股指期货：预期现实交织 市场缩量整理

期货研究 二〇 二2023年7月17日 三年度 股指期货：预期现实交织市场缩量整理 王永锋投资咨询从业资格号：Z0000153wangyongfeng021075@gtjas.com 国毛磊投资咨询从业资格号：Z0011222maolei013138@gtjas.com 泰 君报告导读： 安 期1、市场展望：上周300指数几乎以一根光头光脚的小阳线收盘，基本收复前周跌幅，但整体仍维持货震荡走势。海外偏利多。比如，美债收益率回落，美元指数大幅下挫，美股继续上行。短期需关注7月联研储议息会议，预计大概率加息25bp。国内宽松政策相继落地，经济修复仍在进行，但政策与经济低预期究的现实令市场上冲乏力，下跌又有支撑。第一，央行二季度货币政策例会重提“加大逆周期调节力度”并要 所 求“克服困难、乘势而上、切实支持扩大内需”。易纲行长发文表示保持总量适度，坚持实施稳健的货币政 策，保持货币条件与经济潜在增速和物价基本稳定的要求相匹配。刺激内需政策已陆续出台，比如新能源汽车下乡与购置税优惠、家电消费刺激、结构性货币政策工具加量等。国务院总理李强主持召开经济形势专家座谈会，再度强调要及时出台、抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施。上周国常会指出，在超大特大城市积极稳步推进“平急两用”公共基础设施建设，充分调动民间投资积极性，鼓励和吸引更多民间资本参与“平急两用”设施的建设改造和运营维护。只是市场更期待特别国债等强政。第二，市场对于经济增长的预期在上修但目前数据一般，比如，6月PMI指数是好坏各异，金融数据尽管超预期但从居民与M1增速来看同样难言乐观，6月出口继续下行等。因而，尽管从中期而言，政策落地，经济修复，估值合理等均有利于价格重心的逐步上移，但短期在海外政策偏紧，外需受影响，内需与刺激政策驱动有限的背景下，市场观望情绪仍较浓，或更多体现为波动性机会。预期A股震荡整理。中期仍值得配置。关注因素：新冠肺炎疫情；国内经济、盈利、政策与物价的变化，3月两会与相关规划的制定与落实；20年1月15日中美第一阶段经济贸易文本签署后的后续进展；美欧经济与政策；美欧贸易摩擦；等。 2、策略建议： ●短线策略。日内交易频率可参照1分钟和5分钟K线图，同时IF、IH、IC、IM止损位和止盈位可参照23点/68点、18点/53点、31点/93点、34点/104点去设定。 ●趋势策略。多单轻仓继续持有。预计沪深300股指期货主力合约IF2307核心运行区间3780-3980点，上证50股指期货主力合约IH2307核心运行区间2500-2650点，中证500股指期货主力合约IC2307核心运行区间5890-6190点，中证1000股指期货主力合约IM2307核心运行区间6420-6750点。 ●期现与跨期策略。期现暂时观望，跨期反套平仓观望。 ●跨品种策略。空IF（或IH）多IC(或IM)的策略持有。 目录 1.现货市场回顾3 2.股指期货回顾4 3.估值跟踪6 4.市场资金面回顾7 5.影响因素跟踪8 6.市场展望19 英国富时1002.45% 俄罗斯RTS：0.00% 西班牙：2.05%德国DAX303.22% 标普500:2.42% 纳斯达克3.32% 道琼斯：2.29% 法国CAC40:3.69% 日经2250.01% 上证综指:1.29% 台湾加权指数：3.72% 恒生指数5.71% 新加坡海峡时报指数3.48% 巴西BOVESPA指数:-1.00% 澳洲标普200：3.76% （正文） 1.现货市场回顾 上周，全球主要股指多数上涨。美国多份重磅经济数据发布。物价方面，涨幅整体回落，驱动风险偏好大涨。6月CPI同比涨幅降至2021年3月以来最低水平，同比和环比分别上涨3%和0.2%。继CPI后，美国生产端通胀也超预期放缓，创下34个月新低。6月PPI同比从5月的0.9%降至0.1%，远低于预期的0.4%。不过，劳动力市场的降温速度没有通胀那么明显，上周初请失业金人数从24.9万意外降至23.7 万，预期为25万。此外，美国7月密歇根消费者信心初值为72.6，创2021年9月份以来新高。本次密歇 根大学消费者信心的月度涨幅则为2006年以来最大。不过，经济数据强势下，为了进一步使通胀达标，美、欧央行表示，可能会在本月晚些时候进一步加息。上周，道指涨2.29%，标普500指数涨2.42%，纳指涨3.32%。 图1：上周全球股市多数上涨 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 上周，上证指数累计涨1.29%，深证成指涨1.76%，创业板指涨2.53%。具体来看，经济数据方面，中国央行公布了上半年金融统计数据，全面超预期。6月中国出口同比-12.4%，考虑去年5-7月基数较高的影响，这一读数处于正常预期区间内偏弱的状态。CPI同比维稳，PPI进一步下探。但市场预期PPI或已见底，随后PPI底也将领先库存底。政策方面，房地产“央行16条”延期。中国央行最新发声回应多个热点。我国目前没有出现通缩，下半年也不会有通缩风险。央行支持银行重新商定存量房贷利率。海外方面，美国通胀回落后美元指数跌破100，人民币兑美元当周大涨。财报方面，7月12日晚间，A股首份2023年半年报正式出炉，康缘药业以净利润同比增长超三成的稳健表现，送上了半年度财报季的开门红。上周，北上资金一反此前连续净卖出的颓势，全周每个交易日均在加仓A股，合计净买入198.44亿元，创5个月来最大单周净买入，也是年内第5大周净买入。 