共振策略与“金中选精”策略6月均获显著超额

共振股池收益对比偏股混合型基金指数超额收益并不明显，但相对于各类宽基指数超额显著。超额收益不明显一方面因为市场本身主题轮动和行业轮动的速度都处于较高的水平，绩优基金重仓股作为时点数据可能已经不能反应绩优基金对市场的偏好和看法，数据的滞后性影响超额收益表现。另一方面从历史表现来看，选基因子对策略结果有直接影响，部分常见选基因子出现了一定波动，甚至表现与历史表现完全背离，市场寻找主线时常有类似表现，随着市场主线的明晰和风险偏好的提升，共振股池或取得更好表现。 增强策略6月超额收益率为2.22%，绝对收益也显著跑赢偏股混合型基金指数与万得全A指数，随着7月最新数据公布，共振效应带来的收益可能更加明显，策略有望持续跑赢。 2023年7月3日映射至中信一级卖方行业团队数目为1266个，因存在同一实际团队覆盖不同行业，映射团队数会大于实际团队数；中期衡量标准下（60个交易日），团队推荐的个股相对行业的平均alpha整体小幅下降，中长期标准下（120个交易日），团队推荐的平均alpha整体变化不大；细分行业上，基础化工、商贸零售和建筑行业的团队推荐alpha上升最多，计算机、建材和石油石化团队推荐超额alpha下降最多。计算机行业推荐alpha连续2月下降。金股内行业组合中纺织服装、汽车和家电行业表现最好，涨幅分别为14.66%、14.15%和12.91%。金股内行业推荐相对行业指数获取Alpha最多的是纺织服装、钢铁和交通运输，相对行业指数超额收益分别为10.78%、5.73%和5.62%。未拥挤的赛道行业如纺织服装行业近期推荐超额明显。 截至7月3日，券商金股共收录推荐447次推荐，其中非重复沪深个股314只，推荐数量较上月变化不大。 7月金股推荐行业分布，机械、计算机和电力设备及新能源行业占比最多，较上月变化不大，机械、有色金属和轻工制造推荐占比提升最多，分别提升3.53%、2.21%和1.88%。计算机行业推荐占比连续下降，机械行业推荐占比持续提升。国防军工、食品饮料和电子推荐占比下降最多，分别下降-2.13%、-2.42%和-3.92%。 6月金股增强组合因子IC为6.81%，预测效果较5月前明显改善，策略7月收益率为4.42%，收益显著跑赢金股等权组合2.99%。策略历史表现方面，相比等权基准，“金中选精”策略的优势较明显，策略的年化收益率为20.79%，夏普比率为0.81，而金股等权基准的年化收益率为17.41%，夏普比率为0.77。相较于等权基准，策略的年化超额收益率为3.49%，信息比率为0.45。金股作为“热度池”的特点最近有所凸显，未来增强策略表现有望继续获得超额收益。 我们构建的增强因子，在自主可控概念股票池的收益预测方面具有显著效果，我们根据该因子构建自主可控增强策略。从自主可控增强策略的净值表现可以看出，相比全概念等权基准，策略优势非常明显，超额净值平稳增加，整体增加明显，从指标上来看，策略的年化收益率为42.17%，夏普比率为1.54，而概念股指等权基准的年化收益率为22.12%，夏普比率为0.88。策略的最大回撤也有所缩小。自主可控指数仅含100只个股，策略持仓有一定限制性，相同因子在更宽泛的自主可控主题股池中效果或更加明显。 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 内容目录 一、绩优基金与调研事件的共振策略4 1.1绩优基金与调研事件的共振效应4 1.2共振股池4 1.3绩优重仓股与调研共振增强策略表现5 1.4最新策略信号6 二、“金中选精”策略6 2.1分析师评价体系6 2.2卖方分析师评价与金股特征7 2.3金股组合增强策略表现8 2.47月金股组合增强策略最新推荐9 三、自主可控概念量化优选策略11 3.1自主可控概念投资11 3.2自主可控概念有效选股因子跟踪11 3.3自主可控概念量化优选策略12 3.4最新策略信号13 风险提示13 图表目录 