德国：选定问题

2023年7月 德国 精选议题 国际货币基金组织国家报告No23259 本文关于德国的研究报告由国际货币基金组织的工作人员团队编制，作为与成员国定期磋商的背景文件。本报告基于2023年6月28日完成时的可用信息编制而成。 本报告的副本可供公众获取。 国际货币基金组织出版服务部POBox92780华盛顿特区20090电话：2026237430传真：2026237201邮箱：publicationsimforg网页：http wwwimforg 价格：每份打印副本1800美元 国际货币基金组织美国华盛顿特区 2023国际货币基金组织 2023年6月28日 德国 精选议题 由AikoMineshima、GalenSher、JingZhou、YushuChen和TingLan（均为EUR）准备 批准通过 欧洲部门 目录 高能源价格对德国潜在产出的影响3 A引言 3 B分析方法6C高能源价格的影响 8D结论和政策讨论 10 图表 1气价与工业生产3 2德国工业的天然气消耗与天然气效率4 3企业劳动补偿与利润5 4基准能源价格路径及其对潜在增长和产出的影响9 5高能源价格对潜在产出的影响9 参考文献11 德国的基于借款人的宏观审慎工具 12 A引言 12 B向工具包中增加与收入相关的宏观审慎工具的必要性13 C德国经济恢复时激活借款人措施的必要性 15 D激活借款人措施的担忧及其如何解决19 E德国激活借款人措施的小型模拟证据23 F德国校准借款人措施的说示方法29 G国际上关于借款人措施的实践经验31 H结论 33 图表 1住宅房地产与金融和宏观经济稳定16 2德国结构性的宽松贷款标准18 3德国新抵押贷款上的相对宽松贷款标准19 4LTV和DSTI限制的逆向政策实验25 5德国失业与房价27 6LTV桶的损失及损失预防29 7德国基于借款人措施的计算示例30 表格 1七国集团及选定欧洲国家截至2023年2月的住宅抵押贷款积极宏观审慎工具 222参考情景与住房市场崩盘情景 263住房市场崩盘情景的结果 28 盒 1德国现有的基于借款人的措施35 参考文献36 附件 I微观模拟技术细节39 2国际货币基金组织 高能源价格对德国潜在产出影响的评估1 自俄罗斯入侵乌克兰以来，能源价格的激增已减少了德国能源密集型产业的生产，尽管非能源密集型产业的生产得益于企业提高能效的努力而保持稳定。预计未来可预见的时间内，能源价格将维持在高于战前水平的高位，这将对企业的生产率产生负面影响，从而降低德国的潜在产出。经济建模表明，在工作人员的基本假设下，这种影响可能约为GDP的125，但这一估计存在不确定性，因为能源价格冲击的最终规模和提高能效对此的缓解程度尚存在不确定性。政策可以通过提高生产率并保持强烈的价格激励来节约能源和投资可再生能源生产，从而促进对这一冲击的有效调整。 2021年1月2017年7月2017年2月2017年12月2016年4月2018年10月2015年6月2016年9月 A引言 1自俄罗斯入侵乌克兰以来能源价格的飙升导致了收缩。 能源密集型行业的生产，而非能源密集型行业的工业生产一直保持韧性。在2022年达到峰值时，德 国的天然气体进口价格几乎达到了2021年平均 水平的十倍，截至2023年4月，降至2021年平均水平的接近三倍。为应对天然气价格的激增，能源密集型产业的生产22021年底至2022年底，与战前水平相比下降了近20（见图1）。同时 ，其他产业在2022年经历了有限的下降，随后在2023年逐渐回升，因为疫情引发的供应链中 2023年5月2023年8月2023年3月 断开始缓解，外部需求恢复。 图1气价与工业生产 2020年1月2022年7月2022年2月2022年12月2021年4月2020年6月2021年9月 2015100，季节性调整 110 105 100 95 能源密集型产业知识产权占有率90 700 600 500 400 85IP（不含建设与能源） 80天然气进密口集价型格产（业参考价） 75 70 65 1115 60 300 200 2020年11月 100 0 数据来源：德国统计局（Destatis）和哈维分析公司（HaverAnalytics）。 