图2：2023年以来各大指数涨跌互现图3：上周市场各主要指数均上涨 创业板指-5.3% 上证50-2.8% 中小板指-1.6% 深圳成指0.8% 沪深3001.1% 中证5003.0% 中证1000上证综指 -6%-4%-2%0%2%4% 4.5% 5.3% 6% 中证1000 0.35% 中证500 1.16% 上证综指 1.29% 中小板指 1.69% 深圳成指 1.76% 沪深300 1.92% 上证50 2.35% 创业板指 2.53% 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0% 沪深300能源0.00% 沪深300可选0.18% 沪深300公用 0.52% 沪深300金融 1.23% 沪深300工业 1.74% 沪深300信息 2.15% 沪深300医药 2.43% 沪深300消费 3.17% 沪深300电信 3.34% 沪深300材料 3.73% 0% 1% 2% 3% 4% 中证500医药0.00% 中证500可选0.33% 中证500金融地产 0.41% 中证500工业 0.50% 中证500消费 1.01% 中证500原料 1.73% 中证500能源 1.80% 中证500信息 2.51% 中证500电信 3.54% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上周沪深300指数行业多数上涨图5：上周中证500指数行业上涨 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.股指期货回顾 上周期指市场方面，受内外部多重利多刺激，上周期指大涨，IH领涨。 图6：上周股指期货主力合约IH涨幅最大图7：上周股指期货主力合约IH振幅最大 3 2.5 2 1.5 1 2.84 2.23 1.26 3.5 3 2.5 2 1.5 3.0 2.5 2.0 1.6 0.5 0 0.47 IH2307IF2307IC2307IM2307 1 0.5 0 IH2307IF2307IC2307IM2307 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 振幅方面，IH同样录得最大振幅。成交、持仓方面，上周成交回落，持仓量持稳，虽然行情再度回升，期指交投保持稳定。 图8：股指期货成交量回落图9：股指期货持仓量持稳 145000 IFIHICIM 355000 IFIHICIM 125000305000 105000255000 85000205000 65000155000 45000105000 2500055000 5000 05-31 06-08 06-16 06-28 07-06 07-14 5000 05-31 06-08 06-16 06-28 07-06 07-14 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 主力合约基差方面，行情强势，到上周五收盘时四大期指升水扩大。跨品种方面，IH/IC和IF/IC的比值由于大市值行情风格明显，继续出现回升。 图10：股指期货主力合约基差(期货-现货)走势图11：股指期货主力合约跨品种 .IMIFIHIC 60 40 20 0 -20 -40 -60 上证50期指主力/沪深300期指主力 0.9 沪深300期指主力/中证500期指主力 0.85上证50期指主力/中证500期指主力(右轴)0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 -80 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 0.5 22-1023-0123-04 0.2 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 3.估值跟踪 截止到7月7日，上证指数市盈率(TTM)为12.97倍，沪深300指数市盈率(TTM)为11.67倍，上证 50指数市盈率(TTM)为9.69倍。 图12：沪深300指数PE图13：上证50指数PE 沪深300指数市盈率(TTM)均值 18 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 17 16 15 14 13 12 上证50指数市盈率(TTM)均值 15 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 14 13 12 11 10 11 10 2019-12019-72020-12020-72021-12021-72022-12022-72023-1 9 8 2019-12019-72020-12020-72021-12021-72022-12022-72023-1 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 中证500指数市盈率(TTM)为22.99倍，中证1000指数市盈率(TTM)为36.43倍。 图14：中证500指数PE图15：中证1000指数PE 中证500指数市盈率(TTM) 45均值70 均值+1倍标准差 均值-1倍标准差 60 中证1000指数市盈率(TTM) 均值 均值+1倍标准差 均值-1倍标准差 35 50 40 25 30 15 2019-62019-122020-62020-122021-62021-122022-62022-122023-6 20 2019-62019-122020-62020-122021-62021-122022-62022-122023-6 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 4.市场资金面回顾 图16：两市新增投资者数量图17：新成立偏股基金份额 万人沪深两市:新增投资者数量:合计 260 210 160 110 60 10 亿份新成立基金份额:偏股型基金 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 上周央行净投放180亿元。本周央行公开市场将有310亿元逆回购到期，周一（7月17日）还将有 1000亿元MLF到期。 图18：上周资金利率价格一度回升图19：上周央行净投放 %逆回购:7日:回购利率R007 7 6 5 4 3 2 1 亿元货币投放量:合计货币回笼量:合计货币净投放量 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 20-720-1221-521-1022-322-823-123-6 02-24 03-31 05-