公司深度报告：大模型+交通数据要素+自动驾驶新基建的低估龙头

智慧交通和智慧物联双轮驱动，龙头深耕产业持续成长。千方科技是国内智慧交通、智慧物联领域龙头，以助力交通、物联行业数字化、智能化转型为使命，依托自身在相关业务领域覆盖、云边端全栈式技术、全要素数据及全生命周期服务等方面的核心优势，提供全域交通数字化解决方案。 立足中国，面向全球，智能物联行业领导者优势地位凸显。全资子公司宇视科技在全球市场居于领先地位，曾在ReID的三榜、KITTI和ICDAR等榜单均获得过全球冠军，获得视频分析方法及装置方面的浙江省省优秀专利奖。 AI大时代的“弄潮儿”，智能深度赋能产业打开长期发展空间。1）阿里“千问伙伴计划”首批唯一交通领域合作伙伴，大模型领域潜力可期：阿里巴巴“通义千问”着眼于更多细分领域的行业、垂类大模型，公司成为“千问伙伴计划”首批唯一交通领域合作伙伴，与大模型共同发力探索智慧交通更优解。2）全栈式AI能力，边缘计算等能力深度赋能产业：全资子公司宇视科技具备全栈式AIoT企业的能力，公司以通用大模型+行业场景+训练调优为架构，推出AIoT CV行业大模型，细分行业算法和业务软件的成本更低、迭代更快，更好为生态合作伙伴赋能，驱动CV行业二次变革。 培养数据要素新的增长点，有望引领行业发展。公司作为智慧交通龙头，在交通领域具有深厚的数据积累。公司立足于海量交通数据积累，在高速公路收费稽核等方面联合路网中心等合作伙伴持续布局，智慧运营潜力可期。 V2X赋能车路协同激发百亿市场，行业龙头深度参与自动驾驶等示范区建设。1）布局全域交通数据要素：公司交通业务涵盖智慧运输、智慧交管、智慧停车、智慧路网等核心领域，涵盖数据融合、调度指挥等诸多路网全生命周期管理的领域。2）V2X路侧百亿市场：在保守/中性/乐观条件下,高速公路和城市路口路侧V2X市场空间分别为248.58/414.30/580.02亿元。3）在自动驾驶示范区/测试场、城市智慧交通建设等方面深度布局：公司是北京市高级别自动驾驶示范区的重点建设单位，多次完成自动驾驶高级别测试，并在北京CBD智能路口项目等典型项目中树立标杆效应。 投资建议：公司是智慧物联、智慧交通领域的龙头，智慧物联领域在全球具有领先地位，智慧交通领域多点发力未来具有重要成长潜力，未来在AI大时代下公司与自身业务与智能化充分结合打开长期成长空间。预计公司2023-2025年归母净利润为7.80/9.73/11.68亿元，对应PE分别为27X、22X、18X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：智慧物联业务落地不及预期；公司产品研发和拓展不及预期；产品价格存在波动的可能 盈利预测与财务指标项目/年度 1智慧交通和智慧物联双轮驱动，龙头深耕产业持续成长 国内领先的交通、物联行业数字化解决方案提供商，致力于数字化赋能行业客户。千方科技以助力交通、物联行业数字化、智能化转型为使命，依托自身在相关业务领域覆盖、云边端全栈式技术、全要素数据及全生命周期服务等方面的核心优势，提供全域交通数字化解决方案，为行业客户创造价值。公司现有业务涵盖智慧交运、智慧交管、智慧高速、智慧路网、智慧民航、智慧轨交、智慧停车、智能网联等核心领域。 图1：公司上市以来主要发展历程 治理结构清晰，夏曙东为实际控制人。公司董事长、实际控制人为夏曙东，同时夏曙东与夏曙锋、北京千方集团有限公司为一致行动人，截至2022年年报，三者共同持有公司21.85%的股份。同时，阿里巴巴为公司重要股东，持有公司14.11%的股份。 图2：公司股权结构 智慧交通行业政策红利持续释放，智能物联端侧设备商业价值快速涌现，行业发展空间全面打开。1）国家交通强国战略、新基建政策、十四五规划不断助推交通行业的数字化转型，主要围绕交通基础设施的扩展升级、数字化、智能化、网联化方面展开。2）智能物联（AIoT）产业作为全球现代数字经济的重要组成部分，市场规模持续提升。