图表1：绩优基金与调研信息共振股池构建流程图4 图表2：共振股池等权策略净值4 图表3：绩优基金重仓股的行业分布（按数量）5 图表4：绩优基金重仓股行业涨跌幅5 图表5：绩优重仓股与调研共振增强策略净值5 图表6：绩优重仓股与调研共振增强策略指标6 图表7：绩优重仓股与调研共振增强策略名单6 图表8：分析师评价体系7 图表9：卖方分析师Alpha挖掘能力维度7 图表10：卖方分析师Alpha挖掘能力维度7 图表11：金股行业组合月度表现8 图表12：金股推荐行业占比变化8 图表13：常见因子金股池表现8 图表14：金股组合增强因子IC9 图表15：金股组合增强因子多空组合表现9 图表16：金股组合增强策略净值9 图表17：金股组合增强策略指标9 图表18：7月“金中选精”组合推荐10 图表19：国金证券金融工程五维度因子体系11 图表20：多维度因子IC11 图表21：增强因子IC12 图表22：增强因子IC12 图表23：增强因子多空收益12 图表24：自主可控概念量化优选策略净值12 图表25：自主可控概念量化优选策略指标13 图表26：自主可控概念增强股池名单13 1.1绩优基金与调研事件的共振效应 根据国金金融工程团队发布的《主动量化研究之二：当绩优基金重仓股遇到调研会发生什么“共振”？》，我们探索了绩优重仓股与调研事件的共振效应，结果表明共振效应是存在的。绩优基金的重仓股股池中，股票被调研包含了该些股票同时被别的机构认可或关心的行为信息，这些股票有更大的概率是更受到市场整体认可的股票，未来可能获得更高的超额收益。基于这样的共振效应我们构建了共振股池和基于共振股池的增强策略。 图表1：绩优基金与调研信息共振股池构建流程图 来源：国金证券研究所 1.2共振股池 具体的构建方法上，在每一个构建时间点，我们首先通过基金Alpha因子筛选出绩优基金,然后根据绩优基金计算其穿透重仓股股池，之后将透重仓股股池与调研数据相结合，选出过去一个季度被调研过的重仓股而得到绩优基金重仓股与调研共振股池。 2023年4月28日以来3个月，共振股池收益对比偏股混合型基金指数超额收益并不明显，但相对于各类宽基指数超额显著。超额收益不明显一方面因为市场本身主题轮动和行业轮动的速度都处于较高的水平，绩优基金重仓股作为时点数据可能已经不能反应绩优基金对市场的偏好和看法，数据的滞后性影响超额收益表现。另一方面从历史表现来看，选基因子对策略结果有直接影响，部分常见选基因子出现了一定波动，甚至表现与历史表现完全背离，市场寻找主线时常有类似表现，随着市场主线的明晰和风险偏好的提升，共振股池或取得更好表现。 图表2：共振股池等权策略净值 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 共振股池等权净值（样本内）偏股混合型基金指数 超额净值（样本内）共振股池净值（样本外） 超额净值（样本外） 来源：Wind,国金证券研究所 图表3：绩优基金重仓股的行业分布（按数量）图表4：绩优基金重仓股行业涨跌幅 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 通信汽车机械家电 商贸零售 电力设备及新能源 计算机基础化工 电子 钢铁国防军工农林牧渔消费者服务石油石化食品饮料有色金属 银行医药房地产煤炭建筑 交通运输 传媒 0.00% -10.00% 医药计算机电子 电力设备及新能源 食品饮料 机械传媒 农林牧渔 通信国防军工交通运输有色金属基础化工 汽车钢铁建筑 消费者服务 房地产家电煤炭 商贸零售石油石化 银行 -20.00% -30.00% 来源：Wind，朝阳永续，国金证券研究所 注：绩优基金计算方法与参数选择详见国金Alpha掘金系列《主动量化研究之二：当绩优基金重仓股遇到调研会发生什么“共振”？》。 来源：Wind，朝阳永续，国金证券研究所 注：收益计算方法为每个行业等权持有该行业重仓股，计算时间区间为调仓日2023年04月28日至2023年7月3日。 