农业6月生猪跟踪报告：周期底部多因素共振，生猪板块迎来关键布局点

行业研究 证券研究报告 农林牧渔2023年07月17日 华创农业6月生猪跟踪报告 周期底部多因素共振，生猪板块迎来关键布局点 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：雷轶 邮箱：leiyi@hcyjs.com 执业编号：S0360522060001 证券分析师：肖琳 邮箱：xiaolin@hcyjs.com 执业编号：S0360523020003 证券分析师：陈鹏 电话：021-20572579 邮箱：chenpeng1@hcyjs.com执业编号：S0360521080002 联系人：顾超 邮箱：guchao@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 2022-07-18~2023-07-14 2% -6% -14%22/07 -22% 22/09 22/1223/0223/0523/07 农林牧渔 沪深300 相关研究报告 《华创农业6月肉禽跟踪报告：鸡苗价格或将触底反弹，白鸡长短期拐点临近》 2023-07-15 《华创农业周报（20230703-20230707）：生猪三季度行情可期，白鸡或迎来长短期拐点》 2023-07-09 《华创农业周报（20230626-20230630）：三季度行情可期，积极布局养殖板块》 2023-07-02 猪价低位下滑，养殖亏损扩大，周期底部行业现金流趋紧。6月份12家上市猪企生猪销售收入合计171.90亿元，同比增长6.97%，环比+9.7%。其中同比增长率最高的企业为唐人神，同比+70.60%；最低为正邦科技，同比-53.63% 6月生猪销售均价14.17元/公斤，较5月下滑0.16元/公斤，行业亏损加剧。 其中东瑞股份销售均价最高为17.67元/公斤，天康生物销售均价最低为13.72元/公斤。冻品库容率或持续窄幅下滑，6月冻品库容率为20.45%，环比下降0.05pct，屠宰企业现金流趋紧，采取降价等行为积极出库。 上市企业出栏量环比下降，低猪价下出栏承压。6月份13家上市猪企生猪销量合计为1141.42万头，环比-7.34%，同比+13.91%。其中，天邦食品（61.74万头，yoy+99.29%）、唐人神（31.20万头，yoy+91.06%）、华统股份（22.18 万头，yoy+88.87%）同比增速靠前，主要系公司猪场产能陆续释放带来生猪出栏增加。正邦科技（27.53万头，yoy-63.33%）、金新农（7.89万头，yoy-40.14%）、牧原股份（531.40万头，yoy+0.66%）同比增长率相对靠后。全年出栏完成进度方面，大北农、傲农生物、新希望全年出栏进度完成率相对较快，分别为52.91%、48.73%、48.62%。 行业大猪出栏占比下降，出栏均重或将持续下行。6月生猪出栏体重下降至 120.56公斤，环比下降1.07%。猪价低迷导致大猪出栏占比下降。牧原股份6 月出栏均重为121.01kg，环比-0.44%。温氏股份、天康生物、大北农、正邦科技4家样本猪企商品猪出栏均重分别为122.00kg、121.24kg、118.79kg、123.09kg，环比变化分别为-0.08%、-1.30%、+1.74%、+0.82%。其中大北农增幅最大。 仔猪价格旺季不旺，市场补栏积极性转弱。6月自繁自养生猪养殖利润从 股票家数(只) 96 0.01 -313.57元/头下跌至-346.16元/头，外购仔猪养殖利润从-171.28元/头下跌至 总市值(亿元) 13,510.45 1.44 -362.28元/头。养殖利润持续为负，自繁自养利润亏损及外购仔猪养殖利润均有所扩大。6月仔猪补栏积极性开始下降，销售价格有所下跌。据Wind数据显示，6月全国22省仔猪销售均价36.02元/公斤，环比-7.43%，同比-14.48%。 流通市值(亿元) 相对指数表现 9,637.66 1.33 % 1M 6M 12M 绝对表现 3.2% -8.8% -18.9% 相对表现 2.3% -4.5% -9.1% 据上市公告显示，6月牧原股份销售仔猪16.20万头，环比-57.37%，仔猪出栏占比降至3.00%，唐人神销售仔猪2.36万头，环比-9.58%，仔猪出栏占比降至7.56%。 投资建议：猪企半年报预告大幅亏损，产能去化或进一步加速。近期猪企披露半年报业绩预告，拥有成本优势的牧原等企业减亏明显，但猪价持续低位，行业总体仍在大幅亏损。据涌益猪价显示，7月14日全国均价为13.89元/公 斤，猪价已低于现金成本。短期来看，需求端受高温天气及学校放假影响，消费或呈弱势，本周发改委完成年内第二批2万吨中央储备肉收储工作，但冻品库存处于高位，收储的政策引导尚不能影响供需基本面形势，预计猪价维持低位震荡。市场情绪方面，周期底部补栏低迷，涌益本周15kg仔猪均价跌至470元/头，养殖持续亏损下仔猪补栏需求较弱，实际成交价格已降至成本线附近，不排除后续仔猪价格继续走弱可能。当前猪价已低于现金成本，仔猪持续逼近盈亏平衡线，南方高温暴雨天气增大疾病传播可能性，多重因素影响下行业产能去化或进一步加速，三季度行情可期。 当前周期位置和估值位置均在底部，把握趋势比纠结数据本身更加重要，猪病扰动下，叠加行业持续深度亏损影响，淘汰母猪屠宰量持续维持在历史高位，产能持续去化的趋势或持续。我们认为，在等待数据证实和判断事物发展方向之间，我们更倾向于后者，且把握布局机会要更敢于乐观。看好生猪大行情，稳健标的关注牧原、温氏、新希望，弹性标的重点关注新�丰、巨星农牧，华统股份、唐人神、天康生物、京基智农、东瑞股份、神农集团等 风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，上市公司成本改善低于预期。 