根据市场研究公司MarketsandMarkets的报告，全球智能物联市场规模预计从2020年的1313.5亿美元增长到2025年的2777.5亿美元，复合年增长率为16.5%。千方科技是交通新基建、数字交通和低碳交通的践行者和推动者，同时具有智能物联产品、大数据平台、视频AI和业务知识的能力优势，广泛涉猎智慧交通和智能物联领域，依托全域交通“四全”要素——全业务领域、全栈式技术、全要素数据和全生命周期，帮助行业客户加速实现业务数字化转型。 图3：千方科技Omni-T2.0全域交通解决方案 千方科技基于“智能物联时代呼唤全域交通数字治理”的洞察，助力交通行业在提升效率、推进变革、绿色及安全等方面不断突破，推动行业向智能物联时代迈进。 1）收入端：自上市以来，公司收入持续上升，2021年，公司收入达到102.81亿元的收入规模，较之前为上升趋势，但2022年，公司实现营业总收入70.03亿元，同比下降31.88%，主要由于经济下行公司业务开展不畅。 2）归母净利润端：上市以来至2018年公司归母净利润持续上升，2021年归母净利润7.24亿元，同比下降33.01%，主要系市场波动导致公司持有鸿泉物联的公允价值变动较2020年同期下降较大，销售渠道拓展以及研发投入加大导致费用上升所致。2022年，归母净利润继续下降，为-4.83亿元，同比下降166.65%，扣非归母净利润-2.76亿元，同比下降143.73%。主要系经济下行公司业务开展不畅，收入下降致使毛利额减少8.56亿元，以及市场波动导致公司持有其他公司股权的公允价值变动较2021年同期下降3.89亿元所致。 图5：2014-2023年第一季度收入变化 图6：2014-2023年第一季度归母净利润变化 主营业务包含智慧交通与智慧物流两大板块。2022年，公司智慧交通业务（剔除子公司视频产品贡献）实现营业总收入18.75亿元，其中城际交通业务实现收入8.60亿元，占智慧交通业务收入比45.87%；城市交通业务实现收入9.37亿元，占智慧交通业务收入比49.96%；其他业务实现收入0.78亿元，占智慧交通业务收入比4.17%。智能物联业务（包括部分物联产品在智慧交通领域的销售）实现收入51.28亿元。智慧交通与智能物联协同加强，产品销售收入比重由2021年的65.61%增加至2022年的75.67%。 图7：公司2022年收入结构 三种主营业务经营模式：1）智慧交通板块及智能物联板块的软硬件销售、通过共同控制实体进行的汽车电子业务，采用研发+生产+销售的产品销售模式：公司在收到市场需求后进行分析，根据销售或客户预测及研发投入做出产品开发决策，并根据市场反馈情况对已有产品进行优化改进，之后进行量产和向客户直接销售。 2）智慧交通大型建设项目领域、智能物联针对部分PBG板块和大行业服务及智慧园区等特定场景服务领域、AI业务针对某些细分行业服务时，采用咨询/设计+研发+交付的行业解决方案类经营模式：公司对客户需求进行前期的深入调研和问题分析，然后出具专业、精准的解决方案，并集合自身的算法能力、数据能力、平台能力、应用软件、端侧硬件以及外协部分产品和能力，为客户进行一体化解决方案交付，提供从需求提交、方案咨询、勘测设计、产品研发、生产、销售到交付、售后、运维的全流程全生命周期服务。 3）在部分静态交通、城市信号配时优化、城市新基础设施管理等领域，公司自身或联合当地基础设施拥有者以合资合作模式，借助公司自主研发的静态交通云平台、交通信号优化管理云平台、基于物联感知的城市交通基础设施运营平台等，提供针对各类新型融合型城市基础设施的运营服务，定期直接向B端客户或者交通设施拥有者收取运营费用，间接向C端用户收取费用，即为S2B2C模式。 2数字经济赋能中国智慧之“路”，智慧物联行业边界延伸打开成长空间 2.1数字技术赋能交通智慧化升级，交通强国“智慧为先” 以实体经济为基础，数字技术深度赋能交通行业释放发展潜力。