NOAA小幅上调强厄尔尼诺概率

20230115苹果投 资策略周报.pdf NOAA小幅上调强厄尔尼诺概率 观点逻辑 SR2309预计下跌，震荡区间[6600，7000]。 1.强厄尔尼诺发生概率依旧很小。 2.印度甘蔗种植面积增加。 3.巴西甘蔗单产、原糖产量均有提升。 4.印度、巴西天气未出现显著的负面情况。 5.内外糖价倒挂缓和，进口利润修复，短期国内缺糖情况将继续改善。 操作建议 轻仓试高 风险提示 1、原油大幅上涨。2、巴西暴雨。3、国内餐饮、饮料大幅提振需求。4.印度内涝形势扩大。 农 产品组 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 白糖周报2023年7月16日中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：胡逾之（F03088707）hyz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、本周策略推荐 1.1SR2309震荡偏空，震荡区间[6600，7000]。 图1：柳糖现货价（元/吨）图2：白糖基差（元/吨） 7800 7300 6800 6300 5800 5300 4800 800 600 400 200 0 (200) (400) 2018/192019/202020/212021/222022/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 2018/192019/202020/212021/222022/23 二、本周气象前瞻 2.1NOAA小幅上调强厄尔尼诺发生概率 NOAA气象学家上周四开会就厄尔尼诺强度发生概率进行投票表决，结果显示7、8、9月 （JAS）Nino3.4指数>1.5摄氏度的概率仅仅从23%上调到了25%。所以，当前来看强厄尔尼诺仍是小概率事件，这点与大众认知相悖。 图3：7月厄尔尼诺强度概率图图4：6月厄尔尼诺强度概率图 资料来源：NOAA，中财期货投资咨询总部 因此，7、8、9月的厄尔尼诺强度更大可能为中度；最终的强厄尔尼诺大概率发生在12月 （历年来看12月发生概率最高）。然而，12月即使出现了强厄尔尼诺也不会造成北半球的干旱，毕竟夏天才是决定干旱是否发生的关键季节。 另外，NOAA的Nino3.4SSTA集合预报平均值在1摄氏度左右，说明7、8、9月的预期强度为中性，而强度高于1.5摄氏度则为小概率事件。 因此，投资者切莫对强厄尔尼诺抱有过高的期望。即使印度、泰国发生干旱，旱情也很难有当前市场预期得那么高。 图5：Nino3.4SSTA集合预报平均值图6：Nino3.4SSTA多模型预测值 图7：Nino3.4SSTA未来3个月时间序列模型预测 资料来源：NOAA，哥伦比亚大学气候学院，中财期货投资咨询总部 2.2巴西雨水少不会阻碍收榨，印度雨水充沛不会影响甘蔗生长 根据GFS对本周巴西降水量的预测数据来看，中南部地区每日降雨量低于2毫米（图6），气温异常值在-1到1之间（图7）。过去两周，巴西主要甘蔗产区普遍气候温暖干燥。中南部地区的气温比正常温度高1-4°C，而东北部地区接近正常温度。巴西东北部出现强降雨，过去15日的总降雨量比正常值高出80毫米。相比之下，中南部地区天气偏干，降雨量比正常值低 10-50毫米。整体来看天气不会影响糖厂的收榨进度，对糖价构成利空。 根据GFS对本周印度降水量的预测数据来看，甘蔗主产区马邦和北方邦的日降水量均在35毫米以上（图8），气温异常值在-1到-2之间，最高2摄氏度（图9），整体来看不会影响印度产区甘蔗的生长，对糖价构成利空。 图8：巴西降水量预测（毫米/日）图9：巴西平均气温异常值（摄氏度） 图10：印度降水量预测（毫米/日）图11：印度平均气温异常值（摄氏度） 资料来源：GFS，中财期货投资咨询总部 三、供给端分析 3.1巴西增产趋势不变 6月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4300.3万吨，较去年同期的4208.2万吨增加了 92.1万吨，同比增幅达2.19%；甘蔗ATR为133.04kg/吨，较去年同期的137.19kg/吨下降了4.15kg/吨；制糖比为49.43%，较去年同期的45.54%增加了3.89%；产乙醇19.17亿升，较去年同期的20.31亿升下降了1.14亿升，同比降幅达5.59%；产糖量为269.5万吨，较去年同期的 250.5万吨增加了19万吨，同比增幅达7.57%。 图12：巴西中南部蔗糖生产情况（2023/2024榨季产量，6月下旬） 资料来源：UNICA，中财期货投资咨询总部 Note:¹-thousandtons;²-millionliters;³-kgofTRS/tonofsugarcane. 2023/24榨季截至6月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为20978.8万吨，较去年同期的18813.9万吨增加了2164.9万吨，同比增幅达11.51%；甘蔗ATR为128.29kg/吨，较去年同期的127.35kg/吨增加了0.94kg/吨；累计制糖比为47.68%，较去年同期的42.56%增加了5.12%；累计产乙醇96.03亿升，较去年同期的90.45亿升增加了5.58亿升，同比增幅达6.17%； 累计产糖量为1222.8万吨，较去年同期的971.6万吨增加了251.2万吨，同比增幅达25.85%。 图13：巴西中南部蔗糖生产情况（2023/2024榨季累计产量，6月下旬） 资料来源：UNICA，中财期货投资咨询总部 3.2印度甘蔗种植面积增加 据印度农业和农民福利部的数据显示，印度甘蔗种植面积同比增加4.7%至558万公顷。种植面积的增加中和了6月干旱对最终产量预期的负面影响。 