上半年归母净利润扭亏为盈，积极推行REITS盘活存量资产

事项： 公司公告2023年半年度业绩预告，预计2023年上半年实现归母净利润3.0-3.6亿元，上年同期亏损1.16亿元，实现扭亏为盈；预计实现扣非归母净利润2.5-3.0亿元，上年同期亏损1.29亿元。 国信零售观点： 公司作为华东零售龙头公司，具备稀缺区位优势，且多年深耕下形成了完善的零售业态布局，随着疫后线下消费复苏的稳步推进，公司依托较好区位禀赋以及较强经营调整能力等有望迎来发展新机遇。而当前性价比及理性消费趋势明显，公司也将不断受益于核心业态奥莱的持续扩张和快速发展。同时公司自身也在积极推进资产证券化运作，将自持物业在上市公司市值中的价值有望得到进一步的体现。我们维持公司2023-2025年归母净利润7.02/9.18/11.34亿元，对应PE分别为32/25/20x，维持“增持”评级。 评论： 2023上半年预计实现归母净利润3.0-3.6亿元，实现扭亏转盈 公司公告2023年半年度业绩预告，预计2023年上半年实现归母净利润3.0-3.6亿元，上年同期亏损1.16亿元；预计实现扣非归母净利润2.5-3.0亿元，上年同期亏损1.29亿元。从单季度来看，单Q2预计实现归母净利润0.88-1.48亿元，去年同期亏损2.72亿元；实现扣非归母净利润0.57-1.07亿元，同期亏损2.75亿元，均实现扭亏转盈。 公司依托自有物业区位优势，在疫后实现快速复苏。根据赢商网数据，端午期间，百联股份全国四十余家门店，端午节当天客流同比2021年同期实现两位数增长。同时核心业态奥特莱斯业务依托性价比行业发展趋势不断发力，根据公司官网，“五一”期间全国百联旗下奥莱销售额共实现双位数增长，可比口径恢复至2019年同期的136%。未来公司也将顺应奥莱业态快速发展大趋势，积极进行新项目的开拓，2023年5月，公司已与四川省成都市成华区签署战略合作协议，拟于成都熊猫国际旅游度假区建设成都百联奥特莱斯，持续完善公司奥莱业务的全国性布局。 图1：公司单季度归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图2：公司单季度扣非归母净利润及增速（单位：亿元、%） 开展公募REITs项目申报发行工作，继续盘活存量商业资产 今年3月24日，证监会发布了《关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）常态化发行相关工作的通知》，正式将试点资产类型拓宽至百货商场、购物中心等城乡商业网点项目。百联股份积极响应政策号召，公司于7月13日发布公告称将100%持股的上海市杨浦区上海又一城购物中心项目作为基础设施项目开始进行公募REITs的申报发行工作，目前股权评估价值尚未确定，交易价格将按照不低于经国有资产评估备案的价格的原则确定。 本次公募REITs产品若成功发行，一方面将成功打造商业不动产的“投、融、建、管、退”完整闭环，实现重资产物业的自我循环和良性发展，助力公司真正实现由传统的重资产运营模式向轻资产发展模式的转变；另一方面有助于公司在资本市场搭建创新融资平台，实现上市公司+公募REITs平台双轮驱动。 表1：公司公募REITs项目产品要素表 投资建议：上半年归母净利润扭亏为盈，积极推行REITS盘活存量资产 公司作为华东零售龙头公司，具备稀缺区位优势，且多年深耕下形成了完善的零售业态布局，随着疫后线下消费复苏的稳步推进，公司依托较好区位禀赋以及较强经营调整能力等有望迎来发展新机遇。而当前性价比及理性消费趋势明显，公司也将不断受益于核心业态奥莱的持续扩张和快速发展。同时公司自身也在积极推进资产证券化运作，将自持物业在上市公司市值中的价值有望得到进一步的体现。我们维持公司2023-2025年归母净利润7.02/9.18/11.34亿元，对应PE分别为32/25/20x，维持“增持”评级。 风险提示 业绩恢复不及预期、行业竞争加剧风险、转型升级不及预期等。 表2：可比公司盈利预测及估值 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）