海外周报第13期：美国企业破产申请数创10年来新高

宏观研究 证券研究报告 每周经济观察2023年07月17日 【每周经济观察】 美国企业破产申请数创10年来新高——海外周报 第13期 华创证券研究所 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 联系人：李星宇 邮箱：lixingyu@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创宏观】经济的七个积极变化——每周经济观察第28期》 2023-07-17 《【华创宏观】可以更乐观一些！——每周经济观察第27期》 2023-07-10 《【华创宏观】国别视角看我国外商直接投资今年有何变化？——海外周报第11期》 2023-07-05 《【华创宏观】今年高温会缺电吗？——每周经济观察第26期》 2023-07-03 《【华创宏观】端午消费的边际变化在哪？——每周经济观察第25期》 2023-06-25 主要观点 核心结论：1）美国破产法规定了6种基本类型的破产案件，上周（6月26日至7月2日）申请的10817起破产案件为两年多来第3高。2）今年上半年的企业申请总数超过了2010年以来任何其他可比时期的申请总数，其中包括高峰期2020年上半年的申请数量，创10年来新高。3）从行业层面看，非必需消费品、工业以及医疗保健行业申请破产的公司数量要多于其他行业。4）美股公用事业、消费、信息技术以及医疗保健行业的资产负债率处于历史高位5）美国企业破产申请数量或将继续上行。 美国破产申请数量上升。 美国破产法规定了6种基本类型的破产案件，以描述它们的章节名称命名。 其中数量最多、被经常讨论的是第7章、第11章和第13章：1）第7章适用 于没有能力偿还现有债务的陷入财务困难的个人、公司和合伙企业；2）第11 章允许企业重组和重组其财务，以便其能够继续运营、为员工提供工作、向债权人付款并为其股东带来回报；第13章允许有固定收入的个人在法院的监督和保护下，按照计划在较长时间内偿还债务。 美国破产案件数量在2010年达到顶峰的159万件，之后数量逐年下降。自新冠疫情爆发以来，这种趋势有所加速，因为政府的支持政策和历史性的低利率帮助许多公司及个人度过了困难时期。2022年美国破产申请量为39万件，相比2021年的41万件下降约6%，较2010年下降约76%。根据美国破产协会 （AmericanBankruptcyInstitute）的数据，上周（6月26日至7月2日）申 请的10817起破产案件是两年多来第3高的周数。申请人数继续高于过去两 年，但仍然略低于2020年（在大流行早期）的申请数量。 美国企业破产申请数量创过去10年来新高。 根据标普全球统计的企业破产数据，6月份共记录了54起企业破产申请，与 5月份的54起持平，但仍显着高于2021年和2022年大多数月份。今年上半 年的申请总数超过了2010年以来任何其他可比时期的申请总数，其中包括高 峰期2020年上半年的申请数量。从行业层面看，非必需消费品、工业以及医疗保健行业申请破产的公司数量要多于其他行业，今年上半年分别有45、37和32家公司申请破产。 公用事业、消费、信息技术以及医疗保健行业的资产负债率处于历史高位。 2023年第一季度，随着GDP持续增长，美国非金融部门债务占GDP的比率下降至2.62%，略高于2019年第四季度的2.51%。从资产负债率看，公用事业、非核心消费、核心消费、信息技术以及医疗保健行业的资产负债率处于历史高位，其历史分位数分别为96%、89%、84%、83%和82%；从净债务/GDP看，公用事业、信息技术、核心消费和医疗保健的净债务/GDP处于历史高位 其历史分位数分别为99%、95%、93%和83%。 美国企业破产数量或将继续上行。 截至2023年7月14日，彭博美国企业破产指数从2022年3月底的24.6上升到79.4，显示美国企业破产数量有持续上升的趋势，同时美国高收益债指数回落。回顾美国1年期国债与美国企业破产指数，美国1年期国债收益率与彭博 企业破产指数有较好的对应关系，美国1年期国债收益率领先彭博企业破产 指数约18个月。考虑到过去18个月，美国1年期国债收益率从0.39%持续上 升到7月14日的5.34%，因此预期美国企业破产申请数量未来18个月也将持续上行。 风险提示： 美欧货币政策超预期，美国经济韧性超预期。 目录 一、美国企业破产申请数量高企4 （一）美国破产案件数量上升4 （二）美国企业破产申请数量创过去10年来新高6 （三）公用事业、消费、信息技术以及医疗保健行业的资产负债率处于历史高位7 （四）美国企业破产数量或将继续上行8 二、海外高频数据及事件跟踪8 （一）过去一周重要数据回顾8 （二）周度经济活动指数9 （三）需求9 1、消费：美国零售销售回落9 2、出行：全球航班数量明显高于历史同期10 3、地产：美国按揭贷款利率持续回升10 （四）就业11 （🖂）物价11 （六）金融12 1、金融状况：美欧金融条件边际放松12 2、流动性：美国公司债利差下行12 3、国债利差：美日及美欧国债利差收窄13 （七）未来一周重要经济数据及事件13 图表目录 图表1美国破产法规定的6种基本类型的破产案件4 图表2美国破产法院的破产案件数量5 图表3美国破产案件数量周频跟踪6 图表4美国年度企业破产申请数量6 图表5美国月度企业破产申请数量6 图表62023年美国企业各行业破产申请数量7 图表7美国非金融部门债务占GDP的比重7 图表8标普500行业资产负债率的历史分位数8 图表9标普500行业净债务/GDP的历史分位数8 图表10美国企业破产指数与1年期国债收益率8 图表11美国1年期国债收益率与联邦基金隐含利率8 图表12过去一周发布的重要数据回顾9 图表136月17日，美国WEI指数升至1.089 图表146月18日，德国WAI指数升至0.619 