本周观点 消费建材Q2业绩修复,周期建材仍承压。本周建材板块集中发布2023年半年度业绩预告,瓷砖、涂料、五金、防水等消费建材Q2业绩持续修复,水泥及水泥制品、玻纤等周期建材Q2业绩仍有所承压。消费建材板块的业绩修复主要受益于渠道结构调整,毛利率、现金流相对更优的零售、经销渠道业务占比提升;原材料价格回落,成本端压力减轻以及费用端的持续降本增效。水泥、玻纤等周期建材板块由于市场需求偏弱及市场供需格局变化等原因,水泥、玻纤等周期建材产品价格持续走低,Q2业绩仍有所承压。下半年来看,随着政策端调节的成效逐步显现,经济运行稳步好转可期,周期建材板块的业绩将有望迎来修复。 浮法玻璃产销向好,整体去库明显。浮法玻璃:本周全国价格整体持稳,全国周均价1844元/吨,较上周下降32元/吨;全国浮法玻璃样本企业总库存5234.5万重箱,环比下降355(-6.36%)万重箱,同比下降35.09%;折库存天数22.4天,较上期减少1.5天。本周全国浮法玻璃日度平均产销率超百,其中华南、华北、华中、东北区域产销率较为突出,该类地区库存环比下滑力度均在10%以上水平。 水泥:本周P.O 42.5散装水泥全国市场均价为417元/吨,环比上周下降0.32%,同比下降7.76%。与上周相比,本周磨机开工负荷有一定下降。全国水泥磨机开工负荷均值51.92%,较上周下降2.21个百分点,由升转降,变动幅度4.33个百分点。受天气等因素影响,局部需求减少明显,磨机开工降低。本周熟料库存有一定下降。全国熟料库容比均值为71.84%,与上周相比下降0.65个百分点,下降幅度缩小0.47个百分点。西北局部库存有上升,东北地区因为停窑错峰,本周下降相对略多,其他区域多数企稳。 玻纤:本周无碱池窑粗纱市场价格有所松动,整体出货显一般,仅个别厂上半月出货尚可。近期多数厂新价逐步执行,周内华东、西南部分厂报价较前期有所松动,降幅50-200元/吨不等,合股纱价格降幅相对明显。本周国内电子纱市场多数池窑厂出货相对平稳,价格涨后趋稳,电子布价格近期仍承压,主要受下游PCB市场开工低位影响,多数深加工备货意向平平。 投资建议 基建产业链:1)水泥:新疆位于“一带一路”核心枢纽地带,首届中国-中亚峰会召开为新疆带来新发展机遇。新疆交通基础设施等重大项目建设预期提速,水泥需求有望获得提振,叠加区域供给格局持续向好支撑水泥价格,促进新疆水泥企业盈利修复。推荐新疆区域水泥龙头青松建化、天山股份。2)外加剂:基建重大工程项目开复工提速,减水剂需求确定性回暖。推荐2023年减水剂主业有望彰显高弹性、风电灌浆料等功能性材料快速成长的外加剂龙头苏博特。3)钢结构:推荐产需两旺,量利齐升有望持续兑现的钢结构制造龙头鸿路钢构。4)建筑设备租赁:推荐受益于高空作业平台租赁行业高景气,公司轻资产+数字化持续赋能的华铁应急。 建筑央国企:推荐积极发展成长属性强、高毛利储能业务的中国电建、现金流更优的资源和矿山设计业务快速发展、增厚业绩的中国中冶。同时建议关注受益于新疆区域基建弹性,建筑订单有望高增的北新路桥*和新疆交建*(标*为暂未覆盖)。 玻璃:短期来看,下游房地产竣工端修复支撑需求,浮法玻璃价格存上涨动力,后续仍需关注供给端玻璃产线复产点火节奏。持续推荐规模、成本优势显著,2023年盈利有望彰显弹性的浮法玻璃龙头旗滨集团、TCO镀膜玻璃量产实力国内领先的金晶科技。 消费建材:随着经济复苏与政策端放松,新房与二手房市场销售端有望继续好转,带动消费建材基本面复苏。短期来看,C端、小B端消费建材需求率先复苏,龙头企业订单量和发货有望持续向好。中长期来看,消费建材各赛道龙头在规模、渠道等方面优势显著,中小企业出清、龙头市占率提升的逻辑将持续演绎。重点推荐渠道结构持续优化,新规催化市场扩容的防水龙头东方雨虹(7月金股)、C端占比提升、减值风险充分释放的竣工端瓷砖龙头蒙娜丽莎、涂料龙头三棵树。 