Q2业绩环比回暖，印尼项目启动进军炼化行业

事件：公司发布2023年半年度业绩预减公告，2023年上半年，预计公司实现归母净利润0.9亿元-1.3亿元，同比下降94%-96%。2023年Q2单季，预计公司实现归母净利润5.8亿元-6.2亿元，同比下降22%-27%，环比增长11亿元。 PTA、聚酯价差改善，公司Q2业绩环比增长：2023年Q2，PTA、POY、FDY、DTY、涤纶短纤均价分别为5885元/吨、7645元/吨、8308元/吨、9101元/吨、7556元/吨，分别同比-12%、-10%、-8%、-7%、-11%，分别环比+3%、+1%、+1%、+2%、+2%。PTA、POY、FDY、DTY、涤纶短纤价差分别为468元/吨、1034元/吨、2322元/吨、1980元/吨、723元/吨，分别同比+89元/吨、+105元/吨、+248元/吨、+234元/吨、-41元/吨，分别环比+88元/吨、-77元/吨、+30元/吨、-151元/吨、-60元/吨。23年Q2，随着需求持续复苏，PTA、聚酯盈利环比改善，致公司23年Q2业绩环比回暖。 国内外下游需求持续复苏，聚酯盈利有望持续改善：2023Q2国内纺织服装业下游需求回暖。根据国家统计局数据，第二季度4月、5月全国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类值分别为1051亿元、1076亿元，同比增长32%、18%。美国通胀超预期下行，海外经济需求有望同步好转，带动国内出口。23年6月美国CPI同比提升3.0%，核心CPI同比提升4.8%。23年6月美国CPI与核心CPI同比涨幅与市场一致预期相比分别低0.1pct和0.2pct。我们认为，随着国内外需求持续复苏，公司聚酯板块盈利有望持续回暖。 印尼炼化项目启动，聚酯龙头正式进军炼化行业：公司正式启动泰昆石化（印尼）有限公司印尼北加炼化一体化项目。项目建设期4年，总投资约86.24亿美元，规模为1600万吨/年炼油，主要产品包括成品油430万吨/年，对二甲苯（PX）485万吨/年、醋酸52万吨/年、苯170万吨/年、硫磺45万吨/年、丙烷70万吨/年、正丁烷72万吨/年、聚乙烯FDPE 50万吨/年、EVA（光伏级）37万吨/年、聚丙烯24万吨/年等。项目启动意味着公司携手新凤鸣正式进军炼化行业，未来成长空间可期。 盈利预测、估值与评级：受主营产品价差同比收窄影响，公司盈利能力下滑，因此我们下调23-25年盈利预测，预计23-25年公司净利润分别为22.44（下调34%）/33.20（下调31%）/47.80（下调29%）亿元，对应EPS分别为 0.93/1.38/1.98元。公司印尼项目启动，聚酯产能有序扩张，成长动能充足，我们持续看好公司未来发展，因此维持“买入”评级。 风险提示：新增产能投放进度不及预期，产品需求下滑风险，油价大幅波动，宏观经济下行风险。 公司盈利预测与估值简表