美图公司点评：转订阅验证需求和产品力，AIGC浪潮下打造全新产品矩阵

AIGC行业动态研究 证券研究报告 2023年07月17日 美图公司点评：转订阅验证需求和产品力，AIGC浪潮下打造全新产品 矩阵 事件：2023年7月14日美图公司发布正面盈利預告，截至2023年6 月30日美图公司预计净利润约为2.2亿元至2.65亿元人民币，预计公 司拥有人应占经调整利润净额约1.4亿元至1.55亿元，同比增长约 289%至331%。 6月19日第二届影像节发布全新产品矩阵，重新聚焦工具软件主业： 美图于6月19日在第二届影像节现场发布7款新品，正式形成由底层 （MiracleVision视觉大模型）、中间层（RoboNeo等）、应用层 （WinkStudio、WHEE等）构建的完备AI产品生态以赋能产品矩阵。新发布的AIGC工具聚焦ToB端增量市场，有望在成熟产品生态赋能下凭借全新产品力推动美图主营业务持续增长。 移动工具软件细分行业忽视的冠军，免费制转订阅后再次验证产品力：美图旗下美图秀秀和美颜相机长期占据影像工具排行榜前列，全球范围内拥有超过2.3亿MAU用户，截至2023年6月18日美图VIP用户数 已超719万（2022年560万）。我们认为美图公司旗下美图秀秀、美颜相机产品在各自领域的高占有率以及转订阅以来VIP用户数快速增长的核心源动力来自于公司对于用户需求的敏锐捕捉力+AIGC在公司图像领域应用的快速普及，美图转订阅后对现有竞争者变现模式的压力有望持续提升公司的市占率，因此我们预计公司23年的VIP用户数和市占率有望保持高速增长。 以Midjourney背后的Discord为例，关注AIGC浪潮下的核心场景和用户优势：现阶段图像类AIGC工具软件仅有Midjourney等少数产品成为现象级产品，究其原因算法、模型等AI技术维度是公司产品技术的体现，但其背后的Discord为Midjourney提供了天然的海量用户和交互场景是Midjourney不可忽视的成长推手。对标Discord美图通过海量的用户一方面能快速捕捉新需求并测试新AI功能，另一方面海量的用户将成为AI相关功能持续迭代的基础，美图的场景、用户、数据三方优势将有望在AIGC浪潮下打造全新的产品矩阵并打开全新toB增长曲线。 从互联网颜值经济到专业设计生产力工具，视频剪辑软件有望率先验证AIGC浪潮下的革命：美图旗下产品前期更关注服务生活场景，而在现阶段就生产力场景已涌现较大需求和商业化机会的背景下，生产力工具有望提升美图现有订阅渗透率。以视频剪辑软件为例过去完整的且复杂的工作流逐渐在AIGC浪潮下简单化，AIGC浪潮有望彻底改变设计工具的产品形态，我们看好美图在新一轮AIGC浪潮对工具软件的颠覆机会中通过对于新需求的敏锐捕捉能力实现用户、付费率、收入的全面增长。 投资建议：我们认为现阶段美图公司旗下美图秀秀、美颜相机产品在各自领域高占有率以及转订阅以来VIP用户数快速增长的核心源动力来自于公司对于用户需求的敏锐捕捉力+AIGC在公司图像领域应用的快速普及，我们持续看好美图公司AIGC浪潮下用户和场景价值重估以及在生产力工具的颠覆机会中通过对于需求的捕捉而实现第二增长曲线的潜力。 风险提示：AIGC研发不及预期；新产品效果不及预期；竞争加剧风险 作者 孔蓉分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 股票投资评级 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期标普 500指数的涨跌幅 自报告日后的6个月内，相对同期标普 500指数的涨跌幅 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 中性预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京海口上海深圳 北京市西城区佟麟阁路36号邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼邮编：518000 电话：(86755)-23915663传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2