风险提示: 宏观经济下行、基建与房地产投资增速大幅下降风险;原材料、燃料价格持续上涨风险;行业竞争加剧、市场集中度提升不及预期; “一带一路”相关政策推进不及预期。 重点公司盈利预测与投资评级 1本周核心观点 1.1消费建材Q2业绩修复,周期建材仍承压 本周建材板块集中发布2023年半年度业绩预告,瓷砖、涂料、五金、防水等消费建材Q2业绩持续修复,水泥及水泥制品、玻纤等周期建材Q2业绩仍有所承压。消费建材板块的业绩修复主要受益于渠道结构调整,毛利率、现金流相对更优的零售、经销渠道业务占比提升;原材料价格回落,成本端压力减轻以及费用端的持续降本增效。水泥、玻纤等周期建材板块由于市场需求偏弱及市场供需格局变化等原因,水泥、玻纤等周期建材产品价格持续走低,Q2业绩仍有所承压。 下半年来看,随着政策端调节的成效逐步显现,经济运行稳步好转可期,周期建材板块的业绩将有望迎来修复。 1.2浮法玻璃产销向好,整体去库明显 浮法玻璃:本周全国价格整体持稳,全国周均价1844元/吨,较上周下降32元/吨;全国浮法玻璃样本企业总库存5234.5万重箱,环比下降355(-6.36%)万重箱,同比下降35.09%;折库存天数22.4天,较上期减少1.5天。本周全国浮法玻璃日度平均产销率超百,其中华南、华北、华中、东北区域产销率较为突出,该类地区库存环比下滑力度均在10%以上水平。 水泥:本周P.O 42.5散装水泥全国市场均价为417元/吨,环比上周下降0.32%,同比下降7.76%。与上周相比,本周磨机开工负荷有一定下降。全国水泥磨机开工负荷均值51.92%,较上周下降2.21个百分点,由升转降,变动幅度4.33个百分点。受天气等因素影响,局部需求减少明显,磨机开工降低。本周熟料库存有一定下降。全国熟料库容比均值为71.84%,与上周相比下降0.65个百分点,下降幅度缩小0.47个百分点。西北局部库存有上升,东北地区因为停窑错峰,本周下降相对略多,其他区域多数企稳。 玻纤:本周无碱池窑粗纱市场价格有所松动,整体出货显一般,仅个别厂上半月出货尚可。近期多数厂新价逐步执行,周内华东、西南部分厂报价较前期有所松动,降幅50-200元/吨不等,合股纱价格降幅相对明显。本周国内电子纱市场多数池窑厂出货相对平稳,价格涨后趋稳,电子布价格近期仍承压,主要受下游PCB市场开工低位影响,多数深加工备货意向平平。 1.3投资建议 基建产业链:1)水泥:新疆位于“一带一路”核心枢纽地带,首届中国-中亚峰会召开为新疆带来新发展机遇。新疆交通基础设施等重大项目建设预期提速,水泥需求有望获得提振,叠加区域供给格局持续向好支撑水泥价格,促进新疆水泥企业盈利修复。推荐新疆区域水泥龙头青松建化、天山股份。2)外加剂:基建重大工程项目开复工提速,减水剂需求确定性回暖。推荐2023年减水剂主业有望彰显高弹性、风电灌浆料等功能性材料快速成长的外加剂龙头苏博特。3)钢结构:推荐产需两旺,量利齐升有望持续兑现的钢结构制造龙头鸿路钢构。4)建筑设备租赁:推荐受益于高空作业平台租赁行业高景气,公司轻资产+数字化持续赋能的华铁应急。 建筑央国企:“一利五律”新的考核体系下央企经营灵活度得到提升,更加注重央企经营质量和盈利能力,有利于建筑央国企估值修复。首先推荐积极发展成长属性强、高毛利储能业务的中国电建、现金流更优的资源和矿山设计业务快速发展、增厚业绩的中国中冶。同时建议关注受益于新疆区域基建弹性,建筑订单有望高增的北新路桥*和新疆交建*(标*为暂未覆盖)。 玻璃:短期来看,下游房地产竣工端修复支撑需求,浮法玻璃价格存上涨动力,后续仍需关注供给端玻璃产线复产点火节奏。持续推荐规模、成本优势显著,2023年盈利有望彰显弹性的浮法玻璃龙头旗滨集团、TCO镀膜玻璃量产实力国内领先的金晶科技。 消费建材:随着经济复苏与政策端放松,新房与二手房市场销售端有望回暖,带动消费建材基本面复苏。短期来看,C端、小B端消费建材需求率先复苏,龙头企业订单量和发货有望持续向好。