策略周报：关注趋势上涨机会

关注趋势上涨机会 ——策略周报0716 研究结论 本周各大指数反弹，科创板指数跌幅居前。大小票风格上一直以来并不重要，行业主线相对大小风格来说更重要。本周行业方面，贵金属、白酒和传媒领涨，TMT行业整体反弹。本周，北向资金累计净买入198.44亿元，沪股通净买入109.74亿元，深股通净买入88.70亿元。本周北上资金买入前五分别是食品饮料、电子、通信、非银和医药生物，分别获得28.99亿元、26.12亿元、24.91亿元、20.19亿元和15.97亿元的加仓；军工、交运和机械设备行业净卖出居前，净卖出7.17亿元、 5.92亿元和4.89亿元。外围美股本周表现强势，最新的经济数据让市场对加息预期变得更为乐观。香港市场受全球市场乐观预期提振，大幅反弹，主要是分母端受美联储加息预期影响，分子端复苏数据尚未走强，但库存见底预期变强。北上资金本周大幅流入，受汇率企稳影响较大。TMT主线和顺周期板块同时反弹，交易逻辑各异，市场筑底反弹特征明显。 政策方向上，把握着力扩大国内需求，加快建设现代化产业体系的主要方针。市场对经济复苏的强度的预期尚未完全提升，对新经济动能的预期仍然处在高位，中报期间面临短期调整是配置的机会。旧经济动能方面，虽然高强度的政策预期不强，但政策预期或者经济预期已经度过最悲观的阶段，无论从边际政策预期上还是经济数据的触底的可能性上看，都有机会找回趋势，市场开始交易各行业的库存见底。经济新动能方面，TMT板块仍然是主线，全年维度下，继续维持产业趋势向好的看法。香港市场的平台经济是重要的经济力量，大幅反弹后关注回踩后的配置机会。对于TMT板块内部，继续聚焦业绩预期确定性高的算力硬件、已经有业绩体现的应用端以及具备很强落地前景的自动驾驶。其他以内需为主的科技成长板块有高端制造（半导体和机械）等良好的长期趋势与预期不变，继续建议以中期心态持有。军工关注有资产注入预期的央企。 6月M1同比由上个月4.7%下降至3.1%，M2和M1的剪刀差扩大至8.2%，反映企业资金活化程度仍在下降，一方面表明当前有效需求可能仍相对偏弱，另一方面也与地产销售较弱有关，6月30大中城市商品房成交面积同比下降了33%。当前经济的主要矛盾依然是实体的需求仍然偏弱、有效需求不足，政策继续发力的必要性仍在。 7月10日统计局公布最新价格数据，6月CPI同比0%，前值0.2%，环比-0.2%，前值-0.2%；PPI同比-5.4%，前值-4.6%，环比-0.8%，前值-0.9%。食品中，猪肉价格下降7.2%，降幅比上月扩大4.0个百分点，是最大拖累项。非食品价格由上月持平转为下降0.6%。非食品中，服务价格上涨0.7%，涨幅回落0.2个百分点；工业消费品价格下降2.7%，降幅扩大1.0个百分点，其中能源价格下降9.3%，扣除能源的工业消费品价格下降0.5%，降幅均有扩大。展望后续，短期内CPI可能进一步走弱至同比负增，但预计已临近同比涨幅的拐点，下半年有望回升至1%。 对应到行业配置： 1）经济复苏板块的预期不算太高，但从全年维度看，下半年仍然有趋势上涨机会。全年视角下，关注泛消费、有色和汽车等复苏板块的趋势性配置机会。 2）全年主线仍然关注新经济动能，数字经济（TMT）板块是标配，仍然重点关注核心细分领域，比如人工智能在各行业的应用端（无人驾驶、ToB软件等），数据要素相关公司，人工智能硬件端机会，聚焦业绩兑现预期强的公司。看好半导体自主可控和高端制造。新能源方面关注新技术细分龙头和电池龙头。 3）将中字头央企作为中长期配置方向配置，关注全年业绩强势的石油央企，数字经济相关以及高股息低估值的央企的机会。 风险提示 宏观经济下行超预期 投资策略|定期报告 报告发布日期2023年07月16日 证券分析师薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 证券分析师张书铭 021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 证券分析师张志鹏 zhangzhipeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522020002 联系人段怡芊 duanyiqian@orientsec.com.cn 经济缓慢恢复，科技支持政策频出：—— 2023-07-10 策略周报0709双柜台模式落地，关注港股投资机会 2023-07-10 市场主线仍有向上动能：——23年7月A 2023-07-09 股展望及十大关注标的 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 本周市场图表回顾4 风险提示6 图表目录 图1：本周全球指数走势，%4 图2：本周A股各行业走势，%4 图3：银行间R007，%4 图4：北上资金，亿4 图5：新成立偏股型基金份额回落4 图6：10年期国债收益率，%4 图7：市场主要指数市盈率分位（过去10年以来）5 图8：申万一级行业市盈率分位（过去10年以来）5 图9：全A市盈率分位5 图10：沪深300市盈率分位5 图11：创业板市盈率分位6 图12：中证500市盈率分位6 图13：沪深300风险溢价情况，%6 图14：中证500风险溢价情况，%6 本周市场图表回顾 图1：本周全球指数走势，%图2：本周A股各行业走势，% 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 DAX 恒台纳德生湾斯国指加达 数权克 指指 数数 创英标上道业国普证琼板富斯 50 500 100 指时工 业指 沪深上印日深证证度经 225 SENSEX30 300 成指 指数 4.0 5.7 周涨跌幅，% 3.73.33.2 2.52.42.42.32.31.9 1.81.3 0.9 0.