3.3印度产区内涝或影响产量 大雨导致密拉特和撒哈拉普尔地区低洼地区出现内涝，当前恒河和亚穆纳河的水位超过警戒水位。如果降雨继续下去，恒河流量将进一步增加，导致河流水位上升。而泛滥的恒河导致低洼地区的农场出现内涝，如果内涝长时间持续，可能对正值生长期的甘蔗造成影响。 3.4巴西甘蔗单产预计提升 2023/24榨季由于有利的天气情况，巴西甘蔗单产呈现出良好的发展趋势。ArcherConsulting在其每周报告中表示，已经调查了巴西150家糖厂的数据，平均每公顷甘蔗单产吨数(TCH)提高了约20%。另外，CTC报告中则显示，其对中南部糖厂的调查结果相较5月份增长了26%，由每公顷75.5吨提升至每公顷95.3吨。 四、资金面与宏观金融 3.1CFTC多头资金持仓增加 截至7月11日当周，ICE原糖期货+期权总持仓为1096076手，较前一周增加15069手。 投机多头持仓229815手，较前一周减少1447手；投机空头持仓115207手，较前一周增加4033 手；投机净多持仓为114608手，较前一周减少5480手。 图14：CFTC糖11持仓数据 400,000.00 300,000.00 200,000.00 100,000.00 0.00 -100,000.00 -200,000.00 ICE非商业多头持仓ICE非商业空头持仓ICE非商业净多头持仓 资料来源：CFTC，Wind，中财期货投资咨询总部 总的来看，多头做多力量上周呈减弱态势，资金看空意愿加强，对后市糖价构成不小的利空作用。 图12：11号原糖投机持仓（万手）图13：11号原糖远期曲线 资料来源：Czapp，中财期货投资咨询总部 四、需求端分析 4.1国内食糖短缺形势依旧严峻 国内食糖工业库存截止到6月份低于200万吨，相较于去年6月的354.79万吨同比出现了显著的下滑，说明国内缺糖严重。应该说低库存的情况或持续到8、9月份，这将对后期国内糖价形成强劲支撑。 另外，主产区广西库存偏低糖企惜售维持高位报价。 图12：国内白糖销量累计值（万吨）图13：国内白糖销量当月值（万吨） 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 销量累计值 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 销量当月值 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 18/1919/2020/2121/2222/2318/1919/2020/2121/2222/23 图14：国内白糖销糖率图15：国内新增工业库存（万吨） 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 销糖率 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 18/1919/2020/2121/2222/23 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 新增工业库存 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 18/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图16：白糖进口量（吨）图17：白糖累计进口量（吨） 1,000,000 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 - 白糖进口量当月值 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 18/1919/2020/2121/2222/23 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 白糖进口量累计值 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 18/1919/2020/2121/2222/23 乳制品产量当月值 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 软饮料产量当月值 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 图18：乳制品产量当月值（万吨）图19：软饮料产量当月值（万吨） 图19：成品糖产量当月值（万吨）图20：成品糖产量累计值（万吨） 成品糖产量当月值 700.00 600.00500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.0010月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月 17/1818/1919/2020/2121/22 成品糖产量累计值 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月 17/1818/1919/2020/2121/22 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 4.2进口原糖加工利润情况 据Mysteel农产品提供的数据显示，上周我国加工型糖厂以巴西原糖为原料生产的白糖，其销售平均利润约在1405元/吨，较上周增加336元/吨（进口配额内，15%关税）或-276 元/吨，较上周增加276元/吨（进口配额外，50%关税）；以泰国原糖为原料生产的白糖，其 销售平均利润约1270元/吨，较上周增加338元/吨（进口配额内，15%关税）或-447元/ 吨，较上周增加389元/吨（进口配额外，50%关税）。 进口利润的增加主要是因为美糖价格的下跌和美元兑人民币汇率的回调。本周预计进口利