1.3绩优重仓股与调研共振增强策略表现 绩优基金与重仓股的共振池已经具有良好的超额收益，综合考虑收益风险与覆盖股票数目三个因素，我们认为10%普通股票型基金与调研共振池是优秀的备选池。在行业中性的共振池中，因为调研事件容易选入短期热度过高的股票，进行优选时我们使用20日平均成交额因子控制股票热度由此我们可以构建绩优重仓股与调研共振策略，在10%Alpha普通股票型行业中性基金调研共振池中每期我们取因子排名最靠前的15只股票等权持仓， 交易费率设置为千分之三。考虑到2013年之前筛选出来的基金重仓股数量较少，我们的 样本内回测区间为2013年1月31日至2023年1月31日。 从绩优重仓股与调研共振增强策略的净值表现可以看出，相比已经具有较高超额的绩优基金重仓股等权基准，策略优势十分明显。从指标上来看，策略的年化收益率为27.71%，夏普比率为0.97，而每年均能跑赢偏股混合型基金指数的重仓股等权的年化收益率仅为17.70%，夏普比率为0.65。 策略6月超额收益率为2.22%，绝对收益也显著跑赢偏股混合型基金指数与万得全A指数，随着7月最新数据公布，共振效应带来的收益可能更加明显，策略有望持续跑赢。 图表5：绩优重仓股与调研共振增强策略净值 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 增强策略净值（样本内）等权基准（样本内） 超额净值（样本内）增强策略净值（样本外） 等权基准（样本外）超额净值（样本外） 来源：Wind，国金证券研究所 图表6：绩优重仓股与调研共振增强策略指标指标 增强策略 等权基准 年化收益率 27.71% 17.70% 年化波动率 28.59% 27.16% 夏普比率 0.97 0.65 最大回撤 56.46% 56.07% 双边换手率（月度） 153.21% 117.53% 年化超额收益率 8.63% - 跟踪误差 11.12% - 信息比率 0.80 - 超额最大回撤 20.69% - 6月收益率 2.08% -0.14% 6月超额收益率 2.22% - 来源：Wind，国金证券研究所 1.4最新策略信号 根据我们的策略规则，仍未到季度调仓时间点，当前持仓如下： 图表7：绩优重仓股与调研共振增强策略名单 股票代码 股票名称 6月涨跌幅 所属行业 688198.SH 佰仁医疗 -1.86% 医药 300636.SZ 同和药业 -0.90% 医药 688621.SH 阳光诺和 -1.41% 医药 603676.SH 卫信康 -3.76% 医药 300915.SZ 海融科技 0.22% 食品饮料 002991.SZ 甘源食品 2.03% 食品饮料 600378.SH 昊华科技 -1.33% 石油石化 603758.SH 秦安股份 2.35% 汽车 300673.SZ 佩蒂股份 -1.21% 农林牧渔 300873.SZ 海晨股份 3.72% 交通运输 688175.SH 高凌信息 18.76% 计算机 002884.SZ 凌霄泵业 5.97% 机械 688059.SH 华锐精密 12.31% 机械 688636.SH 智明达 -11.42% 国防军工 688226.SH 威腾电气 -7.93% 电力设备及新能源 来源：Wind，国金证券研究所 2.1分析师评价体系 根据国金金融工程团队发布的《多维度卖方分析师预测能力评价：券商金股组合增强策略》，我们通过Alpha挖掘能力、预测胜率、报告勤奋度和平台优势四个维度构建了分析师评价体系，该体系在金股增强、一致预期改进等方面都有重要应用。 图表8：分析师评价体系 来源：国金证券研究所 2.2卖方分析师评价与金股特征 2023年7月3日映射至中信一级卖方行业团队数目为1266个，因存在同一实际团队覆盖不同行业，映射团队数会大于实际团队数；中期衡量标准下（60个交易日），团队推荐的个股相对行业的平均alpha整体小幅下降，