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 申万行业指数周涨跌幅，% 电食化传有商通电非银医计建机休建纺农钢采国公汽家交综轻房子品工媒色业信气银行药算筑械闲筑织林铁掘防用车用通合工地 数饮金贸设金 生机材设服装服牧 军事电运制产 料属易备融 物料备务饰装渔 工业器输造 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：银行间R007，%图4：北上资金，亿 4.25R007DR007SHIBORO/N4.00 3.75 3.50 北上资金周净流入（出），亿元北上资金累计净流入，亿元，右轴 3.25 3.00 2.75 2.50 2.25 2.00 1.75 1.50 1.25 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00 600.00 400.00 200.00 21-06 21-08 21-10 21-12 22-02 22-04 22-06 22-08 22-10 22-12 23-02 23-04 23-06 0.00 (200.00) (400.00) (600.00) 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 02-09 02-16 02-23 03-02 03-09 03-16 03-23 03-30 04-06 04-13 04-20 04-27 05-04 05-11 05-18 05-25 06-01 06-08 06-15 06-22 06-29 07-06 07-13 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图5：新成立偏股型基金份额回落图6：10年期国债收益率，% 5,000.00新成立基金份额:偏股型，亿份 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 3.60 3.40 3.20 3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 18-11 19-01 19-03 19-05 19-07 19-09 19-11 20-01 20-03 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 2.00 10年期国债收益率，% 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图7：市场主要指数市盈率分位（过去10年以来） 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 52.1952.1051.64 45.8942.3639.7339.56 34.4033.3232.7232.3329.1328.9228.64 23.8323.75 17.1716.80 9.947.245.805.264.704.23 2.912.400.70 83.44 市盈率分位（过去10年以来） A 50 A2000 100 中国深深上证证证证证 指 综指 万上 A 得股证全指指 数数 中沪中深证深证证 深国上中中证证证小证成综 50 500 180 1000 指指 科红创创深创利业业创指板板 100 50 数综 创创中科创上业成小创业证板长创蓝 380 50 100 指业筹 100 800 300 1000 数据来源：Wind，东方证券研究所 图8：申万一级行业市盈率分位（过去10年以来） 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 市盈率分位（过去10年以来） 汽计社公车算会用机服事 务业 商美传贸容媒零护 售理 房钢机地铁械产设 备 建电轻食纺筑子工品织材制饮服 料造料饰 综石农合油林 石牧 化渔 建环家通筑保用信装电 饰器 非基国银础防金化军融工工 交医银电有煤通药行力色炭运生设金 输物备属 数据来源：Wind，东方证券研究所 图9：全A市盈率分位图10：沪深300市盈率分位 35.00 30.00 25.00 20.00 市盈率PE(TTM)市盈率中位数 正一个标准差负一个标准差 市盈率PE(TTM)市盈率中位数 20.00正一个标准差负一个标准差 15.00 10.00 15.0010.00 5.00 0.00 5.00 0.00 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图11：创业板市盈率分位图12：中证500市盈率分位 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 市盈率PE(TTM)市盈率中位数 正一个标准差负一个标准差 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 市盈率PE(TTM)市盈率中位数 正一个标准差负一个标准差 60.00 40.0020.00 0.00 40.00 30.00 20.0010.00 0.00 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图13：沪深300风险溢价情况，%图14：中证500风险溢价情况，% 4.00 Erp正负 MovingAvearage 3.00 2.00 1.00 0.00 (1.00) 12.00Erp正负MovingAvearage 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 10.00 (2.00) 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 风险提示 宏观经济下行超预期 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法