图表157月8日当周，美国红皮书商业零售同比回落至-0.4%10 图表16全球航班数量处于同期历史高位10 图表17美国航班数量回升10 图表18美国30年抵押贷款利率升至6.96%11 图表19美国房贷申请数量略有回升11 图表20最近一周美国初请失业金人数同上周回落11 图表21最近一周美国续请失业金人数有所回升11 图表22过去一周大宗商品价格回升12 图表23过去一周美国汽油价格回升12 图表24美国金融条件指数下行12 图表25日本金融条件指数上行12 图表26最近一周FRA-OIS利差略有回落13 图表27美国公司债OAS利差上行13 图表2810年期欧洲中心-外围国家利差收窄13 图表2910年期美日、美欧利差13 图表30未来一周重要数据发布日历13 一、美国企业破产申请数量高企 （一）美国破产案件数量上升 美国破产法规定了6种基本类型的破产案件，以描述它们的章节名称命名。1其中数量最 多、被经常讨论的是第7章、第11章和第13章： 第7章适用于没有能力偿还现有债务的陷入财务困难的个人、公司和合伙企业。根据第 7章，受托人占有债务人的所有非豁免财产（如有），将其清算为现金，并根据《破产法》的优先顺序使用所得款项支付债权人。2 第11章允许企业重组和重组其财务，以便其能够继续运营、为员工提供工作、向债权人 付款并为其股东带来回报。尽管第11章主要是为企业设计的，但它也适用于个人。在第 11章案件中，债务人向债权人提出一项计划，如果该计划被债权人接受并经法院批准，将允许债务人进行重组。债务人还可以提出清算计划并停止营业。 第13章允许有固定收入的个人在法院的监督和保护下，按照计划在较长时间内偿还债 务。该计划可能要求全额或部分还款。公司不能根据《破产法》第13章提出申请。 图表1美国破产法规定的6种基本类型的破产案件 章节 适用范围 主要内容 Chapter7 适用于无法修复财务状况的个人、公司和合伙企业。 根据第7章，受托人占有债务人的所有非豁免财产（如有），将其清算为现金，并根据《破产法》的优先顺序使用所得款项支付债权人。 Chapter9 适用于市政当局，其中包括城镇、村庄、县、税区、市政公用事业和学区。 第9章的目的是为陷入财务困境的市政府提供保护，使其免受债权人的侵害，同时制定和谈判调整债务的计划。市政当局的债务重组通常通过延长债务期限、减少本金或利息或通过获得新贷款为债务再融资来完成。 Chapter11 主要是为企业设计的，但它也适用于个人。 第11章允许企业重组和重组其财务，以便其能够继续运营、为员工提供工作、向债权人付款并为其股东带来回报。 Chapter12 适用于有固定收入的农民和渔民家庭。 第12章是为具有“固定年收入”的“农民家庭”或“渔民家庭”设计的。它使陷入财务困境的农民家庭和渔民家庭能够提出并实施偿还全部或部分债务的计划。根据第12章，债务人提出一项还款计划，在三到�年内向债权人分期付款。 Chapter13 拥有固定收入且负债累累的个人，但被认为可以在合理期限内偿还债务。 第13章允许有固定收入的个人在法院的监督和保护下，按照计划在较长时间内偿还债务。该计划可能要求全额或部分还款。 Chapter15 涉及多个国家的债务人、资产、债权人和其他利益方的跨境破产案件。 一般来说，第15章案件是在另一个国家（通常是债务人的母国）提起的主要程序的附属程序。 资料来源：UnitedStatesBankruptcyCourt，华创证券 根据美国法院行政办公室的数据，美国破产案件以第7章和第13章为主，即无法修复财 1https://www.uscourts.gov/services-forms/bankruptcy/bankruptcy-basics/process-bankruptcy-basics 2http://www.pawb.uscourts.gov/content/what-difference-between-chapters-7-11-12-and-13 务状况的个人、公司和合伙企业以及有固定收入可以在合理期限内偿还债务的个人。美国破产案件数量在2010年达到顶峰的159万件，之后数量逐年下降。自新冠疫情爆发以来，这种趋势有所加速，因为政府的支持政策和历史性的低利率帮助许多公司及个人度过了困难时期。2022年美国破产申请量为39万件，相比2021年的41万件下降约6%，较2010年下降约76%。 图表2美国破产法院的破产案件数量3 资料来源：U.S.FederalCourts，华创证券 根据美国破产协会（AmericanBankruptcyInstitute）的数据，上周（6月26日至7月2日）申请的10817起破产案件是两年多来第3高的周数。申请人数继续高于过去两年，但仍 然略低于2020年（在大流行早期）的申请数量。 3https://www.uscourts.gov/statistics-reports/analysis-reports/bankruptcy-filings-statistics/bankruptcy-statistics-data 图表3美国破产案件数量周频跟踪 资料来源：AmericanBankruptcyInstitute，华创证券 （二）美国企业破产申请数量创过去10年来新高 根据标普全球统计的企业破产数据，6月份共记录了54起企业破产申请，与5月份的54 起持平，但仍显著高于2021年和2022年大多数月份。今年上半年的申请总数超过了2010 年以来任何其他可比时期的申请总数，其中包括高峰期2020年上半年的申请数量。4值 得注意的是：标普全球的统计范围是资产或负债至少为200万美元的上市公司或拥有公 共债务的私人公司，以及资产或负债至少为1000万美元的私人公司。5 图表4美国年度企业破产申请数量图表5美国月度企业破产申请数量 资料来源：S&PGlobalMarketIntelligence资料来源：S&PGlobalMarketInt