数字经济发展速度快、辐射范围广、影响程度深，正在成为重组全球要素资源、重塑全球经济结构、改变全球竞争格局的关键力量。产业数字化和数字产业化是打造数字经济产业集群的关键内容，也是数字经济发展的两大“支柱”。交通行业要实现数字化转型，就要从业务中来、到业务中去，实现业务数字化、数字业务化，从而实现数据对业务的赋能。 据中商产业研究院，2021年智慧交通市场规模1917亿元，2023年有望达到2432亿元，2021-2023年复合增速有望达到12.63%。1）政策和技术的双重驱动，带动智慧交通行业的高速发展。随着城镇化加速推进和汽车保有量快速增长，带来了城市污染加剧、城市拥堵日益严重等问题，不断推出的相关政策引导智慧交通产业化发展，也进一步完善差异化投融资政策；数字经济的不断发展，极大提高了智慧交通领域的信息感知和数据分析的能力，也为相关企业提供了产品研发方向。2）为促进先进制造业发展，智能网联汽车和智慧交通的深度融合将逐渐加深。随着中国自动驾驶产业和智能汽车产业快速增长，智慧交通行业逐步形成了“车路协同”发展路线。智能网联汽车和智慧交通融合发展，对推动智能网联产业化和市场化落地尤为关键。 图8：2017-2023年中国智慧交通市场规模 车路协同成为“双智”政策下的“新引擎”。据亿欧智库，2022年车路协同市场规模886亿元，预计2030年，车路协同市场规模将达到4960亿元，对应复合增速为24%。“双智”分别指“智慧城市基础设施”、“智能网联汽车”，前者是后者的基础设施，后者则是应用的数字化终端。自2020年国家发改委明确“新基建”概念范围，车路协同与城市建设绑定，“双智”政策将车、城协同推向高潮。车路协同是推动智慧城市建设关键性的一步。2021年“双智城市”的试点政策更是进一步推动了车路协同的发展，2022年引发新的发展热潮。新一代城市交通基础设施的理念是立足现在，面向未来，降本增效，推动“双智”协同发展。 图9：2021-2030年中国车路协同市场规模预测（亿元） 公路智慧交通市场中，千方科技是国内车路人云自主协同一体化智慧交通解决方案提供商，根据2020年中国智慧交通管理应用级解决方案TOP6企业市场份额情况，千方科技占据17.08%的市场份额，处于行业主导地位。中国公路智慧交通市场集中度分散，头部企业在细分赛道领域均保持一定优势，目前仅千方科技从前端到后台布局较为全面。千方科技从上游产业链中的MEC设备到中游的智慧交通大脑平台、车路协同硬件产品制造方面掌握核心技术。 图10：2020年中国智慧交通管理应用级解决方案TOP6企业市场份额情况 2.2智慧安防百亿级市场保持稳步增长，AIoT落地千行百业打开成长新空间 智慧安防的政策环境、产品技术以及供需两端呈现出新的特点。政策指导上要求AI安防建设应由单点突破向立体化、全面化、体系化智能安防建设转变；产品技术上算力向前端及边缘端迁移；需求端，AI安防需求主体的角色越来越丰富且需求方倾向于选择有技术兜底能力的集成商，即满足现阶段建设需求，未来也可提供长期的运维管理与技术服务；供给端，安防厂商、AI厂商、ICT厂商等多方势力激烈的市场竞争促使AI视频监控单路平均价格快速下降，进一步加速了AI安防的渗透。 据艾瑞咨询，2022年中国AI+安防软硬件市场规模616亿元，预计在2025年市场规模将达到913亿元，复合增速为14%。从长远来看，安防系统的更新和升级是必然趋势，将加快智慧社区、智慧交通等方面的建设。智慧安防行业仍是人工智能技术商业落地发展最快、市场容量最大的主赛道之一。 其他细分领域市场占比提升，社区楼宇领域市场占比大幅提升。据艾瑞咨询，公安交通领域是占据着AI安防市场的主要市场，社区楼宇等细分领域的发展导致公安交通领域占比下降，在2020年中国AI+安防软硬件市场占比85.5%，预计2025年市场占比71.7%。随着社区楼宇领域在全国城镇老旧小区改造、“智慧社区”及“智慧安防小区”建设等持续推进，社区楼宇在AI安防市场占比从2020年9.6%到2025年预计增长到18%；文教卫市场占比从2020