2在天然气价格上涨的背景下，德国工业通过以其他类型的能源替代天然气或提高能源效率，在很大程度上减少了天然气消耗。在2022年下半年，德国工业的平均天然气消耗量为 1由YushuChenTingLanAikoMineshima和JingZhou（全部为EUR）准备。 2能源密集型产业包括：（i）化学产品制造；（ii）金属生产和加工；（iii）玻璃器皿、陶瓷、石材和土石加工制造 ；（iv）纸张、纸板及其制品制造；（v）焦化厂和石油加工。这些产业在2015年（当前工业生产数据的基础年份）占工业生产的132，在2020年（最新可用的数据点）占GDP的31。 22低于201822年的水平（图2，左上角）。他们的燃气强度以每单位燃气的产出衡量自 2021年以来提高了约25（图2，右上角），其中约三分之二是由各行业效率提升推动的，三分之一是由从能源密集型行业向其他行业的生产转移所致（图2，左下角）。这与调查结果一致，显示超过一半的制造企业计划投资于能源效率措施（图3，底部），这些计划得到了公共支出增加的支持，用于清洁能源研发，以及新增清洁能源创业企业的数量增加（图2，右下角）。调查 德国伊弗经济研究所的证据显示，75的德国企业能够在不减少生产的情况下节省天然气。 图2德国产业天然气消费与天然气效率 天然气消费情况：工业用户，202223年天然气能源效率和价格 与201821平均值的百分比偏差 每BTU输出和TTF天然气现货价格，四季度移动平均 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 单位气体产出 燃气价格（右侧） 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2015Q12016Q12017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q1 来源：欧元统计局和美国能源情报署。 在行业内与跨行业效率提升：公共研发支出和新清洁能源创业公司数量增加 百分比贡献于整体能效变化的贡献 80 70 60 50 40 30 20 10 0 在行业内部跨部门 来源：欧盟统计局。 3尽管能源价格高企，企业利润仍保持弹性。单位利润每 实际产出已超过历史趋势，并在过去两年内增长了近20。 年份（图3，左），2022Q1至2023Q1的平均利润份额为2个百分点 点数高于2019年平均水平。相反，在2020年第二季度经历了短暂的激增之后。 新冠疫情期间实施封锁期间，单位劳动力成本并未超过其趋势线，尽管出现高通货膨胀，尽管在2022年底有所上升。单位利润的增长主要集中在 4国际货币基金组织 农业、建筑、制造业、公用事业以及接触密集型服务业（图3，右侧）。调查 DIHK进行的调查表明，面对更高的能源成本，德国的四分之三制造业公司计划将高生产成本转嫁给最终用户（图3，底部）。并且，一些公司利用其定价能力，将销售价格提高幅度超过了采购价格的发展趋势指示。3对于公用事业部门，其独特的市场结构使得意外盈利成为可能；由于电力市场的基础边际定价，其中电力价格由生产边际成本决定（2022年由基于化石燃料的电力生产商推动），使用可再生能源的电力生产商在边际成本上几乎没有增加，但收入却大幅提高。对于接触密集型行业，如食品和旅游，后疫情积压的需求为他们提供了定价能力，并导致利润率上升。同样，建筑部门得益于住房需求的旺盛，获得了更大的定价能力。与其它部门相比，生产和可贸易商品份额更大的农业和制造业，也受益于全球价格上涨（例如，由于乌克兰谷物出口中断导致的粮食短缺）。 图3公司劳动报酬与利润 德国企业 （百分比，可能有多个答案） 3参见，例如：德国贸易、建筑和农业公司利用通货膨胀增加利润。 