下降幅度是所有地区中最大的，与10年相比，发行量下降了73％平均水平和去年创纪录的84%下降。所有交易类型的活动都在下降。 IPO发行和交易数量与前10年 160 140 120 100 175 232 153 167 301 80118119120125 6076 4019 20 0 20122013201420152016201720182019202020212022 •在2022年前11个月，只有19宗IPO超过5000万美元，是30年来最低的，而且我们预计12月不会来救援。 •从2021年开始，IPO数量下降了94%，部分原因是完成的IPO/去SPAC数量 2021年（301次IPO，202次去SPAC）-今年有97家公司通过去SPAC在美国上市。 2022年年初至今美国抛售 8,000 6,000 4,000 2,000 Sell-downsL10Y月平均标准普尔500 指数 5,000 4,500 4,000 3,500 0 Jan2月Mar四月MayJun7月8月SepOct11月 3,000 •在最近的市场上涨的背景下，11月份恢复了抛售活动，这表明潜在的尽管活动仍低于长期平均水平，但供应商开始接受当前的估值。 资料来源：Dealogic、CapIQ、截至22年11月30日美国ECM发行量超过5000万美元，不包括SPAC、REITs和6 封闭式基金。 来自中东的强劲发行和破纪录的保时捷IPO未能 节省EMEAECM的发行，该年度的发行量将大大低于任何过去的10年。 按地理划分的发行量：2022年年初至今与前10年 300北欧南欧Nordics中东和非洲Other 200 100 0 20122013201420152016201720182019202020212022 •中东一直是突出的地区，占EMEA总发行量的近三分之一。 •EMEA的另一个值得注意的亮点是保时捷IPO，筹集了91亿欧元，价格位居范围，随后交易良好。 按产品划分的发行量：2022年年初至今与前10年相比 300IPO资本增加可转换Sell-downs 200 100 0 20122013201420152016201720182019202020212022 •所有产品的发行量均远低于平均水平，但可转债和减持最 受影响。我们希望，如果最近的市场涨幅保持不变，欧洲的抛售量将会回升。 中东IPO发行：2022年年初至今与前10年 沙特阿拉伯阿联酋Other# IPO数量 40沙特阿美290亿美元IPO 28 30 2019 2012 21 1615 119 10 1111 0 2012