中长期来看,消费建材各赛道龙头在规模、渠道等方面优势显著,中小企业出清、龙头市占率提升的逻辑将持续演绎。重点推荐渠道结构持续优化,新规催化市场扩容的防水龙头东方雨虹(7月金股)、C端占比提升、减值风险充分释放的竣工端瓷砖龙头蒙娜丽莎、涂料龙头三棵树。 2本周行情回顾 2023/7/10-2023/7/14,建材(申万)行业指数下跌1.99%,沪深300指数上涨1.92%,跑输沪深300指数1.19个百分点,在31个申万一级行业中位列第15。 建材子行业中玻纤制造(+1.88%)、玻璃制造(+0.49%)、水泥制造(+0.43%)涨幅较大,其他建材(-1.46%)、耐火材料(-1.31%)、管材(-0.21%)跌幅较大。 建筑(申万)行业指数上涨0.52%,跑赢沪深300指数1.40个百分点,在31个申万一级行业中位列第19。建筑子行业园林工程(+1.59%)、其他专业工程(+1.49%)、工程咨询服务Ⅲ(+1.32%)涨幅较大,国际工程Ⅲ(-2.94%)、装修装饰Ⅲ(-0.22%)跌幅较大。 图表1:本周申万一级行业涨跌幅 图表2:本周建材子行业涨跌幅 图表3:本周建筑子行业涨跌幅 2023/7/10-2023/7/14,建材行业个股中,东鹏控股(+11.24%)、三峡新材(+7.87%)、纳川股份(+6.61%)、三棵树(+6.23%)、正威新材(+5.32%)涨幅较大;力诺特玻(-8.38%)、兔宝宝(-5.10%)、中铁装配(-4.61 %)、东宏股份(-4.41%)、北新建材(-3.74%)跌幅较大。 图表4:本周建材行业个股涨幅前十 图表5:本周建材行业个股跌幅前十 图表6:本周建筑行业个股涨幅前十 图表7:本周建筑行业个股跌幅前十 建筑行业个股中,诚邦股份(+13.77%)、大千生态(+12.88%)、罗曼股份(+10.76%)、冠中生态(+10.24%)、金诚信(+9.16%)涨幅较大;志特新材(-36.03%)、上海港湾(-9.18%)、全筑股份(-8.49%)、中国核建(-6.96%)、中钢国际(-6.95%)跌幅较大。 图表8:申万一级行业指数PE( TTM )(剔除负值)图表9:申万一级行业指数PB(MRQ) 截至2023/7/14,建材(申万)行业指数PE( TTM )(剔除负值)为16.72倍,高于沪深300估值;PB(MRQ)为1.28倍,平均ROE为7.67%。建筑(申万)行业指数PE( TTM )(剔除负值)为8.59倍,低于沪深300估值;PB(MRQ)为1.01倍,平均ROE为11.73%。 图表10:建材子行业PE( TTM )(剔除负值) 图表11:建材子行业PB(MRQ) 图表12:建筑子行业PE( TTM )(剔除负值) 图表13:建筑子行业PB(MRQ) 3本周动态跟踪 3.1本周行业动态 7月10日,中国人民银行、国家金融监督管理总局发布关于延长金融支持房地产市场平稳健康发展有关政策期限的通知,政策延期涉及两项内容:一是对于房地产企业开发贷款、信托贷款等存量融资,在保证债权安全的前提下,鼓励金融机构与房地产企业基于商业性原则自主协商,积极通过存量贷款展期、调整还款安排等方式予以支持,促进项目完工交付。2024年12月31日前到期的,可以允许超出原规定多展期1年,可不调整贷款分类,报送征信系统的贷款分类与之保持一致。二是对于商业银行按照《通知》要求,2024年12月31日前向专项借款支持项目发放的配套融资,在贷款期限内不下调风险分类;对债务新老划断后的承贷主体按照合格借款主体管理。对于新发放的配套融资形成不良的,相关机构和人员已尽职的,可予免责。 (资料来源:中国人民银行) 7月11日,习近平总书记主持召开中央全面深化改革委员会第二次会议,审议通过了《关于推动能耗双控逐步转向碳排放双控的意见》,会议指出:党的十八大以来,我们把绿色低碳和节能减排摆在突出位置,建立并实施能源消耗总量和强度双