Houlihan Lokey 案例研究 ： Portco 分离计划

HOULIHANLOKEY案例研究 Portco分离规划 当倍数压缩时，可能出售分拆部门的投资组合公司应考虑先发制人税收筹划以推动提高回报. Introduction 尽管尽了最大的努力，但赞助商投资组合公司不时演变成商业企业，在这些企业中， thesumofthepartsisgreaterthanthewhole.Thistypicallyoccurswhen(i)strategicinitiativesshiftduringownership,(ii)technologyevolvesfastthanexpected,or(iii)add-onacquisitionsarenotintegratedsuccessfully.Inthesesituations, 分块退出投资组合公司应该会产生更高的回报。 然而，对于那些投资组合公司，其中业务的重要部分最终由公司拥有，(1) thetaximplicationsofexetinginpiecescouldbecramic.Gainsrecognizedonthedispositionofabusinessunitbya 作为公司征税的投资组合公司通常在产生之前需要在公司层面征税(21%-30%) 对投资者的回报，造成双重征税，消除了部分分析中得出的价值溢价。 对于考虑潜在退出的赞助商投资组合公司，在低迷的估值环境下的税收筹划是谨慎。通过在这些环境中触发或规划未来收益，可以减少税收摩擦-并推动更高返回-在最终退出时。 本文将考虑以下方面的税收影响： 1.出售和分配公司的资产， 2.低估值环境下税收筹划的潜在上行空间，以及 3.在未来退出之前，出于税收目的合法分离业务部门的主要考虑因素。 HoulihanLokey可以在退出投资组合公司时协助您处理税务、会计、估值和IT方面的考虑事项通过其各部分的总和。 从C公司投资组合公司剥离业务部门 当从C公司退出一个部门时，有两个主要原因会出现显著的fi不能税收挑战： 1.C公司需缴纳美国联邦和州所得税。 2.收购作为C公司持有的商业企业通常是作为股票购买而实现的，其中资产内部基础没有税基提升。 当fi财务保荐人通过收购C公司的股票收购一家企业时，支付的溢价收购导致C公司的股票成本很高。 然而，C公司拥有的资产的计税基础并没有加强（告别那些善意和用于税收目的的无形资产)。 因此，随后出售、分配或交换C公司的一个部门的财产(通常是现金)是根据交易价值和C公司的低税基之间的差额征收公司所得税 (1)ThisarticleprimarilyfocusesonplatformcompaniesthatareCcorporationsforillustrictionpurposes.However,thesameanalysisshouldapplyinsituationswhereaprivate 股权平台投资组合公司作为合伙企业征税，但在基金层面上有显著的fi不能阻止所有权，或者在低于合作伙伴平台公司。 资产。如果资产在免税重组中交换为买方股权或 对合伙企业的供款；然而，该股权或合伙权益的任何后续出售仍将向 C公司。 美国税法做了巨大的工作，消除了C公司剥离资产并获得内在收益的潜力而不缴税。实现C公司资产分离而不确认收益的主要途径是 免税分拆。由于种种原因，传统的赞助商投资组合公司通常没有资格享受免税分拆。(2) 所有的希望都不会丢失 从黑暗的一面回来，有一些事实模式可以使自己以最小的税收摩擦分居。如果 最初的购买是在税基提高的情况下获得的(例如，平台C公司是在338次选举中获得的)或随后的附加资产一直是出于税收目的的资产收购，内部资产基础可能比我们 远考虑。 根据税基相对于部门价值的一致性，部分分析的总和可能表明 Thereisalargebuild-ingaininonedivisionbutaloss/maneablebuild-ingainintheother.Insuchasituation,reversingthe 分离可能会产生显著的fi不能有利的fits。而不是将高-flying，潜在的新兴部门与C分离公司(即使这是预期的结果)，人们可以以低得多的税收成本分离低价值部门(理想情况下无)，然后出售剩余的C公司的高成本基础股票，以保护投资者免受双重征税。(3) Thisliestheneedforprospectivetaxplanningwhenaportfoliocompanymayentlybesoldinpieces.Byundertaking 当市场可比公司的估值较低，前景不确定时，分离计划 Theimplicationsoftheseparationmaybesignificantlymorepalatablethanwaitinguntilthemarketremarkates.Inaddition,future 该部门从业务改进和并购活动中的增长在离职后增加到赞助商更多的税收效率fi。 主要注意事项 如上所述，具有内置收益的业务部门的分离可能会导致当前的税收后果由分离时业务部门的估值决定。 纳税人应出于税收目的记录关于分离的估值考虑，这可能需要法人实体估值，与业务部门之间持续的业务关系相关的定价分析，以及 aanalysisofanykeytermsofequityissuedtorelatedpartiesinexchangefortheseparateddivision.Thetaxonthese 分离可能是在距离实际货币化事件还有几个月到几年的时间到期的，所以，很明显，潜在的应权衡税收成本与业务部门最终可能无法单独退出或实现的风险 未来的业绩增长。 不过，退出前分离的税收和估值方面可能比其他方面更直接。像 任何剥离，投资组合公司还需要确保关于fi财务报告、IT的计划是明确的基础设施、管理的经济激励措施和fi融资安排等。 (2)除赞助商支持的投资组合公司的其他原因外，分销公司和分拆公司都必须从事活跃的交易或 在分拆之日结束的整个five-year期间内的业务；符合条件的贸易或业务不得在 过去五年；分拆后，接受方股东必须在两家公司中保持持续的权益；接受方股东不能持有50%或由于在过去的five年内购买了投资组合公司的股票，因此对分销或分拆公司产生了更大的兴趣。 (3)在以彻底出售以外的方式完成资产剥离的情况下，触发的损失可能会被暂停或可能全部放弃，因此最好 在这样的分析中，考虑到收益是可以识别的，但潜在损失的税收收益fit不是可以识别的。 出于税收目的而将部门分开并不需要单独的公司fiNancials或单独的fiNancing arrangements,butitmaybepracticaltopreparestandingfinancialsforeachbusinessdivision/legalentity.First,the 分离的部门将需要保留作为独立业务的完整性以用于税收目的。这需要适当的补偿相互进行关联方交易和管理现金流，以避免在一个实体中积累的现金 necessarytofundthegrowthorliabilitiesoftheother.Second,theearlyseparationmayprovideneededincentiustobuildup 独立的fi财务报告、IT基础设施或基于交易的fiNancials，以促进更成功的退出。 Conclusion 对于那些投资组合公司来说，它们非常有可能以部分形式出售，而不是一项合并业务企业，fi财务发起人可以通过考虑在 压缩倍数的时间。这些分离带来了分离和持续维护的复杂性，但税收与出售高价值业务部门相比，退出节省的成本可能远远超过实施成本 在未来期间的平台公司下。HoulihanLokey的跨职能剥离团队可以协助您在情景规划以及投资组合公司分拆和剥离的实施。 HoulihanLokey联系人 兰斯·卡尔汤姆·戈德里克 董事总经理 公司估值咨询服务 212.497.4187 董事总经理 交易咨询服务-并购税312.456.4787 LCarr@HL.comTGoldrick@HL.com 斯蒂芬·李埃里克·乔丹 董事总经理 交易咨询服务-技术与网络安全312.462.6461 Director 交易咨询服务-会计和财务报告312.995.7769 Portco分离规划 SJLee@HL.comEJourdan@HL.com ©2022HoulihanLokey。保留所有权利。未经HoulihanLokey的事先书面同意，不得以任何方式以任何格式复制或重新分发本材料。HoulihanLokey是HoulihanLokey,Inc.的商品名， 及其子公司和affiliates，其中包括以下许可(或，在新加坡的情况下，豁免)实体：在(i)美国：HoulihanLokeyCapital，Inc.和HoulihanLokeyAdvisors，LLC，每个都是SEC注册的经纪人- FINRA（www.finra.org）和SIPC（www.sipc.org）（投资银行服务）的经销商和成员；（ii）欧洲：HoulihanLokeyEMEA，LLP，HoulihanLokey（公司财务）有限公司和HoulihanLokeyUKLimited，授权并受英国金融行为监管局监管；HoulihanLokey（欧洲）GmbH，由德国联邦金融监管局（BundesanstaltfürFinanzdienstleistungsaufsicht）授权和监管；（iii）联合 阿拉伯联合酋长国迪拜国际金融中心（迪拜）：HoulihanLokey（MEA财务咨询）有限公司，受迪拜金融服务管理局监管，提供金融产品咨询，安排交易 投资，并仅向专业客户安排信贷和提供信贷建议；(iv)新加坡：HoulihanLokey(新加坡)私人有限公司和HoulihanLokeyAdvisersSingaporePrivateLimited，各有“豁免公司fiNance” 顾问“只能向认可投资者提供豁免的公司fiNance咨询服务；(v)香港特区：HoulihanLokey(中国)Limited，在香港获证券及期货事务监察委员会许可进行第1、4、 以及6项仅适用于专业投资者的受监管活动；(vi)印度：HoulihanLokeyAdvisory(India)PrivateLimited，在印度证券交易委员会注册为投资顾问(注册号INA000001217)； 和（vii）澳大利亚：HoulihanLokey（澳大利亚）PtyLimited（ABN74601825227），一家在澳大利亚注册成立并获得澳大利亚证券和投资委员会许可的公司（AFSL编号474953）仅提供给批发客户的服务。在英国，欧洲经济区（EEA），迪拜，新加坡，香港，印度和澳大利亚，此通信针对预期的接收者，包括实际或潜在的 专业客户（英国、欧洲经济区和迪拜）、认可投资者（新加坡）、专业投资者（香港）和批发客户（澳大利亚）。 HoulihanLokey从其认为可靠的来源收集其数据；然而，它不保证所提供信息的准确性或完整性 withinthispresentation.ThematerialpresentedrefEFinformationknowntotheauthorsatthetimethispresentationwaswritten,andthisinformationissubjecttochange.HoulihanLokeymakesnorepresentationsorwarranties,expressedorimplied,regardingtheaccuracyofthismaterial.Theviewsexpressedinthismaterialaccuracyreectthepersonalviewsoftheaut