4在此背景下，我们分析了能源价格冲击对德国中期潜在产出的可能影响。我们使用封闭经济、定向技术变革模型来完成这项工作。本章的其余部分讨论了该模型的设置和结果。然后，它以对可能的政策反应的讨论作为结论。 B分析方法 5我们分析能源价格冲击对潜在的影响。增长并且输出在闭经济、指导性技术变革模型下。4定向技术变革模型，最初由Acemoglu（2002年）提出，认为技术进步是由公司做出的有意识选择所塑 造的，而不是将其视为外生给定的。在这个模型中，公司将资源分配给与特定因素相补充的技术，不同类型技术的相对盈利性决定了技术变革的方向。有两种竞争性因素塑造了不同类型创新的相对盈利性。第一个因素是价格效应，它鼓励开发用于生产更昂贵商品或那些依赖更昂贵生产投入的技术。第二个因素是市场规模效应，它鼓励开发市场份额更大的技术，特别是那些利用更多丰裕要素的技术。这两种效应相互竞争，因为价格效应有利于稀缺因素的科技进步，而市场规模效应推动与丰裕要素相补充的创新。这些效应的相对强度由要素之间的替代弹性所决定。当替代弹性较低时，稀缺要素价格较高，导致相对更强的价格效应。我们的分析显示，能源和劳动力资本投入之间的替代弹性相对较低。这表明，当能源价格上涨时，价格效应在影响公司生产决策方面变得占主导地位 。作为回应，公司往往优先考虑并将他们的技术变革方向定位于提高能源效率。 企业对于技术和投入的优化问题 6假设能源是生产的关键投入，并且具有自己的生产率参数（能源效率），该公司的生产函数可以表示如下： 1 1 1 11 1 ）劳动力（）和能源（） 是 能源生产率CES 4该模型从Acemoglu（2002），AcemogluAghionBursztynHmous（2012），以及HasslerKrusellandOlovsson（2021）的研究中汲取灵感。 0035在替代弹性相对较低的情况下，价格效应将占主导地位，这意味着更高的能源价格将激励效率。firmstoraiseenergy 在每一个周期，固定数量的研发投资被分配以提高资本劳动力组合和能源效率，其中企业选择效率增长。 hsubjecttothetechnologyconstraint 1 1并且 0 exp 11 其他概念的总体。和AA6一旦公司选择了研发投资的分配，它就会根据技术水平进行选择。 20高于 thepre2028年达到大流行水平，我们的模拟结果表明，到那时德国的能源效率比现在高6个百分点。 关于一个反事实的by 消费者优化问题 7一个代表性家庭在资源与预算约束条件下，被假定为最大化其效用。家庭从一系列消费单位中 它拥有一种可耗尽的能源资源，并且在每一期以无弹性的方式提供一单位劳动力 。家庭的问题是在最大化cc 11 1 0 受资源约束 以及预算约束 0 0 1 5弹性替代规模的数值与Lan等人（2023年）对欧元区的估计（004）以及Hassler等人（2021年）对美国估计的（002）相当。估计参数周围存在典型的不确定性程度。 6 聚合 在总体上，经济的规划问题可以表示为：Attheaggregatetheeconomy’splanningproblemcanbewrittenas 1x移动平均 010 受预算限制约束 1111 11 1 对于所有，并且在资源约束G下 1 10 0 0 C高能源价格的影响 8使用针对德国校准的模型，我们模拟了更高能源价格对德国潜在的影响增长和潜在（的）输出该模型允许技术对经济环境的变化做出内生反应，从而节省昂贵的投入。与资本和劳动力投入之间的替代弹性大小相比，能源和资本劳动力投入之间的相对替代弹性较低，能源价格冲击促使投资从提高资本劳动力生产率转向提高能源效率。这导致相对于平衡增长路径，资本劳动力生产率降低，能源效率提高。在短期到中期内，这种能源效率的提高无法完全抵消不利的价格效应和将 投资从资本劳动力生产率转向能源生产率的过渡成本。这反过来又降低了潜在的增