目录 一、6月份12家上市猪企生猪销售收入171.90亿元，生猪均价环比下滑4 二、6月份13家上市猪企生猪销量为1141.42万头，环比下降7.34%4 三、6月生猪出栏体重环比下降至120.56公斤5 四、仔猪价格旺季不旺，市场补栏积极性转弱7 �、投资建议8 六、风险提示9 图表目录 图表112家猪企6月生猪销售收入及同比增速4 图表222省市平均价（元/公斤）4 图表3上市猪企6月生猪销售均价（元/公斤）4 图表46月冻品库容率环比下降4 图表513家上市企业6月份生猪销量及增速（万头）5 图表64家样本企业出栏均重环比2家上升，2家下降，大北农增幅最大（公斤/头） .....................................................................................................................................5 图表7行业出栏均重下滑，集团场增减分化6 图表8牧原股份生猪出栏体重及环比增速6 图表9温氏股份生猪出栏体重及环比增速6 图表10天康生物生猪出栏体重及环比增速6 图表11大北农生猪出栏体重及环比增速7 图表12正邦科技生猪出栏体重及环比增速7 图表13涌益咨询生猪出栏体重及环比增速7 图表1422省仔猪均价（元/公斤）8 图表15走势图8 图表16外购仔猪养殖利润（元/头）8 图表17自繁自养生猪养殖利润（元/头）8 一、6月份12家上市猪企生猪销售收入171.90亿元，生猪均价环比下滑 2023年6月，12家上市猪企共实现销售收入171.90亿元，同比+6.97%，环比+9.7%。其中同比增长率最高的企业为唐人神，同比+70.60%；最低为正邦科技，同比-53.63%。价格端，据涌益咨询数据，6月生猪销售均价14.17元/公斤，较5月下滑0.16元/公斤，行业亏损加剧。7家上市猪企中(剔除大北农、唐人神、华统股份、金新农、罗牛山)，东瑞股份销售均价最高为17.67元/公斤，天康生物销售均价最低为13.72元/公斤，共计5家 样本企业销售均价低于5月全国22省生猪均价14.24元/公斤。消费端，据涌益咨询数据，6月冻品库平均容率为20.45%，环比下降0.05pct，猪价低迷导致屠宰企业部分存在现金流紧张问题，屠企降价销售而下游仍乏力，库容率后市或延续缓慢下滑状态。 图表112家猪企6月生猪销售收入及同比增速图表222省市平均价（元/公斤） 23年6月销售收入（亿元，左轴） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 80% 45 60% 40 40% 35 20%30 0%25 -20%20 -40%15 -60%10 5 0 22个省市:平均价:生猪 2018-062019-062020-062021-062022-062023-06 资料来源：各公司公告，华创证券资料来源：wind，华创证券 图表3上市猪企6月生猪销售均价（元/公斤）图表46月冻品库容率环比下降 冻品库存 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：涌益咨询，各公司公告，华创证券资料来源：涌益咨询，华创证券 二、6月份13家上市猪企生猪销量为1141.42万头，环比下降7.34% 2023年6月，13家上市猪企共销售生猪1141.42万头，环比-7.34%，同比+13.91%。其中，天邦食品（61.74万头，yoy+99.29%）、唐人神（31.20万头，yoy+91.06%）、华统股份（22.18万头，yoy+88.87%）同比增速靠前，主要系公司猪场产能陆续释放带来生猪出栏增加。正邦科技（27.53万头，yoy-63.33%）、金新农（7.89万头，yoy-40.14%）、牧原 股份（531.40万头，yoy+0.66%）同比增长率相对靠后。环比来看，13家上市猪企6月出栏量整体环比增速为负，低猪价下高成本企业承压。3家上市猪企出栏量环比上升，分别是傲农生物（+22.02%）、华统股份（+13.37%）、唐人神（+5.66%）。 全年出栏完成进度方面，大北农、傲农生物、新希望全年出栏进度完成率相对较快，分别为52.91%、48.73%、48.62%。 图表513家上市企业6月份生猪销量及增速（万头） 样本猪企 6月出栏（万头） 同比增速 23年5月出栏(万头） 环比增速 23年累计出栏（万头） 23年权益出栏预计 23年出栏完成进度 牧原股份 531.40 0.66% 576.40 -7.81% 3026.50 7000 43.24% 温氏股份 199.04 61.56% 209.36 -4.93% 1178.57 2600 45.33% 新希望 126.22 28.90% 144.28 -12.52% 899.40 1850 48.62% 正邦科技 27.53 -63.33% 41.96 -34.39% 298.90 大北农 39.24 37.30% 45.36 -13.49% 278.01 289 52.91% 傲农生物 60.96 25.20% 49.96 22.02% 292.35 450 48.73% 天邦食品 61.74 99.29% 66.12 -6.62% 306.33 唐人神 31.20 91.06% 29.53 5.66% 165.94 350 47.41% 天康生物 23.90 14.96% 25.59 -6.60% 130.97 290 45.16% 华统股份 22.18 88.87% 19.56 13.37% 115.29 220 41.92% 金新农 7.89 -40.14% 10.85 -27.28% 54.45 135 40.33% 东瑞股份 3.73 12.69% 5.43 -31.31% 36.64 90 40.71% 罗牛山 6.39 47.58% 7.43 -14.00% 37.81 合计 1141.42 13.91% 1231.83 -7.34% 6821.16 13274 46.54% 资料来源：各公司公告，华创证券注：大北农、华统、傲农预计出栏目标不包括少数股东权益部分 三、6月生猪出栏